劉建位／文
巴菲特怎么買(mǎi)入蘋(píng)果股票
——一買(mǎi)二買(mǎi)三買(mǎi)
巴菲特選股有個(gè)特點(diǎn)，幾乎人人皆知，就是從來(lái)不碰科技股，即使是1998-1999年網(wǎng)絡(luò)股泡沫時(shí)期，科技股再火，一股也不買(mǎi)，即使他和比爾·蓋茨是好朋友，一股微軟也不買(mǎi)。他的理由是：高科技企業(yè)變化太快了，我根本不知道未來(lái)十年企業(yè)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能否持續(xù)保持。
他這樣說(shuō)的，也一直這樣做的，他做了四十多年投資，從來(lái)不買(mǎi)科技股。
可是，86歲了，晚年了，巴菲特變了。
一年前，巴菲特的伯克希爾公司公布2016年1季度股票投資組合，持股蘋(píng)果接近1000萬(wàn)股，市值10億美元。
從來(lái)不買(mǎi)科技股的巴菲特，86歲竟然買(mǎi)了科技股，而且是最時(shí)尚最熱門(mén)的科技股。
我根本不相信，我想這肯定是巴菲特手下兩個(gè)40多歲的基金經(jīng)理買(mǎi)的。巴菲特說(shuō)過(guò)他本人買(mǎi)的股票一般超過(guò)10億美元。
過(guò)了三個(gè)月，二季度股票組合披露，伯克希爾持股蘋(píng)果超過(guò)1500萬(wàn)股，加倉(cāng)55%，市值15億美元。
我還是不相信是巴菲特本人買(mǎi)的，加倉(cāng)金額也不大，估計(jì)還是手下投資買(mǎi)的。
又過(guò)了半年，就是2017年2月15日伯克希爾公布2016年四季度股票組合，持股蘋(píng)果超過(guò)6000萬(wàn)股，市值接近70億美元。
如此重倉(cāng)，不可能是巴菲特手下兩個(gè)基金經(jīng)理的操作，因?yàn)檫@兩個(gè)人只管100億美元，肯定是巴菲特本人所為。
研究巴菲特十多年的我，只能相信事實(shí)，從來(lái)不買(mǎi)科技股的巴菲特，甚至明確說(shuō)過(guò)不會(huì)買(mǎi)蘋(píng)果的巴菲特，真的親自出手重倉(cāng)買(mǎi)入蘋(píng)果股票！
真的嗎？我心里還是不愿意相信。
最權(quán)威最真實(shí)的解釋來(lái)了。
又過(guò)了12天，2月27日，巴菲特接受CNBC采訪，親口說(shuō)，是他買(mǎi)的蘋(píng)果股票，而且過(guò)年之后又加倉(cāng)一倍多：
“我們這次持倉(cāng)報(bào)告日期截止到2016年12月31日，當(dāng)時(shí)我們持有6000萬(wàn)股蘋(píng)果股票。但過(guò)年之后1月份我們又買(mǎi)了7000萬(wàn)股。但是進(jìn)入2月份我們?cè)贈(zèng)]有買(mǎi)過(guò)，因?yàn)樘O(píng)果公布財(cái)報(bào)后股價(jià)一直上漲，超過(guò)我想要買(mǎi)入的合理價(jià)位了。目前我們一共持有1.33億股蘋(píng)果股票?！?/span>（說(shuō)明：本文引用巴菲特的話均來(lái)自2月27日巴菲特接受CNBC采訪內(nèi)容。）
我一算，從來(lái)不買(mǎi)科技股的巴菲特，不但買(mǎi)了蘋(píng)果，而且是第二大重倉(cāng)股，市值超過(guò)180億美元，超過(guò)1200億人民幣。
那么從一開(kāi)始就是巴菲特在買(mǎi)蘋(píng)果股票嗎？
巴菲特說(shuō)：
“先是我們公司兩個(gè)投資經(jīng)理中的一個(gè)買(mǎi)了1000萬(wàn)股，后來(lái)我管理的伯克希爾公司賬戶(hù)開(kāi)始大量買(mǎi)入?！?/span>
我猜對(duì)了，2016年伯克希爾第一次公告買(mǎi)了蘋(píng)果，確實(shí)是巴菲特手下兩位投資經(jīng)理中的一個(gè)買(mǎi)的（巴菲特不愿意說(shuō)是誰(shuí)）。結(jié)果引起了巴菲特的關(guān)注，巴菲特自己深入研究之后，決定大量買(mǎi)入。
