導(dǎo)讀 真正意義上的造假是不多的，但是財務(wù)調(diào)節(jié)比比皆是，識別這些調(diào)節(jié)手段，幫你還原一家公司的本來面目。
最近，兩家交易所向一些上市公司發(fā)了問詢函，要求公司對資產(chǎn)出售和會計處理等進行解釋。交易所對于上市公司的利潤調(diào)節(jié)明顯加強了監(jiān)管力度。
投資中的風(fēng)險有很多，最底層的風(fēng)險就是財務(wù)造假。一家你信任的公司，如果進行了財務(wù)造假，那就好比在避風(fēng)港中遇到了暴風(fēng)雨。
但是真正意義上的造假其實并不多，就像微信頭像，大家基本都是用本人，發(fā)別人的照片冒充是很少的。但是常見的是照片曝光提亮一下，色彩柔和一點，對比度加大一點。是不是本人？是的。是不是本來面目，不是。公司也經(jīng)常進行這樣的利潤調(diào)節(jié)，投資者只有做出識別，反向調(diào)節(jié)，才能真正看清公司的本來面目。
最常見的調(diào)節(jié)方式是應(yīng)收賬款。也就是說，公司貨已經(jīng)發(fā)了，但是客戶錢還沒有打過來。01年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，幾乎所有的公司都是這么干，不要錢，通信設(shè)備你先拿走，不著急結(jié)賬，甚至借錢給客戶買自己產(chǎn)品的都有。然后第二年行業(yè)一變天，客戶這錢真結(jié)不出來，于是出現(xiàn)大量的應(yīng)收賬款減值，公司利潤大幅下跌。
這種方式也可以反過來調(diào)，頭一年應(yīng)收賬款大幅計提減值，讓資本市場印象大幅惡化，換來極低的市場估值，然后管理層增持和回購。第二年投資者會發(fā)現(xiàn)，情況一切挺好，沒那么多壞賬啊，錢都收回來了，于是利潤暴增，市場估值回升，管理層增持享受到估值回升和利潤大幅反彈的戴維斯雙擊。這種情況一般在一個困境企業(yè)換經(jīng)理人時會出現(xiàn)。
還有一種調(diào)利潤的常見方式是賣股票、賣公司。因為主營業(yè)務(wù)現(xiàn)在不好做，很多公司都買了大量的理財產(chǎn)品，投資股權(quán)也很常見，資本市場表現(xiàn)好，正好四季度把投資的股票一賣，那么年報的業(yè)績可能就大幅好轉(zhuǎn)。如果你去看單季度的利潤表，很多公司第四季度都會出現(xiàn)利潤暴增，尤其主業(yè)不行的公司，它總要想著賣點東西，美化一下年報。
相對隱蔽一些的方式是關(guān)聯(lián)交易。大家都知道今年工業(yè)品漲價，原材料特別貴，于是母公司就可以成立一家子公司來采購原材料，比如說紙今年一直漲價。然后子公司用市場價高位進貨，再用非常低的白菜價把原材料賣給母公司，這樣母公司的營業(yè)成本會異乎尋常的低，所以利潤明顯大幅改善。
方式方法上它雖然隱蔽，但是報表中你能看到母公司毛利率大幅提升，如果它在短時間內(nèi)突然毛利率遠高于行業(yè)平均水平，反常即為妖，那么它一般是調(diào)節(jié)過成本項目的。除非財務(wù)直接造假，一般情況下的利潤調(diào)節(jié)，報表中總是按下葫蘆浮起瓢，總有細(xì)節(jié)能暴露。
調(diào)節(jié)利潤還有一種慣常的方式，是調(diào)節(jié)非現(xiàn)金項目，比如說固定資產(chǎn)的折舊。你在購買固定資產(chǎn)的時候，其實已經(jīng)支付過費用了，只是因為每年使用會造成損耗，因此需要折舊，這種折舊會計入成本，從而影響公司利潤。然而這種成本它其實并沒有現(xiàn)金支出，但卻能很大程度影響利潤表。
還有一種情況，公司的辦公樓是自有資產(chǎn)辦公自用，因此它不屬于投資性房地產(chǎn)，所以會計上不能用公允價值，還是用成本法計價，每年要計提折舊。但其實這個大樓受益房地產(chǎn)市場上漲，可能每年房價還漲了，但是報表上卻沒有體現(xiàn)出來，看起來利潤可能還挺保守。
那折舊它怎么調(diào)呢？
首先，它可以改變折舊年限，本來這個廠房10年折舊完，但是公司改變折舊政策，變成20年折舊完。那么每年折舊費就降低了50%，利潤就好看很多，但你要知道這完全和它的經(jīng)營成果無關(guān)。
反過來調(diào)也一樣，很多重資產(chǎn)行業(yè)，它使用加速折舊，比如一些水電站，它用5年時間全部折舊完畢，但是水電站都能使用好幾十年呢，這樣后面公司的利潤和現(xiàn)金流就好的出奇。
還有一個辦法，公司可以直接把這個廠房賣掉，這樣一來折舊完全消失沒有了，另一方面，出售資產(chǎn)還獲得了一筆收入，這帶來的利潤改善是雙重效應(yīng)。但這顯然是一錘子買賣，今年賣了老母雞，明年恐怕是連雞蛋都沒了吧。
最后總結(jié)，今年資本市場轉(zhuǎn)向價值，關(guān)注企業(yè)業(yè)績，非常令人欣慰。但是作為專業(yè)投資者，看業(yè)績≠看利潤，只看利潤增幅就對公司進行簡單粗暴的評判，是最粗糙也最不準(zhǔn)確的。識別以上這些常用的調(diào)節(jié)手段，讓你看清真相，還原本來面目。
