2018年04月26日 10:54
來源：重慶商報
摘要
2015年，樂視網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)板當之無愧的明星個股。當時不到半年時間，樂視網(wǎng)在資金追捧下，股價狂飆超過5倍，市值高達1560億元，董事長賈躍亭也一度成為創(chuàng)業(yè)板首富。然而，時隔一年，隨著資金鏈斷裂的消息傳出，欠款、巨虧、裁員，樂視網(wǎng)負面消息接踵而至，商業(yè)帝國幾乎坍塌，引來投資者一片嘩然。
最新價：4.41
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成交量：184萬手
成交額：8.37億元
換手率：6.07
市盈率：-
總市值：175.93億
查詢該股行情 實時資金流向 深度數(shù)據(jù)揭秘 進入樂視網(wǎng)吧 樂視網(wǎng)資金流2015年，
樂視網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)板當之無愧的明星個股。當時不到半年時間，樂視網(wǎng)在資金追捧下，股價狂飆超過5倍，市值高達1560億元，董事長賈躍亭也一度成為創(chuàng)業(yè)板首富。然而，時隔一年，隨著資金鏈斷裂的消息傳出，欠款、巨虧、裁員，樂視網(wǎng)負面消息接踵而至，商業(yè)帝國幾乎坍塌，引來投資者一片嘩然。
可以發(fā)現(xiàn)，盡管樂視網(wǎng)是在2016年年底才出現(xiàn)崩盤式衰落，但早在其發(fā)展鼎盛時期，其財務報表就已經(jīng)反映出很多問題。
本報邀請到
中國銀河證券漢渝路營業(yè)部總經(jīng)理嚴華僑、投資顧問王奕蛟利用公開發(fā)布的財報數(shù)據(jù)，主要對樂視網(wǎng)的負債及償債能力、現(xiàn)金流情況、盈利能力進行分析，通過探尋樂視網(wǎng)快速崩塌的前兆，來教會大家如何通過財報提前了解公司財務狀況。
由于樂視網(wǎng)危機爆發(fā)于2016年，因此本文將重點關(guān)注2014、2015、2016三年年報的信息披露作為分析依據(jù)。
看負債： 2015年資產(chǎn)負債率高達77.53%
從資產(chǎn)負債表來看，從2011年開始，樂視網(wǎng)負債率開始逐年增加，2011年為40.42%，2012年和2013年則分別為56.11%、58.58%，而從2014年開始，樂視網(wǎng)資產(chǎn)負債率突破60%，其中2015年高達77.53%。
如果將負債總額除以所有者權(quán)益總額，將得到產(chǎn)權(quán)比率，這一數(shù)據(jù)代表杠桿率?？梢园l(fā)現(xiàn)，樂視網(wǎng)2013年至2016年四年間的產(chǎn)權(quán)比率，分別為1.21、1.32、1.95、1.19。也就是說，從2013年開始，樂視網(wǎng)的杠桿率就已經(jīng)超過100%，隨后逐年提升，到其爆出資金鏈問題的前一年，即2015年，杠桿率甚至接近2倍，負債風險極大。
看償債能力：
長期償債能力幾乎喪失
高負債的情況下，樂視網(wǎng)的償債能力又如何？
在觀察其短期償債能力時，可通過流動比率、速動比率等指標綜合分析。其中，流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債，基準值為2；而速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債，基準值為1。
一般來講，流動比率<1或速動比率<0.5，說明企業(yè)
資金流動性差；1.5<流動比率<2或0.75<速動比率<1，說明企業(yè)
資金流動性一般；流動比率>2或速動比率>1，說明企業(yè)資金流動性好。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年，樂視網(wǎng)流動比率分別為0.83、0.81、1.22、1.27，而速動比率分別為0.77、0.65、1.07、1.20。也就是說，樂視網(wǎng)短期償債能力在2013、2014年較差，但隨后兩年有所改善。
而長期償債能力，則可通過已獲利息倍數(shù)、帶息負債率等指標來分析。以已獲利息倍數(shù)為例，已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(EBIT)/利息費。這個比例越高，說明企業(yè)償債能力越強，不過這一指標的使用，最好與企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量以及企業(yè)連續(xù)幾年來的已獲利息倍數(shù)相比較分析。
通過計算可得，2013至2015年，樂視網(wǎng)已獲利息倍數(shù)分別為3.17、1.51、1.27，可以發(fā)現(xiàn)，其償還長期貸款的能力逐步降低。而2016年，該數(shù)據(jù)已小于1，說明其利潤已不足以支付所產(chǎn)生的利息，幾乎暫時喪失償債能力。
