當(dāng)前面板行業(yè)的投資邏輯。受到疫情反復(fù)及俄烏沖突的影響，全球顯示面板需求萎縮，今年的前兩個(gè)季度，面板價(jià)格跌跌不休，部分尺寸面板的價(jià)格甚至一度跌破現(xiàn)金成本。
面板價(jià)格之所以下跌這么猛，除了上述原因外，我認(rèn)為還有一個(gè)很重要的原因是頭部面板企業(yè)放任其下跌。這個(gè)怎么理解？
熟悉這個(gè)行業(yè)的人肯定知道，過(guò)去十多年里，面板行業(yè)一直處于價(jià)格混戰(zhàn)之中，投資大導(dǎo)致的供應(yīng)波動(dòng)較大，使得這個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)很強(qiáng)的周期性。但是時(shí)至今日，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步穩(wěn)定下來(lái)了，頭部企業(yè)的市占率很高，大陸廠商在LCD全球市場(chǎng)占有率超過(guò)70%，基本上也算得上是寡頭競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。
從這個(gè)意義上講，面板的價(jià)格其實(shí)是由供給端決定的，而不是需求端。既然是供應(yīng)控制的，理論上說(shuō)價(jià)格下跌，頭部廠商減產(chǎn)就行了，那為何今年上半年國(guó)內(nèi)廠商遲遲不減產(chǎn)？
究其原因。目前LCD的主導(dǎo)權(quán)幾乎完全掌握在國(guó)內(nèi)廠商京東方和TCL華星的手上了。在這種情況下，價(jià)格繼續(xù)下跌的話，將會(huì)逼迫其他廠商退出這個(gè)行業(yè)，更有利于它們未來(lái)的長(zhǎng)久發(fā)展。目前來(lái)看主要就是為了逼韓廠徹底退出，三星原本計(jì)劃是去年就退出LCD，看到市場(chǎng)回暖又延緩了退出時(shí)間，在今年面板價(jià)格持續(xù)殺跌下，三星終于熬不住了決定徹底退出了，剩下就是LGD了，估計(jì)遲早也是要退出LCD業(yè)務(wù)的。
至于友達(dá)和群創(chuàng)，估計(jì)還是能撐得住的，不會(huì)這么快就玩完，似乎我們也沒(méi)有想逼它們玩完的意思。但今天兩家確實(shí)也是撐得很苦，以致于前段時(shí)間傳出它們要合并，我想這肯定也不是空穴來(lái)風(fēng)。
至于說(shuō)彩虹和惠科，我認(rèn)為也不會(huì)關(guān)廠退出，或者被收購(gòu)，有些網(wǎng)友YY京東方收購(gòu)彩虹的在短時(shí)間是不可能實(shí)現(xiàn)的。至于惠科，前段時(shí)間傳出要IPO了，這個(gè)也挺正常，不必太驚訝，惠科上市不影響京東方和TCL華星的地位，只是讓它的投資者有一條比較好的退出通道。
全球顯示面板行業(yè)的市場(chǎng)格局已經(jīng)非常清晰了，京東方是絕對(duì)的老大， TCL華星位居第二，而且這種地位越來(lái)越牢固。這個(gè)行業(yè)也是需要競(jìng)爭(zhēng)的，不可能讓這兩家“all in”，所以不管是彩虹、惠科，還是群創(chuàng)、友達(dá)，一定時(shí)期內(nèi)都會(huì)存在的。
去年，京東方和TCL華星一直認(rèn)為行業(yè)的周期性越來(lái)越弱。似乎今年的行情讓它們打臉了，但我并不這么認(rèn)為，我認(rèn)為面板的周期性確實(shí)變?nèi)趿耍ú淮硗耆珱](méi)有周期性），但今年更大的問(wèn)題是受經(jīng)濟(jì)周期影響的需求萎縮，而不僅僅是行業(yè)問(wèn)題，甚至說(shuō)行業(yè)問(wèn)題還不是主要的。
面板行業(yè)未來(lái)的發(fā)展格局越來(lái)越清晰了，競(jìng)爭(zhēng)格局越來(lái)越穩(wěn)固了。對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商來(lái)說(shuō)，行業(yè)將進(jìn)入一段較為穩(wěn)定的收獲期，而想要打破這個(gè)穩(wěn)定的收獲期不會(huì)是產(chǎn)能格局的變化，而是行業(yè)顛覆性的技術(shù)革新。記住是顛覆性的技術(shù)變革，而不是大家現(xiàn)在都能看到的技術(shù)。
