作者：雪球達(dá)人秀來(lái)源：雪球
相信看過(guò)《神探夏洛克》的人，都對(duì)夏洛克驚人的記憶力印象深刻。夏洛克把這項(xiàng)技能歸因于建立了屬于自己的「記憶宮殿」，即把要記住的信息與自己熟悉的客觀場(chǎng)所聯(lián)系起來(lái)，使用時(shí)可以任意抽調(diào)。其實(shí)這項(xiàng)技能背后真正重要的是建立「聯(lián)系」的能力。今天的主人公@小魚量化就是一位善于學(xué)習(xí)，并能夠在思維、實(shí)踐、結(jié)果之間構(gòu)建正向聯(lián)系的硬核投資者。3萬(wàn)小時(shí)的學(xué)習(xí)，他用萬(wàn)字投資總結(jié)構(gòu)建了一間只屬于自己的房間。
01
置身海外十余年，見證中國(guó)崛起
我是小魚量化，一位在中東區(qū)域工作近十年的電力工程師。2006年，從華北電力大學(xué)畢業(yè)后，我進(jìn)入了電廠運(yùn)營(yíng)行業(yè)。2013 年開始，我來(lái)到了中東，當(dāng)時(shí)遇到的第一個(gè)項(xiàng)目就是純國(guó)際化的項(xiàng)目——設(shè)計(jì)是美國(guó)，供貨是德國(guó)和韓國(guó)，調(diào)試和建立是法國(guó)，運(yùn)行和建造是中國(guó)。
一開始特別不適應(yīng)。首先外語(yǔ)不過(guò)關(guān)，溝通有點(diǎn)成問(wèn)題。然后，一開始，他們對(duì)我們中國(guó)或者中國(guó)人不太認(rèn)可，有一些類似于「你們憑什么能干這么大的項(xiàng)目」或者「憑什么能滿足我們的要求」這種質(zhì)疑。因?yàn)榍靶┠?，中?guó)的產(chǎn)品給老外的感覺不太行，在他們印象中，你們這些人對(duì)質(zhì)量的要求就是「差不多就行」。
但后來(lái)在合作中互相慢慢建立起了信任，我們漸漸為人所接受和認(rèn)可，成為工程領(lǐng)域的重要一極，項(xiàng)目也越拿越多，我們中國(guó)人的底氣也越來(lái)越足，我算是親身見證了國(guó)力變強(qiáng)的過(guò)程吧。
02
跟風(fēng)瞎搞，懵懵懂懂把錢虧
在被派到中東來(lái)之前，我一直都在國(guó)內(nèi)工作。2007 年是A股的一個(gè)大牛市，周圍的同事，只要手里有錢都在熱烈討論哪只基金又賺了多少錢，買哪只基金好，我當(dāng)時(shí)只有 2000 元左右的工資，完全沒心思聽，想的都是攢夠錢給自己買部好手機(jī)、買臺(tái)好電腦。后來(lái)幾年的時(shí)間，又經(jīng)歷了結(jié)婚買房，當(dāng)時(shí)沒有余錢也就沒有理財(cái)意識(shí)。
到了 13 年在海外工作之后，我的收入成倍地增加。出去工作一年，手里就積累了比以前工作三年，甚至四年時(shí)間還多的錢。那個(gè)時(shí)候手里有錢，就開始考慮是不是可以通過(guò)錢生錢的渠道，增加一些資產(chǎn)性的收入。但很不幸，那會(huì)兒 P2P 特別火。然后我就把目光放在 P2P 上面，也投入了不少資金，最終虧損 10 萬(wàn)出局。當(dāng)時(shí)還算及時(shí)止損了。
14-15年牛市來(lái)臨的時(shí)候，我對(duì)投資還是懵懵懂懂，于是付費(fèi)跟了個(gè)投資人參與股市和基金投資，什么價(jià)值投資、趨勢(shì)、技術(shù)一概不懂，別人說(shuō)買什么就跟著買什么。當(dāng)時(shí)正值牛市，買什么什么就漲。我清楚的記得當(dāng)時(shí)兩萬(wàn)塊買了一只主動(dòng)基金，兩個(gè)多月的時(shí)間就漲了33%，兩萬(wàn)變?nèi)f(wàn)。牛市亢奮中我這個(gè)小白也不免越漲越加倉(cāng)，最高時(shí)盈利70%。但是隨著幾次大幅下跌的來(lái)臨，我不懂得要及時(shí)退出，結(jié)果利潤(rùn)大幅縮水，好在沒有虧損本金，最后也就盈利10%，這就是我的第一次牛市的經(jīng)歷。
