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編者按

注：本文摘編自標(biāo)普研究報(bào)告《中國(guó)25大保險(xiǎn)公司》

主分析師：陳優(yōu)妮

其他聯(lián)系人：陳雯雯、李海虎

研究助理：王策、姜卓言

如需獲取報(bào)告原文，請(qǐng)點(diǎn)擊文末“閱讀原文”

● 中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但盈利能力卻沒(méi)有太大改觀(guān)。根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)25大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，保險(xiǎn)公司新增保費(fèi)和資產(chǎn)管理規(guī)模仍在快速增長(zhǎng)，但在資本市場(chǎng)不穩(wěn)定、利率水平低下、競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，很多保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率都有所下降。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)增長(zhǎng)超過(guò)利潤(rùn)增長(zhǎng)，削弱了資本基礎(chǔ)，這條道路終究不可持續(xù)。

● 大公司財(cái)務(wù)狀況最強(qiáng)，市場(chǎng)份額也一直占據(jù)霸主地位，但激烈的競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管成本上升給保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)造成了壓力，大公司未能幸免，中小公司受到的影響更大。

● 與政府關(guān)聯(lián)密切的大型保險(xiǎn)公司可以享受更低的融資成本，以及在困難情況下獲得政府支持的可能性，但同時(shí)，其也需要更多的從事一些商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不愿意承接的業(yè)務(wù)。標(biāo)普預(yù)計(jì)，大型國(guó)有企業(yè)將越來(lái)越多的面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目和國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略增加資產(chǎn)配置，這種投資有利于保險(xiǎn)公司匹配長(zhǎng)期負(fù)債，但政府引導(dǎo)的投資項(xiàng)目會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益比產(chǎn)生怎樣的影響，這點(diǎn)仍然讓人擔(dān)憂(yōu)。

● 二次商車(chē)費(fèi)改的啟動(dòng)將增加財(cái)險(xiǎn)公司未來(lái)兩年的承保業(yè)績(jī)的波動(dòng)性，因?yàn)檐?chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)行業(yè)保費(fèi)收入的貢獻(xiàn)達(dá)到了七成以上。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，標(biāo)普預(yù)計(jì)商車(chē)費(fèi)改將有利于行業(yè)增強(qiáng)可持續(xù)性，和市場(chǎng)自律。

● 對(duì)于保險(xiǎn)未來(lái)的發(fā)展，標(biāo)普認(rèn)為大數(shù)據(jù)等科技發(fā)展將成為保險(xiǎn)公司突出重圍的法寶。行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)正在通過(guò)數(shù)字渠道加大產(chǎn)品銷(xiāo)售，這不僅有利于保險(xiǎn)公司在面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)和日益繁重的監(jiān)管負(fù)擔(dān)之際降低成本，還使保險(xiǎn)公司能夠利用在線(xiàn)服務(wù)產(chǎn)生的“大數(shù)據(jù)”設(shè)計(jì)定制服務(wù)、提供更有新意的產(chǎn)品。

● 中小保險(xiǎn)公司也并非毫無(wú)希望，憑借更加靈活的產(chǎn)品定制和更加精準(zhǔn)的地域覆蓋，中小保險(xiǎn)公司應(yīng)該能在滲透率不高的中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)占據(jù)一席之地。隨著中國(guó)富裕人群的增加，仍屬朝陽(yáng)行業(yè)的保險(xiǎn)行業(yè)將迎來(lái)大量增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

標(biāo)普經(jīng)過(guò)定量分析認(rèn)為，中國(guó)25家大型保險(xiǎn)公司中，有7家公司的財(cái)務(wù)狀況高于平均水平，其中5家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，分別為華安財(cái)險(xiǎn)、華泰財(cái)險(xiǎn)、安盛天平、英大泰和財(cái)險(xiǎn)、中銀保險(xiǎn)；2家為壽險(xiǎn)公司，包括安邦人壽、華夏人壽。

10家公司的業(yè)務(wù)狀況與行業(yè)水平持平，其中，6家壽險(xiǎn)公司，4家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司；另外還有8家公司業(yè)務(wù)狀況高于行業(yè)平均水平，包括4家壽險(xiǎn)公司（含泰康保險(xiǎn)集團(tuán)）、3家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司以及中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)。

