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來源：一財(cái)APP 上海證券報(bào)

據(jù)上交所官方微博消息，上交所今日盤中對(duì)4個(gè)嚴(yán)重異常交易的證券賬戶采取了盤中暫停的監(jiān)管措施，對(duì)5個(gè)異常交易的賬號(hào)進(jìn)行了口頭警示。

自從A股大幅調(diào)整以來，對(duì)于誰在市場(chǎng)中制造“麻煩”眾說紛紜。自上周五以來，監(jiān)管層向可能危害市場(chǎng)交易秩序的行為揮出了重拳，滬深兩市交易所對(duì)頻繁申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào)，涉嫌影響證券交易價(jià)格的共計(jì)34個(gè)賬戶采取了限制交易措施。

此前兩次限制舉措：

7月31日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，滬深交易所對(duì)疑似程序化交易賬戶進(jìn)行了監(jiān)管問詢，并對(duì)其中24個(gè)具有異常交易行為特征的證券賬戶采取限制交易措施。

8月1日，上交所和深交所分別對(duì)存在異常交易行為的4個(gè)證券賬戶和6個(gè)證券帳戶采取限制交易措施，限制時(shí)間均為3個(gè)月，即從今年8月3日至11月2日。

據(jù)悉，在上述被限制交易賬戶中，有7個(gè)賬戶在兩個(gè)交易所間存在重合，存在重合的7個(gè)賬戶將在近三個(gè)月中，成為二級(jí)市場(chǎng)的“僵尸戶”。此外，還有11個(gè)賬戶是私募產(chǎn)品賬戶，占比超過60%，它們的特點(diǎn)是大多為量化對(duì)沖類產(chǎn)品。

從賬戶數(shù)量上看，盈峰資本是此次交易所重點(diǎn)“處分”的對(duì)象，共涉及4只產(chǎn)品。該公司網(wǎng)站信息顯示，其成立于2012年，定為于綜合型資產(chǎn)管理公司，注冊(cè)于深圳前海，旗下有22只產(chǎn)品，包括證券類和股權(quán)、另類等。公司量化產(chǎn)品有4只，全部“中招”。據(jù)該公司透露，此前沒有接到過監(jiān)管部門的調(diào)查通知，而除了這4只產(chǎn)品外，公司其他產(chǎn)品均運(yùn)行正常。

限制交易賬戶撤單率高至99.18%

日前，滬深兩市交易所對(duì)其中嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)交易秩序的34個(gè)賬戶采取了限制交易的措施。

記者獲悉，本次被上交所限制交易的賬戶，其違規(guī)行為主要分為兩種情形：一是在交易基金、股票時(shí)，存在頻繁申報(bào)、頻繁撤單，且金額較大，以致影響市場(chǎng)正常交易秩序的行為。在近期股市大幅波動(dòng)的部分交易日中，本次被限制交易賬戶不僅頻繁申報(bào)，且當(dāng)日累計(jì)撤單量占賬戶當(dāng)日累計(jì)申報(bào)量的比例過高。例如被上交所限制交易的某賬戶在7月8日的交易中，累計(jì)申報(bào)賣出近16000筆，累計(jì)申報(bào)賣出金額超過15億元，申報(bào)賣出后的撤單率高達(dá)99.18%。二是涉嫌日內(nèi)短線操縱行為。尤其是在盤中或臨近收市時(shí)，部分賬戶通過拉抬、打壓股價(jià)等手法，影響個(gè)股交易量及價(jià)格，誘導(dǎo)投資者買賣，以趁機(jī)高價(jià)賣出或低價(jià)買入股票。對(duì)此，上交所不僅限制其賬戶交易，還將上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步處理。

有對(duì)沖基金人士向記者表示，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，程序化交易的確更容易對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股產(chǎn)生助漲助跌的效用。“雖然大多數(shù)程序化交易使用的是中性策略(即同時(shí)通過構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))，但這種策略需要通過大量買入或賣出一攬子股票，并配合做空或做多股指期貨來完成。因此在一定時(shí)期內(nèi)就會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響?！?/p>