6月份，各大面板廠商集體減產(chǎn)，效果會(huì)立竿見影的。在屏幕無(wú)處不在的社會(huì)里，預(yù)計(jì)減產(chǎn)的幅度會(huì)大于需求萎縮的速度。一切等待市場(chǎng)驗(yàn)證吧。
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透過(guò)平均面積價(jià)格來(lái)看LCD電視面板過(guò)度降價(jià)原因
從平均面積價(jià)格深度分析LCD電視面板過(guò)度降價(jià)現(xiàn)象。在 2022 年第 3 季度，Omdia 預(yù)測(cè)電視面板平均面積價(jià)格（AAP）不僅將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的低水平，而且還意味著降價(jià)力度呈現(xiàn)過(guò)度下殺(Overkill)的現(xiàn)象。
根據(jù)Omdia 預(yù)測(cè)2022年第三季, 電視面板Open Cell每平方米平均價(jià)格如下：
32 英寸高清 60Hz 面板：112 美元/平方米
43 英寸全高清 60Hz 面板：115 美元/平方米
50 英寸和 55 英寸超高清 60Hz 面板：110美元/平方米
65 英寸超高清 60Hz 面板：111 美元/平方米
電視面板的正常邏輯: 尺寸不同，價(jià)值定位不同
AAP (Average Area Price)是一個(gè)特殊的價(jià)格指數(shù)，用于衡量每個(gè)液晶電視面板尺寸的平均面積價(jià)格，單位為美元/每平方米。使用該指數(shù)可評(píng)估不同電視面板尺寸的價(jià)格和價(jià)值定位。Omdia 認(rèn)為衡量平均面積價(jià)格將比純粹衡量每片面板價(jià)格更具指針意義。
據(jù)Omdia 觀察, 面板制造商建造更大規(guī)模的世代線工廠以生產(chǎn)更大尺寸的面板。世代線向上提升后的經(jīng)濟(jì)切割有助于降低大尺寸面板的折舊成本和材料成本（BOM）。尤其是在中國(guó)大陸更為明顯。然而，供大于求使得所有尺寸的面板價(jià)格下行。由于面板廠大規(guī)模擴(kuò)張?jiān)斐傻倪^(guò)剩，最具經(jīng)濟(jì)切割的面板尺寸反而面臨更大的價(jià)格下行壓力，比如 8.5代液晶面板廠生產(chǎn)的 主流55英寸面板和10.5 代液晶面板廠生產(chǎn)的主流 65英寸面板。
從投資角度來(lái)看，規(guī)模越大的面板廠，其產(chǎn)品和加工技術(shù)越先進(jìn)，對(duì)顯示組件和材料的技術(shù)需求也越大，需要的資金投入也就更多。例如，10.5 代所需玻璃基板面臨運(yùn)輸成本問(wèn)題，因此面板制造商要求玻璃基板制造商在投資 10.5 代液晶面板晶圓廠的同時(shí)、同地解決該問(wèn)題。
下表顯示了各代液晶面板廠的投資及產(chǎn)品情況。
表 1：液晶面板廠的投資估算
由液晶面板廠的投資估算可以得知, 在相同產(chǎn)能下，10.5 代面板廠每平方米產(chǎn)能需投入美金$544.2，而 8.6 代每平方米產(chǎn)能需投入美金488.9。世代線越大, 每平方米產(chǎn)能的投資金額就越大。
生產(chǎn)規(guī)模較大的面板廠需要更高的投資，因此，大尺寸面板的每平方米成本高于小尺寸面板，正常邏輯而言, 其價(jià)格和價(jià)值定位也應(yīng)該高于小尺寸面板。
供求與心理因素對(duì)面板價(jià)格的影響將造成異常下降
較大尺寸面板（例如 55 英寸面板相較于 43 英寸面板、65 英寸面板相較于 55 英寸面板）的相對(duì)較高 AAP 和價(jià)值是面板制造商擴(kuò)大產(chǎn)能和增強(qiáng)先進(jìn)功能技術(shù)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。65 英寸液晶電視的畫面性能及顯示技術(shù)要求無(wú)疑要高于 32 英寸液晶電視。因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)65英吋要求與32英吋電視要求不同, 自然其定價(jià)與價(jià)值就不同。因此,大尺寸液晶電視面板的平均面積價(jià)格要高于小尺寸液晶電視面板。
