“中國的創(chuàng)新藥在未來的三五年會(huì)成為全球創(chuàng)新藥的高地，跟美國并駕齊驅(qū)?！?/span>
在4月27日由鵬華基金主辦的“基本面投資大學(xué)堂”第五期第四場(chǎng)《醫(yī)藥行情“進(jìn)行時(shí)”——?jiǎng)?chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)解讀》中，鵬華基金權(quán)益投資二部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理金笑非如此說道。
2023年開年以來的市場(chǎng)幾乎被人工智能和“中特估”的熱度所籠罩。
醫(yī)藥板塊看似“無人問津”，實(shí)則默默發(fā)力，今年以來，醫(yī)藥板塊整體漲幅達(dá)7.14%。
更為重要的是，增量資金不斷入場(chǎng)，部分醫(yī)藥ETF份額創(chuàng)出新高。
用金笑非的話來說“從總量來看，2023年是醫(yī)藥新周期的開始。”
金笑非是鵬華基金自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理，自 2012 年加入鵬華基金至今，從業(yè)已有 10 年，是一位以醫(yī)藥行業(yè)基本面投資為主要投資方向的基金經(jīng)理。
目前在管4只基金，總規(guī)模48.27億，代表作鵬華醫(yī)藥科技截至今年4月 28 日的任職回報(bào)為140.98%。
數(shù)據(jù)來源：wind 截至：2023年4月28日
究其原因，從最新披露的一季報(bào)來看，金笑非對(duì)創(chuàng)新藥的配置尤為突出，前10大重倉有5只是科創(chuàng)板公司。
數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)品季報(bào) 截至：2023年3月30日
其實(shí)從去年三季度開始，金笑非就開始在創(chuàng)新藥方向布局，從2022年年報(bào)來看，前20大重倉，有13只是科創(chuàng)板公司，今年以來，這些公司的整體表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)秀。
“做醫(yī)藥基金的投資，最重要的主要矛盾就是在醫(yī)藥有行情的時(shí)候能夠抓住它，體現(xiàn)出凈值曲線的進(jìn)攻性和收益彈性。”
在本次交流中，金笑非詳細(xì)解讀了自己對(duì)于創(chuàng)新藥的投資邏輯與未來趨勢(shì)。他表示，國家對(duì)于創(chuàng)新藥是全面扶持的，而且這個(gè)趨勢(shì)也會(huì)得到延續(xù)。
相對(duì)于主流觀點(diǎn)對(duì)集采的擔(dān)心，金笑非比較樂觀。
在他看來，醫(yī)保對(duì)真正有實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的產(chǎn)品是明確支持的，愿意給出高價(jià)。
并且，醫(yī)藥行業(yè)在砍價(jià)集采的過程中，可以將醫(yī)保中的空間騰挪出來，同時(shí)也能倒逼優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥公司加快研發(fā)速度，加快迭代，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，做出更好的產(chǎn)品。
金笑非表示，未來三五年會(huì)出現(xiàn)一批全球最好的創(chuàng)新藥公司，這是一個(gè)重大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)和浪潮。
除了創(chuàng)新藥之外，金笑非還看好中藥和醫(yī)療這兩個(gè)板塊，在他看來，中藥的邏輯有點(diǎn)類似于白酒，而醫(yī)療是全市場(chǎng)基金投資醫(yī)藥的快捷鍵，這兩塊今年都會(huì)有投資機(jī)會(huì)。
以下是本次交流的重點(diǎn)內(nèi)容，分享給大家。
問 介紹一下自己的投資理念。
金笑非 我的投資理念是做基本面的趨勢(shì)投資，這里面有兩個(gè)的核心的關(guān)鍵詞，一個(gè)是“趨勢(shì)投資”，一個(gè)是“基本面”。
