- 作者|李成東、朱柳香
- 公眾號|東哥解讀電商（ID: dgjdds）
15日京東公布2019年第三季度財報，實(shí)現(xiàn)凈收入1348億(約189億美元)，同比增長 28.7%，Non-GAAP下凈利潤大幅增長160.6%達(dá)到31億元，前三個季度Non-GAAP凈利潤累計近百億。畢竟劉強(qiáng)東曾經(jīng)說過，京東想盈利很容易。這回真是鼓舞了士氣。
公開數(shù)據(jù)顯示：剛剛過去的雙十一，天貓總成交額2684億，京東大促期間拿下2044億，雙十一當(dāng)天為731億，同比增長34%。
在經(jīng)濟(jì)下行的當(dāng)下，數(shù)碼家電等零售銷售整體下滑，但以數(shù)碼家電品類為主的京東在第三季度實(shí)現(xiàn)零售凈收入為1287億元人民幣，較去年同期增長27.3%，其中數(shù)碼家電類依然實(shí)現(xiàn)同比增長22%，整體零售的經(jīng)營利潤率為3.3%，著實(shí)超出很多投資人預(yù)期。
截止目前，在覆蓋該公司的44位華爾街投資分析師中，有24位分析師給予京東“買入”評級；給予公司“跑贏大市”和“持有”評級的分析師分別有4位和16位。今年以來京東股價已反彈63%，達(dá)到33.57美元，市值489.74億美元，京東已經(jīng)走出低谷。
徐雷接任京東零售集團(tuán)CEO也剛好完整的一年，剛上任的時候，還有很多質(zhì)疑的聲音，業(yè)績證明徐雷是最佳的CEO人選。
? 業(yè)績一覽：
概括來說：本季度京東營收增長超預(yù)期，服務(wù)性收入保持走高，實(shí)現(xiàn)連續(xù)經(jīng)營盈利。
京東Q3財報顯示：營收達(dá)1348億元(約189億美元)，同比增長28.7%，超過此前預(yù)期。其中，電商零售凈收入1188.5億元（約166億），同比增長27%；凈服務(wù)收入為160億元(約23億美元)，同比增速高于上一季度為47%，服務(wù)收入占凈收入的比重穩(wěn)步提升至11.9%，收入結(jié)構(gòu)更加均衡。此外，服務(wù)收入中，物流及其他服務(wù)收入同比大漲94%。
數(shù)據(jù)來源：京東財報
本季度，在美國通用會計準(zhǔn)則下（GAAP）與非美國通用會計準(zhǔn)則下（Non-GAAP）的凈利潤均實(shí)現(xiàn)盈利。歸屬京東普通股的凈利潤為人民幣6.1億元（約8570萬美元），Non-GAAP持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利達(dá)31億元（約4億美元），同比增幅160.6%，連續(xù)15個季度盈利。
截至2019年9月30日，過去12個月的經(jīng)營現(xiàn)金流從人民幣182億元增加至308億元（約43億美元），自由現(xiàn)金流從人民幣55億元增加至156億元（約22億美元）。
業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，截至2019年9月30日，京東年度活躍用戶3.344億，環(huán)比增長1310萬，創(chuàng)下近七個季度以來最大增量，用戶恢復(fù)持續(xù)增長。目前，京東在線商城的商戶數(shù)量超過25萬家，員工數(shù)量超過20萬人，比上個季度增加了2.5萬人。
京東預(yù)計，2019年第四季度凈收入介于1630億元人民幣至1680億元人民幣之間，同比增長在21%至25%之間。
京東終于走出了低谷，靠的是什么？
? 物流加速社會化，成本中心變利潤中心
京東Q3營收1348億元，同比增長28.7%，增幅創(chuàng)下近五個季度以來新高。除了電商業(yè)務(wù)增長之外，還受益于營銷服務(wù)和物流服務(wù)的快速增長。
本季度自營電商業(yè)務(wù)同比增長27%至1188.5億元。除了下沉市場的擴(kuò)張，與領(lǐng)先零售商及國際品牌的合作，也助力了本季度的業(yè)績——截至2019年9月30日，京東第三方平臺共有超過25萬個簽約商家。