此外，樂視網(wǎng)應收賬款增長的幅度也遠大于其收入增長的幅度。據(jù)了解，樂視網(wǎng)歷年的應收賬款增長情況與收入增長情況相對匹配，這證明公司采取了相對激進的營銷策略。但是，應收賬款形成了賬面上的資產(chǎn)，卻并未對公司產(chǎn)生現(xiàn)金流。而應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和資本周轉(zhuǎn)率過低，長期看存有較大違約風險。
看現(xiàn)金流：
現(xiàn)金窟窿靠籌資填補
從樂視網(wǎng)的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，可以看出公司現(xiàn)金流情況和經(jīng)營情況。樂視網(wǎng)在2016年開始，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出現(xiàn)負數(shù)，2016年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出10.68億元，2017年前三季度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出28.15億元。而其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，則自上市以來，幾乎每一年都是負數(shù)，且對外凈流出數(shù)值在逐年增加，從2012年的7.64億元增加到2014年的15.26億，再到2015年的近30億凈流出，最后到2016年97億元。
如果將樂視網(wǎng)投資和經(jīng)營活動為公司帶來的現(xiàn)金相加，可以發(fā)現(xiàn)，其每年均為凈流出。這也意味著，如果樂視網(wǎng)沒有籌資活動帶來的現(xiàn)金流，其每年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加不可能為正。事實也證明，2014和2016年，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加均為負數(shù)。
因此，從現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)可以看出，樂視網(wǎng)并沒有將大量的資本用于主業(yè)經(jīng)營活動，主要用于對外投資，而其產(chǎn)生的現(xiàn)金窟窿依靠籌資(即對外融資)填補。這樣的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)不健康不穩(wěn)定，也帶來了一定的償債能力風險。
總結(jié)來看，樂視網(wǎng)現(xiàn)金流存在兩個問題：第一，相較于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流比例較高，也就是說，樂視網(wǎng)對外投資、融資等發(fā)生的現(xiàn)金流過高，則說明公司依靠主營業(yè)務收支的現(xiàn)金并不是占主要部分，而公司以資本運作為主。第二，樂視網(wǎng)出現(xiàn)入不敷出的情況，且現(xiàn)金流不穩(wěn)定，這說明不論經(jīng)營業(yè)務還是對外投資，都已經(jīng)無法給公司產(chǎn)生利潤和收益。
看盈利能力：
公司規(guī)模與偏低盈利能力不匹配
一個公司經(jīng)營的核心在于是否能盈利，或者是否有盈利的潛力。通過分析樂視網(wǎng)的利潤數(shù)據(jù)，可以看出，公司盈利能力偏低。
從2016年和2017年的前三季度業(yè)績數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，樂視網(wǎng)營收、利潤均為負數(shù)，公司已經(jīng)出現(xiàn)虧損。但仔細挖掘會發(fā)現(xiàn)，樂視網(wǎng)早在2014年，凈利潤就開始不容樂觀。 自2010年上市至2013年，樂視網(wǎng)每年的凈利潤都在增加，從2010年的7292萬元，上漲至2013年的2.37億元。然而，2014年，樂視網(wǎng)利潤為4787萬，相比2013年下滑79.78%；2015年，其凈利潤為6942萬元，盡管相比2014年上漲45.03%，但遠比不上之前的業(yè)績水平。
其次，可以發(fā)現(xiàn)，樂視網(wǎng)的利潤與公司規(guī)模嚴重不匹配。當樂視網(wǎng)估值上千億，公司經(jīng)營、投資和籌資現(xiàn)金流都在百億級別，公司總資產(chǎn)也為百億規(guī)模時，其利潤卻不到1億，另外，其每股收益、利潤率和凈資產(chǎn)收益也維持在較低水平。
通過對上述財務數(shù)據(jù)分析可以看出，樂視網(wǎng)具有主營業(yè)務占比一般、對外投資開銷極大、負債和杠桿高、償債能力不足、盈利能力弱，同時依靠對外籌資融資填補現(xiàn)金流出等特點。也就是說，如果僅從財務數(shù)據(jù)判斷，樂視網(wǎng)早在2016年資金鏈危機爆發(fā)前，就已經(jīng)屬于高風險的投資標的了。
如果在2015年，你提前讀懂了這幾個財務數(shù)據(jù)，還會興高采烈地加入當年樂視網(wǎng)的“資本盛宴”嗎？
