投資就是估值？我認(rèn)為，估值都是浮云
大家都知道買東西要買便宜的，買股票應(yīng)該也一樣。
那么什么樣的股票貴？什么樣的股票便宜？
美國資本市場上有幾美分一股的股票，有13萬美金一股的股票。
那么我說幾美分的股票就比13萬美金的便宜，大家肯定會啞然失笑。但我真的經(jīng)常聽到人跟我說，google600多美元一股，真貴呀買不起。酷六股價才3塊多，真便宜。
以單價看貴賤真不是完全沒有的事，否則你無法理解為什么百度要搞一拆十，網(wǎng)易要搞一拆四這種數(shù)字游戲。
當(dāng)然嚴(yán)格來說，股票的貴賤真是跟股票的單價毛關(guān)系都沒有。股票是分拆的部分公司資產(chǎn)，它的貴賤，理論上取決于股票價格與它占有的公司資產(chǎn)之間的關(guān)系。如果價格低于資產(chǎn)價值，就可以說它是便宜的；如果股票價格高于資產(chǎn)價值，那么就可以說它是貴的。
每股股票的價格是很明確的，但它所包含的資產(chǎn)價值就不是那么清晰的。你打開股票終端，每只股票都會有一個與此最接近的值：每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)與股價比值，叫市凈率。市凈率曾是很多投資者衡量股票價格的重要指標(biāo)。
但現(xiàn)在這個指標(biāo)快破產(chǎn)了。比如吧，香港市場上的很多地產(chǎn)股，都是以低于凈資產(chǎn)的價格出賣的，但你不能說那股票一定是便宜的；相反，百度騰訊這些互聯(lián)網(wǎng)公司，凈資產(chǎn)可能只有它的股價的幾十分之一，但你也不能說它的股價就是貴的。
所以投資者逐漸明白，公司的土地廠房生產(chǎn)線這些“凈資產(chǎn)”，除非破產(chǎn)，一般和投資者不會發(fā)生什么關(guān)系。和投資者發(fā)生關(guān)系的是盈利。所以直到現(xiàn)在，市盈率PE（每股價格與每股盈利的比值）就成了投資者衡量股票貴賤最重要的指標(biāo)。為了看到長期的市盈率變化，還衍生了另一個指標(biāo)PEG,即PE與每股盈利增長率的比值。
當(dāng)然，因為CFO們高明的財技，和錯綜復(fù)雜的會計手段，一會減計、一會計提，企業(yè)的盈利經(jīng)常很有貓膩。所以更專業(yè)的投資者不看盈利，看現(xiàn)金流，那是實實在在的，企業(yè)正向現(xiàn)金流暢旺，一般說明企業(yè)現(xiàn)在經(jīng)營狀況是好的。
但問題是，市盈率現(xiàn)金流這些都是可以查到的，如果認(rèn)為市盈率低，股票就便宜，那么投資也未免太簡單。事實也是這樣，很多市盈率低于10的股票，股價連年下跌；很多市盈率上百倍的股票，股價還連年上漲。今年現(xiàn)金流是正的，明年可能變成負(fù)的。
所以，問題出在投資投的是將來，不是過去，資產(chǎn)、盈利、現(xiàn)金流這些估值指標(biāo)只能衡量過去的企業(yè)經(jīng)營狀況，而決定股價的則是將來的盈利和增長前景。所以啊，估值什么的，都是浮云。
什么決定了公司未來的增長？大體上是這些因素：
公司所處行業(yè)的增長前景。
公司在行業(yè)里的競爭優(yōu)勢和定價能力，公司所提供產(chǎn)品、服務(wù)受用戶歡迎的程度。
公司的團隊、管理和文化，給長期的競爭優(yōu)勢提供的支持。
這些在股票終端機上能找到指標(biāo)嗎？沒有。
評估這些東西難嗎？難。要了解這些，你得閱讀大量的企業(yè)、行業(yè)信息，得盡量去接觸企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)，盡量去接觸企業(yè)的管理層和員工，并在消化信息的基礎(chǔ)上作出自己的判斷。
這比做CEO還難吧？這就對了，這個世界上，成功的投資人，比成功的CEO要少多了。