占營收11.9%的服務(wù)業(yè)務(wù)也同比增長47%至160億元。其中，物流業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勢，同比增速達(dá)到94%，收入60億元，相比上季度暴漲28.7億元。相比基數(shù)大，經(jīng)濟(jì)規(guī)模觸頂?shù)碾娚虡I(yè)務(wù)，現(xiàn)在物流比重逐漸拉大，成了京東營收的催化劑。
數(shù)據(jù)來源：京東財報
京東物流以前主要是為京東電商服務(wù)的，2017年京東開始重視物流的輸出能力，全面對外開放。由財報數(shù)據(jù)：除去自營服務(wù)部分，2019上半年京東物流服務(wù)及其它收入達(dá)到99.7億元，同比去年增長95%。京東Q3物流以及其他服務(wù)收入占比37.5%，粗略估計京東物流全年將達(dá)到230億，和通達(dá)系的快遞企業(yè)規(guī)模相當(dāng)。本季度物流對外收入占其總收入的近40%，意味著第三方業(yè)務(wù)擴(kuò)展效果顯著。截至本季度，外單業(yè)務(wù)持續(xù)快速擴(kuò)張的京東物流，已經(jīng)服務(wù)了20多萬家企業(yè)客戶。
數(shù)據(jù)來源：京東財報
物流崛起的原因主要在于效率的提升，規(guī)模經(jīng)濟(jì)放大。京東表示，四年前物流就開始大舉進(jìn)入三到六線城市，剛開始訂單密度較小，因此物流成本較高。隨著低線城市布局完善，特別是優(yōu)化其擴(kuò)大的倉庫網(wǎng)絡(luò)與人工智能驅(qū)動的技術(shù)，低線城市的效率也隨之提升，進(jìn)而大量外部訂單進(jìn)入，物流成本大幅度下降。
據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年上半年CR6（順豐、三通一達(dá)、百世）所占的市場份額已達(dá)78%，現(xiàn)在京東物流也能和“三通一達(dá)”并肩。一直以來京東物流都重成本，而下文討論到的“履約費(fèi)用”平穩(wěn)過渡，正是物流向利潤轉(zhuǎn)型的信號?，F(xiàn)在京東物流業(yè)務(wù)開始進(jìn)入成長“收割期”，從成本中心，加速向利潤中心轉(zhuǎn)變。
一周前，阿里巴巴集團(tuán)宣布通過增資和購買老股的方式，投入人民幣233億元(約合33億美元)，持有菜鳥股權(quán)從約51%增加到約63%，菜鳥估值超過2000億。而京東物流從營收規(guī)模到增長速度都快于菜鳥。京東物流未來潛力，也非?？善?。
? 費(fèi)控、研發(fā)投入兩把抓， 前三季度利潤近百億
本季度，Non-GAAP持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利達(dá)31億元，同比增幅160.6%，經(jīng)營利潤率為2.2%，為連續(xù)15個季度盈利。如果算上前兩個季度，京東今年目前的凈利潤合計近百億元，大幅超出此前的市場預(yù)期。這些都?xì)w功于研發(fā)投入下，京東運(yùn)營效率上的優(yōu)勢。目前，京東存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)再創(chuàng)新低達(dá)到35.1天，低于去年同期的39.1天，有顯著改善。表明京東物流及經(jīng)營狀況持續(xù)變好，維持了以“高效率”著稱的市場一貫認(rèn)知。
2019Q3成本為148億元，同比下降了12%。其中：營銷成本為44億元，上漲7%，主要用于促銷及補(bǔ)貼等活動的推進(jìn)；技術(shù)與內(nèi)容成本、行政開支與去年同期持平。成本控制較穩(wěn)定的根本原因是，履約費(fèi)用占凈收入的百分比降至6.5%，較去年同期大幅下降0.9個百分點(diǎn)，受益于物流能力利用率和員工生產(chǎn)力提高帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。同時，這也是京東物流加大了開放化以后，更多的訂單，攤薄了運(yùn)營成本。