從財(cái)務(wù)的角度分析，標(biāo)普則認(rèn)為，12家公司低于行業(yè)平均水平，其中，7家壽險(xiǎn)公司，包括安邦人壽、華夏人壽、農(nóng)銀人壽、工銀安盛、人保壽險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽、泰康保險(xiǎn)集團(tuán)；5家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，中銀保險(xiǎn)、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、中華聯(lián)合、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)、太平保險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)狀況與行業(yè)水平持平的包括6家公司，2家壽險(xiǎn)公司以及4家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司；另外還有7家公司高于行業(yè)平均水平，包括3家壽險(xiǎn)公司與3家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，以及中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)。

注：中國(guó)人壽評(píng)級(jí)在此報(bào)告發(fā)布后由“負(fù)面觀(guān)察”調(diào)整為“負(fù)面”

- 中國(guó)領(lǐng)先的壽險(xiǎn)公司，地域覆蓋廣闊

- 銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，品牌成熟穩(wěn)固

- 因力推長(zhǎng)期期交保障型產(chǎn)品，市場(chǎng)份額下降

- 擁有通過(guò)股權(quán)和債權(quán)資本市場(chǎng)融資的記錄

- 資本和盈利狀況吃緊，但因高利潤(rùn)產(chǎn)品銷(xiāo)量增加而有所緩和

- 投資偏好日益進(jìn)取，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口

- 中國(guó)人壽保險(xiǎn)集團(tuán)（國(guó)壽集團(tuán)）的核心子公司

- 通過(guò)國(guó)壽集團(tuán)獲得中國(guó)政府特別支持的可能性非常高

- 中國(guó)第二大壽險(xiǎn)公司，網(wǎng)點(diǎn)分布廣泛

- 高度掌控有效的銷(xiāo)售渠道，品牌優(yōu)勢(shì)備受認(rèn)可

- 力推高利潤(rùn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)銷(xiāo)售人員效率較高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好

- 擁有自身通過(guò)境外債權(quán)資本市場(chǎng)融資的記錄

- 盈利和價(jià)值創(chuàng)造強(qiáng)勁，但對(duì)集團(tuán)分紅水平高，導(dǎo)致資本充足水平一般

- 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口增加，容易受市場(chǎng)波動(dòng)影響

- 對(duì)整個(gè)中國(guó)平安集團(tuán)成為綜合金融服務(wù)集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)揮著不可或缺的作用

- 或需支持姊妹公司平安銀行，資本可能吃緊

- 依托之前中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)擴(kuò)張激進(jìn)，但在監(jiān)管限制下，此類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售放緩

- 在監(jiān)管收緊、品牌形象惡化的背景下，增長(zhǎng)和盈利前景不明

- 依賴(lài)于非獨(dú)家的銀保渠道，對(duì)銷(xiāo)售渠道掌控有限

- 因利潤(rùn)微薄的短期產(chǎn)品業(yè)務(wù)急劇擴(kuò)張，導(dǎo)致償付能力充足率較低

- 財(cái)務(wù)杠桿高企，反映對(duì)債務(wù)融資的高度依賴(lài)

- 流動(dòng)性吃緊，由于退保浪潮將至，新產(chǎn)品銷(xiāo)售受限

- 剝離大銀行股份之后，金融業(yè)投資集中度下降

- 境外資產(chǎn)負(fù)債自然對(duì)沖，外匯敞口可控

- 有可能獲得安邦保險(xiǎn)集團(tuán)的集團(tuán)支持

- 作為大型壽險(xiǎn)公司之一，市場(chǎng)份額位居前列，地域覆蓋廣闊，競(jìng)爭(zhēng)地位穩(wěn)固

- 代理人隊(duì)伍日益壯大，著力于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展

- 新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)強(qiáng)勁，成本控制得力，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不俗

- 信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，但資本充足水平仍高于平均

- 股權(quán)投資、另類(lèi)投資等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口加大

- 有能力通過(guò)境內(nèi)股權(quán)和債權(quán)資本市場(chǎng)滿(mǎn)足融資需求

- 有可能獲得中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司的集團(tuán)支持

- 受惠于中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)的強(qiáng)大品牌

- 經(jīng)歷轉(zhuǎn)型專(zhuān)注期交業(yè)務(wù)，可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)

- 高度依賴(lài)銀保合作渠道，削弱對(duì)業(yè)務(wù)質(zhì)量的控制

- 因資本金相對(duì)較少，資本水平低于平均

- 對(duì)興業(yè)銀行敞口集中，股權(quán)投資、另類(lèi)投資等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口加大

