在九坤投資總經(jīng)理王琛看來，量化投資是一門典型的交叉學(xué)科，它融合了概率統(tǒng)計(jì)、公司財(cái)務(wù)、大數(shù)據(jù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)等多門學(xué)科，做好量化需要對(duì)理論（策略）和技術(shù)（交易）進(jìn)行完美的融合。 九坤投資在投研上的一個(gè)核心理念是：市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)博弈變化的，再好的“老”策略都會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)逐漸了解而效用下降，只有“新鮮”的，也就是低相關(guān)性的策略才有價(jià)值。正是由于這樣的理念，九坤投資在中國(guó)做交易以來一直非常關(guān)注做出來策略的“新鮮”度，即使國(guó)外成熟策略在中國(guó)也會(huì)有保質(zhì)期，如果不能持續(xù)挖掘新策略，業(yè)績(jī)也難以有延續(xù)性。這一點(diǎn)在交易規(guī)則、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)經(jīng)?？焖僮兓闹袊?guó)市場(chǎng)尤為重要。 從2012年4月成立九坤投資到至今，已經(jīng)走過足足六個(gè)年頭，期間九坤投資遭遇了牛熊交替與市場(chǎng)風(fēng)格切換的行情，量化投資在中國(guó)也備受考驗(yàn)，九坤投資從開始交易到至今，每年均保持同策略業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為投資人提供了收益風(fēng)險(xiǎn)比極佳的投資標(biāo)的。 王琛介紹，首先要有大量?jī)?yōu)質(zhì)的策略因子。就像做出一頓好吃的飯菜首先需要新鮮和豐富的食材，策略因子就是一個(gè)量化投資組合的“食材”。九坤在開發(fā)策略因子過程中，篩選標(biāo)準(zhǔn)極其嚴(yán)格，以此保證每一個(gè)策略都有更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比，也因此九坤才更有“底氣”讓策略投資能夠獲得更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。 有了好的因子，如何在投資組合上控制整體風(fēng)險(xiǎn)也非常考究。中國(guó)市場(chǎng)變化非?？欤艘褂枚炕娘L(fēng)險(xiǎn)模型控制敞口外，九坤還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)模型本身進(jìn)行不斷的迭代更新，在模型中識(shí)別和加入新的風(fēng)險(xiǎn)來源。
（九坤投資總經(jīng)理王琛）
另外，每個(gè)投資人都有各自的投資目標(biāo)，有人愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，有人不愿意。九坤投資會(huì)針對(duì)不同產(chǎn)品客戶的預(yù)期定位，設(shè)置不同的量化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，保證在不讓資金承擔(dān)超過預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大化收益，而不是盲目或者故意為了增加收益而擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)暴露。
量化投資在今天的中國(guó)市場(chǎng)，已經(jīng)進(jìn)入團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)期，九坤投資審時(shí)度勢(shì)，在過去幾年持續(xù)在做的就是不斷吸引最優(yōu)秀的人才加入九坤，并且盡力打磨投資團(tuán)隊(duì)，通過有效分工保持每個(gè)人專注于自己研究的細(xì)節(jié)，再組合成最整體化的投資體系。
回望過往的6年投資經(jīng)歷，九坤投資除了在業(yè)績(jī)口碑上分外亮眼外，也培養(yǎng)出了一大批優(yōu)秀的量化投資人才，目前九坤團(tuán)隊(duì)人員接近70人，他們絕大部分來自于清華、北大等名校，核心成員更是全部擁有海外對(duì)沖基金經(jīng)驗(yàn)。高水平個(gè)人加體系化團(tuán)隊(duì)，也成為九坤投資最大的競(jìng)爭(zhēng)力。讓王琛引以為傲的是，公司每一個(gè)產(chǎn)品的投資幾乎都有九坤所有人員添磚加瓦的貢獻(xiàn)，正是團(tuán)隊(duì)的力量，鑄造了九坤投在在業(yè)界超越同行的業(yè)績(jī)與口碑。
業(yè)績(jī)是私募基金的生命線，也是九坤投資對(duì)投資者最大的責(zé)任。九坤投資一直堅(jiān)持業(yè)績(jī)優(yōu)先的原則，公司近期公告暫停增加管理規(guī)模，就是綜合考慮到市場(chǎng)情況和策略情況做出的決定。未來九坤也會(huì)根據(jù)策略容量和市場(chǎng)情況采用總額度控制的方式動(dòng)態(tài)控制規(guī)模。
九坤開始資管業(yè)務(wù)是在2016年，也正是中國(guó)量化行業(yè)最低谷的時(shí)刻，九坤投資過去兩年用一個(gè)個(gè)產(chǎn)品逆市環(huán)境下的突出表現(xiàn)證明了自己的投資能力，也收獲了投資者的信任。
