我仔細(xì)閱讀了原文，同時查閱了伯克希爾2022年財報以及近幾年的股東信，寫就此文。
建議大家先閱讀原文，再來看解讀，收獲更大；原文比解讀重要。原文鏈接放到了文稿里。
3月2日晚8點(diǎn)，我也將在視頻號進(jìn)行直播解讀，歡迎掃碼預(yù)約。
巴菲特1965年全資收購了伯克希爾，當(dāng)時還是一家正在走下坡路的紡織品公司，而今成為世界上最大的企業(yè)之一。
58的時間，平均年化收益是19.8%，當(dāng)然并不是每年都是這樣的，有些年份股價也出現(xiàn)了大幅波動，這個成績是復(fù)合收益。作為參考基準(zhǔn)，同期的標(biāo)普500的平均年化收益是9.9%。
年化收益20%可能并沒有太多感覺，就是這樣一個復(fù)合增長，58年漲了多少倍呢，37874倍，3萬多倍。如果你在58年前，用1萬塊錢買了伯克希爾的股票，今天的價值約為3.78億美元。
這是時間的魔力，也是復(fù)利的威力。順便說一句，巴菲特出身于1930年，11歲開始股票投資，20歲遇到《聰明的投資者》，這是改變巴菲特一生的一本書；巴菲特20歲才開始做價值投資。
插播一條廣告，我組織了一個讀書會，每月精讀一本投資經(jīng)典，3月份書目就是《聰明的投資者》，這本書被巴菲特稱之為史上最佳投資書籍?？牲c(diǎn)擊二維碼查看詳情，也可以點(diǎn)擊閱讀原文查看。讀書會有難度，不喜歡挑戰(zhàn)者謹(jǐn)入。
一如既往，巴菲特表明了自己的工作就是為股東打理財富。順便說一句，伯克希爾的股東人數(shù)不算多，但長期投資人有很多。巴菲特所在的小鎮(zhèn)應(yīng)該是人均財富最多的一個小鎮(zhèn)，很多人從很早的時候就買入了巴菲特的基金和股票。
這部分有一句很有意思的話，The disposition of money unmasks humans。大意就是你支配金錢的方式反映了你是一個什么樣的人。巴菲特是伯克希爾最大的單一股東，其所持股份超過90%都捐給了慈善基金會。巴菲特說，伯克希爾的股東中，有相當(dāng)一部分人把自己的財富捐贈給慈善機(jī)構(gòu)，用于幫助那些素昧平生的人。
巴菲特和芒格的主要工作是分配資本，主要有兩種方式：全資或控股收購企業(yè)；通過購買股票的方式部分持有上市公司。
下屬子公司：信任和制度是基礎(chǔ)，尤其重視管理層的操守?！栋头铺刂馈肥l原則之一，誠信正直的管理者。容許犯錯誤，但對道德操守零容忍。這本書不錯，翻譯者是楊天南老師，翻譯質(zhì)量上佳。后期讀書會也會帶領(lǐng)閱讀這本書。
參股上市公司：對管理沒有太多發(fā)言權(quán)，被動持有，享受分紅。
無論是控股子公司還是參股公司，選擇標(biāo)準(zhǔn)一致，長期有競爭優(yōu)勢的企業(yè)且擁有值得信任的管理層。更在乎長期表現(xiàn)，不關(guān)注股價短期波動。購買股票有一個優(yōu)勢，間歇性的有撿便宜的機(jī)會，而非上市公司這樣的機(jī)會很少。
承認(rèn)自己局限性：購買了很多公司，有一些企業(yè)非常卓越，許多公司表現(xiàn)良好，一大批公司馬馬虎虎。
資本主義的特性：大浪淘沙，淘汰一批又一批的失敗者；但同時產(chǎn)生了越來越好的產(chǎn)品和服務(wù)。
二八定律：58年的職業(yè)生涯中，我的工作只能說是so-so，甚至有一些嚴(yán)重的錯誤，是幸運(yùn)拯救了我。
之所以取得接近4萬倍的收益，來源于少數(shù)幾個正確的決定，差不多平均五年一次，這些正確的決定，帶來的絕大部分的收益。當(dāng)鮮花爭奇斗艷時，野草將相形見絀。
2021年致股東的信，巴菲特的Big Four
保險公司、蘋果公司、BNSF、BHE
可口可樂（伯克希爾資產(chǎn)凈值5%）
1994年，完成4億股可口可樂購買，總計耗費(fèi)13億美金，2022年該部分股票價值250億美金。
股息收入1993年0.75億美金，2022年股息收入7.04億美金，股息收入增長10倍；
美國運(yùn)通（伯克希爾資產(chǎn)凈值5%）
1995年，花費(fèi)13億美金買入運(yùn)通股票，2022年市值220億美金
1994年股息收入，0.41億美金，2022年股息收入3.02億美金，
優(yōu)秀的公司，既享受了股息分紅，又享受了資本增值，美哉！美哉！怪不得老爺子那么長壽。
運(yùn)營利潤：包括企業(yè)子公司的凈利潤、入股公司的股息分紅
