（五）交易的一致性——第一部分
如果你研究歷史上偉大的交易員的資料，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們中許多都有曾經(jīng)至少破產(chǎn)過一次。另外，我們又知道，大約僅有7%的投資者能夠獲利。這究竟是怎么回事？
人們在市場中發(fā)生虧損，理由雖然很多，但有一項(xiàng)最嚴(yán)重，也是最容易觸犯的錯(cuò)誤，那就是證券交易策略的不一致性，不統(tǒng)一性。這項(xiàng)錯(cuò)誤之所以產(chǎn)生，是因?yàn)槿藗冊诮灰字埃]有為自己設(shè)定一種前后一致的交易策略。
就像我在前兩期所講的，絕大多數(shù)投資者在入市交易時(shí)未計(jì)劃好到底是投資還是投機(jī)，投資短期內(nèi)獲利了就改為投機(jī)，投機(jī)如果套住了就索性改為長期投資，想想你身邊的大多數(shù)投資者是不是這樣的？其實(shí)這也就是國內(nèi)中小投資者常說的：七虧二平一賺。如果做為專業(yè)投資者需要在市場內(nèi)盈利的話，你必須在市場中做的與這些中小投資者有些不同才可能占據(jù)市場中那小部分利潤，當(dāng)然這小部分利潤絕大多數(shù)是建立在大多數(shù)投資者犯錯(cuò)誤的基礎(chǔ)之上的。這聽起來有些殘酷了，但是，目前市場的實(shí)際情況確實(shí)如此！
身為一名以證券交易為職業(yè)的人，我的目標(biāo)始終是：經(jīng)年累月地穩(wěn)定獲利。我一向都把自己的交易視為一種事業(yè)去經(jīng)營，而一位謹(jǐn)慎的企業(yè)家首先便希望能夠維持他經(jīng)常開銷，然后再追求盈余的穩(wěn)定成長。我從來不執(zhí)著于大撈一筆的機(jī)會(huì)，首要任務(wù)是保障資本，其次再追求報(bào)酬，然后以一部分獲利進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的交易。結(jié)果，大撈一筆的機(jī)會(huì)還是經(jīng)常出現(xiàn)，但重要的是我始終并沒有承擔(dān)過度的風(fēng)險(xiǎn)。
我經(jīng)常在交易中遇到這種情況：我買入所鐘意的一個(gè)品種看上去穩(wěn)健而聽話，這個(gè)股票符合我們所要求的一特征，我僅僅是認(rèn)為它合乎標(biāo)準(zhǔn)而買它，但這類股票經(jīng)常能出現(xiàn)令人樂不可支的暴漲，我當(dāng)然歡迎它了，因?yàn)樗芸s短我們的資金運(yùn)作周期。
這也就是為什么一致性的交易操作導(dǎo)致理想的交易結(jié)果的原因了。
上期，我談到了交易的一致性原則，為什么它如此重要呢？專業(yè)投資者如果沒有一致性的交易手段則虧損是肯定的，我所管理的資金之所以能長期穩(wěn)定的贏利，完全得益于此。那么它的核心部分是什么？今天就會(huì)談到這一點(diǎn)。
（五）交易的一致性——第二部分
職業(yè)交易原則按重要性排列如下：保障資本、一致的獲利策略以及追求優(yōu)異的報(bào)酬。這三點(diǎn)是我們的基本原則，是我們所有市場決策的最高指導(dǎo)原則，也是我們?nèi)〉脙?yōu)異成績的秘訣。在我投資或投機(jī)的策略中，每一項(xiàng)原則都有不同的份量，而且彼此之間有銜接的關(guān)系。換言之，資本保障將造成一致的獲利能力，后者又使我可以追求優(yōu)異的報(bào)酬。也許有的投資者看到這里感覺有些抽象，我們下面做進(jìn)一步的解釋。
在我們的事業(yè)經(jīng)營哲學(xué)中，保障資本是最核心的原則。也就是說，在任何潛在的市場活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)是我最重要的考慮因素。在我提出能賺多少利潤之前，我會(huì)先考慮“我所能遭受的潛在虧損有多少？”就風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬的角度思考，最大的可接受比率為1：3（這項(xiàng)比率將在以后加以詳盡說明）。如果市場的風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬情況很并差，我會(huì)持有現(xiàn)金。我追求的是絕對的報(bào)酬，而不是相對的報(bào)酬。