所謂的趨勢(shì)投資就是會(huì)在股票已經(jīng)開始出現(xiàn)上漲趨勢(shì)之后再進(jìn)行交易和參與，所以我們是買在右側(cè)，賣也在右側(cè)。
在這個(gè)過程中，我們對(duì)股票的估值關(guān)注度會(huì)相對(duì)較低，更看重股票的未來。
對(duì)于基本面的理解我們主要分為兩類，第一類是產(chǎn)業(yè)周期，第二類是資產(chǎn)的價(jià)格周期。
我個(gè)人非常喜歡的產(chǎn)業(yè)周期是一聽就是星辰大海、怦然心動(dòng)的收入高增長(zhǎng)階段，如果能疊加產(chǎn)品滲透率的快速提升，這種產(chǎn)業(yè)周期非常性感。
資產(chǎn)的價(jià)格周期，簡(jiǎn)而言之就是如果這個(gè)板塊的股票上漲了很多，機(jī)構(gòu)持倉也很重，比較熱門扎堆，我們就會(huì)比較謹(jǐn)慎。
與之相反的是前期有大幅下跌，或者機(jī)構(gòu)持倉相對(duì)較少，這種行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格偏底部，我們會(huì)將資產(chǎn)價(jià)格周期和產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)行結(jié)合，選出比較優(yōu)質(zhì)的板塊或者公司，再做趨勢(shì)投資。
問 年初你和大家分享了自己對(duì)于醫(yī)藥板塊的看法，站在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)，從總量來看是醫(yī)藥新周期的開始，并表示全年都會(huì)看好醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)。
經(jīng)過一季度的演繹，此刻的看法有沒有發(fā)生變化？對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)下的觀點(diǎn)是怎樣的？
金笑非 我們對(duì)于醫(yī)藥的觀點(diǎn)是沒有發(fā)生變化的，我一直以來跟大家輸出的觀點(diǎn)都是，從總量層面來看，我們看好醫(yī)藥新周期的開啟。
從2023年開始，醫(yī)藥會(huì)是一個(gè)大年，2023、2024年都會(huì)有層出層出不窮的醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)。
我們看好的底層原因主要有幾個(gè)方面，
第一，有增量資金不斷入場(chǎng)。我們匯總了醫(yī)藥行業(yè)的主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金的總盤。
醫(yī)藥板塊從2021年二季度達(dá)到高點(diǎn)，一直到2022年的三季度，連續(xù)跌了一年半。
但是，醫(yī)藥基金即便是在最悲觀的時(shí)候，都在凈申購，醫(yī)藥總盤是在不斷的增長(zhǎng)，現(xiàn)在大概有4000多億的規(guī)模。
隨著醫(yī)藥進(jìn)入上漲趨勢(shì)，增量資金的入場(chǎng)速度還會(huì)提升，所以這個(gè)板塊一定要重視。
第二，醫(yī)藥是一個(gè)不斷有增量資金入場(chǎng)的核心主賽道，但全市場(chǎng)基金對(duì)醫(yī)藥的持倉反而在大幅度的砍倉。
從2021年的二季度一直砍到2022年的三季度，全基對(duì)醫(yī)藥的持倉只有4%，這是我入行10多年以來最低的水位，其中還包括很多大的白馬股。
這個(gè)現(xiàn)象是非常值得關(guān)注的，這也代表了醫(yī)藥板塊的底部。
從去年四季度最新披露的數(shù)據(jù)中可以看到，拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，全基對(duì)醫(yī)藥的持倉從4%上升到了5%左右。
我們做一個(gè)大膽的判斷，未來三年醫(yī)藥新周期開啟，全市場(chǎng)基金對(duì)于醫(yī)藥的持倉會(huì)從低點(diǎn)的4%逐漸上升到15%的高位。
