作者簡(jiǎn)介：曾在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作十六年，后從事私募、融資擔(dān)保、小額貸款、金融科技工作。小微信貸行業(yè)代表性人物，中國(guó)小微信貸機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新合作聯(lián)盟發(fā)起人，小微信貸實(shí)戰(zhàn)專(zhuān)家，互聯(lián)網(wǎng)金融知名評(píng)論者，財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家。著有《為什么說(shuō)99%的P2P終將死亡》等一系列熱點(diǎn)文章，多次準(zhǔn)確預(yù)判小微信貸市場(chǎng)走向與監(jiān)管趨勢(shì)。
為規(guī)范小額貸款公司網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)，防范網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》。同時(shí)，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局四部委對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談，此舉措為中國(guó)金融監(jiān)管史上罕見(jiàn)（注：11月3日，螞蟻集團(tuán)A股H股雙雙暫緩上市）。監(jiān)管終于出手，互聯(lián)網(wǎng)小貸套利時(shí)代結(jié)束了?？萍?xì)w科技、金融歸監(jiān)管，讓我們看一下這個(gè)網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)將給螞蟻帶來(lái)什么樣的打擊，對(duì)整個(gè)金融科技行業(yè)的影響又將如何。
最關(guān)鍵的只有幾點(diǎn)。
一、互聯(lián)網(wǎng)小貸跨省展業(yè)將歸銀保監(jiān)會(huì)直接審批。這就意味著互聯(lián)網(wǎng)小貸與消費(fèi)金融公司的準(zhǔn)入基本得到了統(tǒng)一，監(jiān)管成本趨于一致。
新規(guī)規(guī)定，小額貸款公司經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款應(yīng)當(dāng)主要在注冊(cè)地所屬省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)開(kāi)展；未經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，小額貸款公司不得跨省級(jí)行政區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。對(duì)極個(gè)別小額貸款公司需要跨省級(jí)行政區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的，由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審查批準(zhǔn)、監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)處置。
事實(shí)上，網(wǎng)絡(luò)小貸在一個(gè)省開(kāi)展業(yè)務(wù)完全沒(méi)有意義，而想在全國(guó)展業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)小貸則需要銀保監(jiān)會(huì)審批，不再是地方金融監(jiān)管局，這就意味著這個(gè)牌照跟消費(fèi)金融公司一樣，都由銀保監(jiān)會(huì)直接審批，門(mén)檻與難度已全面提升。
二、用互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照做消金，已經(jīng)不如拿消金牌照合算，而消金受?chē)?yán)格監(jiān)管，資本回報(bào)率與資本市場(chǎng)想象空間均極其有限。
新規(guī)規(guī)定，跨省級(jí)行政區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的注冊(cè)資本不低于人民幣50億元，且為一次性實(shí)繳貨幣資本，而當(dāng)下監(jiān)管規(guī)定的消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本金門(mén)檻是3億元人民幣，同時(shí)在股東資質(zhì)上互聯(lián)網(wǎng)小貸要求也普遍比消金高。
另外，消金公司資產(chǎn)通過(guò)ABS出表后只要不持有劣后就可以釋放資本占用，不在杠桿率計(jì)算范圍，但是網(wǎng)絡(luò)小貸不行，因?yàn)樾≠J監(jiān)管規(guī)則里ABS出表仍然算杠桿率。
兩相比較，拿互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照的意義已經(jīng)弱于消金。同時(shí)，監(jiān)管新規(guī)已經(jīng)明確指出，“對(duì)極個(gè)別小額貸款公司需要跨省級(jí)行政區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的，由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審查批準(zhǔn)、監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)處置”，也就是說(shuō)，全國(guó)性展業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)小貸將只是極個(gè)別的，不是普遍性牌照。而要求一次性實(shí)繳50億元資本金，基本全國(guó)也拿不出幾家。這就意味著，互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照將可能成為一個(gè)極其小眾的牌照，跟之前銀保監(jiān)會(huì)審批的幾家貸款公司一樣成為恐龍（注，不是指小額貸款公司）。
