最近反復(fù)閱讀并審視巴菲特2009年致股東信，第一感覺就是，伯克希爾公司在去年世界性經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重逆轉(zhuǎn)的情況下，整體上業(yè)績還是不錯(cuò)的，可以說“全年表現(xiàn)可圈可點(diǎn)”。因?yàn)閺拈L期看，伯克希爾公司的每股賬面價(jià)值從19美元上升到了70530美元，年增長率為20.3%。而從短期看，雖然2008年伯克希爾公司虧損了115億美元，但是與2008年初公司凈資產(chǎn)1207億美元比，虧損的幅度也只有9.6%，相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了37%的幅度，還是跑贏了大盤。因此，對(duì)于伯克希爾股東而言，應(yīng)該可以感到欣慰了。如果看看那些投資公司和基金大批大批的“遍體鱗傷”，甚至土崩瓦解就再也清楚不過了。
除去其中所說的兩項(xiàng)失敗的投資，總體上伯克希爾的“買賣還真不錯(cuò)”：
1、伯克希爾的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和零售業(yè)產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，取得了17.9%增長。
2、伯克希爾最重要的兩項(xiàng)生意：保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和公共事業(yè)的業(yè)務(wù)也都逆市增長，也產(chǎn)生了大量利潤。公司旗下的保險(xiǎn)集團(tuán)連續(xù)第六年貢獻(xiàn)了承保收入，現(xiàn)在伯克希爾手頭上持有585億浮存金，雖然這些浮存金不屬于伯克希爾，但是卻可以歸伯克希爾持有，這筆浮存金給伯克希爾帶來了28億美元的收入。
3、在投資方面，伯克希爾購買了145億箭牌、高盛和GE的固定收益證券。這些固定收益?zhèn)院竺磕甓紝⒂?0%的收益率，而且5年內(nèi)這些債券可以轉(zhuǎn)換成股票。巴菲特說，“我們非常喜歡這些投資，它們自身的良好成長性讓這些投資再滿意不過。”
而且，更重要的是，雖然伯克希爾在2007年和2008年已經(jīng)分別投入191億和101億美元買入股票或固定收益證券，但是公司在2008年年底竟然還坐擁271億美元的現(xiàn)金，這在當(dāng)前美國股市創(chuàng)下12年新低的時(shí)候，又意味了什么？
至于巴菲特所說的“嚴(yán)重的錯(cuò)誤”，讓我們看看究竟有多“嚴(yán)重”。伯克希爾投資在康菲石油上，成本為70億美元，損失了26億美元，年末縮水到44億美元。然而綜合所有的投資，其總成本是371億美元，而年末總市值是491億，還多出來120億。而投資2億4千萬到兩家愛爾蘭銀行，年末市值只有2千7百萬，虧損89%，損失了2億2千萬。但是這些投資相比于伯克希爾的1000多億的資產(chǎn)，又算得了什么呢？因此巴菲特所說的“嚴(yán)重”錯(cuò)誤，不過是他那獨(dú)特的巴菲特式的表達(dá)方式罷了。即使是這樣罷，巴菲特本人也從未把單一年度的數(shù)字表現(xiàn)看得那么認(rèn)真，畢竟沒有什么道理要把企業(yè)反映盈余的期間與地球繞行太陽公轉(zhuǎn)的周期畫上等號(hào)。巴菲特經(jīng)常建議至少以5年為一周期來評(píng)判企業(yè)整體的表現(xiàn)，如果5年平均利得要比美國企業(yè)平均來得差時(shí)，便要開始注意了。因此，投資者應(yīng)考慮企業(yè)的長期發(fā)展，而不是股票市場的短期前景。舉一個(gè)經(jīng)典的例子，如果時(shí)光能夠倒回1973-1974年，我們可以看到伯克希爾什么呢？1973年，巴菲特大量買進(jìn)華盛頓郵報(bào)公司公眾股，成為最大股東。到1974年末，巴菲特的投資總額由原先的1062萬美元縮水為800萬美元，市值縮水30%以上，而且此后一直到1976年華盛頓郵報(bào)的股票價(jià)格從未高于巴菲特買入的平均價(jià)格。那時(shí)我們是不是也要說巴菲特犯錯(cuò)誤了呢？但是在伯克希爾持有華盛頓郵報(bào)30多年以后，其市值由最初1000多萬美元增加到10多億美元，我們又該如何評(píng)判？
巴菲特現(xiàn)在最想什么？致股東信中明確告訴我們：“無論是好年景還是壞時(shí)辰，查理和我都簡單地緊盯四項(xiàng)目標(biāo)：1、維系伯克希爾在金融上直布羅陀海峽般的位置。這意味著要有非常良好的資金流動(dòng)性、適度的即將到期債務(wù)、數(shù)十個(gè)利潤與現(xiàn)金的源泉；2、拓寬保護(hù)我們生意的 “護(hù)城河”，這會(huì)讓我們的公司們具備長期競爭優(yōu)勢；3、收購和發(fā)展新的、各種各樣的利潤之源；4、擴(kuò)大和培養(yǎng)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)要能持續(xù)為伯克希爾創(chuàng)造出非凡價(jià)值。”這種思考的方向難道不值得我們深思嗎？
