人民幣國際化又邁進了一步
郭凱 2010-08-19 00:15:31
為了配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，拓寬人民幣資金回流渠道，中國央行日前發(fā)出通知，表示將允許境外人民幣清算行、境外中央銀行或貨幣當(dāng)局等進入中國國內(nèi)銀行間債券市場進行投資試點，并對境外金融機構(gòu)的資格范圍、準(zhǔn)入方式、投資運作等給出了規(guī)范。
境外貿(mào)易伙伴接受人民幣貿(mào)易結(jié)算后，其所積累的人民幣缺乏投資和兌換出路，是前一段時間中國推廣跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算面臨的主要困難之一。此次央行通知允許境外人民幣結(jié)算銀行進入中國銀行間債券市場，為境外貿(mào)易對象積累的人民幣提供穩(wěn)定可行的投資回流渠道，將能在人民幣國際化的早期階段，較好的促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算持續(xù)增長。
根據(jù)有關(guān)機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)，今年第二季度的中國對外貿(mào)易額中，以人民幣結(jié)算的部分為486.6億元，而目前中國銀行間債券市場規(guī)模有19.5萬億元人民幣?？梢哉f，即便不考慮境外清算行要接受投資額度管理，銀行間債市的規(guī)模，在一定時間內(nèi)，也已經(jīng)可以足夠承載境外結(jié)算人民幣的債券類投資需求。
中國去年的出口貿(mào)易額有9.4萬億元人民幣，如果按照人民幣成為與美元、歐元鼎立的國際結(jié)算貨幣的目標(biāo)計算，那么5到10年內(nèi)，中國跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算額至少要達到3萬億元左右。在這一目標(biāo)的實現(xiàn)過程中，中國的銀行間債券市場自身在不斷發(fā)展的同時，將要為境外人民幣的固定收益需求持續(xù)提供投資平臺。
對于境外的貿(mào)易伙伴和金融機構(gòu)而言，他們是否將在更大范圍和數(shù)量額度上接受人民幣，除了會考慮到持有人民幣的收益和投資回報外，人民幣能否在全球的若干重要經(jīng)濟區(qū)域內(nèi)自由兌換，也是至關(guān)重要的因素。不過，境外外國金融機構(gòu)是否接受人民幣自由兌換成該國貨幣或者其他國際貨幣的要求，其考量也在于中國境內(nèi)的金融管理政策。
在中國境內(nèi)，目前已經(jīng)實現(xiàn)了有貿(mào)易支持的貿(mào)易項下自由兌換。要繼續(xù)擴大自由兌換的范圍，就會觸及到資本項下的兌換管制。當(dāng)前中國的匯率市場化制度尚在推進發(fā)展過程中，管理當(dāng)局對資本項下兌換放松的謹(jǐn)慎態(tài)度，在一定程度上是可以理解的。因為貨幣自由兌換的放開，在尚不成熟的匯率制度下，難免將對中國國內(nèi)貨幣發(fā)行和貨幣政策管理的現(xiàn)有模式提出挑戰(zhàn)。
但是，在考慮人民幣國際化、資本項目兌換自由化和匯率市場化時，這三個項目如果能統(tǒng)籌推進，同時按照有計劃、分步走的方式進行，那么上述三個金融改革目標(biāo)的實現(xiàn)過程，就能夠彼此促進，形成良性循環(huán)。反之，則會彼此牽制，每一項改革都困難重重。
如果貨幣當(dāng)局能在資本項目自由兌換的分步走中，參考其他領(lǐng)域的額度和資質(zhì)管理，每年有計劃的、保持“控制”的逐步放開一定額度的資本項目自由兌換，那么，中國不但能夠逐漸適應(yīng)較大規(guī)模的資本項目的自由兌換，同時匯率制度市場化的形成，也將受益于這一自由兌換項目的逐步推進。畢竟，自由兌換的規(guī)模和程度，都是可以按照計劃保持“控制”的。如果不能夠盡早啟動這樣“一齊分步走”的互動計劃，匯率市場化的制度改革、中國貨幣發(fā)行和貨幣政策的適應(yīng)性改革，也都將是個漫長的過程。
成為國際貨幣的種種益處，無疑已經(jīng)十分明了。要讓人民幣成為國際貨幣，并不是因為中國的野心，而是因為在現(xiàn)有的國際貨幣體系中，作為世界上最大的貿(mào)易大國，中國已經(jīng)成為最大的利益受損者。對于人民幣的國際化，今年稍早，有意見提出，如果中國能在國際貨幣基金組織中的特別提款權(quán)中加大人民幣的份額，也將會促進人民幣成為國際貨幣的速度。不過，現(xiàn)在還不到考慮國際金融組織中的政治結(jié)構(gòu)壓力的時候。因為全球經(jīng)濟是市場經(jīng)濟，市場末端的貿(mào)易者和金融投資者們是否接受人民幣成為國際貨幣，才是最關(guān)鍵的要素。
在全球的金融政治角力中，雖然不能夠完全排除，現(xiàn)有的國際貨幣發(fā)行國可能會在未來人民幣國際化的某個成熟階段設(shè)置障礙，但是至少在當(dāng)前甚至數(shù)年內(nèi)，中國的人民幣國際化分步走，都應(yīng)立足于國內(nèi)相關(guān)的基礎(chǔ)體系建設(shè)上。這其中，人民幣兌換自由化分步走，與匯率改革市場化和貨幣政策適應(yīng)性的調(diào)整，其實是無法分開進行的必要步驟。
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