03
追尋本源，投資就要明明白白
在接下來(lái)的熊市中，我一直在尋找一種穩(wěn)妥的能夠安心投資的，不用每天提心吊膽的投資方法。當(dāng)時(shí)寄希望于互聯(lián)網(wǎng)股票基金投資課程，通過(guò)課程學(xué)習(xí)怎么做價(jià)值投資、分析財(cái)務(wù)三張表、計(jì)算股票的估值，學(xué)習(xí)債券、指數(shù)基金的相關(guān)知識(shí)，但是學(xué)完之后，想在實(shí)踐中運(yùn)用就感覺太難了，無(wú)從下手，至此放棄。
大概是2016年五六月份，我開始研究“定投”，接觸到了銀行螺絲釘和ETF拯救世界。后來(lái)我主要圍繞指數(shù)基金投資，主要是跟著有經(jīng)驗(yàn)的投資者一塊投，就這樣至2019年初，我終于下定決心，不能再這樣懵懵懂懂搞投資了，于是開始潛心研究。我做事比較喜歡追尋本源，刨根問(wèn)底，對(duì)投資也是一樣，就像學(xué)習(xí)一門課程，從最基礎(chǔ)的知識(shí)學(xué)起，一個(gè)章節(jié)一個(gè)章節(jié)的推進(jìn)。一個(gè)知識(shí)點(diǎn)往往包括了若干的專業(yè)名詞和其他的知識(shí)點(diǎn)，這樣就造成了剛剛開始學(xué)習(xí)投資感覺特別難，進(jìn)度也很慢，不過(guò)只要堅(jiān)持下來(lái)基礎(chǔ)就會(huì)打的比較牢固，我學(xué)習(xí)指數(shù)基金花了近一年時(shí)間，之后擴(kuò)展到主動(dòng)基金、可轉(zhuǎn)債和價(jià)值投資上，上手就比較快了。
進(jìn)入2020年后指數(shù)基金投資體系已經(jīng)較為完整，所需要的研究和跟蹤時(shí)間并不多，2020年-2021年這兩年，我把研究轉(zhuǎn)向了可轉(zhuǎn)債、主動(dòng)基金和個(gè)股的價(jià)值投資。這三個(gè)品種都總結(jié)歸納了一套幾萬(wàn)字的投資體系，并在這兩年付諸實(shí)施，從而形成了自己的四大投資品種：指數(shù)基金、主動(dòng)基金、可轉(zhuǎn)債和個(gè)股的價(jià)值投資。
04
三萬(wàn)個(gè)小時(shí)，我給自己搭建了一間投資的房子
按照我關(guān)注的四大投資品種來(lái)給大家說(shuō)說(shuō)我的投資策略。
指數(shù)基金
我的指數(shù)基金投資經(jīng)歷了三個(gè)階段：跟著別人投、模仿別人建立資產(chǎn)配置組合、形成自己的投資理念。我的資產(chǎn)配置組合2019年創(chuàng)建，包括股權(quán)類、債權(quán)類、商品類、現(xiàn)金這樣幾個(gè)品種，2021年9月13日收益創(chuàng)新高達(dá)到了41.8%，目前有所回撤，與滬深300之間的差距越來(lái)越小。
指數(shù)基金的總體投資還是遵循了左側(cè)價(jià)值投資的理念，買入的品種大多是低估值的標(biāo)的，如占比最大的幾個(gè)，上證50/上證180、中證紅利、中證500；還有低估值的全指金融+中證銀行+基建工程。
今年主要買入的幾個(gè)品種，比如大幅下跌的中概互聯(lián)、中證醫(yī)療，突破了以前只買特別低估值/低成長(zhǎng)的品種，對(duì)于優(yōu)秀資產(chǎn)，很難給到特別低估的價(jià)格，優(yōu)秀+穩(wěn)定成長(zhǎng)的品種，在合理估值，或者合理偏低的時(shí)候就可以買入，長(zhǎng)期持有。