“到2016年底時(shí)我們買(mǎi)了6000萬(wàn)股蘋(píng)果。過(guò)了年之后，我們又買(mǎi)了7000萬(wàn)股，一直買(mǎi)到蘋(píng)果發(fā)布盈利的前一天。差不多是用了20個(gè)交易日買(mǎi)了7000萬(wàn)股?！?/span>
20個(gè)交易日，買(mǎi)了7000萬(wàn)股，投入80億美元，加倉(cāng)一倍以上，這么大手筆，這么大魄力。
現(xiàn)在還在買(mǎi)嗎？
當(dāng)你聽(tīng)到，世界上最偉大的投資者巴菲特20天買(mǎi)了超過(guò)80億美元的蘋(píng)果股票，而且明確表示非?？春锰O(píng)果，你肯定想跟隨巴菲特買(mǎi)蘋(píng)果。
且慢，你先要搞清楚，現(xiàn)在巴菲特還在繼續(xù)買(mǎi)入蘋(píng)果股票嗎？
請(qǐng)注意，巴菲特特別聲明：
“我要強(qiáng)調(diào)一下，現(xiàn)在這個(gè)價(jià)位我們沒(méi)有買(mǎi)蘋(píng)果股票。蘋(píng)果1月31月公布季報(bào)后，我們停止買(mǎi)入蘋(píng)果股票。如果我們現(xiàn)在正在買(mǎi)入，我肯定不會(huì)談一句蘋(píng)果股票。不過(guò)，我們肯定也沒(méi)有賣(mài)出蘋(píng)果股票，但是我賣(mài)的時(shí)候肯定也不會(huì)說(shuō)。”
巴菲特為什么又突然不買(mǎi)了呢？
“1月31日，蘋(píng)果發(fā)布季報(bào)，公布的業(yè)績(jī)超出預(yù)期。我也沒(méi)有想到蘋(píng)果的業(yè)績(jī)會(huì)超出預(yù)期那么多。結(jié)果蘋(píng)果股價(jià)大漲，正是因?yàn)檫@樣，我們不能再買(mǎi)了。”
蘋(píng)果一季報(bào)一掃上期營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑的頹勢(shì)，當(dāng)季營(yíng)收783億美元，比去年同期增長(zhǎng)3%；凈利潤(rùn)為179億美元，比去年同期下滑3%。結(jié)果第二天（2月1日）股價(jià)從120美元大漲到128美元，此后一路上漲，2月23日最高漲到137美元。
2016年底，巴菲特持股蘋(píng)果超過(guò)6000萬(wàn)股，市值接近70億美元，買(mǎi)入成本在110美元左右。過(guò)了年巴菲特20天買(mǎi)入蘋(píng)果7000萬(wàn)股，平均市價(jià)也在110美元左右。按照110美元的平均成本價(jià)計(jì)算，巴菲特持股13300萬(wàn)股，每股盈利超過(guò)16美元以上，賺了超過(guò)20億美元。
巴菲特卻一點(diǎn)也不高興。
“本來(lái)如果股價(jià)不大漲，我們打算買(mǎi)入更多蘋(píng)果股票的。不過(guò)，這次確實(shí)不一樣。過(guò)去每個(gè)季度，蘋(píng)果公司都會(huì)發(fā)布銷(xiāo)售收入和毛利預(yù)期，一直都很準(zhǔn)，后來(lái)公布的財(cái)報(bào)非常接近。所以我覺(jué)得上個(gè)季度業(yè)績(jī)應(yīng)該也會(huì)符合預(yù)期。我確實(shí)沒(méi)有想到，業(yè)績(jī)上漲會(huì)這么大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期。但是蘋(píng)果是一家非同尋常的企業(yè)，他們總是會(huì)讓你大吃一驚?！?/span>
巴菲特一再提醒，自己現(xiàn)在已經(jīng)停止買(mǎi)入蘋(píng)果股票：“我不希望任何人誤以為我們正在現(xiàn)在這個(gè)價(jià)位上繼續(xù)買(mǎi)入蘋(píng)果股票?！?/strong>
為什么如此看好蘋(píng)果？
那么巴菲特為什么會(huì)如此看好蘋(píng)果呢？
巴菲特給的理由非常簡(jiǎn)單：“因?yàn)槲蚁矚g蘋(píng)果這家企業(yè)。”
可是巴菲特你說(shuō)過(guò)，你不懂高科技，你從來(lái)不投資科技股，你不是一個(gè)喜歡科技股的投資者啊！
