菲利普·卡特雷確實(shí)是投資界的常青樹。他在1928年就成立了先鋒基金，他管理的這個(gè)基金長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)，直至1983年退休為止。然而卡特雷在退休后依然不肯停歇，看上去仍然神采奕奕，寶刀不老，在91歲的高齡還和他的兩個(gè)兒子、一個(gè)孫女一起管理著超過2.25億美元的私人投資。
在卡特雷管理先鋒基金的55年中，他給股東們帶來了13%的年復(fù)合收益率。這意味著如果有人在基金成立時(shí)就投入1萬美元，并且把每年收到的投資收益重新投入到基金中，那么到卡特雷退休時(shí)就可以獲得超過800萬美元的回報(bào)。當(dāng)然，今天的13%的回報(bào)率并不是一個(gè)了不起的數(shù)字，但是當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)還是相當(dāng)可觀的。無論如何，長(zhǎng)期保持一個(gè)即便很低的復(fù)合利率也是可以創(chuàng)造奇跡的。
卡特雷喜歡在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上交易的股票，他確實(shí)比大多數(shù)人要保守，因?yàn)樗x擇的都是些不怎么熱門的股票。卡特雷認(rèn)為，在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上交易的股票不像在紐約股票交易所交易的股票那樣容易受到操縱，也不易受公眾心理的影響。在卡特雷管理的投資組合中，場(chǎng)外交易的股票在所有股票資產(chǎn)中占了大約一半的比重。人們通常會(huì)以為在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上交易的股票都是垃圾股，其實(shí)并非如此。在它們其中，也有一些頂尖的股票，具有很高的內(nèi)在價(jià)值。沃倫·巴菲特也曾在場(chǎng)外交易市場(chǎng)中投資。比如通用食品公司，這是一家比較平庸的公司，主要生產(chǎn)咖啡產(chǎn)品。當(dāng)伯克希爾購(gòu)買它時(shí)，其股價(jià)約為60美元，但是僅僅幾個(gè)月后就漲到120美元。在這一點(diǎn)上，卡特雷可以被視為巴菲特更老的版本。這兩人都尋找沒人要的東西，比如自來水或道路橋梁公司之類的冷門股，而且不在意這些股票被市場(chǎng)長(zhǎng)期冷落。
卡特雷喜歡那些盈利不斷增長(zhǎng)的公司，但是他說，“如果一個(gè)公司的盈利已連續(xù)增長(zhǎng)15年，那么下一個(gè)年度的情況很可能會(huì)比較糟。”他還喜歡閱讀好的資產(chǎn)負(fù)債表，他收集了大量年報(bào)，一般他都會(huì)仔細(xì)閱讀。如果他發(fā)現(xiàn)報(bào)表中權(quán)益比率很低或者流動(dòng)比率很低，就不會(huì)再看下去了。他還不想看到負(fù)債的字眼，而且流動(dòng)比率至少要大于2。如果這是一家公用事業(yè)公司，那么就應(yīng)該有合理的財(cái)務(wù)比率、有利的市場(chǎng)環(huán)境以及良好的監(jiān)管氣氛。比如，卡特雷持有瑪格瑪電力股票多年，這是他非常喜愛的一只股票。他當(dāng)初是以大約4美元的價(jià)位買進(jìn)老瑪格瑪電力的股票，并在公司把主要資產(chǎn)剝離并部分清算以45美元賣出了該股，然后將所得購(gòu)買了新瑪格瑪電力股票?，敻瘳斢幸粋€(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，即根據(jù)加州法律的有關(guān)規(guī)定，鄰州公用事業(yè)公司必須以最高的“規(guī)避成本”價(jià)格購(gòu)買瑪格瑪生產(chǎn)的電力。因此其市場(chǎng)是絕對(duì)有保證的。這在大蕭條時(shí)期極為關(guān)鍵。這只股票并非通常所說的“保守型”股票，很多投資者甚至都沒有聽說過它，但是對(duì)于卡特雷而言，這就是一只絕對(duì)“保守”的股票。卡特雷有一個(gè)自己的原則，那就是應(yīng)該實(shí)地檢查一下所感興趣的公司的實(shí)物資產(chǎn)。因此他曾考察瑪格瑪電力公司，他說，“原來的瑪格瑪公司位于舊金山以北的蓋瑟斯地?zé)岬貛?。公司所在的地區(qū)太迷人了，你能看到蒸汽從地面滾滾升起來。”