隨著物流業(yè)務(wù)的推進(jìn)，預(yù)計物流成本費(fèi)用依然還有下降空間，這也是物流影響盈利水平的原因所在。
數(shù)據(jù)來源：京東財報
另外，持續(xù)技術(shù)投入的價值在運(yùn)營效率提升上日益凸顯。今年前三個季度，京東體系所屬上市及非上市企業(yè)合計研發(fā)投入超130億元。
電話會議上劉強(qiáng)東也表示：“技術(shù)投入連續(xù)6年大大超出收入增幅，今年是三位數(shù)增長。未來5年，技術(shù)服務(wù)收入的增長（幅度）會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過收入的增長幅度，成為我們收入和利潤增長的重要驅(qū)動力”。
“快”或許能成為京東物流的標(biāo)簽。截至2019年9月30日，京東物流運(yùn)營超過650個倉庫，包含京東物流管理的云倉面積在內(nèi)，京東物流倉儲總面積約1600萬平方米。京東通過持續(xù)利用人工智能驅(qū)動的技術(shù)來優(yōu)化不斷擴(kuò)大的倉儲網(wǎng)絡(luò)，擁有目前亞洲最大的智能倉群——“亞洲一號”，以及全國最大的機(jī)器人倉群。
雙十一期間，京東實(shí)現(xiàn)了全國90%的區(qū)縣一日達(dá)，自營訂單一日達(dá)占比92%。這是目前所有競爭對手無法達(dá)到的用戶體驗！
基于大數(shù)據(jù)，京東不僅幫助零售商發(fā)展了自己的數(shù)字化會員，也為消費(fèi)者提供了量身定制的產(chǎn)品，如C2M業(yè)務(wù)，滿足了消費(fèi)需求。這種運(yùn)營效率的優(yōu)化，以及高效的供應(yīng)鏈管理能力成為了京東吸引大量第三方商家的優(yōu)勢，也將支撐未來京東在技術(shù)和服務(wù)收入的增長。
正如劉強(qiáng)東所言，“無論零售物流還是數(shù)科，業(yè)務(wù)都必須建立在技術(shù)上，只有技術(shù)才能給業(yè)務(wù)帶來持續(xù)的競爭力。技術(shù)會不斷帶動業(yè)務(wù)成本降低、用戶體驗提升和效率提升。技術(shù)投入的收入會給股東帶來更好的回報和利益。”
綜上，技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和管理創(chuàng)新合力推動了京東利潤率的提升。京東零售的經(jīng)營利潤率在2019年上半年2.8%的歷史高點(diǎn)之后，第三季度再次創(chuàng)下3.3%的新高，京東零售的經(jīng)營利潤率也首次進(jìn)入到“3時代”。
截至2019年9月30日，京東現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金及短期投資共計592億元（約83億美元），去年同期為395億元。其中，過去12個月的經(jīng)營現(xiàn)金流為308億元，自由現(xiàn)金流為156億元。充足且穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是利潤高含金量最好的驗證。
? 用戶數(shù)反彈，下沉市場也受青睞
去年停止增長的活躍用戶，今年再度實(shí)現(xiàn)快速增長。截至2019年9月30日，京東年度活躍用戶3.344億，環(huán)比增長1310萬。今年9月，京東移動端月活躍用戶數(shù)較去年同期增長36%。
作為京東持續(xù)奔跑的基石，今年Q3京東員工數(shù)量超過了20萬，比上季度凈增2.5萬人。在大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司裁員背景下，京東持續(xù)擴(kuò)張，算是少數(shù)異類。
