說來慚愧，很長一段時間我以為約翰·梅納德·凱恩斯那句著名的“從長期來看，我們都將死去”的論斷，是針對長期持有而言的。一直到最近我才知道：當凱恩斯講這句話時，實際上是在勸說政策制定者要把注意力集中于短期需求上，他認為短期需求的滿足只能通過政府行為而不是市場行為才能達到的。
因為在凱恩斯以前的自由經(jīng)濟時代，各國政府都相信市場具有自我調(diào)節(jié)的功能，一只“看不見的手”能夠指揮市場使之達到均衡，而且，所有的市場都能達到均衡。但是，隨著經(jīng)濟的一步步膨脹，市場的自我調(diào)節(jié)過程越來越長，而且其代價也越來越大。自由經(jīng)濟學家認為市場調(diào)節(jié)帶來的代價，是市場對錯誤投資的懲罰。直到1929-1933年的經(jīng)濟大危機，在幾乎擊潰了所有人的信心的時候，自由經(jīng)濟學家仍在不自信地說，這個危機是暫時的，只要假以時日，在長期，市場仍然能夠恢復往日的活力，從而達到均衡。這時，凱恩斯憤怒地說，“從長期來看，我們都將死去！”凱恩斯認為，靠市場自我調(diào)節(jié)，太慢，代價巨大，甚至可能是無法恢復的。于是，凱恩斯建議外部力量介入，政府干預經(jīng)濟的時代開始了。
從此之后，但凡發(fā)生金融危機，各國政府必然介入直接干預。甚至是最為信奉自由經(jīng)濟的香港政府，也在1997年金融危機中直接干預了股市和匯市。
但是，當凱恩斯在說這句話的時候，并沒有談到股票選擇問題。而如果將這句話引入股票選擇，則馬上就會出現(xiàn)這樣一個問題：既然在日后，比如30年后，才可能十分富有，那么總比現(xiàn)在迅速變窮要好，如果是這樣，那么對股票的挑選過程做出階段性的劃分也就沒有什么意義了。并且如果這種情形是正確的話，那么為什么還有許多人愿意并實踐長期持有的策略呢？
對此本杰明·格雷厄姆發(fā)表了他對股票市場的著名看法。他的所有觀點最后濃縮在這樣的一句話上：從短期來看，股市是一個投票機；而從長期來看，股市則是一個稱重機。這就意味著市場在短期內(nèi)是有風險的，因為它們的價格瘋狂波動，但是在長期趨勢內(nèi)，這種價格最終逐漸走向穩(wěn)定并更加安全。
米爾頓·弗里德曼，因為主張自由放任資本主義而聞名的經(jīng)濟學家，《資本主義與自由》的作者。他對格雷厄姆的問題進行了深入的演繹。他認為長期趨勢是由一連串連續(xù)的短期趨勢連接而成的。因此這種長期趨勢不僅伴隨著我們，同時也提前于我們。也就是說，對4年前來講今天就是一個長期，并且從現(xiàn)在開始又是一個新的4年。更確切地說，現(xiàn)在的市場價格反映了企業(yè)4年前的價值，它也是對企業(yè)從現(xiàn)在開始的4年之后的勞動生產(chǎn)率和收益的估計結(jié)果。如果我們的估計優(yōu)于市場的估計結(jié)果，那么從現(xiàn)在開始的4年內(nèi)，市場會把這個企業(yè)現(xiàn)在的價值正確地反映出來，我們也會提前做出這種反應。
因此，我們可以得出一些很有意義的結(jié)論：即在長期內(nèi)，市場會對企業(yè)價值做出真實的反映，這個時間至少是從現(xiàn)在開始的4年；如果我們能比其他的投資者更好地評估企業(yè)的業(yè)績指標，那么我們就有可能獲得巨額收益。
沃倫·巴菲特完全領(lǐng)會并繼承了格雷厄姆的思想和觀點，他采用了一種“至死不渝”（until death do us part）的操作標準：只投資他樂于永遠持有的公司股票。這樣，不但完全規(guī)避了短期投資的巨大風險，而且還獲得了長期投資的巨額利潤?！?/p>