- 母公司為上市公司且曾為本公司注入資本，外部資本和流動(dòng)性資源豐富

- 雖然利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限，但仍可能獲得中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司的集團(tuán)支持

- 受惠于母公司中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)作為央企的品牌和聲譽(yù)

- 在中國(guó)境內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)地位逐步上升，因以期交保費(fèi)產(chǎn)品為中心

- 費(fèi)用率下降，高利潤(rùn)產(chǎn)品貢獻(xiàn)擴(kuò)大，盈利能力逐步增強(qiáng)

- 受高速增長(zhǎng)和去杠桿的影響，資本水平一般

- 金融租賃子公司在初創(chuàng)階段的擴(kuò)張，可能造成盈利波動(dòng)并需要提供資金支持

- 為保持強(qiáng)勁投資業(yè)績(jī)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口擴(kuò)大，更易受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)影響

- 作為集團(tuán)內(nèi)主要的資本和利潤(rùn)貢獻(xiàn)者，地位不可或缺

- 有可能獲得合資方富杰的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)支持

（前身為泰康人壽）

- 盈利能力高于平均水平，體現(xiàn)投資業(yè)績(jī)強(qiáng)勁

- 在中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的品牌認(rèn)知度和市場(chǎng)地位良好

- 通過(guò)發(fā)展代理人隊(duì)伍、電話(huà)營(yíng)銷(xiāo)、網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售渠道，增強(qiáng)了對(duì)銷(xiāo)售渠道的控制

- 為滿(mǎn)足監(jiān)管資本要求，對(duì)次級(jí)債務(wù)的依賴(lài)高于平均水平

- 賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)相對(duì)于絕對(duì)資產(chǎn)規(guī)模占比很高

- 養(yǎng)老住宅和房地產(chǎn)敞口擴(kuò)大，有可能削弱流動(dòng)性狀況

- 地域分布多元化，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)

- 主動(dòng)轉(zhuǎn)型專(zhuān)注期交業(yè)務(wù)，導(dǎo)致總保費(fèi)增速下降

- 通過(guò)銷(xiāo)售利潤(rùn)率更高的期交產(chǎn)品改善了盈利狀況，但可能受制于即將到來(lái)的滿(mǎn)期支付

- 借助次級(jí)債務(wù)，使償付能力充足率高于平均水平，但信用風(fēng)險(xiǎn)敏感度上升

- 現(xiàn)金頭寸下降，同時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例增加

- 可能通過(guò)國(guó)有企業(yè)股東獲得政府支持

- 營(yíng)業(yè)費(fèi)用高，且所售產(chǎn)品利潤(rùn)率低，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)疲弱

- 高度依賴(lài)銀保合作，不利于公司控制銷(xiāo)售渠道

- 債務(wù)融資規(guī)模大，固定費(fèi)用覆蓋比率低，財(cái)務(wù)杠桿很高

- 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口很高，削弱了資本狀況

- 潛在保單滿(mǎn)期增加可能導(dǎo)致流動(dòng)性吃緊，但由于現(xiàn)金頭寸保持較高水平而緩和

- 受惠于工商銀行和安盛的品牌和聲譽(yù)

- 通過(guò)與工商銀行的交叉銷(xiāo)售，使?fàn)I業(yè)費(fèi)用低于平均水平

- 高度依賴(lài)于再保險(xiǎn)分出，導(dǎo)致盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)地位被稀釋

- 雖有母公司注資，但信用風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，資本充足水平仍在下降

- 投資策略進(jìn)取，導(dǎo)致股票、房產(chǎn)、另類(lèi)投資等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口擴(kuò)大

- 發(fā)債不多，財(cái)務(wù)杠桿非常低

- 有可能獲得主要股東的資金和技術(shù)支持

- 逐步向利潤(rùn)率更高的保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，但容易受到投資市場(chǎng)波動(dòng)影響，盈利能力一般

- 前不久受監(jiān)管機(jī)構(gòu)整治，可能導(dǎo)致聲譽(yù)變差

- 高度依賴(lài)掌控度低的銀保合作渠道，不利于控制業(yè)務(wù)質(zhì)量

- 激進(jìn)投資導(dǎo)致資本水平下降

- 股權(quán)敞口增大，體現(xiàn)在舉牌伊利股份等上市公司

- 發(fā)行大規(guī)模外幣債券形成未對(duì)沖外匯敞口，容易造成資本和盈利波動(dòng)

