研究結(jié)論 
    充分受惠產(chǎn)業(yè)政策,實(shí)現(xiàn)“十二五”騰飛。公司是我國(guó)高端裝備的龍頭企業(yè),數(shù)十年來(lái)填補(bǔ)了240項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白,創(chuàng)造了多項(xiàng)中國(guó)乃至世界第一。面對(duì)即將到來(lái)的“十二五”,公司借助國(guó)家大力扶植高端裝備制造的行業(yè)偰機(jī),展開(kāi)了大刀闊斧的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在把原主業(yè)做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)上,大力拓展風(fēng)電、煤化工、核電等新能源裝備,鑄就了持續(xù)輝煌的“十二五”騰飛新時(shí)代。
    臨港重型裝備研制基地建設(shè)項(xiàng)目是公司未來(lái)三年高增長(zhǎng)的引擎。公司的天津臨港基地建設(shè)項(xiàng)目,以風(fēng)電、核電、煤化工等新能源裝備為主,產(chǎn)品定位高端,面向國(guó)際市場(chǎng)。一期計(jì)劃2011年底進(jìn)入試生產(chǎn),2012年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),最終目標(biāo)是銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)到100億元,是夯實(shí)公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略和“十二五”翻番目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。
    大型鑄鍛件項(xiàng)目是公司持續(xù)高增長(zhǎng)的加速度。公司投資15億元建設(shè)的大型鑄鍛件國(guó)產(chǎn)化研制技術(shù)改造項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2011年底建成投產(chǎn)。建成后太重將擁有一臺(tái)1.25萬(wàn)噸油壓機(jī)及其配套設(shè)備,形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸鑄件和6.5萬(wàn)噸鍛件的產(chǎn)能,主要生產(chǎn)電站鑄鍛件、軋輥、容器等。目標(biāo)貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入30億元,利潤(rùn)總額2.5億元。
    高速列車(chē)輪軸國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目搭上高鐵的速度增長(zhǎng)。在我國(guó)高鐵建設(shè)的突飛猛進(jìn)的背后,是重要核心零部件完全依賴進(jìn)口,其中高鐵的輪軸主要依賴進(jìn)口。因此,公司擬非公開(kāi)發(fā)行1.8億股,投向高速列車(chē)輪軸國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目,規(guī)劃2012年建成投產(chǎn),目標(biāo)新增銷(xiāo)售規(guī)模20億元。公司即將搭上高鐵的速度增長(zhǎng)。
    原主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)是公司持續(xù)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。2010年,鋼鐵冶金裝備承受了較大的下滑壓力,但占比75%以上的非鋼鐵冶金裝備大幅增長(zhǎng),拉動(dòng)公司有望實(shí)現(xiàn)全年20%以上的高增長(zhǎng)。我們判斷2011年及以后,公司的鋼鐵冶金裝備將趨于平穩(wěn),而占比75%以上的非鋼鐵冶金裝備將持續(xù)高增長(zhǎng),尤其是1.5兆瓦及2.0兆瓦風(fēng)電變速箱進(jìn)入批量生產(chǎn),這標(biāo)志著公司的新能源裝備拓展取得重大突破,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向高端升級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素與催化劑:鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)影響的不確定性、國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的不確定性,以及天津臨港基地項(xiàng)目和高速列車(chē)輪軸國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目的產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)拓展等的不確定性,是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。“十二五”規(guī)劃及扶植重大裝備相關(guān)政策的推出,是公司股價(jià)的重大催化劑。
    估值與投資評(píng)級(jí):產(chǎn)品向風(fēng)電、核電、高鐵輪軸等高端裝備制造業(yè)的進(jìn)一步升級(jí),是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素,預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為47.51%。我們調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)為,給予公司股價(jià)0.5倍PEG和23.75倍PE估值水平,對(duì)應(yīng)2011年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為32.72元,目前股價(jià)低估,維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。