現(xiàn)代的投資人被訓(xùn)練接受基金經(jīng)理推銷的灰色觀念。如果大盤指數(shù)下跌20%，基金凈值僅下跌10%，投資者應(yīng)該覺得高興——畢竟來說，他的績效仍超過平均水準(zhǔn)10%！
要么就不做，要做就必須贏利！我對先前的一家投資公司的助手談話時(shí)反復(fù)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。如果你覺得市場永遠(yuǎn)是不可捉摸的甚至是難以預(yù)料的，那么你趁早去搞股評或推銷保險(xiǎn)什么的。對于所有的投資者這也是唯一的目標(biāo)——當(dāng)然難度可能有些過高。為了確保這個(gè)目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，你唯有在掌握明確的勝算時(shí)——換言之，保持最低的風(fēng)險(xiǎn)，你才可以投資或投機(jī)。所有的指標(biāo)都顯示，股票市場的中長期趨勢已經(jīng)接近頂部，則你的投資組合為什么還要100%的滿倉呢？為了賺取更多的幾個(gè)百分點(diǎn)的報(bào)酬，難道便值得冒損失50%的風(fēng)險(xiǎn)嗎？在99年7月至11月的期間，我們幾乎是兩手空空，沒有什么股票握在手里。
我的交易系統(tǒng)提示我在這段期間，市場的風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬比遠(yuǎn)未達(dá)到1：3，無法滿足我提出的保障資本的最低要求，更談不上追求卓越的利潤了。何況，在那個(gè)位置存在或向上或向下的概率（如果發(fā)生非常社會(huì)事件，滬指完全可以向下再跌400點(diǎn)，1930年的美國股市便證明任何市場非理性的事件都可能發(fā)生）。后來，當(dāng)市場發(fā)生顯著的變化時(shí)，我最喜愛的風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬比開始接近1：3，這時(shí)我又一次吹著口哨，一邊計(jì)劃著春節(jié)去哪里度假，一邊開始撿市場里的便宜貨了。
在你繼續(xù)閱讀本文以后的內(nèi)容時(shí)，將發(fā)現(xiàn)原來你也可以做到這一點(diǎn)。
資本要穩(wěn)定增加，你必須要有一致性的獲利能力，而且要必須保障你的獲利，并盡可能降低損失。因此，你必須——衡量每項(xiàng)決策的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，才能增加一致性的勝算。請務(wù)必記住上面這句話，它幾乎是所有成功的職業(yè)機(jī)構(gòu)鐵定的操作原則，只有你深刻理解這句話的含義，你才能跨入職業(yè)證券操作的大門。
如果我是一位年輕而又初來乍到的投機(jī)者（國內(nèi)95%以上的投資者就是這樣的人），并擁有5萬元人民幣的資金交易A股股票，我最初的頭寸不會(huì)超過總資本的20%——1萬元——并設(shè)定停損而將潛在的損失局限在15%至20%之間——1500元至2000元之間的損失。換言之，根據(jù)這項(xiàng)設(shè)計(jì)，我的虧損絕對不會(huì)超過總風(fēng)險(xiǎn)資本的3%至4%。如果第一筆交易發(fā)生1000元的損失，則次筆交易的頭寸將減至9000元，并將潛在的損失設(shè)定在1350元至1800元之間（15%——20%），依次類推。
這一切只是全部交易內(nèi)容的第一步，下面還有更重要的內(nèi)容
隨著話題的深入，我的商業(yè)秘密被迫一點(diǎn)一點(diǎn)展現(xiàn)出來，就像我被從幕后強(qiáng)行拉到前臺(tái)一樣，雖然這是我不太情愿的事情，但是想到如果能使眾多的投資者從中受益，也還是非常有價(jià)值的事情。