- 發(fā)債規(guī)模大，財(cái)務(wù)杠桿高

- 有可能獲得陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)和姊妹公司陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的支持

- 監(jiān)管層收緊萬(wàn)能險(xiǎn)銷(xiāo)售，可能導(dǎo)致總保費(fèi)下降

- 高度依賴(lài)母公司的銀保合作渠道，且產(chǎn)品銷(xiāo)售集中于萬(wàn)能險(xiǎn)

- 資本水平低于平均，反映償付能力盈余緩沖減少，但由于分保比例較高而緩和

- 資本金水平較低，容易受市場(chǎng)波動(dòng)和大額損失影響

- 發(fā)債不多，財(cái)務(wù)杠桿非常低

- 有可能獲得中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司的支持

- 在中國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)擁有悠久歷史，品牌和聲譽(yù)非常強(qiáng)

- 中國(guó)最大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，地域覆蓋廣泛

- 上市公司，有多次發(fā)債記錄，外部資本和流動(dòng)性來(lái)源豐富

- 股權(quán)和另類(lèi)投資配置比例高，易受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響

- 大額投資于華夏銀行股份有限公司，可能存在投資集中度風(fēng)險(xiǎn)

- 境內(nèi)農(nóng)業(yè)和商業(yè)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)敞口高，可能受巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)沖擊

- 由中央政府控股，在執(zhí)行政府命令中角色重要，可能獲得政府特別支持

- 中國(guó)第二大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，品牌良好，地域覆蓋廣闊

- 保費(fèi)收入主要來(lái)自直銷(xiāo)、電話(huà)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)、交叉銷(xiāo)售，銷(xiāo)售渠道掌控度高

- 承保業(yè)績(jī)較好，保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)可能造成波動(dòng)

- 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置增加，造成資本緩沖減少

- 外匯敞口低，投資分散度較好

- 母公司為上市公司，擁有債務(wù)融資活動(dòng)記錄，資本市場(chǎng)融資渠道通暢

- 亞太區(qū)唯一全球系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中國(guó)平安集團(tuán)的核心經(jīng)營(yíng)性子公司

注：太保產(chǎn)險(xiǎn)評(píng)級(jí)在此報(bào)告發(fā)布后由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”

- 中國(guó)領(lǐng)先的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，品牌聲譽(yù)好，市場(chǎng)占有率高

- 持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)后，承保業(yè)績(jī)改善

- 增資安信農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)有限公司，擴(kuò)大了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)布局

- 資本市場(chǎng)和其他外部融資渠道通暢，財(cái)務(wù)靈活性高

- 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置和巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)敞口增加，導(dǎo)致資本緩沖減少

- 另類(lèi)資產(chǎn)配置增加，投資組合多樣化

- 中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司的核心子公司

- 受惠于整個(gè)國(guó)壽集團(tuán)的品牌，公司品牌認(rèn)知度高

- 集團(tuán)內(nèi)實(shí)施交叉銷(xiāo)售戰(zhàn)略，形成強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)

- 風(fēng)險(xiǎn)更高的非車(chē)業(yè)務(wù)敞口造成資本充足水平下降

- 股權(quán)和另類(lèi)投資敞口加大，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸上升

- 可能通過(guò)母公司和姊妹公司中國(guó)人壽保險(xiǎn)獲得政府特別支持

- 中國(guó)第二大農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司，且市場(chǎng)份額日益擴(kuò)大

- 曾受監(jiān)管干預(yù)，品牌和聲譽(yù)一般

- 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)（農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）較大，因此資本充足水平低于平均

- 股權(quán)和另類(lèi)投資等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例加大，因此面臨著很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)

- 對(duì)母公司中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司的資產(chǎn)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大

- 有可能通過(guò)中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司獲得母公司支持

- 在第二梯隊(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司中規(guī)模靠前，地域分布多元化，網(wǎng)點(diǎn)成熟

- 高風(fēng)險(xiǎn)保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)敞口高于平均，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)波動(dòng)

- 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，導(dǎo)致資本水平下降

- 股權(quán)、房地產(chǎn)、另類(lèi)投資等高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性資產(chǎn)配置比例上升

