呼嚕: 這個確實很NB。這個策略的NB之處，除了不會有大的凈值損失，就是永遠都不會擔(dān)心好機會到來時現(xiàn)金不夠干著急，幾乎可以肯定能買到二三折的股票。不過8.6%的復(fù)合增長只適合特定性質(zhì)資金。
導(dǎo)讀：投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文介紹，一位投資顧問以他的長期表現(xiàn)證明，即便一個二十多年來都以現(xiàn)金為主要內(nèi)容的投資組合，也完全可以獲得超越大盤的表現(xiàn)，可見高風(fēng)險并非高回報的必需。
以下即赫伯特的評論文章全文：
有一個被視為投資原則基石的理念，我們多年以來一直在不斷從各處聽到——然而，那卻可能是個巨大的錯誤。
誰說要跟上大盤的表現(xiàn)，就必須承擔(dān)很大的風(fēng)險？
事實上，哪怕是一個股票導(dǎo)向型的投資組合，你在將其中很大一部分投資于現(xiàn)金的情況下，也依然能夠做到這一點，更不必說，這樣的配置在市場遭遇近幾個月這樣糟糕的行情時，還能夠讓你睡得安心。
我們不妨來看看《赫伯特金融摘要》自1980年以來所追蹤的投資通訊顧問們的表現(xiàn)數(shù)字。這些顧問當(dāng)中有一位1980年代至今的表現(xiàn)要領(lǐng)先于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)——或者用簡單點的話說，就是超越大盤——但是，在過去二十五年當(dāng)中，他大多數(shù)的時間內(nèi)所持有的，其實都是現(xiàn)金。
這位顧問就是艾爾蒙(Charles Allmon)，編輯著一份叫做《成長型股票展望》(Growth Stock Outlook)的通訊。他的故事確實讓人感到驚奇，事實上，如果不是我自己的摘要在過去幾十年時間當(dāng)中獨立匯編著它的表現(xiàn)數(shù)字，我自己也覺得難以置信。
故事是這樣的：1986年，艾爾蒙通過研究得出了股市已經(jīng)高估到很危險的結(jié)論，那時他就決定將自己投資組合當(dāng)中的絕大部分轉(zhuǎn)入現(xiàn)金部位。
從那時到現(xiàn)在，他的投資組合基本上就一直保持這種情況，只有那么一兩次的例外。目前，這一投資組合的76%都是現(xiàn)金，只持有四支股票，分別是奧馳亞(MO)、百時美施貴寶(BMY)、紐曼礦業(yè)(NEM)、菲利普莫里斯國際(PM)。這些股票的平均持有時間已經(jīng)超過了七年。
如果我們早在1986年就知道艾爾蒙會在未來長達二十六年的時間當(dāng)中一直頑固地堅持如此高現(xiàn)金比例的策略，如果我們知道這些年當(dāng)中還發(fā)生過美國史上一些非常了得的牛市，那么我們當(dāng)時肯定會信心滿滿地預(yù)言，說他將來的表現(xiàn)肯定和“超越大盤”之類的形容不搭界。
然而，艾爾蒙卻以實打?qū)嵉臄?shù)字證明了，并非如此。
具體說來，摘要開始追蹤艾爾蒙的表現(xiàn)是在1980年代中期，當(dāng)時道指的水平還不到900點。到今年9月底，道指已經(jīng)上漲到了接近1萬1000點的水平，整體回報率1157%，折算年均回報率為8.4%。同期之內(nèi)，艾爾蒙的投資組合模型整體回報率1226%，年均回報率8.6%。
當(dāng)然，必須指出的是，這一比較并不是特別精確，因為我在此沒有算上道指的股息?？墒?，我同樣也沒有納入考慮的還有，艾爾蒙的的策略可是超級保守的，風(fēng)險是超級低的。
那么，艾爾蒙的表現(xiàn)到底是如何獲得的呢？
超級強大的選股能力當(dāng)然是原因之一。整體而言，雖然他持有的股票很少，但是這些股票在持有期間的平均表現(xiàn)確實是明顯超越大盤的。
還有一個重要原因，則是在于股市向著長期平均水平趨近的強烈趨勢。從我開始追蹤他，到2000年年初，即互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰的前夜，艾爾蒙的表現(xiàn)較之買進持有策略確實是有著相當(dāng)巨大差距的。同樣的描述，其實也可以適用于2007年10月的牛市高點。只是，在那兩次之后，股市的表現(xiàn)都飛速退潮，回到了和艾爾蒙接近的水準(zhǔn)。
最近幾個月，市場大跌之間，同樣的事情又再發(fā)生了一遍。
還有復(fù)利的作用也是值得一提的。他在每一個特定年頭的表現(xiàn)都不在統(tǒng)計表的頂端，但是他從來也不曾賠錢。結(jié)果就是，他的策略讓投資組合的整體規(guī)模得到了持續(xù)的擴張，而市場卻是漲漲跌跌，一暴十寒。
我想，從艾爾蒙的表現(xiàn)當(dāng)中，我們可以獲得一個非常重要的啟發(fā)：要獲得可觀的回報，我們未必一定要承擔(dān)大量的風(fēng)險。當(dāng)然，或許你總有你的理由，讓自己的投資組合配置更加激進，但是這絕對不見得是超越大盤的必需。(子衿)