“是的，我過(guò)去說(shuō)過(guò)我不是科技股投資者。對(duì)于我這個(gè)86歲的老人來(lái)說(shuō)，還有巨大的未曾探索的市場(chǎng)?，F(xiàn)在我買(mǎi)了很多蘋(píng)果股票，還是我們第二大重倉(cāng)股。”
可是蘋(píng)果是高科技企業(yè)??？
“我想說(shuō)，蘋(píng)果明顯有很多很多科技含量，但是蘋(píng)果產(chǎn)品在很大程度上也是消費(fèi)品，有很強(qiáng)的消費(fèi)品屬性。”
優(yōu)秀的消費(fèi)品很多，蘋(píng)果產(chǎn)品什么地方最吸引你呢？
“蘋(píng)果公司最打動(dòng)我的地方是，擁有一個(gè)很有粘性的產(chǎn)品，人人愛(ài)用蘋(píng)果手機(jī)，而且特別有用?！?/span>
讓我看看你的手機(jī)。巴菲特你用的還是翻蓋的老人機(jī)，你會(huì)用蘋(píng)果嗎？蘋(píng)果可是最高端的智能機(jī)?。?/span>
“我這個(gè)86歲的老人不會(huì)用蘋(píng)果手機(jī)，蘋(píng)果CEO庫(kù)克經(jīng)常嘲笑我這一點(diǎn)。但是，買(mǎi)蘋(píng)果和買(mǎi)其它股票一樣，投不投資決策取決于公司未來(lái)盈利能力?！?/span>
巴菲特最重視的盈利能力衡量指標(biāo)是：凈資產(chǎn)收益率（ROE）。巴菲特給自己制定的目標(biāo)是，未來(lái)十年年化ROE要達(dá)到15%，他過(guò)去52年的平均業(yè)績(jī)是每年19%。這也是巴菲特選股的最重要標(biāo)準(zhǔn)。而蘋(píng)果公司過(guò)去十年平均每年ROE為30%，比巴菲特的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)高出一倍，比巴菲特本人的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)高出50%以上。
談到分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表，分析盈利能力，那是巴菲特的特長(zhǎng)，天下無(wú)雙。
還有一點(diǎn)，巴菲特更加厲害，就是看人。巴菲特一直強(qiáng)調(diào)，買(mǎi)股票，一要業(yè)務(wù)好，二要管理好。
巴菲特對(duì)蘋(píng)果公司的管理層如何評(píng)價(jià)呢？
“我認(rèn)為蘋(píng)果CEO庫(kù)克的管理工作做得非常棒，特別是他的資本配置做得非常聰明?！?/span>
是不是巴菲特和庫(kù)克很熟，這次重倉(cāng)蘋(píng)果之前有過(guò)溝通呢？
巴菲特坦承自己和庫(kù)克一點(diǎn)也不熟：“我每年會(huì)見(jiàn)到庫(kù)克兩次，一次是太陽(yáng)谷大會(huì)，另一次是別的時(shí)候。”
巴菲特買(mǎi)股票前從來(lái)不會(huì)和上市公司溝通，這次買(mǎi)蘋(píng)果也一樣：“我和蘋(píng)果CEO庫(kù)克從來(lái)沒(méi)有談過(guò)我們購(gòu)買(mǎi)很多蘋(píng)果股票的事。他也是后來(lái)看到我們公告組合里持股蘋(píng)果，才會(huì)知道我們買(mǎi)了蘋(píng)果?！?/span>
可是巴菲特你都不會(huì)用蘋(píng)果手機(jī)，不懂高科技，你怎么能搞懂蘋(píng)果的未來(lái)持續(xù)盈利能力呢？
巴菲特說(shuō)：“確實(shí)我根本搞不懂蘋(píng)果試驗(yàn)室里研究的那些高科技的東西，但是有一點(diǎn)我很懂，就是蘋(píng)果產(chǎn)品在客戶(hù)心里的地位，因?yàn)槲一撕芏鄷r(shí)間和蘋(píng)果的客戶(hù)閑聊。”
巴菲特說(shuō)，我投資蘋(píng)果是根據(jù)我個(gè)人的調(diào)研，我調(diào)研蘋(píng)果用的是費(fèi)雪的閑聊法。