三、嚴(yán)格限制了互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的杠桿率，此舉將極大地消減螞蟻當(dāng)下的主要利潤(rùn)來(lái)源,限制助貸自我出資比例的規(guī)定，更是直接壓制了螞蟻超限金融杠桿的想象空間。
新規(guī)除了重申互聯(lián)網(wǎng)小貸公司總的杠桿率為5倍外（經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司通過(guò)銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍；通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍)，監(jiān)管還將調(diào)整全國(guó)性互聯(lián)網(wǎng)小貸杠桿率的許可權(quán)力完全收歸了銀保監(jiān)會(huì)和央行，以防止地方監(jiān)管放松管制造成標(biāo)準(zhǔn)不一。
新規(guī)對(duì)螞蟻打擊最大的其實(shí)是下面這一條規(guī)定，“在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%”，這條是對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸尤其是螞蟻小貸量身定制，螞蟻小貸最大的杠桿和利潤(rùn)點(diǎn)就來(lái)自于“聯(lián)合貸款”，螞蟻在聯(lián)合貸款中自己出資的比例低于5%，部分銀行甚至只有1%,從而通過(guò)360億表內(nèi)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)了1.8萬(wàn)億聯(lián)合貸款，以此帶來(lái)了資本回報(bào)率的大幅度提升，支撐了的螞蟻估值。目前螞蟻含聯(lián)合貸款在內(nèi)的杠桿率高達(dá)60倍以上，而當(dāng)下新規(guī)最高支持16倍杠桿，由于螞蟻一半的利潤(rùn)來(lái)自高杠桿的信貸業(yè)務(wù)，新規(guī)將會(huì)導(dǎo)致螞蟻100億元的信貸相關(guān)利潤(rùn)直接下降至40億元左右，對(duì)應(yīng)兩萬(wàn)億元的估值，直接估值將降至1.5萬(wàn)億元以下。
更重要的是，限制助貸自我出資比例的規(guī)定，更是直接壓制了螞蟻超限金融杠桿的想象空間。金融科技可以無(wú)限輸出，通過(guò)助貸、聯(lián)合貸等繞過(guò)監(jiān)管對(duì)其杠桿率的限制，甚至可以宣稱(chēng)自己不是做金融，不應(yīng)該受老邁的巴塞爾協(xié)議的約束，從而給自己在資本市場(chǎng)的估值以無(wú)限可能。而限制助貸、聯(lián)合貸款的規(guī)定，則徹底把重金融的金融科技從神壇上拉下馬，回歸了金融必須受杠桿監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)中。
四、如果螞蟻金融科技，真正的價(jià)值是科技本身，則螞蟻仍能繼續(xù)維持其估值。
螞蟻可以不做聯(lián)合貸款，直接向銀行輸出客戶及風(fēng)控等服務(wù)即可，自身不做信貸，不需要依靠聯(lián)合貸來(lái)獲得銀行的信任，不需要托底劣后、也不需要拿自己的錢(qián)來(lái)證明資產(chǎn)質(zhì)量；如果不做聯(lián)合貸、不做劣后，也能拿到銀行30%左右的利息回報(bào)，那螞蟻真正的科技價(jià)值才能得到認(rèn)定。但現(xiàn)實(shí)真的能如此嗎？我相信做不到，最起碼現(xiàn)在做不到，因?yàn)槿绻茏?，螞蟻早就不做?lián)合貸了，誰(shuí)都知道科技的估值最高，金融風(fēng)險(xiǎn)更小。有一點(diǎn)需要提出的是，中國(guó)官方金融的壟斷地位及傳統(tǒng)的對(duì)外合作規(guī)則，很難接受與外部商業(yè)性渠道的合作，體制內(nèi)的財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)規(guī)則，使得銀行無(wú)法向外部無(wú)擔(dān)保的助貸機(jī)構(gòu)、居間服務(wù)商付費(fèi)，只能支付極低的服務(wù)費(fèi)用，根本覆蓋不了金融科技公司的成本。銀行在信貸運(yùn)營(yíng)中仍處在信貸員獲客、銀行自我決策的原始狀態(tài)，科技只愿意自我開(kāi)發(fā)，不認(rèn)可任何第三方居間服務(wù)和外部科技平臺(tái)的存在。當(dāng)下只有通過(guò)擔(dān)保方式的助貸或者巨頭強(qiáng)勢(shì)壟斷敲開(kāi)銀行的大門(mén)，才能杠桿到銀行的資金，這是當(dāng)下中國(guó)的金融科技行業(yè)很難得到良好發(fā)展的主要原因，也是那么多助貸機(jī)構(gòu)無(wú)奈選擇擔(dān)保而最終走向死亡的原因。這方面需要政府、監(jiān)管部門(mén)、銀行一起突破，否則中國(guó)的金融科技永遠(yuǎn)擺脫不了類(lèi)銀行的色彩。
