談到總風(fēng)險(xiǎn)占總資金比例的關(guān)系是以所有的操作機(jī)會(huì)來(lái)看。以帳戶資金的100%當(dāng)作風(fēng)險(xiǎn)，若該筆交易最后是輸?shù)?，將?huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。另一方面，若以１％的資金為風(fēng)險(xiǎn)可以降低破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但是其利潤(rùn)將可能變得相當(dāng)?shù)汀?/div>
操作的資金比例是決定于對(duì)商品投資組合獲利的預(yù)期。一般而言，預(yù)期報(bào)酬率愈高，所需承受的風(fēng)險(xiǎn)就愈大。
最佳的風(fēng)險(xiǎn)比例將會(huì)使得商品投資組合的所有預(yù)期報(bào)酬率最大化。為了要幫助分析，完整的交易報(bào)酬資料可以用來(lái)作為預(yù)期報(bào)酬的代替品。
另外一個(gè)相當(dāng)重要的因素是商品報(bào)酬之間的相關(guān)性。如果一個(gè)商品的變動(dòng)伴隨著另一個(gè)商品的類似變動(dòng)，則兩個(gè)商品稱為正相關(guān)。反之，若是伴隨著另一個(gè)商品的反向變動(dòng)，則稱兩個(gè)商品為負(fù)相關(guān)。相關(guān)性的強(qiáng)度決定于兩個(gè)商品間相對(duì)變動(dòng)的大小。
通常一個(gè)投資組合之中其正相關(guān)的商品愈多，則其理論的總風(fēng)險(xiǎn)安全水準(zhǔn)愈低。這個(gè)保護(hù)措施可以預(yù)防正相關(guān)商品的多重虧損。就同樣的邏輯而論，投資組合間的負(fù)相關(guān)商品愈多，則總風(fēng)險(xiǎn)的安全水準(zhǔn)愈高。總風(fēng)險(xiǎn)可能是可動(dòng)用資金的一個(gè)固定比例。另外，風(fēng)險(xiǎn)比例也可以隨著交易帳戶余額的變動(dòng)來(lái)做線性的調(diào)整。
舉例來(lái)說(shuō)，一個(gè)冒險(xiǎn)型的交易員，可能在帳戶余額減少時(shí)增加總風(fēng)險(xiǎn)；一個(gè)防御型的交易員就不會(huì)同意這樣作，他只有在帳戶余額增加時(shí)才會(huì)選擇增加他的總風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資金的配置一旦交易員決定了要投入操作的風(fēng)險(xiǎn)金額后，下一個(gè)步驟就是如何來(lái)配置這些金額到這些可供選擇的交易之中。最簡(jiǎn)單的解決方法是對(duì)每一個(gè)商品交易配置等量的風(fēng)險(xiǎn)資金。當(dāng)交易員無(wú)法估計(jì)潛在交易的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這個(gè)簡(jiǎn)單的方法特別地適用。然而，這里有個(gè)假設(shè)是所有的交易都是同樣好的投資機(jī)會(huì)。若交易員對(duì)這個(gè)假設(shè)不認(rèn)同，他可能會(huì)進(jìn)行一個(gè)配置程序：
(a)找出交易的潛在不同點(diǎn)，(b)轉(zhuǎn)換這些相異點(diǎn)成為對(duì)應(yīng)于風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)資金配置的不同點(diǎn)。
交易的潛在不同點(diǎn)根據(jù)下列幾點(diǎn)來(lái)估計(jì)：(a)勝率，(b)交易的報(bào)酬／風(fēng)險(xiǎn)比（盈虧比），由預(yù)期報(bào)酬除以最大可接受損失，或是以收益率除以平均每一元可能的虧損計(jì)算得出。勝率與收益率愈高，可以投入交易的比例就愈大。
估算交易的最大可接受損失
期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)源于無(wú)法達(dá)到完美的預(yù)測(cè)。不可預(yù)期的價(jià)格反向震蕩是交易上的特性；控制這些反向震蕩的結(jié)果是一個(gè)成功的投機(jī)客應(yīng)有的技巧。在投入一筆交易之前，交易員應(yīng)該決定當(dāng)他明顯地處于市場(chǎng)錯(cuò)誤的方向時(shí)，到什么價(jià)格要做什么動(dòng)作。機(jī)械式系統(tǒng)交易員由系統(tǒng)來(lái)計(jì)算保護(hù)的停損點(diǎn)價(jià)格。如果是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膱D表交易員，根據(jù)圖表型態(tài)來(lái)定操作策略，他必須預(yù)先決定一個(gè)精確的點(diǎn)，而這個(gè)點(diǎn)表示該筆交易將不會(huì)如預(yù)期的方向發(fā)展。
只看到報(bào)酬而不考慮風(fēng)險(xiǎn)總是頗吸引人的，但是交易員不應(yīng)該被這種誘惑所吸引。在期貨交易中沒有任何擔(dān)保，而建立在希望上的交易策略比起現(xiàn)實(shí)總是容易失敗。
風(fēng)險(xiǎn)方程式
單一交易風(fēng)險(xiǎn)是每口可接受風(fēng)險(xiǎn)金額乘上要交易的商品合約口數(shù)?？偨灰罪L(fēng)險(xiǎn)就是目前所投入的所有商品交易的單一交易風(fēng)險(xiǎn)總和?？傦L(fēng)險(xiǎn)一定要與交易員能虧損的能耐和所愿意接受的虧損平衡。實(shí)質(zhì)上，每一個(gè)交易員面對(duì)下列的等式：
總交易風(fēng)險(xiǎn)＝愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)決定于所能虧損的能耐 虧損的能耐是可供交易資金的函數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)資金愈高，虧損的能耐愈強(qiáng)。然而，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿也受交易員對(duì)于虧損之痛苦所能忍受的程度所影響。一個(gè)極端的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者即使他持有必要的資金，可能也不愿意承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。反之，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好者可能愿意承受超出他可獲得資金以外的風(fēng)險(xiǎn)。