“以前高度推薦過(guò)一本投資書(shū)，可以說(shuō)最偉大的投資書(shū)之一，就是費(fèi)雪1960年寫(xiě)的《Common Stocks and Uncommon Profits》（直譯是《普通股與并不普通的盈利》，中文版意譯為《怎樣選擇成長(zhǎng)股》）。這本書(shū)對(duì)我影響很大。我讀完書(shū)，就去找作者費(fèi)雪見(jiàn)面求教。我推薦所有的投資者一定要讀這本好書(shū)。過(guò)了50多年現(xiàn)在這本書(shū)還在重印。”
“費(fèi)雪在書(shū)里講了一個(gè)調(diào)研公司的方法，他稱(chēng)為閑聊法，當(dāng)時(shí)讀到這里給我的印象很深。我后來(lái)經(jīng)常用閑聊法來(lái)調(diào)研公司。其實(shí)閑聊法說(shuō)起來(lái)很簡(jiǎn)單，就是走出去，找人閑聊，你覺(jué)得這家公司的產(chǎn)品怎么樣？你用了之后感覺(jué)如何？找的人越多越好，其實(shí)就是不斷問(wèn)問(wèn)問(wèn)。”
你是怎么用閑聊法調(diào)研蘋(píng)果的呢？
“我經(jīng)常會(huì)帶一幫曾孫子曾孫女去DQ吃冰淇淋，有時(shí)他們還會(huì)再帶一些朋友來(lái)。這些小家伙平時(shí)很少跟我說(shuō)話，除非是我請(qǐng)他們吃冰淇淋之類(lèi)的好東西的時(shí)候，才跟我這個(gè)老頭說(shuō)說(shuō)話。你知道，這些十幾歲的青少年，每個(gè)人都手拿一部iPhone手機(jī)。我就問(wèn)這些年輕人：你們用蘋(píng)果手機(jī)做什么？你們覺(jué)得蘋(píng)果手機(jī)怎么好？沒(méi)有蘋(píng)果手機(jī)你們的生活會(huì)怎么樣？蘋(píng)果手機(jī)有什么變化會(huì)讓你們換新手機(jī)？”
“有一個(gè)事實(shí)，我非常清楚，這些青少年每個(gè)人都手拿一部蘋(píng)果手機(jī)。蘋(píng)果產(chǎn)品的粘性太大了。他們的生活完全是圍繞蘋(píng)果手機(jī)。有意思的是，他們中有人拿一部新款蘋(píng)果手機(jī)之后，其他人都會(huì)一窩蜂地?fù)Q成完全相同的產(chǎn)品。他們把照片放在手機(jī)里。這些小家伙就是那么喜歡蘋(píng)果手機(jī)。蘋(píng)果成為客戶(hù)生活中不可缺少的一部分，在客戶(hù)心中占據(jù)不可替代的壟斷地位，簡(jiǎn)直太好了。”
蘋(píng)果還會(huì)漲嗎？
巴菲特如此看好蘋(píng)果手機(jī)，蘋(píng)果還會(huì)大漲嗎？
現(xiàn)在蘋(píng)果股票市值超過(guò)7000億美元，已經(jīng)是全球第一大市值股票。再漲個(gè)40%，就要超過(guò)一萬(wàn)億美元了，巴菲特相信蘋(píng)果市值會(huì)超過(guò)一萬(wàn)億美元嗎？
“我根本無(wú)法預(yù)測(cè)蘋(píng)果股票市值會(huì)不會(huì)超過(guò)一萬(wàn)億美元。但是，如果要賭哪只股票歷史上第一次達(dá)到一萬(wàn)億美元，我會(huì)賭蘋(píng)果，而不是賭我管理的伯克希爾。因?yàn)樘O(píng)果處在更有利的位置上。”
這一點(diǎn)，巴菲特倒是非常現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)在蘋(píng)果市值已經(jīng)超過(guò)7000億美元了，而伯克希爾只有4000多億。
到底要不要跟巴菲特買(mǎi)蘋(píng)果股票呢？
蘋(píng)果肯定是好公司，但是不是好股票，關(guān)鍵看你的買(mǎi)入價(jià)格是否合理，再好的公司，股價(jià)過(guò)高就不是好股票。
「 本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn) 」
（作者劉建位為匯添富基金公司首席投資理財(cái)師，本文僅為個(gè)人觀點(diǎn)，并非任何投資建議。）
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