近期股市波動加大，有的投資人堅定持有自己看好的標的，而有的投資人面對波動則不能淡然處之。長期而言，什么樣的股票值得長期持有呢？筆者鮮明的觀點就是產(chǎn)品和資產(chǎn)能抵御通脹的企業(yè)才是值得長期持有的股票。
市場里爭議最大的就是白酒、醫(yī)藥和食品類股票，他們一直是高估值的，即使遇到熊市股價腰斬，他們的市凈率和市盈率也是遠遠高于其它行業(yè)的股票。這主要是他們的產(chǎn)品和資產(chǎn)具有明顯的抗通脹特性。
一、產(chǎn)品本身能抗通脹的企業(yè)就是好股票。
1、最優(yōu)股票是產(chǎn)品不僅能搞通脹，還能升值。我早在多年前寫的《白酒行業(yè)的故事》一文中就明確的指出白酒產(chǎn)品的抗通脹的巨大優(yōu)勢，更讓人驚嘆的是白酒產(chǎn)品本身就具有升值的優(yōu)勢，這是國內(nèi)外行業(yè)中就是鳳毛麟角了。比如今天你招待朋友一瓶今年的茅臺不如你拿出珍藏了十多年的五糧液更讓他感到尊貴，這就是產(chǎn)品越放升值的優(yōu)勢。
2、次優(yōu)股票是產(chǎn)品能抵御通脹。這里面典型代表就是各類奢侈品企業(yè)，他們的產(chǎn)品基本不打折，并且能夠抵御通脹。目前國內(nèi)類似的企業(yè)少，但是奢侈品類的經(jīng)銷商也不失為一個好的替代，比如今年的大牛股中國中免就是有獨特的商業(yè)模式的和競爭優(yōu)勢的。類似的企業(yè)國內(nèi)有珠寶首飾的企業(yè)，他們的產(chǎn)品也可以抵抗通脹，特別是黃金產(chǎn)品為主的老鳳祥等企業(yè)長期的ROE都是非常優(yōu)異的。但由于黃金產(chǎn)品本身差異性小，其優(yōu)勢僅表現(xiàn)在黃金本身會保值，企業(yè)不怕庫存，商業(yè)模式次于白酒和奢侈品，當然珠寶類也有奢侈品品牌但國內(nèi)還沒有。
3、產(chǎn)品能隨著物價上漲而提價消化通脹。這類企業(yè)就比較多了，大部分必需消費類品牌企業(yè)都具有這個能力，可以看看食品飲料指數(shù)的漲幅列各行業(yè)之首。我們?nèi)粘ＯM的品牌食品飲料大都具備消化通脹的能力，他們可以在物價上漲以后進行調(diào)價以保持企業(yè)利潤。這個里面需要大家結(jié)合行業(yè)特征、品牌力等進行發(fā)掘?？疵靼仔袠I(yè)和產(chǎn)品優(yōu)勢，就對海天的高估值有一個心平氣和的看法了。
4、產(chǎn)品的高毛利可以消化通脹。類似于醫(yī)藥行業(yè)和部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，由于他們本身的產(chǎn)品成本很低，毛利高，發(fā)展的邊際成本低，所以在一定程度上也是可以消化通脹帶給企業(yè)的壓力。醫(yī)藥行業(yè)里面還有一個優(yōu)勢就是由于產(chǎn)品細分，并且很多產(chǎn)品是有一定的門檻的，創(chuàng)新藥相當于短期的細分產(chǎn)品的壟斷，就是仿制藥也是有個階段性的保護，所以這里面也產(chǎn)生了非常多的牛股。部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于邊際成本低，一旦過了盈虧平衡線利潤就非?？捎^，特別是互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)就是典型的零邊際成本，只要一個產(chǎn)品獲得成本，利潤就滾滾而來。比如宋城演藝在上半年5個月沒開門的情況下居然不虧損，低毛利高成本的企業(yè)能做到嗎？
二、資產(chǎn)能抗通脹的企業(yè)要選擇判斷。
白酒企業(yè)里面的主要資產(chǎn)比如老的酒窯就是可以抗通脹的，百年窯池出好酒，這屬于能抗通脹的資產(chǎn)。具有特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)（可以進行品牌輸出的企業(yè)）是可以抗通脹的，比某些輕資產(chǎn)行業(yè)，他們主要的業(yè)務就是對外加盟進行品牌輸出，屬于可以抗通脹的企業(yè)。以不動產(chǎn)為主的企業(yè)資產(chǎn)也是可以可以抗通脹的，港股收租類企業(yè)。但大部分資產(chǎn)能抗通脹的企業(yè)屬于資源類企業(yè)。比如水泥行業(yè)的礦山是可以抵抗通脹的，比如地產(chǎn)行業(yè)里的土地是可以抵抗通脹的，有色金屬行業(yè)也是屬于這類行業(yè)。他們的特點是只要負債率不是太高，一時的銷售不暢也不會讓企業(yè)面臨困境。問題在于這類企業(yè)的品牌差異性太小，產(chǎn)品溢價能力弱，所以除了部分壟斷的資源，很多企業(yè)還是結(jié)合行業(yè)發(fā)展周期來看。比如當下的水泥因為運輸成本而有區(qū)域壟斷的優(yōu)勢，因此很難打價格戰(zhàn)，屬于不錯的標的。
三、產(chǎn)品不斷降價、資產(chǎn)不能增值的股票要慎重。
大部分工業(yè)制造業(yè)屬于這種情況。比如家電里面的彩電、計算機等等都是越來越便宜，這樣的企業(yè)股票就很難長期上漲。比如當年的滬市龍頭股四川長虹早已今不如昔了。不過這里面重點還是看行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展期，在工業(yè)產(chǎn)品企業(yè)行業(yè)發(fā)展的成長期也是能有幾年的好時光，并且股票彈性更好，但這里聊的是長期持有的股票，所以這種產(chǎn)品不斷降價、資產(chǎn)不能增值的股票只適合行業(yè)內(nèi)把握，大部分投資人還是謹慎為好。
以上只是選擇股票的一個視角，具體投資選股涉及到行業(yè)特征、商業(yè)模式、發(fā)展前景等很多方面。最后給大家分享一段巴菲特的話，看他怎么看投資選擇這件事：
“最理想的投資資產(chǎn)應該是這樣的，它只需要很少的資本投入，就可以保證在通脹期間維持其產(chǎn)出的購買力。農(nóng)場、房地產(chǎn)、可口可樂、IBM以及喜詩糖果這樣的企業(yè)，都能滿足這雙重考驗。其他公司，比如我們投的那些價格受管制的公共事業(yè)公司不符合這兩條標準。因為它們在通脹環(huán)境下需要大量資本，為了增加收益，股東必須增加 投資才行?！?/p>