問 3月以來，創(chuàng)新藥的熱度在震蕩提升，這是由于政策或者消息層面的利好嗎？
金笑非 從中長(zhǎng)期角度，我們看好創(chuàng)新藥。
從短周期角度，我們通過分子和分母兩個(gè)維度和大家分享一下創(chuàng)新藥發(fā)生的變化。
為什么要講分子和分母呢？因?yàn)閯?chuàng)新藥作為一個(gè)全新板塊，一般來說沒有存量利潤(rùn)。海外對(duì)創(chuàng)新藥的估值是按照DCF進(jìn)行估值，一個(gè)分子，一個(gè)分母。
從分子端來看，現(xiàn)階段是季報(bào)高發(fā)期，一季報(bào)密集披露，我們期待進(jìn)口替代的一些創(chuàng)新藥公司會(huì)有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或超預(yù)期。一些出海公司，可能看到它在海外環(huán)比高增長(zhǎng)的兌現(xiàn)。
還有4-6月，美國的ACCR以及 ASCO全球腫瘤學(xué)會(huì)，包括臨床學(xué)會(huì)有一些全球創(chuàng)新藥的盛會(huì)，一些優(yōu)質(zhì)的中國創(chuàng)新藥公司都受到大會(huì)邀請(qǐng)，會(huì)在大會(huì)上發(fā)表一些比較好的數(shù)據(jù)，這也是一些敏感的催化劑，可以看作分子層面的一些變化。
分母方面，創(chuàng)新藥主要看全球利率周期的變化。
前期創(chuàng)新藥上漲是因?yàn)槊绹诖蠓酉⒏唿c(diǎn)之上，從鷹派轉(zhuǎn)向了鴿派，之后的創(chuàng)新藥回調(diào)，我們認(rèn)為和美國加息預(yù)期重新起來相關(guān)。
而最近創(chuàng)新藥大幅反彈甚至反轉(zhuǎn)創(chuàng)新高，我們認(rèn)為也和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的表態(tài)有關(guān)。
從一個(gè)長(zhǎng)的周期去判斷利率，我們認(rèn)為美國在這么高利率的情況下，它不加息甚至降息的概率會(huì)隨著時(shí)間推移越來越大。
總體來看，從分子和分母兩個(gè)層面去判斷，對(duì)創(chuàng)新藥都是利好的。
問 從產(chǎn)業(yè)的角度為大家剖析一下你看好創(chuàng)新藥的具體邏輯。
金笑非 我們看一個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì)從幾個(gè)方面去分析。
第一個(gè)是政策。因?yàn)獒t(yī)藥是一個(gè)非常重政策的行業(yè)，我們通過大規(guī)模的調(diào)研，以及一些定性層面的判斷，我們認(rèn)為現(xiàn)在國家對(duì)于創(chuàng)新藥是全面扶持的，而且這個(gè)趨勢(shì)也會(huì)得到延續(xù)。
第一，國家多次發(fā)文，在醫(yī)保層面明確不支持同質(zhì)化扎堆的創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)。
舉個(gè)例子，原來我們需要上量的時(shí)候，PD-1是一個(gè)非常重要的靶點(diǎn)，一批就批了九家公司，有好有壞，大家都是扎堆的。
隨著產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)， EGFR作為肺癌一個(gè)最大的細(xì)分靶點(diǎn)，只批了三家公司，其中第一家是外資，我們可以認(rèn)為后面批的兩家國產(chǎn)公司對(duì)外資的替代比較順利。
在這個(gè)過程中，同樣一套競(jìng)價(jià)體系，原來九個(gè)人參與競(jìng)價(jià)，后面三個(gè)人參與競(jìng)價(jià)，出來的價(jià)格也比原來的溢價(jià)更高。
所以，醫(yī)保通過卡住供給，提升了存量利潤(rùn)，這是對(duì)于進(jìn)口替代的變化以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策扶持。