對(duì)當(dāng)下的金融科技公司來(lái)說(shuō)，新規(guī)出臺(tái)更需要認(rèn)真反思自己。自己是在做金融，還是在做科技。自己的利潤(rùn)中，有多少來(lái)自母體生態(tài)的價(jià)值，有多少來(lái)自金融信貸的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，真正的科技在其中發(fā)揮的價(jià)值與應(yīng)有的回報(bào)是多少，能不能覆蓋科技的投入。如果科技只是表象或平臺(tái)工具，真正的利潤(rùn)是依靠承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)獲得的，最好先放慢對(duì)規(guī)模和利潤(rùn)的追求，因?yàn)榻鹑诘谋澈笠欢ㄊ秋L(fēng)險(xiǎn)，你看到的幾年數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不見(jiàn)得就非?？煽?，你以為的金融風(fēng)險(xiǎn)可控可能只是因?yàn)闆](méi)真正搞懂金融產(chǎn)品、沒(méi)經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)周期。對(duì)金融科技公司而言，先把盈利模式想清楚，牢牢守住不承擔(dān)超過(guò)自身承受能力的信貸風(fēng)險(xiǎn)這一底線，把核心的科技能力打造出來(lái)、把風(fēng)險(xiǎn)向體系外釋放的分擔(dān)機(jī)制做出來(lái)，這比做幾十億、上百億的規(guī)模重要的多。千萬(wàn)不要想著先做大信貸規(guī)模掙到錢(qián)再來(lái)養(yǎng)科技平臺(tái)這條路，因?yàn)槎鄶?shù)這是一條不歸路，規(guī)模越大、調(diào)整越難。
五、新規(guī)出手，防止互聯(lián)網(wǎng)巨頭監(jiān)管套利，這是正確的選擇，但此舉將會(huì)打擊到其它通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)小貸做小微企業(yè)貸款的信貸機(jī)構(gòu)和一部分認(rèn)真做有限場(chǎng)景的低杠桿消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)。
監(jiān)管的目的是防止互聯(lián)網(wǎng)小貸做消金通過(guò)無(wú)限杠桿和低位監(jiān)管來(lái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，但是相當(dāng)一部分互聯(lián)網(wǎng)小貸是做小微企業(yè)融資的，特別是圍繞核心企業(yè)的供應(yīng)鏈融資，也有相當(dāng)一批做次級(jí)消費(fèi)信貸的做的很認(rèn)真、也沒(méi)什么杠桿，拿自己的錢(qián)來(lái)服務(wù)自己生態(tài)中的消費(fèi)者，對(duì)消費(fèi)金融體系是一個(gè)有效補(bǔ)充。新規(guī)全面提升了互聯(lián)網(wǎng)小貸的門(mén)檻，事實(shí)上已將全國(guó)249家已核批經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的公司一起放在了火上。50億元的資本金、一年內(nèi)規(guī)范到位，相信不超過(guò)20家能有此實(shí)力，更何況拿出50億元又如何？還不如多拿幾個(gè)消金牌照實(shí)惠。如果監(jiān)管新規(guī)正式出臺(tái)時(shí)不作調(diào)整，則網(wǎng)絡(luò)小貸牌照不是價(jià)值大幅度降低的事，而是會(huì)全面消失，全國(guó)最終只有個(gè)位數(shù)機(jī)構(gòu)存在，如同雞肋。監(jiān)管部門(mén)有必要適當(dāng)補(bǔ)救，不能一人生病、全家吃藥。數(shù)百家互聯(lián)網(wǎng)小貸，一夜歸零，將會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)與損失，也不利于普惠金融的補(bǔ)缺。
回歸我之前文章對(duì)螞蟻的評(píng)價(jià)，“我一直認(rèn)為螞蟻是一個(gè)非常值得尊重的企業(yè)，我也相信螞蟻的明天會(huì)非常美好，但我并不認(rèn)可當(dāng)下螞蟻的主要盈利方式。依靠極高杠桿的信貸尤其是次級(jí)消費(fèi)貸來(lái)提升利潤(rùn)，當(dāng)下的兩萬(wàn)億余額有可能成為一個(gè)巨大的包袱，螞蟻的主要價(jià)值不應(yīng)在信貸端，而是應(yīng)該通過(guò)科技對(duì)商業(yè)生態(tài)進(jìn)行加持，通過(guò)多元的方式獲利?！?/strong>
如果一紙金融監(jiān)管文件就能重創(chuàng)螞蟻，那螞蟻主要做的肯定不是科技，而是金融，我相信這個(gè)螞蟻一定不是馬云想要的螞蟻，也不是公眾想要的螞蟻。高杠桿、高利率的數(shù)萬(wàn)億次級(jí)貸肯定不是這個(gè)社會(huì)最需要的，對(duì)螞蟻來(lái)說(shuō)也非常危險(xiǎn)。過(guò)份追逐消費(fèi)信貸利潤(rùn)，而不賦能實(shí)業(yè)、深耕科技本身，是一時(shí)中了資本市場(chǎng)的邪。
讓科技回歸科技，讓金融歸于監(jiān)管，不要拿監(jiān)管套利來(lái)算科技的估值，監(jiān)管出手對(duì)螞蟻來(lái)說(shuō)短期是利空、長(zhǎng)期是利好。
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