| 四大運(yùn)營(yíng)商企業(yè)行為解析決策背后的資本意志 |
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| 發(fā)布時(shí)間：20060421 點(diǎn)擊數(shù)：382 作者：郎曉黎 張九陸 轉(zhuǎn)載出處： 通信產(chǎn)業(yè)報(bào) 錄入：晶瑩 |
| 中國(guó)移動(dòng)一直堅(jiān)持謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)政策，保持穩(wěn)健債務(wù)水平。 中國(guó)移動(dòng)的財(cái)務(wù)狀況一直是最好的。1997年中國(guó)移動(dòng)在香港和紐約上市融資以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)通過(guò)發(fā)行股票或債券等形式收購(gòu)了其旗下的若干子公司資產(chǎn)，于2004年實(shí)現(xiàn)了整體上市。從1999年11月發(fā)行6億美元全球債券至今，中國(guó)移動(dòng)前后以債券方式和借款方式共大規(guī)模融資12.9億美元，255億元人民幣，通過(guò)再次發(fā)行股票共融資113.65億美元，263.08億港幣。 2005年底,中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)金及銀行存款合計(jì)654.13億元。有關(guān)專家估計(jì)，在不考慮3G的情況下，中國(guó)移動(dòng)未來(lái)3年資本開(kāi)支計(jì)劃為2333億元，即使考慮3G投資需求，中國(guó)移動(dòng)的融資缺口也不大。 評(píng)論 截止2005年底，中國(guó)移動(dòng)的市值已經(jīng)達(dá)到了7280億元，借款占總資本僅為12.2%，手里也掌握著大量的流動(dòng)資金。 集富風(fēng)險(xiǎn)投資公司的一位分析人士告訴記者，有錢，卻存在銀行里不進(jìn)行投資，并不是一種明智的選擇；總是花自己的錢而不發(fā)揮銀行的作用，也不是一個(gè)現(xiàn)代化企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式。但是目前擺在中國(guó)移動(dòng)面前的煩惱，卻是“錢要投向哪里？” 由于現(xiàn)有2G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成熟，中國(guó)移動(dòng)的資金需求不大，考慮到3G牌照發(fā)放的實(shí)施時(shí)間，年內(nèi)中國(guó)移動(dòng)醞釀著大的舉動(dòng)。即使考慮到3G投資，中國(guó)移動(dòng)仍然有大量剩余資金，因此有理由相信，近期內(nèi)中國(guó)移動(dòng)會(huì)努力尋找海外并購(gòu)機(jī)會(huì)。 運(yùn)作減少管理費(fèi)用 中國(guó)電信嚴(yán)格控制投資規(guī)模，保持良好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。 2001年，中國(guó)電信南北分家重組開(kāi)始，經(jīng)過(guò)近一年的內(nèi)部融合和準(zhǔn)備，2002年5月，新中國(guó)電信成立。同年10月，中國(guó)電信首次公開(kāi)募股受挫，經(jīng)過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整，11月，中國(guó)電信終于在紐約掛牌上市，但表現(xiàn)仍然不佳。2004年5月，公司成功進(jìn)行了再次股權(quán)融資，融資總額達(dá)到17億美元。 隨后的兩年，中國(guó)電信接連進(jìn)行資本運(yùn)作。2003年12月和2004年6月，中國(guó)電信分別收購(gòu)了十六省電信資產(chǎn)。2005年10月，中國(guó)電信發(fā)行了100億元的短期債券，用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求。 2006年，中國(guó)電信的資本支出預(yù)算為510億元，而2005年底總債務(wù)為1409.05億元，需要進(jìn)行融資。與此相對(duì)應(yīng)，中國(guó)電信于最近發(fā)行了200億短期債券，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求。 評(píng)論 最近有消息稱，中國(guó)電信已經(jīng)有了一個(gè)總金額高達(dá)800億元的發(fā)債計(jì)劃。銀河證券分析師王國(guó)平認(rèn)為，發(fā)短期債券比向銀行貸款需要償還的利息低1.5%左右，可節(jié)約數(shù)億元利息支出，這有助于中國(guó)電信減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，向股東交出更好的財(cái)務(wù)報(bào)表。而且，“中國(guó)電信可能已經(jīng)意識(shí)到，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)需要多樣化。” 