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編者按：由于美國(guó)資本市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)，作為上市公司不僅在IPO的時(shí)候，同時(shí)也可以在上市以后，自由選擇最符合公司利益的上市場(chǎng)所。過去十年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所的公司，是相反方向的7倍多，這同時(shí)也證明了紐交所在美國(guó)資本市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)先地位。

一、前言

美國(guó)資本市場(chǎng)和中國(guó)資本市場(chǎng)有很多不同之處，其中一個(gè)很大的區(qū)別就是美國(guó)的交易所之間是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。這首先體現(xiàn)在股票交易方面；美國(guó)一共有11家交易所，以及32個(gè)交易平臺(tái)，它們都可以同時(shí)交易其它交易所掛牌的股票。其次，這種競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)在企業(yè)的上市掛牌場(chǎng)所上；交易平臺(tái)不可以作為上市掛牌的場(chǎng)所，而在11家交易所里面經(jīng)過歷史的淘汰，也只剩下3家還作為企業(yè)上市掛牌的主要場(chǎng)所：紐約證券交易所，納斯達(dá)克交易所，全美證券交易所；一家企業(yè)如果同時(shí)滿足不同交易所的上市要求，那么它可以自由選擇在不同的交易所掛牌上市；它可以在IPO的時(shí)候做這項(xiàng)選擇，也可以在某一個(gè)交易所掛牌上市一段時(shí)間之后，選擇轉(zhuǎn)板到另外一家交易所掛牌上市。

紐約證券交易所（New York Stock Exchange，也稱紐交所）和全美證券交易所(American Stock Exchange) 同屬于紐約泛歐交易所（NYX，35.09，+1.89%）集團(tuán) (NYSE Euroenxt)，是兩個(gè)相互獨(dú)立的交易所，擁有美國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的不同的證券交易所牌照。 如果一家企業(yè)申請(qǐng)從全美證券交易所轉(zhuǎn)板到紐交所，也必須滿足紐交所關(guān)于公司轉(zhuǎn)板的要求，其中一條是公司的流通股市值必須高于一億美元，這和從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所的要求是一樣的。全美證券交易所擁有100多年的歷史，于2009年被紐約泛歐交易所集團(tuán)完全收購(gòu)。除了擁有紐交所和全美證券交易所以外，紐約泛歐交易所集團(tuán)還擁有歐洲的泛歐證券交易所（Euronext），下轄巴黎證券交易所，里斯本證券交易所，布魯塞爾證券交易所，阿姆斯特丹證券交易所，以及倫敦金融期貨交易所。

納斯達(dá)克交易所把自身的市場(chǎng)分為三個(gè)層次：納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng) (Nasdaq Global Select Market)，納斯達(dá)克全球市場(chǎng)(Nasdaq Global Market)，納斯達(dá)克資本市場(chǎng) (Nasdaq Capital Market)，但它們共同組成一個(gè)交易所，也只擁有美國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的一個(gè)交易所牌照。

二．2010年紐約證券交易所和納斯達(dá)克之間轉(zhuǎn)板統(tǒng)計(jì)

分析：

1） 2010年，有14家原納斯達(dá)克上市公司轉(zhuǎn)板到紐交所，3家原紐交所上市公司轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克。這和之前2009年的情況有了根本性的轉(zhuǎn)變；但如果考察前10年的歷史數(shù)據(jù)，2010年的情況和歷史上的趨勢(shì)是吻合的。

2） 紐交所采用上市費(fèi)用與公司規(guī)模掛鉤的收費(fèi)方法，因而對(duì)于較大規(guī)模的公司（公司市值在100億美元以上）而言，在紐交所掛牌和在納斯達(dá)克掛牌的費(fèi)用有比較大的區(qū)別。2008-2009年期間，全球金融危機(jī)爆發(fā)，主要出于節(jié)省上市費(fèi)用的考慮，有10多家公司，包括幾家非常大型的公司，選擇從紐交所轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克。

3） 2010年，金融危機(jī)結(jié)束，上市費(fèi)用不再成為上市公司考慮的問題。因而兩個(gè)交易所之間轉(zhuǎn)板的情況基本回到了正常的水平。

4） 2000年科技股泡沫破滅之后，很多公司選擇逃離納斯達(dá)克。從圖一可以看出，2000-2003年每年都有20家以上的公司從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所。

5） 2000-2010年間，共182家公司從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所，同時(shí)25家公司從紐交所轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克，個(gè)數(shù)比例為7.28 ：1.

6） 2010年市值最大的轉(zhuǎn)板公司為Charles Schwab Corp.（嘉信理財(cái)），美國(guó)著名的網(wǎng)絡(luò)證券公司，在從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所時(shí)公司市值為226億美元。

7） 在紐交所和納斯達(dá)克之間，沒有中國(guó)公司進(jìn)行轉(zhuǎn)板。有機(jī)構(gòu)宣稱2010年有5家中國(guó)公司從紐交所轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克，真實(shí)情況請(qǐng)參見以下段落。

三．2010年全美證券交易所和納斯達(dá)克間轉(zhuǎn)板統(tǒng)計(jì)

分析：

1）2010年，有3家原納斯達(dá)克上市公司轉(zhuǎn)板到全美證券交易所，同時(shí)有8家原全美證券交易所公司轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克。

2）8家從全美證券交易所公司轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克的公司中，有5家是中國(guó)公司（以上有中文名稱的5家公司）。這5家公司最初都是采取買殼上市的辦法，在美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)（OTCBB）掛牌，然后又轉(zhuǎn)板到全美證券交易所。

3）絕大部分買殼上市的公司都不能達(dá)到紐交所的上市要求。近來在多家買殼上市的中國(guó)公司出現(xiàn)法律訴訟之后，紐交所進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)此類公司轉(zhuǎn)板紐交所的要求和審核。

四．總結(jié)

由于美國(guó)資本市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)，作為上市公司不僅在IPO的時(shí)候，同時(shí)也可以在上市以后，自由選擇最符合公司利益的上市場(chǎng)所。過去十年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所的公司，是相反方向的7倍多，這同時(shí)也證明了紐交所在美國(guó)資本市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)先地位。

但是，同處于紐約泛歐交易所集團(tuán)旗下的全美證券交易所，和納斯達(dá)克針對(duì)較小規(guī)模的上市公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，目前還處于不利的地位。紐約泛歐交易所集團(tuán)在收購(gòu)全美證券交易所之后，從許多方面對(duì)其加以改造，但是要達(dá)到目的還需要假以時(shí)日。

（i美股 jtliu整理）