上期我談到初始交易的問題，這些原理對于剛開始從事市場交易的人或者大規(guī)模投資者都是適用的，因?yàn)樗鼙Ｗo(hù)你在市場里免受傷害。就像開車時(shí)系上安全帶一樣，我一直認(rèn)為保護(hù)本金及健康的連續(xù)性的交易情緒就像保護(hù)自己的生命一樣，如果出師不利，以后你會(huì)大受其影響，我指的是在精神上的。心理訓(xùn)練是大多數(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)人士所缺乏的一節(jié)課，國內(nèi)更是少見，在以后的內(nèi)容中我將介紹有關(guān)這方面的知識。
（五）交易的一致性——第四部分（專業(yè)套利機(jī)構(gòu)的市場管理）
讓我們繼續(xù)這一段驚險(xiǎn)刺激的投機(jī)歷程。此時(shí)，當(dāng)我已經(jīng)獲利，仍然運(yùn)用相同的推理程序，就會(huì)進(jìn)一步開始追求卓越的、優(yōu)異的報(bào)酬。以更大的保證金、更大的風(fēng)險(xiǎn)投入追求更高的資本報(bào)酬率。我經(jīng)常以獲得的利潤加更大的保證金投入到期貨市場或高風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)勢黑馬股中，但是，請注意，這并不意味著我改變風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬準(zhǔn)則——我僅僅增加頭寸的規(guī)模。
當(dāng)國家允許三類企業(yè)入市的規(guī)定出臺(tái)后，便發(fā)生一個(gè)典型的例子。當(dāng)時(shí)我們操作的一個(gè)機(jī)構(gòu)帳戶擁有有小規(guī)模的本金。在最初的6個(gè)月，我已經(jīng)順利賺進(jìn)去70%的純利潤。當(dāng)時(shí)，我強(qiáng)烈地看空行情，所以以三分之二的獲利加本金投入與大勢總是相反運(yùn)行的幾個(gè)品種中，我稱之為“叛逆組合”。2個(gè)半月后，交易帳戶的獲利便超過這個(gè)會(huì)計(jì)年度的起始資資本的25%。這便是我所謂的“積極承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”：勝算站在我這邊，我投入更多的資金。即使我判斷完全錯(cuò)誤，我也僅不過損失先前獲利的一小部分，我還有許多資金可以從事低風(fēng)險(xiǎn)的交易。
如果你有心成為一個(gè)職業(yè)市場投資專家，以上的內(nèi)容你最好能全記下來，這些簡單的道理就是最優(yōu)秀的專業(yè)機(jī)構(gòu)管理資金的重要內(nèi)容。如果你更感興趣于長期投資，你最好看看沃倫—巴菲特或者費(fèi)雪的傳記之類的書籍。
保障資本，一致性的交易獲利及追求優(yōu)異的報(bào)酬，如果你確實(shí)了解其中的精髓，則它們將指導(dǎo)你在市場中獲利。然而，要實(shí)際運(yùn)用，你還需要更多的知識。一個(gè)人若希望真正了解市場的行為和價(jià)格趨勢，他需要擁有一套不可或缺的知識“道氏理論”（Dow Theory）。
去年，在我被迫參加證券咨詢資格考試時(shí)，當(dāng)我滿頭大汗解出一道道套利組合方程，并費(fèi)勁地計(jì)算各種風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)和績效指標(biāo)時(shí)，我覺得搞金融投資的專業(yè)人士十分滑稽。我不知道這種資本定價(jià)理論、套利組合方程給那些專業(yè)人士帶來了多少成功和利潤；據(jù)我了解，甚至在美國這個(gè)世界上最大的證券市場上，運(yùn)用此種經(jīng)典投資理論的人（主要指大額基金管理人）似乎成功的例子不多。人類的行為并不是數(shù)字可以控制的機(jī)械，他們是具有選擇能力的生物。而且，人類便是市場。每一天都會(huì)出現(xiàn)數(shù)以百萬計(jì)的市場決策，每一項(xiàng)決策都會(huì)影響價(jià)格，一組如此復(fù)雜的成份，若試圖以數(shù)學(xué)模型預(yù)測，是非常可笑的想法。但是，混沌隨機(jī)中也有秩序，尋找其中的秩序便是投機(jī)者和投資者的工作。“道氏理論”可以協(xié)助我們做這項(xiàng)工作。
