查爾斯·道是紐約道·瓊斯金融新聞服務(wù)的創(chuàng)始人，他是專門報(bào)道華爾街動(dòng)態(tài)的專欄作家。1882年，道和愛德華·瓊斯合伙成立了道·瓊斯公司，該公司主要業(yè)務(wù)是傳播消息和分析資本市場(chǎng)新聞。此后，道干了兩件大事，使其成為技術(shù)分析的開山鼻祖。一是道于1884年7月30日首創(chuàng)股票市場(chǎng)平均價(jià)格指數(shù)，道指至今仍是測(cè)試股市走勢(shì)的最權(quán)威數(shù)據(jù)。二是創(chuàng)立了道氏理論。道的全部作品都發(fā)表在《華爾街日?qǐng)?bào)》上，但是現(xiàn)在只有在華爾街圣經(jīng)的珍貴檔案中才能仔細(xì)查找到他關(guān)于股市價(jià)格運(yùn)動(dòng)理論的文章。道擔(dān)任編輯時(shí)，寫了許多社論，討論股票投機(jī)的方法，但是事實(shí)上，他并沒有對(duì)他的理論作系統(tǒng)的說明，僅在討論中作片段報(bào)道。道于1902年12月逝世后，《華爾街日?qǐng)?bào)》記者將其見解編成《投機(jī)初步》一書，道氏理論遂正式定名。關(guān)于道氏理論，威廉·彼得·漢密爾頓在《股市晴雨表》一書中曾做出迄今為止最客觀的評(píng)價(jià)和詮釋。
查爾斯·道所創(chuàng)立的理論就是分析平均線、研究市場(chǎng)現(xiàn)狀況進(jìn)而預(yù)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展的方法。比如平均線，據(jù)說它在發(fā)展過程中會(huì)形成一條有預(yù)測(cè)功能的囤積線或拋售線，而且當(dāng)一條平均線跟隨另一條平均線時(shí)，就可以表明這些信號(hào)已經(jīng)確定。但是本杰明·格雷厄姆對(duì)此不以為然，他經(jīng)常批評(píng)道氏理論的運(yùn)用，然而卻沒有什么耐心與之周旋，他覺得這種理論的風(fēng)險(xiǎn)太高，并且這種方法并不是一門科學(xué)，因?yàn)榧俣ㄋ强茖W(xué)，其結(jié)論就可以作為可靠準(zhǔn)則，但實(shí)際上并非如此。比如他認(rèn)為，盡管運(yùn)用平均線進(jìn)行交易的方式在過去的幾個(gè)市場(chǎng)變動(dòng)中雖然已經(jīng)得到驗(yàn)證，然而它并沒有長(zhǎng)期持續(xù)的績(jī)效。格雷厄姆自己通過研究顯示，1938年到1968年的30年之間，僅僅買入道·瓊斯工業(yè)指數(shù)然后長(zhǎng)期持有的人的投資報(bào)酬率，都比恪遵道氏理論的投資者要來得高。因此，依據(jù)市場(chǎng)短期變動(dòng)進(jìn)出也許看似簡(jiǎn)單，而且可以在短期獲得利潤(rùn)，但投資者卻不容易累積長(zhǎng)期的利潤(rùn)，也不大可能長(zhǎng)期持有至獲利為止。
然而，道除了醉心市場(chǎng)變動(dòng)狀況外，他和格雷厄姆確實(shí)有許多共同點(diǎn)。通過這個(gè)共同點(diǎn)可以讓我們真正洞悉道的本意。與格雷厄姆一致，道相信內(nèi)在價(jià)值的變動(dòng)是市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力：“了解價(jià)值就等于洞悉市場(chǎng)的變動(dòng)。”道如是說。格雷厄姆也十分敬重道本人的學(xué)說，因?yàn)樗麄兌颊J(rèn)為股市危機(jī)四伏，唯有鎮(zhèn)定的投資者才能賺錢。道經(jīng)常告誡他同時(shí)代的投資者：股價(jià)的漲跌其實(shí)源于投資者對(duì)于企業(yè)未來獲利率的認(rèn)知，換言之，就是在于股票的內(nèi)在價(jià)值。“毋庸置疑，長(zhǎng)期而言，股票的價(jià)值會(huì)主導(dǎo)股票的價(jià)格走勢(shì)”。
在1901年7月11日《華爾街日?qǐng)?bào)》的社論中，查爾斯·道寫道：“一個(gè)人無論資本是多少，如果他希望在股票交易中得到的回報(bào)是每年12％而不是每周50％，那么從長(zhǎng)期來看他的結(jié)果要好得多。每個(gè)人在個(gè)人經(jīng)歷中都明白這個(gè)道理，但是那些在經(jīng)營(yíng)商店、工廠或房地產(chǎn)時(shí)小心謹(jǐn)慎的人卻似乎認(rèn)為，在股票交易中應(yīng)該采用完全不同的方法。世上沒有比這更荒唐的想法了。” 道在同一篇文章中繼續(xù)寫道，投機(jī)者可以避免從一開始就陷入財(cái)務(wù)困境中，方法是把自己的交易限制在與資本相比較為合理的水平上。這個(gè)水平能讓他保持清醒的判斷力，能夠在遭到損失后迅速退出來，或者在上漲時(shí)積累利潤(rùn)或者把投資轉(zhuǎn)向其他股票。
