(2006-04-24 15:09:30)
截至4月21日，49家基金管理公司的222只基金已按規(guī)定全部披露了今年第一季度的投資組合。我們不妨研究基金投資組合的數(shù)據(jù)變化，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的持倉變化。
基本面因素影響持倉結(jié)構(gòu)
上證綜合指數(shù)2005年12月30日的點位為1161.06點，2006月3月31日的點位是1298.30點，累計漲幅為11.82%，此期間市場持續(xù)上揚(yáng)，出現(xiàn)較多基本面因素對證券市場產(chǎn)生了較大影響，其中包括：股權(quán)分置改革加快推進(jìn)；能源產(chǎn)品價格繼續(xù)走高；上市公司年報陸續(xù)披露；外貿(mào)摩擦依舊不斷；人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，匯率再創(chuàng)新高；上市公司即將開始2006年第一季度季報的披露。能源價格上漲造成多類行業(yè)的成本上升，2005年年報業(yè)績下降已成定局?；鸾?jīng)理們在第一季度做了怎樣的持倉調(diào)整呢？
剔除貨幣市場基金和債券型基金，我們僅選取股票型和混合型基金來進(jìn)行對比分析。從已經(jīng)公布報告的基金股票持倉匯總情況看，今年第一季度股票持倉占凈值的比例由去年第四季度的72.80%上升至77.49%，說明基金經(jīng)理對第二季度市場繼續(xù)看好。從前十大重倉股占市值的比重看，由去年第四季度的38.03%上升至今年第一季度的42.10%。從持股集中度看，由去年第四季度的52.24%提高至今年第一季度的54.32%?；鹫w的持股集中度繼續(xù)呈現(xiàn)上升的趨勢。總體來看，在2006年第一季度市場持續(xù)上升的過程中，基金有繼續(xù)增加股票持倉結(jié)構(gòu)的操作，不僅提高了持股集中度，也增加了持倉比重，顯示基金對后市頗有信心。
從基金行業(yè)持倉匯總情況看，2006年第一季度股票持倉市值所占比例最大的前五個行業(yè)和去年第四季度相比出現(xiàn)了很大變化：原本持續(xù)位居第一名的交通運(yùn)輸業(yè)的市值比例較大幅度下降，退出前五名的位置。在去年第四季度突然躍居第二名的信息技術(shù)業(yè)的市值比例也退出前五。機(jī)械、設(shè)備、儀表的市值比例則有大幅上升，躍居第一。金融保險業(yè)、食品飲料、采掘業(yè)在今年第一季度成為新秀，分別躍居第二、第四、第五。金屬、非金屬由去年第四季度的第四位升至今年第一季度的第三位。這些情況說明基金對行業(yè)投資重點領(lǐng)域方面做出了相當(dāng)大的調(diào)整，并顯露出戰(zhàn)略性大轉(zhuǎn)變。其中，前五個行業(yè)共同持倉市值所占比例由去年第四季度的33.55%，輕微上升至今年第一季度的37.02%，行業(yè)集中度略有上升(參見表1)。
從基金持倉行業(yè)所占市值比例增減變化居前的五個行業(yè)上看，基金在2005年第四季度較大幅度增持了房地產(chǎn)和金融保險業(yè)等行業(yè)（參見表2），其中信息技術(shù)業(yè)、采掘業(yè)和金融保險業(yè)的行業(yè)市值所占比重較大。
另外，2005年第四季度交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)，電力、供水供氣行業(yè)盡管遭到大幅度減持，但穩(wěn)居市值比例前五名的位置。
分析基金持倉行業(yè)市值的變化，有以下特點：受到房地產(chǎn)熱的影響，金融、房地產(chǎn)行業(yè)的市值比例出現(xiàn)顯著增加；能源價格的上漲，卻導(dǎo)致交通運(yùn)輸、電力、石化行業(yè)被大幅減持；特別是前期重倉的行業(yè)倉位大部分被下調(diào)，基金調(diào)倉力度頗大；屬于日常消費(fèi)領(lǐng)域的食品飲料被調(diào)高市值比重。由此可見，在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，基金經(jīng)理在行業(yè)偏好上也發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變，機(jī)械、采掘業(yè)、金屬非金屬、金融保險業(yè)、食品成為其看好的領(lǐng)域。