然而，在現(xiàn)實(shí)中，由于供求波動(dòng)對(duì)面板價(jià)格的影響，并不總是能一概而論。據(jù)Omdia 觀察, 面板供應(yīng)的供過(guò)于求或短缺不足會(huì)影響其價(jià)格；因此，某一特定尺寸的價(jià)格也可能會(huì)有非常動(dòng)態(tài)的變化。
例如，2021 年的面板短缺對(duì)顯示驅(qū)動(dòng) IC 供應(yīng)的影響尤為嚴(yán)重。當(dāng)面板制造商獲得資源稀少的顯示驅(qū)動(dòng)器 IC 配置時(shí)，更傾向于將其用于較大尺寸面板（如 55 和 65 英寸）的制造，而非較小尺寸的面板（如 32 和 43 英寸），因?yàn)閮r(jià)格較高的較大面板，更具戰(zhàn)略意義。向一級(jí)電視品牌供應(yīng) 55 英寸、65 英寸和 75 英寸的面板有助于利用其更高的價(jià)格和價(jià)值定位，從而確保長(zhǎng)期戰(zhàn)略關(guān)系。然而，由于 32 英寸和 43 英寸面板并非領(lǐng)先電視品牌和OEM的主要焦點(diǎn)，因此戰(zhàn)略性相對(duì)較低。為了解決顯示器驅(qū)動(dòng) IC 的短缺問(wèn)題，32 英寸和 43 英寸面板的缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，最終，32 英寸、43 英寸和 50 英寸面板的每平方米平均面積價(jià)格都超過(guò)了 65 英寸和 75 英寸面板。這是一種反常的現(xiàn)象。
特別是 32 英寸面板，雖然屏幕尺寸小且數(shù)量逐年下降，但在液晶電視尺寸中仍占最大比重。因此，當(dāng)市場(chǎng)在供不應(yīng)求和供過(guò)于求之間擺盪循環(huán)時(shí)，32 英寸面板總是會(huì)引發(fā)價(jià)格變動(dòng)。卻很可能在價(jià)格上漲期間過(guò)溢，且在價(jià)格下跌期間降價(jià)過(guò)度。
相反，當(dāng)供應(yīng)過(guò)剩發(fā)生時(shí)，尤其是在較新的生產(chǎn)規(guī)模較大的面板廠，面板制造商希望降低產(chǎn)能以攤銷折舊成本。這可能會(huì)導(dǎo)致降價(jià)過(guò)度，這意味著面板價(jià)格異常下跌，同時(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定信心下降。換言之，大尺寸面板的平均面積價(jià)格可能則低于小尺寸面板。但是綜觀過(guò)去10年以上數(shù)據(jù)以及分析, 據(jù)Omdia 觀察, 當(dāng)大尺寸面板的平均面積價(jià)格低于小尺寸面板時(shí)這種異常現(xiàn)象則表示市場(chǎng)價(jià)格即將發(fā)生變化。
圖 1：液晶電視面板Open Cell 以及模塊的綜合平均面積價(jià)格 (美金每平方米)，2016–2021
注釋：平均面積價(jià)格囊括所有頻率（60Hz、120Hz 等）、面板半成品、背光模塊背板技術(shù)及功能（例如非硅晶、金屬氧化物、液晶響應(yīng)時(shí)間和超薄邊框）。
上圖顯示了 2016 年至 2021 年的Open Cell 與Module 綜合季度平均面積價(jià)格。鑒古知今, 液晶電視面板的平均面積價(jià)格在整個(gè)晶體周期內(nèi)是波動(dòng)的，但其一般特性是不變的，即大尺寸面板的平均面積價(jià)格始終高于小尺寸面板。但是，據(jù)Omdia 觀察, 也出現(xiàn)了以下例外, 這些例外都是出現(xiàn)在價(jià)格趨勢(shì)即將發(fā)生轉(zhuǎn)折的訊號(hào):
2017 年第 3 季度：55 英寸的平均面積價(jià)格為 222 美元/平方米，而 43 英寸的平均面積價(jià)格為 251 美元/平方米。這是由于 8.5 代生產(chǎn)專注于 55 英寸面板，導(dǎo)致 55 英寸與 43 英寸面板相比嚴(yán)重過(guò)剩。之后市場(chǎng)便發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
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