縱觀2016到2018年，京東的年度活躍用戶增長放緩，到2018年增長率甚至到達(dá)個位數(shù)的臨界點(diǎn)10%。更多是因為宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、一二線城市人口紅利吃盡、流量告竭。而本季度活躍用戶增速明顯上升，超過70%的新用戶來自低線市場，顯然成為京東加速增長的主要動力。
數(shù)據(jù)來源：京東財報
公開數(shù)據(jù)表明，來自于低線市場的家電、手機(jī)通訊等高價值商品，和食品、保健等涉及消費(fèi)者健康的“信賴型”商品的訂單增長顯著高于一二線城市，意味著出京東所代表的高品質(zhì)商品和服務(wù)，以及值得信賴的形象已經(jīng)充分得到了低線級市場用戶的認(rèn)可。
在電話分析師會議上，有分析師提問：有關(guān)于用戶增長。現(xiàn)在京東在進(jìn)軍低線市場，我們已經(jīng)看到了用戶增長速度加快，在2020年我們還能看到怎樣的用戶變化態(tài)勢？相較于京東的競爭者們，京東有怎樣的機(jī)遇呢？
徐雷回復(fù)：我在上個季度的電話會議中提到了，我們看用戶增長是把新老用戶放一起看的，上半年，我們做了很多的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新，吸引新用戶。我們也做了大量老用戶運(yùn)營工作，提高活躍度，留存度，ARPU值和用戶滿意度持續(xù)上升。我想強(qiáng)調(diào)的是，我們采取的促進(jìn)用戶增長的方式是良性的，而不是暫時性的、不可持續(xù)的方式。用戶的質(zhì)量是能夠在今后得到體現(xiàn)的。我們追求的是整體相關(guān)指標(biāo)的改善，而不是某個單一指標(biāo)的突飛猛進(jìn)。
所以可預(yù)見京東未來將是持續(xù)的穩(wěn)健增長，徹底走出被質(zhì)疑虧損的低谷。
? 業(yè)務(wù)持平不是追求，京東要的是增長
一個月前“京喜”上線的時候，有投資朋友問東哥怎么看。我說微信入口流量很大，畢竟是8億美元買來的入口。但受制于體系慣性，京喜很難有大作為，但也至少會比之前簡單把京東放在微信入口強(qiáng)一些。
但實(shí)際情況，是遠(yuǎn)超出預(yù)期的。
據(jù)統(tǒng)計，雙十一全天京喜下單量峰值環(huán)比切換微信入口前一周日均增長400%，新增用戶數(shù)環(huán)比9月日均增長747%。近七成的用戶來自低線城市：其中，六線城市占整體用戶近三成，女性用戶占比過半。此外，京東給下沉市場帶來的消費(fèi)升級，也讓其客單價持續(xù)走高。京喜三線及以下市場的客單價是去年同期的130%。
今年九月末，“京喜”作為發(fā)展下沉市場戰(zhàn)略的殺手锏正式上線。消費(fèi)者可以通過獨(dú)立的京喜App、京喜小程序、微信一級入口等多種渠道接入京喜。京喜已布局全國100多個產(chǎn)業(yè)帶，成為制造商與消費(fèi)者之間的橋梁。
現(xiàn)在我們不得不打起神來重新審視這個資本市場的老兵，畢竟京東的生態(tài)布局正逐步深化，多元業(yè)務(wù)進(jìn)展火熱：京東數(shù)科已是千億元估值，京東健康完成A輪融資，投后估值70億美金，京東大藥房是中國收入規(guī)模最大的線上藥房……
如果省視整個中國互聯(lián)網(wǎng)公司，能夠成功持續(xù)孵化百億美金級旗下業(yè)務(wù)平臺，排名第一的是阿里，第二就是京東。論戰(zhàn)略和創(chuàng)新能力，京東不一定是最強(qiáng)的，但論執(zhí)行力最強(qiáng)，京東當(dāng)仁不讓。這也是未來持續(xù)看好京東的最基本的保障。
劉強(qiáng)東也表示：在接下來一年，整體的戰(zhàn)略除了在營收、凈利潤和現(xiàn)金流方面繼續(xù)保持增長之外，在此基礎(chǔ)上，京東也要在GMV，用戶數(shù)和技術(shù)服務(wù)收入方面全面提升，只有在這六個方面都實(shí)現(xiàn)加速增長才是有質(zhì)量的增長。
京東2014年剛IPO那年錄得百億虧損，被大多數(shù)人質(zhì)疑模式是否具備盈利能力，今年前三季度凈利潤百億，則是靠實(shí)力打臉質(zhì)疑聲音了。