醫(yī)藥類行業(yè)成被套現(xiàn)的主要領(lǐng)域
按基金持股占流通A股的比例看，基金今年第一季度所持股票和去年第四季度相比，共有90只股票被減持，包括交通運(yùn)輸15只、鋼鐵化工有色等原材料13只、醫(yī)藥11只、信息技術(shù)8只、機(jī)械7只、銀行3只，其余股票行業(yè)分布散亂。
另外，有50只在去年第四季度還被持有的股票在今年第一季度被清倉，其中包括醫(yī)藥行業(yè)7只、化工等原材料類行業(yè)6只、機(jī)械6只、交通運(yùn)輸6只，其余股票行業(yè)不集中。其中曾在去年第四季度持股比例在前十名的公司顯示，G風(fēng)帆、G索芙特曾被基金持有較高比例，從行業(yè)上看有2家屬于原材料類行業(yè)，2家屬于機(jī)械行業(yè)。
交通運(yùn)輸行業(yè)成為基金減持或套現(xiàn)的主體部分，凸現(xiàn)基金回避因成品油價格上漲和外貿(mào)摩擦不斷所造成負(fù)面影響。醫(yī)藥類股票被減持，恐怕跟政府加快進(jìn)行醫(yī)療體制改革、控制部分醫(yī)藥價格有關(guān)。原材料類行業(yè)中化工股被套現(xiàn)的較多，也主要是因為原油價格持續(xù)走高，帶來成本上升的壓力，因此被基金看淡。很顯然，基本面的變化是導(dǎo)致基金調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)的主要原因。
新近建倉股票行業(yè)集中度不高
按基金持股占流通A股的比例看，今年第一季度基金所持股票和去年第四季度相比，有83只股票被增持。其中包括鋼鐵化工有色等原材料16只（其中子行業(yè)有色7只）、食品9只、機(jī)械8只、商業(yè)7只、信息技術(shù)6只、交通運(yùn)輸5只、汽車及配件5只，其余股票行業(yè)集中度不高。今年第一季度基金增持股數(shù)占流通股比例增加幅度最大的前十只股票中有2只食品股、2只電力股、2只有色類的原材料股。
有色、機(jī)械成為基金增持和新建倉股票的主要行業(yè)領(lǐng)域。有色行業(yè)主要受到國際有色金屬價格持續(xù)大幅上漲的影響。而機(jī)械行業(yè)則是與我國機(jī)械設(shè)備制造業(yè)生產(chǎn)力水平不斷提升，正朝世界制造中心發(fā)展有一定關(guān)系。
公司業(yè)績左右基金操作策略
基金在今年第一季度進(jìn)行增倉和減持股票的操作，是否依據(jù)上市公司的2005年年報業(yè)績變化而相應(yīng)進(jìn)行持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整呢？我們可以通過對比增倉和減持股數(shù)占流通股比例變動最大的各10家上市公司，來進(jìn)行判斷。
被增倉比例最大的前十家上市公司中，除了桂冠電力，均披露了2005年年報，且都進(jìn)行了分配。每股收益除了G中信為0.16元外，其他的都在0.30元以上。8家公司2005年凈利潤同比均實現(xiàn)增長，其中5家增幅在50%以上。另外，8家公司主營業(yè)務(wù)利潤實現(xiàn)增長。凈利潤同比增幅和主營業(yè)務(wù)利潤同比增幅兩個財務(wù)指標(biāo)在50%以上的有G寶鈦、G海型材兩家。2005年全年凈利潤增幅超過前三季度的有G寶鈦、G張裕、G中金、深能源A、G新希望、國電南瑞、G中信共7家。
被減倉比例最大的前十家上市公司都已披露年報，財務(wù)數(shù)據(jù)則遜色很多。雖然2005年每股收益都在0.20元以上，但只有G川化2005年凈利潤同比增幅在50%以上，其余9家公司中G士蘭微凈利潤同比下降，7家凈利潤同比增幅在10%以內(nèi)，僅有G中興的凈利潤增幅在18.38%，但其主營業(yè)務(wù)利潤卻是下降的。其中只有G川化的主營業(yè)務(wù)利潤率和凈利潤同比增幅在50%以上，主要因為2004年業(yè)績較差，對比基數(shù)過低所致。G中興、G滬機(jī)場、G川化、G長電四家公司的2005年凈利潤增幅均超過前三季度的幅度。
由此可見，基金進(jìn)行倉位調(diào)整主要依據(jù)對上市公司2005年年報業(yè)績的判斷，被減持的公司業(yè)績狀況遜于被增持的，普遍成長性較差。顯然，基金仍然在堅定地高舉價值投資理念的大旗，立足于把握具備高成長性績優(yōu)股的投資機(jī)會。（西南證券 張剛/京華時報）