就公司的市值或銷售額而言，卡特雷并沒有一定的標(biāo)準(zhǔn)，但是他偏好那些只有幾百或幾千股東，并且市值在5000萬以上的公司。而且卡特雷喜歡“收藏”一些稀奇古怪的小公司的股票。他持有一家名叫“弗吉尼亞自然橋梁”的公司的股票。高速公路都架在橋的上面，橋下面的土地歸公司所有。這家公司還有一個(gè)餐館和一個(gè)汽車旅館，人們經(jīng)常會(huì)在那里待上一兩天?？ㄌ乩渍f，早晚有一屆揮金如土的州政府會(huì)以遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的價(jià)格買下這家公司，因此他并不介意持股等待。當(dāng)然，由于卡特雷的股票不少，他根本無法一一了解這些公司管理層或股東。但是，他覺得，如果年報(bào)中董事長(zhǎng)致股東信過分樂觀的話，那么他總會(huì)感到失望，而如果能夠稍微悲觀一點(diǎn)，他認(rèn)為這反而是好兆頭，因?yàn)榫陀幸驗(yàn)橐患夜镜腃EO對(duì)卡特雷說，他寧愿從下屬那里聽到壞消息，如果他能夠早點(diǎn)聽到壞消息，那么就能及早進(jìn)行補(bǔ)救?？ㄌ乩椎牧硪粋€(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是管理層必須持有公司相當(dāng)比例的股票。他認(rèn)為，一個(gè)公司高管至少應(yīng)把他一年的薪水投資到公司的股票中去，如果他對(duì)公司連那點(diǎn)忠誠(chéng)度都沒有，他就不該成為公司的主要管理人員。如果他們自己都不想要這只股票，那么我們?yōu)槭裁催€要買它呢？
當(dāng)然，這是卡特雷幾十年前的商業(yè)原則。有人或許覺得，過了這么多年商業(yè)原則肯定會(huì)發(fā)生一些變化。但是，卡特雷認(rèn)為，商業(yè)原則就是原則，偏離這些原則是很危險(xiǎn)的的。有些人足夠精明，可以做到這一點(diǎn)，例如快進(jìn)快出，但這樣的人很少?？ㄌ乩卓匆娨粋€(gè)研究證券交易保證金帳戶平均壽命的報(bào)告。這些帳戶的平均壽命只有兩三年。曾有一位堅(jiān)持了13年才輸光了所有的錢，而他的起步資金是幾百萬美元?？ㄌ乩椎耐顿Y原則很明確，那就是，如果持有10只以上的股票，這些股票必須覆蓋5個(gè)不同的行業(yè)；每6個(gè)月需要對(duì)持有的證券做一次重估；不要把多于25%的資金投入到不了解或了解得不夠詳細(xì)的證券上；尋找事實(shí)，而不是別人的意見；對(duì)股票估值時(shí)不要過分依賴那些呆板的公式；在分析任何股票時(shí)都要將收益作為最后才考慮的因素；當(dāng)股市高位運(yùn)行、利率上漲、經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)至少應(yīng)該把一半資金投資在短期債券上；盡量少借錢或只在股市低迷、利率很低或正在下跌、經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)借錢等等。
巴菲特稱卡特雷是一位“既懂市場(chǎng)又懂商業(yè)的奇才。如果有一個(gè)投資經(jīng)理聲望排行榜的話，那么他一定能排到前10名。”他又高度評(píng)價(jià)卡特雷說，“菲利普所管理的基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)在華爾街是最好的。每位投資者都應(yīng)該研究他的投資之道。”投機(jī)者通常都以失敗收?qǐng)?，而且?huì)早早地結(jié)束自己的“經(jīng)濟(jì)”生命。只有像卡特雷這樣的投資者，雖然他們的年齡很高，但卻依然是生機(jī)勃勃的常青樹，究其原因，就是因?yàn)樗麄兪冀K能夠以商業(yè)原則為導(dǎo)向，并且堅(jiān)持自己的商業(yè)原則永遠(yuǎn)不動(dòng)搖。