- 對(duì)債務(wù)融資依賴(lài)性加大，財(cái)務(wù)杠桿高

- 可能因?yàn)橹С株?yáng)光人壽造成資本吃緊

- 受惠于母公司的品牌和聲譽(yù)

- 擴(kuò)大直銷(xiāo)比例，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資源聯(lián)動(dòng)，對(duì)營(yíng)銷(xiāo)渠道的掌握加強(qiáng)

- 營(yíng)業(yè)費(fèi)用高企，費(fèi)用率高于平均水平

- 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敏感度上升，造成資本水平弱化

- 母公司為上市公司，同時(shí)必要情況下可獲得再保險(xiǎn)公司支持，獲取資本與流動(dòng)性的渠道通暢

- 母公司曾注資支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張，對(duì)公司提供業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)支持的意愿強(qiáng)烈

- 集團(tuán)內(nèi)唯一財(cái)險(xiǎn)子公司，受益于母公司的業(yè)務(wù)推薦

- 財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)率高，但汽車(chē)保險(xiǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保呈現(xiàn)虧損

- 財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模大，償付能力充足率穩(wěn)定但低于平均水平

- 發(fā)債不多，財(cái)務(wù)杠桿非常低

- 財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和工程保險(xiǎn)形成巨災(zāi)敞口，可能造成資本和盈利波動(dòng)

- 可能獲得國(guó)家電網(wǎng)公司的集團(tuán)支持

- 總保費(fèi)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，支持其作為中等財(cái)險(xiǎn)公司的地位

- 對(duì)其高利潤(rùn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的依賴(lài)高于平均水平，容易因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈、費(fèi)用率高而受到影響

- 意外險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等非車(chē)業(yè)務(wù)承保業(yè)績(jī)差

- 因奉行高風(fēng)險(xiǎn)投資策略，過(guò)去幾年投資業(yè)績(jī)波動(dòng)大

- 盈利能力弱，且投資風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，造成償付能力充足率下降

- 新的監(jiān)管指引收緊股東持股比例之后，單一股東對(duì)管理層的影響可能下降

- 采用獨(dú)家代理人（EA）的特色商業(yè)模式，對(duì)銷(xiāo)售渠道有著很好的控制

- 費(fèi)用率高，分保比例高于平均，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一般

- 發(fā)債不多，財(cái)務(wù)杠桿非常低

- 償付能力充足率下降，但仍然高于平均水平

- 可能獲得華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司和整個(gè)安達(dá)保險(xiǎn)集團(tuán)的集團(tuán)支持

- 中國(guó)最大外資財(cái)險(xiǎn)公司

- 競(jìng)爭(zhēng)激烈的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占據(jù)收入的很大比重

- 賠付情況有所改善，但費(fèi)用率持續(xù)高企，導(dǎo)致盈利能力疲弱

- 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)低、高風(fēng)險(xiǎn)投資意欲下降，資本水平高于平均且仍在改善

- 發(fā)債不多，財(cái)務(wù)杠桿低

- 有望獲得單一最大股東安盛集團(tuán)的資金和技術(shù)支持

- 與母公司形成良好業(yè)務(wù)協(xié)同，高度控制銷(xiāo)售渠道，且地域覆蓋廣闊

- 通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)品種類(lèi)，競(jìng)爭(zhēng)地位逐步提升，但綜合成本率高企

- 投資意欲增強(qiáng)，導(dǎo)致資本和盈利狀況弱化

- 奉行進(jìn)取的投資策略，增加另類(lèi)資產(chǎn)配置

- 必要情況下有可能獲得母公司的進(jìn)一步資本或流動(dòng)性支持

- 中國(guó)銀行股份有限公司具有高度戰(zhàn)略重要性的子公司

- 中國(guó)最大再保險(xiǎn)公司，與境內(nèi)保險(xiǎn)公司關(guān)系穩(wěn)固，競(jìng)爭(zhēng)地位非常強(qiáng)勁

- 業(yè)務(wù)多元化程度高，涉足人身再保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

- 相比于國(guó)際再保同行，在海外市場(chǎng)的地域多樣性、技術(shù)能力和市場(chǎng)熟悉度相對(duì)有限

- 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口擴(kuò)大，造成資本充足水平下降

- 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)光大銀行的集中投資，可能造成資本和利潤(rùn)的波動(dòng)

- 獲得中國(guó)政府特別支持的可能性高

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2018.1.13

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