本書所討論的目的，我們將假設(shè)交易員所愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是由其帳戶中的資金所決定的。交易員不希望在交易中虧損，但他愿意接受小虧損，而且是不可避免的。
決定交易合約的口數(shù)：平衡風(fēng)險(xiǎn)方程式
因?yàn)榻灰讍T的虧損能耐與愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大部份決定于可動(dòng)用資金以及交易員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，這一邊的風(fēng)險(xiǎn)方程式對(duì)交易員是唯一的，而這個(gè)交易員是可以單獨(dú)定義可以讓他感到舒適的總風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)的交易員。在完成這個(gè)決定之后，他必須將這個(gè)所能接受的風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)與交易或正考慮要進(jìn)行交易的總風(fēng)險(xiǎn)做個(gè)平衡。
假設(shè)某個(gè)時(shí)刻總風(fēng)險(xiǎn)超出交易員所能承受的水準(zhǔn)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)是由(a)每口風(fēng)險(xiǎn)金額，(b)交易的合約數(shù)所產(chǎn)生，向下同時(shí)調(diào)整這兩個(gè)變量或調(diào)整其中一項(xiàng)將是必要的動(dòng)作。然而，單純地為了要配合某人的意愿或是痛苦的門檻而調(diào)整每口風(fēng)險(xiǎn)金額到達(dá)一個(gè)人為的低水準(zhǔn)有點(diǎn)輕率，而且拙劣地修改對(duì)原先交易的可接受風(fēng)險(xiǎn)是一種自欺的行為，這些都將導(dǎo)致不必要的虧損。因此交易員必須調(diào)整所交易的合約數(shù)量以便于使得總風(fēng)險(xiǎn)回歸到他所能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能耐和意愿的線性之中。如果交易的風(fēng)險(xiǎn)資金是$1,000，而可接受的每口合約虧損是$500，那么在保證金許可的情況下交易員可以交易兩口合約。如果可接受每口風(fēng)險(xiǎn)是$1,000，那么交易員就只能交易一口合約。
在不平衡風(fēng)險(xiǎn)方程式交易的結(jié)果 當(dāng)估算的交易風(fēng)險(xiǎn)金額不等于交易員承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力及意愿時(shí)，便產(chǎn)生了不平衡的風(fēng)險(xiǎn)方程式。如果交易風(fēng)險(xiǎn)的估算高于交易員財(cái)力的負(fù)擔(dān)，即所謂過度交易。反之，如果交易的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)小于交易員的資源，他就算是不足交易。
過度交易特別危險(xiǎn)，而且應(yīng)該避免，因?yàn)樗{著交易員的操作資金。過度交易基本上源于交易員對(duì)即將發(fā)生的變動(dòng)過度自信。當(dāng)他確信他將會(huì)被隨后而來(lái)的事件證明是對(duì)的的時(shí)候，對(duì)他的帳戶而言將沒有比這個(gè)更大的風(fēng)險(xiǎn)了。這是一個(gè)情緒戰(zhàn)勝理性的例子，如此，投機(jī)或合理風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)將很快地變成賭博，并帶來(lái)災(zāi)難性的結(jié)果。
結(jié)論
雖然期貨交易理所當(dāng)然地被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)性的，一個(gè)防御型的交易員可以經(jīng)由一系列的連續(xù)決策，以確保風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)淹沒他。首先，交易員必須根據(jù)他們各自不同的潛在報(bào)酬來(lái)評(píng)等各項(xiàng)交易機(jī)會(huì)，從而決定那一筆可以交易，那一筆要略過。其次，交易員必須決定他愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之操作資金的比例，以及他要如何配置這些交易機(jī)會(huì)的金額。在交易之前，交易員必須決定一個(gè)界限，這個(gè)界限是允許市場(chǎng)和他的交易不同向的臨界點(diǎn)。這樣可以得出每口可接受的風(fēng)險(xiǎn)金額。最后，交易的風(fēng)險(xiǎn)資金配置除以每口可接受風(fēng)險(xiǎn)金額，就可以得出在保證金允許之下可以操作的合約口數(shù)。
有一點(diǎn)要時(shí)時(shí)刻刻記住，期貨市場(chǎng)并不提供擔(dān)保品。因此，過度將帳戶暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下并不會(huì)出現(xiàn)“實(shí)物”的交易。在進(jìn)行交易之前，交易員必須評(píng)估它這種不對(duì)稱的結(jié)果。任何糟糕的虧損結(jié)果將會(huì)摧毀交易員的財(cái)務(wù)或影響他心智的平衡嗎？如果這個(gè)答案是肯定的，那么這 個(gè)交易員必須看清楚風(fēng)險(xiǎn)，藉由降低交易合約口數(shù)；如果該筆交易的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)他的資金來(lái)說(shuō)太高了，就應(yīng)該放棄該筆交易。
期貨交易是一種游戲，贏家是最會(huì)控制虧損的人。錯(cuò)誤的判斷是操作上不可避免的；而一個(gè)成功的交易員必須要避免判斷錯(cuò)誤轉(zhuǎn)變成為具毀滅性的大錯(cuò)。