第二，中國的創(chuàng)新藥通過長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)迭代和升級(jí)，已經(jīng)到了產(chǎn)品力兌現(xiàn)的爆發(fā)點(diǎn)。
從今年開始，我們會(huì)看到非常多優(yōu)質(zhì)的公司出海成功，可能會(huì)賣到10億美金的體量。
這是從0-1、從無到有的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)于出海的優(yōu)質(zhì)公司，醫(yī)保的定價(jià)策略也給了非常高的溢價(jià)。
在這個(gè)過程中，可以給公司帶來很豐厚的利潤(rùn)，來支持公司未來的長(zhǎng)期發(fā)展和研發(fā)投入。
第二個(gè)是產(chǎn)業(yè)本身發(fā)生了很重要的變化。
第一，我們看需求，現(xiàn)在的創(chuàng)新藥一個(gè)是自費(fèi)，一個(gè)是醫(yī)保。
國內(nèi)主要是在自費(fèi)和醫(yī)保之內(nèi)，醫(yī)保政策是全面扶持的，所以價(jià)格體系能得到維持，甚至比大家原來的預(yù)期還要高，利潤(rùn)空間還要大。
第二，看供給端，中國的創(chuàng)新藥已經(jīng)從前期的量變走到了質(zhì)變的階段。
我們?cè)瓉碜龅谋葎e人差，或者說做不出來，后來我們可以做的跟別人一樣，但做的比別人慢，之后的速度變得越來越接近，現(xiàn)在我們可以做的比別人更好，或者做到最好、最快。
這個(gè)過程代表著中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展的生命周期，需求、政策、供給多方面共振，會(huì)帶來這個(gè)產(chǎn)業(yè)的爆點(diǎn)，所以我們持續(xù)看好創(chuàng)新藥底層產(chǎn)業(yè)上的兌現(xiàn)度。
在政策的支持下，創(chuàng)新藥迎來了它的爆發(fā)期。
問 醫(yī)保集采始終是投資者非常擔(dān)心的一個(gè)變量，是否會(huì)因?yàn)榧啥茐恼麄€(gè)商業(yè)邏輯？
金笑非 我們認(rèn)為醫(yī)保層面對(duì)創(chuàng)新藥是一個(gè)全面且重大的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)向，它對(duì)創(chuàng)新藥是扶持的。
優(yōu)質(zhì)的出海公司能夠獲得不錯(cuò)的價(jià)格，或者超出大家原來的預(yù)期。
舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子，像PD-1同質(zhì)化扎堆非常明顯的一些賽道和產(chǎn)品，最近一輪談判價(jià)格都沒怎么降，這也能夠看出醫(yī)保政策層面對(duì)創(chuàng)新藥的支持。
為什么醫(yī)保對(duì)創(chuàng)新藥發(fā)生了這么大的轉(zhuǎn)向？
對(duì)標(biāo)美國，中國創(chuàng)新藥現(xiàn)在的滲透率非常低。
現(xiàn)在醫(yī)?；鹬兴幤返目偙P子大概是小萬億規(guī)模，其中創(chuàng)新藥不到1000億，而且里面大頭是外資。
所以，國產(chǎn)創(chuàng)新藥的滲透率非常低，也就是個(gè)位數(shù)，甚至低個(gè)位數(shù)。
而美國現(xiàn)在的創(chuàng)新藥在藥品總消費(fèi)里大概占到60%以上，這個(gè)差距非常大，有十倍以上的空間。
我們判斷是，國產(chǎn)創(chuàng)新藥在醫(yī)保中的滲透率從現(xiàn)在的個(gè)位數(shù)，快速提升到30%以上是非常通暢的。
所以，醫(yī)保集采這個(gè)事大家完全不用擔(dān)心。
問 醫(yī)保局為什么對(duì)創(chuàng)新藥有這樣的轉(zhuǎn)向？
金笑非 從國家層面來看，創(chuàng)新藥的空間是非常大的。
我們要高質(zhì)量發(fā)展，要產(chǎn)業(yè)升級(jí)，就需要占領(lǐng)這個(gè)市場(chǎng)，最好能夠出海，最差也需要國產(chǎn)替代、進(jìn)口替代。
但前期創(chuàng)新藥的產(chǎn)品力不夠。
因?yàn)樽鰟?chuàng)新藥是一個(gè)非常難的事情，它屬于厚積薄發(fā)，需要長(zhǎng)期大量的迭代和積累。