中國(guó)電信在2005年總體表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)了資本支出的節(jié)省，優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。目前，中國(guó)電信的資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，融資的潛力巨大，足以應(yīng)付未來(lái)3G投資的需求。但仍需準(zhǔn)備大最資金應(yīng)對(duì)3G初期的虧損。 C網(wǎng)將有取有舍 聯(lián)通G網(wǎng)和C網(wǎng)的側(cè)重地區(qū)可在此圖中看出端倪。 聯(lián)通從誕生的那一天起，就一直致力于增加資本來(lái)源。2000年6月，聯(lián)通分別在紐約和香港聯(lián)掛牌上市，實(shí)際融資56.5億美元。2002年10月，聯(lián)通A股上市，融資120億元。2004年7月，聯(lián)通進(jìn)行配股，募集資金44億元。2005年7月，中國(guó)聯(lián)通發(fā)行100億短期債券。 聯(lián)通2006年的資本支出計(jì)劃為220億元，加上聯(lián)通集團(tuán)本身高達(dá)355.9億元的流動(dòng)負(fù)債，聯(lián)通的資金缺口依然很大。2005年9月，中國(guó)聯(lián)通推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——“聯(lián)通收益計(jì)劃”，從資本市場(chǎng)融資32億元人民幣。 評(píng)論 中國(guó)聯(lián)通是唯一在海外資本市場(chǎng)上市后又在內(nèi)陸發(fā)行A股的運(yùn)營(yíng)商。由于聯(lián)通同時(shí)經(jīng)營(yíng)C、G兩網(wǎng)，資金需求較大，導(dǎo)致聯(lián)通頻頻融資行為，負(fù)債累計(jì)水平較高，其融資空間有限。2005年，中國(guó)聯(lián)通贏利水平有所提高，自由現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債率都有改善。 有聯(lián)通內(nèi)部人士告訴記者，今年聯(lián)通在C網(wǎng)建設(shè)將有取有舍，這從他們的投資規(guī)劃中也可看出端倪：上海C網(wǎng)投資將遠(yuǎn)超過(guò)G網(wǎng)投資，而廣東G網(wǎng)投資則近十倍于C網(wǎng)(也可能有廣東C網(wǎng)已成熟的因素)，總的來(lái)看，今年聯(lián)通在G網(wǎng)上的投資將接近C網(wǎng)的五倍，這是否意味著聯(lián)通C網(wǎng)將決戰(zhàn)上海？ 需要填補(bǔ)現(xiàn)金缺口 網(wǎng)通的股權(quán)結(jié)構(gòu)在四大運(yùn)營(yíng)商中最為復(fù)雜。 2002年，電信重組后，中國(guó)網(wǎng)通就開(kāi)始了內(nèi)部融合、重組、上市的過(guò)程。2003年6月，網(wǎng)通收購(gòu)吉通公司全部國(guó)有股權(quán)。2004年7月，網(wǎng)通公開(kāi)募股啟動(dòng)，11月，分別在香港、紐約上市，共籌集資金11.4億美元。2005年10月，網(wǎng)通集團(tuán)收購(gòu)北方四省市電信資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，鞏固了網(wǎng)通在北方的主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商的地位。 中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)預(yù)計(jì)2006年的資本開(kāi)支為273億元，2005年的自由現(xiàn)金流量為59.95億元元，年底總負(fù)債為821.30億元，存在一定的資金缺口，需制定相應(yīng)的融資方式滿足資本開(kāi)支的需求。近日，中國(guó)網(wǎng)通出售亞洲網(wǎng)通，將在一定程度上，填補(bǔ)資金需求的缺口。041733 評(píng)論 中國(guó)網(wǎng)通是四家電信運(yùn)營(yíng)商上市最晚的一家，上市準(zhǔn)備工作非常充分，在資本市場(chǎng)上的行為表現(xiàn)比較純熟。 有業(yè)內(nèi)專家告訴記者，如果現(xiàn)金流緊張的話，過(guò)去有一些企業(yè)往往不得不采取一些非常規(guī)措施，比如拖欠員工工資和應(yīng)付賬款，要求合作伙伴付出高額業(yè)務(wù)押金等等。為了避免以上情況的出現(xiàn)，網(wǎng)通必須想辦法籌集更多的資金。王國(guó)平認(rèn)為：“以網(wǎng)通嫻熟的資本運(yùn)作手段，他們可能采取債券和融資等多種手段，盡快就消滅資金缺口，為未來(lái)做好準(zhǔn)備。” |
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