一資深私募人士進(jìn)一步解釋：“頻繁申報(bào)頻繁撤單的行為，遇到近期股價(jià)大幅下跌甚至跌停時(shí)，會(huì)對(duì)個(gè)股價(jià)格造成下壓影響，加劇投資者的恐慌情緒。在跌停時(shí)的賣出申報(bào)，會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生遠(yuǎn)離交易的心理暗示;反復(fù)撤單，則會(huì)影響投資者對(duì)實(shí)時(shí)盤面的判斷?！?/p>

“另外，近期市場(chǎng)尾盤出現(xiàn)的全市場(chǎng)共振的斷崖式下跌，也與程序化交易有著密切關(guān)系?！彼J(rèn)為，就程序化交易而言，即便是量化對(duì)沖，雖然在單只成份股上的量不一定很大，但在總量和次數(shù)上肯定不會(huì)少，“一旦市場(chǎng)或個(gè)股當(dāng)日有一定幅度上漲，就會(huì)觸發(fā)程序化交易指令，一樣可能對(duì)市場(chǎng)整體產(chǎn)生共振影響。監(jiān)管機(jī)構(gòu)本次及時(shí)出手，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定?！?/p>

程序化交易：“惡意工具”?

中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容認(rèn)為，股市的杠桿率不僅有融資的杠桿率，也有股市交易的杠桿率。前者為融資融券及場(chǎng)外配資等，后者有股指期貨及程序化交易。“可以說，這種程序化的交易成了當(dāng)今證券市場(chǎng)價(jià)格暴漲暴跌主要的推手?！?/p>

那么，作為金融工具的程序化交易，是否生來就是帶著惡意的呢?

程序化交易的最大特點(diǎn)，就是嚴(yán)格執(zhí)行、反應(yīng)速度快、可批量下單，所以成為機(jī)構(gòu)投資者所鐘愛的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具之一。但在忠實(shí)地執(zhí)行投資者預(yù)先制訂的規(guī)則、策略的同時(shí)，程序化交易也缺乏對(duì)規(guī)則外事件的處理能力。當(dāng)市場(chǎng)上巨量的機(jī)械式操作相互影響的時(shí)候，很難預(yù)料最后會(huì)發(fā)生什么。

所以，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)異常情況時(shí)，程序化交易的止損線一旦被觸發(fā)，程序?qū)⒆詣?dòng)發(fā)出大量低于市價(jià)的賣單以保證委托單能夠被執(zhí)行。同時(shí)，由于程序化交易具有短時(shí)間大量下單的特點(diǎn)，很容易成為某些炒家惡意做空市場(chǎng)的工具。由此可見，程序化交易的本質(zhì)是現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)與金融交易的結(jié)合。但它的過度使用必然會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)，一定程度上加大市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，這就需要監(jiān)管部門對(duì)這種金融工具的使用作出嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管控和行為規(guī)范。

發(fā)展的市場(chǎng)需要發(fā)展的監(jiān)管

雖然程序化交易造成的市場(chǎng)震蕩幾乎殃及過全球最主要的金融市場(chǎng)，但它已成為金融市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，它的市場(chǎng)價(jià)值將伴隨不斷完善的監(jiān)管而存在。

為此，全球各主要金融市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷地在加強(qiáng)和完善對(duì)程序化交易的監(jiān)管，其中尤以創(chuàng)新速度最快的美國(guó)為甚。2010年至今，美國(guó)已針對(duì)程序化交易擬出了近10條法規(guī)制度，包括主機(jī)托管服務(wù)監(jiān)管法規(guī)提案、“大戶報(bào)告系統(tǒng)”法規(guī)、“市場(chǎng)接入規(guī)則”、“監(jiān)管系統(tǒng)的合規(guī)性和完整性”法規(guī)提案、“賬戶所有權(quán)和控制報(bào)告”法規(guī)等。

而在以散戶投資者為主的中國(guó)市場(chǎng)里，中小投資者無論是在工具的使用上，還是市場(chǎng)信息的掌握上，都處于弱勢(shì)地位。監(jiān)管在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的特殊時(shí)期及時(shí)介入，保護(hù)中小投資者權(quán)益，更是刻不容緩。易憲容建議，當(dāng)前救市的關(guān)鍵，就是要清理這些不利于股市健康發(fā)展的各種因素?！安荒茏尵仁谐蔀閻阂馐褂贸绦蚧灰渍叩奶峥顧C(jī)?！?/p>