所以，醫(yī)保局前期支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是先通過大刀闊斧的集采降價(jià)，把一些同質(zhì)化的產(chǎn)品，例如仿制藥、輔助用藥、注射劑等經(jīng)濟(jì)性不太好的高價(jià)藥的價(jià)格砍下來。
在砍價(jià)集采的過程中，可以將醫(yī)保中的空間騰挪出來，同時(shí)也能倒逼優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥公司加快研發(fā)速度，加快迭代，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，做出更好的產(chǎn)品。
到現(xiàn)在，經(jīng)過了多輪的集采、迭代，我們有了好的產(chǎn)品，進(jìn)口替代全面展開，出海（企業(yè)）從今年開始會(huì)有所兌現(xiàn)，在這個(gè)過程中產(chǎn)品力也跟了上來。
醫(yī)保通過前期的砍價(jià)，把利潤(rùn)空間也騰挪出來了，能夠給創(chuàng)新藥的優(yōu)秀企業(yè)提供更多支持。
問 如何判斷一個(gè)創(chuàng)新藥公司最終是不是能夠兌現(xiàn)？
金笑非 我們其實(shí)看得非常簡(jiǎn)單，就是看研發(fā)和銷售。
研發(fā)主要看產(chǎn)品端，是單品還是有平臺(tái)；管線是仿創(chuàng)的，還是有原創(chuàng)度和差異性。
銷售方面，產(chǎn)品上市以后，最終需要通過醫(yī)保或者自費(fèi)把它銷售出去，賺到錢支持公司下一步的研發(fā)和發(fā)展，這是不是能夠兌現(xiàn)？
進(jìn)口替代的公司，可以去通過研究和訪談，知道這個(gè)公司是不是有一個(gè)強(qiáng)大的銷售團(tuán)隊(duì)，是不是有大型外資的創(chuàng)新藥合作伙伴等等。
從研發(fā)端和銷售端做一個(gè)結(jié)合，就能大致判斷哪些偏頭部的創(chuàng)新藥公司最終能夠在產(chǎn)業(yè)上兌現(xiàn)。
問 中國在做創(chuàng)新藥的能力和水平到底是怎么樣的？在全球的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上是否具有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)？
金笑非 這個(gè)問題非常關(guān)鍵，醫(yī)藥基金內(nèi)部的分歧也非常大，但我個(gè)人比較樂觀。
大多數(shù)人對(duì)創(chuàng)新藥有非常大的偏見，認(rèn)為中國的創(chuàng)新藥不行，或者做的比別人差。
我們做一個(gè)大膽的判斷，中國的創(chuàng)新藥在未來的三五年會(huì)成為全球創(chuàng)新藥的高地，跟美國并駕齊驅(qū)。
實(shí)際上，我們每一條制造業(yè)升級(jí)的賽道，每一條高質(zhì)量發(fā)展的賽道，每一條產(chǎn)業(yè)升級(jí)的賽道都在超預(yù)期。
比如，手機(jī)、家電，現(xiàn)在的新能源車、光伏，這些都在超預(yù)期，創(chuàng)新藥也在默默的努力，在默默的超預(yù)期。
因?yàn)?strong>中國的創(chuàng)新藥有非常強(qiáng)大的底層競(jìng)爭(zhēng)力，在前期研發(fā)和后期臨床都具有一定優(yōu)勢(shì)。
其實(shí)現(xiàn)在的創(chuàng)新藥主要集中在腫瘤、自免這些賽道上，但這都是已知的技術(shù)路線，我們只需要去落地、去迭代。
并且，中國是全球獨(dú)一無二具有海量工程師紅利的國家，基于已知的技術(shù)路線去做迭代、去做創(chuàng)新，是非常適合中國人發(fā)揮自己工程師紅利的。
未來5年10年可能都是在這條技術(shù)路線的賽道上去跑，我們可以去突破、去迭代、去創(chuàng)新，做出更好的產(chǎn)品，這是來自前期研發(fā)方面的優(yōu)勢(shì)。
其次，一個(gè)全新的分子被前期研發(fā)篩選出來以后，我們需要盡快的在臨床上探究它的機(jī)理。