我的指數(shù)基金操作堅(jiān)持目標(biāo)市值/恒定市值策略，目前持倉(cāng)中大多數(shù)指數(shù)都處于估值中樞以上的位置，沒有出現(xiàn)特別明顯的高估，只要達(dá)到了±10%的操作閾值，就開始被動(dòng)的買入賣出操作，這種方法實(shí)現(xiàn)了被動(dòng)的低買高賣，特別好用。同時(shí)堅(jiān)持化繁為簡(jiǎn)，比如有些行業(yè)基金可用知名的主動(dòng)基金代替，進(jìn)行投資組合的優(yōu)化。
主動(dòng)基金
主動(dòng)基金在我的整個(gè)配置中的比例有10%左右，2020年5-6月份我在精心研究主動(dòng)基金，寫了一系列3萬(wàn)多字的分析文章，初步建立了主動(dòng)基金投資的邏輯和體系，并于2020年6月買入了興全趨勢(shì)和富國(guó)天惠。2021年以來(lái)睿遠(yuǎn)基金也配置了一些。
2021年7月我購(gòu)買了東證睿澤，主要基于兩點(diǎn)：其一，東證睿澤屬于三年期封閉基金，有11%左右的折價(jià)，當(dāng)時(shí)的股市吸引力指數(shù)是2.2左右，加上11%的折價(jià)，等效股市吸引力指數(shù)2.2/（1-11%）=2.47。股市吸引力指數(shù)在2.5的時(shí)候就具有了很好的投資價(jià)值。其二，通過(guò)了解，基金經(jīng)理孫偉是一位優(yōu)秀的中生代基金經(jīng)理，值得托付。
關(guān)于主動(dòng)基金的止盈策略有一點(diǎn)想跟大家分享，2021年2月份，很多基金慣性上漲，不斷創(chuàng)出新高，當(dāng)時(shí)大家都在討論，基金的錢太好賺了，買進(jìn)去很短的時(shí)間內(nèi)就漲了百分之二三十，包括我買入的興全趨勢(shì)和富國(guó)天惠，當(dāng)時(shí)這些主動(dòng)基金已經(jīng)有了百分之四五十的收益，股市吸引力指數(shù)最低到了1.5附近，提示股市處于高估狀態(tài)，由于我當(dāng)時(shí)認(rèn)為主動(dòng)基金的倉(cāng)位很少，沒有過(guò)多關(guān)注，錯(cuò)過(guò)了止盈。中國(guó)最優(yōu)秀的一批基金經(jīng)理的年化收益可以達(dá)到20%，所以未來(lái)如果主動(dòng)基金的年化收益達(dá)到了年化20%，就要堅(jiān)決止盈一部分，防止做了過(guò)山車，即踐行目標(biāo)收益率止盈法。
可轉(zhuǎn)債
我的可轉(zhuǎn)債的投資經(jīng)歷了近兩年時(shí)間，一輪牛熊，投資體系已經(jīng)跑通。我從2020年上半年開始系統(tǒng)研究可轉(zhuǎn)債的投資體系，最早一批的可轉(zhuǎn)債組合大部分都是2020下半年買入的，當(dāng)時(shí)的策略是傳統(tǒng)的雙低（低價(jià)格+低溢價(jià)）策略，買入的價(jià)格偏高，均價(jià)大概在105元，并沒有特別注重正股基本面的研究。經(jīng)歷過(guò)幾輪下跌后，我給自己規(guī)定了買入可轉(zhuǎn)債的幾個(gè)指標(biāo)：
1）價(jià)格小于100元；
2）正股PB≥1.3；
3）溢價(jià)率≤40%；
4）企業(yè)處于盈利狀態(tài)。
這四個(gè)指標(biāo)可以說(shuō)缺一不可，價(jià)格＜100元是根本，從根上就不能買貴了；
正股PB≥1.3，為下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)預(yù)留30%的空間，因?yàn)榇蠖鄶?shù)可轉(zhuǎn)債合同中約定，下調(diào)后的轉(zhuǎn)股價(jià)不能低于凈資產(chǎn)；
溢價(jià)率≤40%,溢價(jià)率相對(duì)給的比較高，方便能夠篩選出足夠多的標(biāo)的，如果不能篩選出足夠多的標(biāo)的，可以適當(dāng)放寬一點(diǎn)，比如50%；