資本利得/損失：投資損失超過600億美元（賬面虧損）
凈利潤：虧損228億美元
資本利得波動很大，受制于股票市場的波動。投資人不要理會，更應(yīng)關(guān)注于運(yùn)營利潤。
收購了Alleghany Corporation，這是一家保險公司，浮存金模式是巴菲特商業(yè)帝國的基石。
保險浮存金從一年前的147億提升至今年的164億美元。順便說一句，保險業(yè)務(wù)整體是虧損的，主要是一些災(zāi)難的影響。從1967年到2022年，浮存金增長了8000倍。
伯克希爾的內(nèi)在價值提升了，因為伯克希爾的回購和持股公司的回購。
1965年收購了伯克希爾，詳細(xì)過程見《巴菲特傳》，詳細(xì)描述了這段歷程。
1967年收購了國民保險公司（National Indemnity），資源開始從紡織業(yè)向保險業(yè)和其他行業(yè)轉(zhuǎn)移。
伯克希爾成功的要素：股東的信任以及投入的資本/儲蓄、復(fù)利的威力、避免犯大錯誤、美國的崛起。
沒有伯克希爾，美國依然很好，但離開了美國，伯克希爾將很難取得今天的成就。
伯克希爾擁有諸多美國最偉大的公司。2021年標(biāo)普500成分公司總利潤1.8萬億美元，其中只有128個企業(yè)利潤超過30億美金，其中23家公司虧損。
2022年底，伯克希爾是下列幾家大公司的最大股東：American Express, Bank of America, Chevron, Coca-Cola, HP Inc., Moody’s, Occidental Petroleum and Paramount Global.
除此之外，BNSF，美國最大的鐵路貨運(yùn)公司，92%的伯克希爾能源公司，他們的凈利潤也都超過了30億美金。
伯克希爾的命運(yùn)和美國經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)綁定在一起，美國興，則伯克希爾興。
未來，伯克希爾依然會有持有相當(dāng)數(shù)量的美國短期債券、現(xiàn)金以及不同類型的公司。避免uncomfortable cash needs at inconvenient times, including financial panics and unprecedented insurance losses；
非常重視風(fēng)險管理
未來的CEO們就是首席風(fēng)險官，這個責(zé)任無法授權(quán)。未來的CEO要拿自己的錢投資公司的股票。
在伯克希爾，沒有終點(diǎn)！
過去10年，美國財政部的稅收收入32.3萬億美元，而財政支出是43.9萬億美元。對于這種失衡的后果，我和芒格很無知（謙虛了）；短期的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，毫無價值。我們的使命是管理公司（運(yùn)營和財務(wù)），讓公司能夠取得不錯的結(jié)果，能夠抵御金融恐慌和全球經(jīng)濟(jì)衰退（如果要發(fā)生的話）；
我們采取了一些行動來免受通脹的傷害，但作用有效，失控的財政赤字可能是罪魁禍?zhǔn)?。（Huge and entrenched fiscal deficits have consequences）
32萬億的稅收收入構(gòu)成：個人所得稅48%，社會保險和相關(guān)收入34.5%，企業(yè)所得稅8.5%，其他一些收入。伯克希爾貢獻(xiàn)了320億的企業(yè)所得稅，正好是聯(lián)邦稅收收入的千分之一。
未來希望能夠支付更多稅收，我們欠國家不少。伯克希爾的成功來不開美國的東方。
我們指望搭乘美國順風(fēng)車，雖然偶有顛簸，但它的動能總能回歸。80年的投資經(jīng)驗告訴我們，不要做空自己的祖國，沒有人可以靠做空自己的祖國致富。
吹噓老搭檔，我們想法類似，但是芒格更簡潔、更大膽、更有藝術(shù)、更深思熟慮。每次打電話，都是我聽的份。
巴菲特是毫無疑問的世界第一芒吹，致股東信大段摘錄芒格智慧：
（芒格智慧精選并非本人翻譯，摘錄自新浪版本的2023年巴菲特致股東信）原文鏈接如下：
https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2023-02-25/doc-imyhxqsn7130104.shtml
（2022年伯克希爾公司合并財務(wù)報表之負(fù)債和所有者權(quán)益）