一個(gè)全新的創(chuàng)新藥，可能是在 A 適應(yīng)癥狀上披露出來肺癌，但可能在肝癌和胃癌上也有同樣的效果，這個(gè)過程需要我們?nèi)ヌ剿鳌?/span>
在探索的過程中需要大量的臨床，而中國擁有較多患者以及全球最愿意發(fā)文章和開臨床的醫(yī)生。
舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，同一個(gè)適應(yīng)癥在海外可能一個(gè)月都入組不了一個(gè)患者，因?yàn)闆]有人得這個(gè)病，但中國可以同時(shí)開三個(gè)臨床。
所以，同樣一個(gè)機(jī)理，我們可以迅速的把它在空白適應(yīng)癥上的情況弄清楚，做出更匹配、更有市場(chǎng)價(jià)值的藥。
全球同時(shí)具備工程師紅利與醫(yī)患紅利這兩個(gè)底層競(jìng)爭(zhēng)力的國家，日本、歐洲、美國、印度都沒有中國突出。
未來，這個(gè)底層競(jìng)爭(zhēng)力能夠在這個(gè)產(chǎn)業(yè)上復(fù)制的。
所以，我們的判斷是，未來三五年會(huì)出現(xiàn)一批全球最好的創(chuàng)新藥公司，這是一個(gè)重大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)和浪潮。
問 除了創(chuàng)新藥以外，你還有其他關(guān)注的一些醫(yī)藥投資方向嗎？
金笑非 除了創(chuàng)新藥之外，我們還看好中藥和醫(yī)療這兩個(gè)板塊。
中藥的投資邏輯非常簡(jiǎn)單，它是醫(yī)保之內(nèi)的新利益品種，國家從過去、現(xiàn)在甚至是未來都會(huì)有明確的政策扶持和鼓勵(lì)。
在這個(gè)過程中，它的需求是很好的，供給也特別好，因?yàn)楹芏嗟闹兴?，要不是?dú)家批文，要不就是品牌認(rèn)知的壁壘很高，它的邏輯有點(diǎn)類似于白酒。
所以，中藥的估值都是按PEG給的，現(xiàn)在慢慢的往白酒的DCF去靠，這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)得到延續(xù)。
醫(yī)療的邏輯也非常簡(jiǎn)單，它是全市場(chǎng)基金投資醫(yī)藥的快捷鍵。
年初，全市場(chǎng)基金想要去買醫(yī)藥股的時(shí)候會(huì)首選醫(yī)療，而醫(yī)療又分消費(fèi)醫(yī)療和院內(nèi)剛性醫(yī)療，這兩塊今年都會(huì)有投資機(jī)會(huì)。
從短周期的一季報(bào)來看，院內(nèi)的剛性醫(yī)療復(fù)蘇是更快的，因?yàn)樗歉鼊傂缘男枨?，所以一些公司業(yè)績(jī)會(huì)超預(yù)期。
從全年來看，不管是現(xiàn)在的剛性院內(nèi)醫(yī)療，還是往二季度、三季度去看消費(fèi)醫(yī)療，我們認(rèn)為都會(huì)系統(tǒng)性的上調(diào)，業(yè)績(jī)會(huì)比大家想的要好。
因?yàn)槿ツ暾麄€(gè)行業(yè)主要是受到疫情的擾動(dòng)，今年這個(gè)因素沒有了，所以對(duì)產(chǎn)業(yè)來說也是一個(gè)上修的年份。
問 鵬華醫(yī)藥科技是笑非總管理時(shí)間最長(zhǎng)、最具有代表性的一只基金，2016年接管時(shí)，這只基金的凈值一度下探到5毛，但截至2022年底，這只基金的凈值又被拉回到1.06。
在過去六年的投資生涯中，你是如何平和自己的投資心態(tài)以及修復(fù)基金凈值穿越牛熊的？
金笑非 做醫(yī)藥基金的投資，最重要的主要矛盾就是在醫(yī)藥有行情的時(shí)候能夠抓住它，體現(xiàn)出凈值曲線的進(jìn)攻性和收益彈性。
歷史證明，我們確實(shí)抓住過一些機(jī)會(huì)，這里面既有努力的成分，也有幸運(yùn)的成分。
我從2016年下半年接手后開始調(diào)倉，2017年正式進(jìn)入一個(gè)完整年度的考核，到現(xiàn)在醫(yī)藥大概有兩輪比較明確的指數(shù)型行情，一個(gè)是2018年的上半年，一個(gè)是2019-2020年。
這兩次鵬華醫(yī)藥科技都體現(xiàn)出了非常強(qiáng)的進(jìn)攻性，我們?cè)?020年的收益