2010-2013年是中國(guó)量化交易市場(chǎng)處于起步階段，市場(chǎng)以股指期貨的量化策略為主。2014-2015年，尤其是股災(zāi)期間，基本面投資的基金凈值一瀉千里，大部分量化基金都很好的通過對(duì)沖控制了凈值回撤，甚至在大盤下跌期間還能斬獲盈利，量化投資由此進(jìn)入主流投資的視野。2017年是公認(rèn)的價(jià)值投資元年，藍(lán)籌白馬起舞，量化投資卻遭遇滑鐵盧。
作為一家量化策略私募管理機(jī)構(gòu)，王琛介紹量化策略將有兩大發(fā)展趨勢(shì)：
一是策略研究更加精細(xì)化。2014年前的多因子大家做的很粗放，幾個(gè)傳統(tǒng)因子用一用就能得到不錯(cuò)的收益率，市場(chǎng)流動(dòng)性也很好，先把規(guī)模做上來最重要；而這兩年市場(chǎng)難做，如果只在簡(jiǎn)單地做，“看天吃飯”，是無法保證業(yè)績(jī)的。
在策略精細(xì)化要求更高的趨勢(shì)下，九坤投資堅(jiān)持團(tuán)隊(duì)協(xié)作模式，而所謂團(tuán)隊(duì)協(xié)作就是專業(yè)分工+持續(xù)鉆研。量化投資都可以分解為“數(shù)據(jù)+因子+組合+交易執(zhí)行+風(fēng)控”這幾個(gè)環(huán)節(jié)，雖然不同策略研究對(duì)象會(huì)有差別，但每個(gè)環(huán)節(jié)里方法論反而很相似并且可以互相借鑒。通過分工，每個(gè)人專注于一個(gè)環(huán)節(jié)，把它打磨好，再拼裝出來效果就會(huì)好很多。
二是新數(shù)據(jù)、新技術(shù)會(huì)更多的應(yīng)用。除了傳統(tǒng)的市場(chǎng)行情和基本面數(shù)據(jù)來源，量化投資已經(jīng)并將更大范圍地使用包括互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)在內(nèi)的新數(shù)據(jù)進(jìn)行策略開發(fā)，這很可能給量化投資注入新的生命力。另外包括AI在內(nèi)的一些新的技術(shù)也可能在未來對(duì)量化投資產(chǎn)生顛覆性的影響。
市場(chǎng)在不同階段風(fēng)格不同，投資者盲目在不同風(fēng)格中不斷切換，往往會(huì)因踏錯(cuò)節(jié)奏而損失慘重。就如何投資私募基金，王琛也和投資者分享了他的心得，那就是降低預(yù)期，關(guān)注長(zhǎng)期，擇優(yōu)而投。
王琛介紹，無論量化策略還是主觀策略，都有它的周期性，也會(huì)在某些市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)不利，但最基本的一個(gè)原理是，當(dāng)市場(chǎng)上大量資金都投向某一類策略時(shí)，多半是因?yàn)檫^去短期內(nèi)其表現(xiàn)非常亮眼，比如2015年上半年的量化對(duì)沖，2016年的CTA，2017年的價(jià)值投資等，那么接下來無論基于市場(chǎng)周期調(diào)整，還是因資金追逐導(dǎo)致的盈利空間下降，都可能帶來該類策略短期的低潮。”
但這并不是說看空過去表現(xiàn)好的策略，而是投任何策略要放平心態(tài)降低預(yù)期，多看長(zhǎng)期表現(xiàn)，盡量進(jìn)行長(zhǎng)期投資配置，不要對(duì)短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生過度反應(yīng)而頻繁擇時(shí)切換策略投向。另外，在同類型策略中，應(yīng)該選擇在有利和不利的市場(chǎng)階段都能表現(xiàn)更優(yōu)秀的私募基金。能做到以上兩點(diǎn)，就不會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)在基金回撤前上車的情況，長(zhǎng)期投資收益就會(huì)更有保障。
目前量化投資在中國(guó)發(fā)展迅速，關(guān)于如何在團(tuán)隊(duì)壯大和策略開發(fā)方面提前布局，王琛表示九坤投資將繼續(xù)吸引優(yōu)秀人才加入九坤，這是量化投資最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。在策略開發(fā)方面會(huì)繼續(xù)加大縱深方向的拓展，而策略開發(fā)是個(gè)系統(tǒng)工程，需要很多方面的配合，歸根結(jié)底是公司整體投研、交易體系能力的提升。
中國(guó)量化對(duì)沖基金在投研體系上相比于國(guó)外成熟的對(duì)沖基金巨頭們還有比較長(zhǎng)的路要走，面對(duì)愈加開放的金融市場(chǎng)，九坤從未停止完善研究體系、提升技術(shù)實(shí)力的步伐，以超前的眼光審視著公司的發(fā)展和決策。而相對(duì)于國(guó)外巨頭，本土私募更熟悉中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)變化有更多的前瞻性和適應(yīng)性。展望未來，九坤將繼續(xù)堅(jiān)持團(tuán)隊(duì)協(xié)作的模式，提升自身的投資能力，一如既往地用更好的產(chǎn)品和業(yè)績(jī)回饋投資者。
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