1902年1月4日，道答復(fù)了一個(gè)相關(guān)問題，這位讀者在信中問道：“最近一段時(shí)間，你一直預(yù)言當(dāng)前市場(chǎng)行情會(huì)看漲，但從更為廣泛的意義上來說會(huì)出現(xiàn)短暫的行情看跌。你怎么看待這種自相矛盾的預(yù)言？”道是這樣回答的，在次級(jí)走勢(shì)波動(dòng)之后當(dāng)然就會(huì)行情看漲，但是從股市記錄的收益來考慮股票價(jià)值的話，他認(rèn)為已經(jīng)持續(xù)了16個(gè)月的空頭市場(chǎng)不可能再繼續(xù)看漲了。
道在1902年的一篇專欄中指出，“有時(shí)人們可以猜測(cè)股價(jià)是否已經(jīng)到達(dá)高點(diǎn)或低點(diǎn)，但這些臆測(cè)只是基于他們的天性，而不是特別的價(jià)值考量。在華爾街有一個(gè)人盡皆知的笑話：只有傻瓜型的投機(jī)者才會(huì)想要在最低點(diǎn)買、在最高點(diǎn)賣；有經(jīng)驗(yàn)的投機(jī)者知道沒有人能有把握依據(jù)規(guī)則真正的買低賣高。”道還認(rèn)為，個(gè)股有它自己的周期，有時(shí)與市場(chǎng)同步，有時(shí)則不；而不管是個(gè)股或是大盤走勢(shì)，都無法從走勢(shì)圖上預(yù)見未來。實(shí)際上雖然道創(chuàng)立了股票市場(chǎng)平均指數(shù)，但是道本人卻從未利用它們預(yù)測(cè)股票價(jià)格的走勢(shì)。
道自己可能從未想到，在他的理論中，最有價(jià)值的東西竟然被眾多的投資者所忽視，而僅僅作為測(cè)試股市走勢(shì)的數(shù)據(jù)卻竟然被當(dāng)做賭徒在賭博中贏錢的工具，他的好友漢密爾頓能夠證實(shí)這一點(diǎn)。當(dāng)時(shí)漢密爾頓與道曾經(jīng)進(jìn)行過很多的討論，漢密爾頓清楚道表達(dá)自己的意見時(shí)非常謹(jǐn)慎，惟恐出錯(cuò)。道邏輯性強(qiáng)，富有理性，而且十分誠(chéng)懇，具有知識(shí)分子的誠(chéng)實(shí)態(tài)度。雖然漢密爾頓和他的觀點(diǎn)并不總是一致，但更多的時(shí)候，道的觀點(diǎn)總比漢密爾頓的正確。如果道錯(cuò)了，顯然是由于缺少今天這種正確的資料而造成的。道聰明、自制而且極度保守，他對(duì)自己的事業(yè)了如指掌。無論公眾對(duì)討論的熱情多么高漲，道都能以法官般的冷靜來思考任何事情。漢密爾頓曾說他從未見過道發(fā)怒，不僅如此，甚至從未見道激動(dòng)過。極度誠(chéng)實(shí)和良好的感覺使道贏得了每一位華爾街人士的信任，這在當(dāng)時(shí)是很了不起的。
漢密爾頓認(rèn)為，絕不能把道氏理論當(dāng)做賭徒在賭博中贏錢的工具。但是偏偏有那么一些股票交易商對(duì)此漠然視之，鋌而走險(xiǎn)。道很清楚，投機(jī)活動(dòng)必然要包含很大的風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)者本人太多的時(shí)候往往把它變成了一種簡(jiǎn)單的賭博。在一個(gè)由只想賣出股票的操縱者人為形成的市場(chǎng)上，業(yè)余交易者用保證金帳戶買進(jìn)證券卻連二手信息都一無所知，這就是最純粹的賭博了。只要他能具有一種正常的判斷力，總能得到一個(gè)輸贏均等的機(jī)會(huì)。但是如果他愿意聽朋友的話——“別多問，快買100股AOT的股票”——把自己僅有的1000美元投入進(jìn)去，那么他受到損失就沒有什么可報(bào)怨的了，因?yàn)樗且粋€(gè)賭徒而不是投機(jī)者。如果把這筆錢用于賽馬，他會(huì)得到更多的樂趣；他能在戶外呼吸到新鮮空氣，而且賽馬也比股票計(jì)價(jià)器有趣得多。
看起來，道的真正一面和格雷厄姆相比也不盡然不是同路人。
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