文／黃凡
最近，在央行降準、國家隊出手等措施的扶持下，A股初步走穩(wěn)，于是“三根陽線改變信仰”的規(guī)律又起作用，不少投資者期待股市重回牛市的軌道了。那么，究竟這種期待是否現(xiàn)實？
還是讓我們理性地分析一下決定股市中長期漲跌的根本因素吧：
一是物極必反原理。那就是漲多了要跌，跌慘了要漲。
歷史上看，A股因為缺乏做空機制都是呈現(xiàn)漲得快而跌得慢的態(tài)勢（可以從人性角度理解，漲勢強勁時都興高采烈而乘勝追擊，跌勢建立時誰愿意壯士斷腕而接受虧損？不接受就只有慢慢磨了）。上一輪周期的熊市從2008年開始到2014年結束持續(xù)了7年，這次如何？估計也不會太短。不是有股指期貨、融券交易等做空機制嗎？很遺憾，這些機制都在維穩(wěn)中被“讓位了”。而且，下跌過程中有國家隊不時強力托舉。好，那就慢慢來吧。
二是價值規(guī)律。估值太高會跌，估值太低會漲。
現(xiàn)在，如果剔出權重藍籌股，上證指數(shù)平均市盈率依然有30倍，中小板50倍，創(chuàng)業(yè)板70倍（根據(jù)東方財富網(wǎng)3月初數(shù)據(jù)），是高是低，各位可以自己衡量。我可以給一些參考數(shù)據(jù)：2000年納斯達克指數(shù)泡沫頂峰時平均市盈率是70多倍，然后？就沒有然后了……目前港股恒生指數(shù)平均市盈率不足10倍。A股去杠桿基本完成了，去泡沫過程漫長而痛苦……
三是供求關系。求大于供推動上漲，供大于求推動下跌。
現(xiàn)在的IPO擠牙膏式供應，大股東賣出依然受限，算是達到供求暫時平衡吧，然而，這樣的臨時性限制可持續(xù)嗎？ 還不考慮是否要實行注冊制了。
四是宏觀基本面。相對好就上漲，相對不好就下跌。
如經(jīng)濟增長加速則利好股市，否則相反?，F(xiàn)階段經(jīng)濟增長如何？是形勢一片大好嗎？投資者自己查查公布的數(shù)據(jù)就知道。事實上，按目前公布的年報數(shù)據(jù)看，上市公司的業(yè)績增長是呈放緩趨勢的。至于美國是否進一步加息、人民幣的匯率是否有下行壓力等等外圍的影響，我們暫不考慮也罷。
綜合上面決定股市牛熊的主要因素分析，我們不難推斷出：短期市場一定有起有落，但期待它中長期走牛并不現(xiàn)實。
有人肯定說，政府決心大，國家隊力量強……這都是事實，然而，在以往A股的漲跌周期中，多次出現(xiàn)干預出來的所謂“政策鐵底”，結果最終這些“鐵底”都不是真正的底部，每次真正的底部都出現(xiàn)在政府最終放棄干預之后，由市場交易各方認可而形成的底部區(qū)域。
那么，這輪周期的底部何時才會出現(xiàn)？具體時點我不知道，但根據(jù)以往幾輪大周期牛熊轉(zhuǎn)換的經(jīng)驗，底部區(qū)域可以用以下指標加以判斷：
1 ）股市不再是大家關心的話題，微信圈極少有人轉(zhuǎn)發(fā)關于股市走勢的文章。
2）市場普遍極度悲觀，券商的報告幾乎全部表示謹慎與觀望。
3） 投資者情緒極端失望，有人膽敢看多會招來罵聲一片。
4）百元以上股票被消滅至寥寥無幾。
5）投資者開始重視股票的質(zhì)量，市盈率百倍的股價加速下跌，而10倍以下的個股不跌而走穩(wěn)。
6）A股整體具備投資價值，中小板、創(chuàng)業(yè)板平均市盈率回到30倍以下。
7） 不需監(jiān)管機構提醒，險資、養(yǎng)老金普遍自動提升股票二級市場配置比例。
8）以長期投資為導向的外資開始借滬港通、QFII等通道增持A股。
一年有四季交替，市場有漲跌輪回。在等待股市去泡沫的冬眠中，我們除了詩和遠方以外，貨幣市場產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品、海外投資產(chǎn)品等等作為資產(chǎn)配置的重要組成部分還是能成為投資者過冬的棉襖的。另外，除了選擇冬眠，也可以選擇做些選種、維修農(nóng)具（在數(shù)量龐大的上市公司中選出經(jīng)營穩(wěn)健而業(yè)績優(yōu)良的標的作調(diào)研、學習投資理論建立正確投資理念）等有益工作，為下一輪春耕做好準備。
有一點可以肯定：漫長的寒冬過后又是春天。