企業(yè)處于盈利狀態(tài)這是很重要的一個(gè)指標(biāo)，只選擇正股盈利的，不選虧損的，虧損的可轉(zhuǎn)債容易變成問(wèn)題轉(zhuǎn)債，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌，并且溢價(jià)率還超高，這個(gè)指標(biāo)比單純的看評(píng)級(jí)要好。
價(jià)值投資
像大多數(shù)新手一樣，剛開始價(jià)值投資的時(shí)候，是從銀地保這樣的低估值價(jià)值品種入手，買入的都是像中國(guó)平安、萬(wàn)科A、招商銀行這樣的價(jià)值股。幸好，在開始學(xué)習(xí)價(jià)值投資的時(shí)候就找到了一條正確的道路，通過(guò)好行業(yè)-好公司-好價(jià)格體系作為框架進(jìn)行分析，買入的成本還算可控，但沒有預(yù)想到價(jià)值類的公司跌幅有這么恐怖，以平安和萬(wàn)科為例，從盈利30%一度跌到浮虧30%，這使我對(duì)市場(chǎng)的殘酷有了實(shí)實(shí)在在的感受。
在剛開始投資股票時(shí)，關(guān)注到某個(gè)標(biāo)的之后，投入了極大的關(guān)注，每天都要看一看，心想怎么還不跌下來(lái)呢，跌了一點(diǎn)就頻繁加倉(cāng)，導(dǎo)致標(biāo)的真的大幅下跌的時(shí)候卻不敢加倉(cāng)或者沒錢加倉(cāng)了，說(shuō)白了是基本面+倉(cāng)位控制方面出了問(wèn)題。經(jīng)過(guò)幾年的實(shí)踐，這方面有明顯的改善，首先保證指數(shù)或者股票本身能夠經(jīng)得起考驗(yàn)，即使短期面臨一定的困難，從長(zhǎng)期來(lái)看前景依然不錯(cuò)；其次做好倉(cāng)位控制，在合理估值開始建倉(cāng)，拉開價(jià)差，分三至四次加倉(cāng)，這樣基本能夠保證在較為悲觀的情況下依然有資金加倉(cāng)，從而拉低整體的建倉(cāng)成本。
回看自己的股票投資之路，有幾點(diǎn)感悟：1）自己對(duì)行業(yè)和公司深度認(rèn)知匱乏，認(rèn)識(shí)到自己在公司研究方面并沒有什么天賦。2）股票投研在精不在多，主要關(guān)注三五家足夠優(yōu)秀的公司就夠了。在股票投研過(guò)程中跟蹤行業(yè)公司研究達(dá)人是個(gè)不錯(cuò)的方法，比如騰訊和茅臺(tái)可以關(guān)注老唐的研究，金融地產(chǎn)也有很多優(yōu)秀的球友在研究。但光跟蹤是不夠的，一定要有判斷是非對(duì)錯(cuò)的能力，我自認(rèn)研究能力認(rèn)知水平不高，但對(duì)“模糊的正確”還是能夠把握到的。3）不要優(yōu)柔寡斷，有更好的標(biāo)的果斷調(diào)倉(cāng)。4）控制倉(cāng)位上限。今年的主要虧損都發(fā)生在股票上，主要原因是股票投資做的相對(duì)激進(jìn)了一些，最高的時(shí)候倉(cāng)位占比達(dá)到了整體組合的40%之多，其余三個(gè)投資品種做的可圈可點(diǎn)。
05
牛熊洗禮，成為真正的投資者
俗話說(shuō)至少經(jīng)歷過(guò)一輪牛熊市的戰(zhàn)火洗禮才能夠成長(zhǎng)起來(lái)，成為一個(gè)真正的投資者。
2015年下半年-2018年底的熊市把我造就為一個(gè)左側(cè)的價(jià)值投資者，分檔建倉(cāng)這樣的策略駕輕就熟，而且在熊市不斷下跌的市場(chǎng)環(huán)境下，越跌越買，心態(tài)非常穩(wěn)定。
與此同時(shí)，在投資中更加注重投資品種的實(shí)踐和挖掘。我關(guān)注和投資的指數(shù)基金、主動(dòng)基金、股票和可轉(zhuǎn)債這四大品種的標(biāo)的加起來(lái)有六七十只之多，肯定是無(wú)法做到長(zhǎng)期實(shí)時(shí)跟蹤的，做這么多投資品種，是希望利用一輪牛熊時(shí)間盡量體驗(yàn)更多的品種和標(biāo)的，更加熟悉這些品種的優(yōu)缺點(diǎn)，為將來(lái)的品種優(yōu)化和縮減提供條件。