投資是最容易犯錯(cuò)誤的行業(yè)，看一看我們自己又犯了多少錯(cuò)誤。而對(duì)于伯克希爾公司的股東來說，他們的掌舵人在過去的40多年中犯錯(cuò)誤的頻率可以說是最低的，并且兩次錯(cuò)誤發(fā)生的時(shí)間一般會(huì)相隔很遠(yuǎn)。特別是一旦巴菲特犯下錯(cuò)誤后，他總是有辦法力挽狂瀾而轉(zhuǎn)危為安，就這一點(diǎn)來看，伯克希爾的股東們是非常幸運(yùn)的。但是在許多人看來，巴菲特似乎不應(yīng)該錯(cuò)誤，因?yàn)樗?#8220;股神”。然而我們知道巴菲特從不自詡為“股神”，我們記得他的搭檔查理·芒格在一次韋斯科股東大會(huì)上清楚地說過，他們從來就無意于“造神”運(yùn)動(dòng)。既然不是神，為什么不能犯錯(cuò)誤？我不明白有些人為什么總是喜歡夸大巴菲特的錯(cuò)誤?？偛恢劣谝?yàn)?#8220;股神”犯錯(cuò)誤了，我們也可以犯錯(cuò)誤，我們就可以心安理得了？
實(shí)際上巴菲特如果犯錯(cuò)誤了，對(duì)我們來說就是一次最好的教訓(xùn)，一個(gè)寶貴的經(jīng)驗(yàn)。巴菲特在油價(jià)接近頂峰的時(shí)候，買了大量石油公司的股票，這就告訴我們一個(gè)簡單的常識(shí)：任何一個(gè)人企圖在市場過熱的情勢下進(jìn)行交易，必將折戟沉沙，即使“股神”也不例外。李馳先生說得好：“其實(shí)巴菲特以前歷史上不知道‘錯(cuò)’了多少次，但為什么沒有妨礙他登上全球財(cái)富冠亞軍寶座？倒過來說，如果他以前總不犯這樣那樣的錯(cuò)誤，那他一定早就把比爾·蓋茨甩到九霄云外去了。”其實(shí)偉大的投資者能夠脫穎而出，也正因?yàn)樗麄兩朴趶淖约哼^去錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)以避免重犯的強(qiáng)烈渴望。而大多數(shù)人卻經(jīng)常忽略他們?cè)鲞^的愚蠢決定，繼續(xù)向前沖。如果忽略了往日的錯(cuò)誤而不是全面分析它，毫無疑問還會(huì)犯相似的錯(cuò)。坦誠錯(cuò)誤對(duì)于巴菲特是常事，這并不奇怪。20年前的1989年，巴菲特在致股東信中就曾詳細(xì)解剖了“前25年的錯(cuò)誤”，那時(shí)巴菲特表示，他希望25年后還能向各位報(bào)告伯克希爾頭50年所犯的錯(cuò)誤，因此2015年的年報(bào)，“大家應(yīng)該可以確定這一部份將占據(jù)更多的版面”。
基于以上所述，我想一些高喊著巴菲特將要“裸泳”、將要“倒下”、甚至“晚節(jié)不保”的人，最好先仔細(xì)閱讀并深刻領(lǐng)會(huì)2009年致股東信的精神實(shí)質(zhì)，然后再做定論也不遲，如果一個(gè)人總是不能正確評(píng)判一件事，那么他在其他方面也不見的就能夠做得好。
最后看看巴菲特是如何對(duì)待經(jīng)濟(jì)危機(jī)的吧，我以為這是全文中最精彩的部分，也是我們最應(yīng)該要著重學(xué)習(xí)的部分：
“盡管身處壞消息之中，但不要忘記，我們的國家曾經(jīng)面臨過遠(yuǎn)比這糟糕的局面。僅僅在20世紀(jì)，我們就曾面對(duì)過兩次大戰(zhàn) (其中有一次我們似乎都要輸?shù)魬?zhàn)爭了)；十多次的陣痛和衰退；1980年，惡性通貨膨脹曾導(dǎo)致高達(dá)21.5%的基本利率；還有1930年代的大蕭條，大蕭條期間的很多年中，失業(yè)率一直在15%到25%間徘徊。美國可從不缺挑戰(zhàn)。
沒有失敗，只因?yàn)槲覀儜?zhàn)勝了失敗。面對(duì)著這么多障礙——其他還有很多——美國人的實(shí)際生活水準(zhǔn)在20世紀(jì)翻了七番，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從66點(diǎn)上升到11497點(diǎn)。與之形成對(duì)比的是，在數(shù)十個(gè)世紀(jì)中，人類都只能依靠微薄所得(如果有的話)過活。盡管前進(jìn)之路并不平坦，我們的經(jīng)濟(jì)體系在過去運(yùn)轉(zhuǎn)得相當(dāng)不錯(cuò)。沒有其他體系能像它那樣激發(fā)出人類的潛力，而且這套體系還會(huì)繼續(xù)如此運(yùn)作。美國最好的日子還在前頭。在過去44年中，75%的時(shí)間里，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)都代表著收獲。我猜，接下來44年中，大概有相同比例的年份也相當(dāng)不錯(cuò)。”
可以說，就是這種對(duì)經(jīng)濟(jì)前景深具信心，充滿樂觀主義的精神，才使得巴菲特及其伙伴有勇氣戰(zhàn)勝一切困難，因?yàn)?00年的資本市場發(fā)展已經(jīng)證明，市場低迷蕭條不可能持續(xù)到永遠(yuǎn)，只要世界還在繼續(xù)。這對(duì)于一些對(duì)經(jīng)濟(jì)情勢老是憂心忡忡的人有什么啟示呢？當(dāng)然，可能有些人會(huì)認(rèn)為巴非特原來就是太樂觀了，因此犯了大錯(cuò)。但是是否大錯(cuò)，時(shí)間將告訴我們，因?yàn)橥顿Y還是要看得久遠(yuǎn)些才好。
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