這兩年牛熊經(jīng)歷讓我有了一個(gè)很重要的投資感悟是寧可少賺錢也要控制好大幅回撤，防止對(duì)心態(tài)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。因?yàn)橄碌鴰?lái)的痛苦，遠(yuǎn)大于上漲帶來(lái)的快樂(lè)。我想要的是資產(chǎn)穩(wěn)健增值，不是“一夜暴富”，“一夜暴富”的另一面可能是“一夜返貧”。
另外，投資組合的均衡配置也特別重要：在股票組合中要做到價(jià)值-成長(zhǎng)均衡；在主動(dòng)基金中做到價(jià)值-成長(zhǎng)風(fēng)格的基金均衡，或者是采用平衡性風(fēng)格的基金；在可轉(zhuǎn)債組合中，構(gòu)建10只以上的可轉(zhuǎn)債組合，等權(quán)分配；在指數(shù)基金中寬基+行業(yè)指數(shù)要均衡。均衡配置的目的是降低組合的不確定性，避免單一風(fēng)格倉(cāng)位過(guò)重，出現(xiàn)大幅下跌的情況。均衡風(fēng)格比較保險(xiǎn)，無(wú)論是價(jià)值還是成長(zhǎng)，至少能踩對(duì)一邊。
06
投資不易，但我樂(lè)在其中
回顧自己的投資歷程，我好像比普通投資者投入更多一些。依稀記得18/19年那會(huì)我剛剛開始深入研究投資的時(shí)候，感覺特別難。弄懂投資原理、挖掘整理數(shù)據(jù)、整理總結(jié)形成一篇文章，往往需要一周到十天的時(shí)間。我靠的就是每周必須寫一篇雪球?qū)谶@樣的要求來(lái)強(qiáng)迫自己去學(xué)習(xí)、寫作和實(shí)踐。2019年整個(gè)一年都在研究指數(shù)基金，在這期間鍛煉了自己的學(xué)習(xí)和實(shí)踐總結(jié)能力，再進(jìn)行能力圈擴(kuò)展的時(shí)候就感覺舉重若輕，沒有那么難了。2020年可轉(zhuǎn)債和主動(dòng)基金投資體系框架各花了兩三個(gè)月時(shí)間就搭建完成了。個(gè)股的價(jià)值投資大概半年時(shí)間也把投資框架建立起來(lái)，剩下的就是不斷實(shí)踐、總結(jié)和完善。
可能有球友會(huì)問(wèn)，你花了這么多的精力研究投資，有沒有賺到大錢，是不是通過(guò)投資才賺到了自己的第一桶金呢？嚴(yán)格來(lái)說(shuō)還真不是，我的第一桶金主要來(lái)自近十年在海外工作賺到的工資，并把工資逐漸變?yōu)榭赏顿Y資金。從2015年、2016年股災(zāi)之后的這一輪投資中，我的投資金額是不斷擴(kuò)大的，截止到2021年底我的年化收益率在12%左右，雖然不算高，但我對(duì)這幾年自己的辛苦付出和努力感到很滿意，隨著投資能力逐步提高，我的心態(tài)越發(fā)平穩(wěn)，相信在將來(lái)必定會(huì)有更大的收獲。
現(xiàn)在我花在投資研究上的時(shí)間比較多，關(guān)注和買入的品種有六七十只，下一階段慢慢化繁為簡(jiǎn)，用最簡(jiǎn)單的股債資產(chǎn)配置理論來(lái)運(yùn)行自己的投資體系，慢慢的將自己在投資上花費(fèi)的時(shí)間減少，如果未來(lái)的資產(chǎn)規(guī)模能夠支撐不錯(cuò)的生活，也會(huì)考慮辭掉工作，發(fā)展一些愛好，享受平凡的生活，兼職做一些投資。現(xiàn)在我正在為這樣的生活目標(biāo)努力，也在發(fā)展羽毛球這項(xiàng)業(yè)余愛好。這是我對(duì)投資和生活的態(tài)度，總體還是比較滿意的。
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