拜讀過沃倫巴菲特致伯克希爾·哈撒韋公司股東的信的讀者已經(jīng)從中接受了課堂中所沒有的教育。這些信用平直的語言提煉出了正確商業(yè)實(shí)踐的所有基本原理。從挑選經(jīng)理和投資目標(biāo)，評(píng)價(jià)公司，到有益地利用金融信息，這些信的涵蓋面甚廣，睿智不朽。
基本價(jià)值分析原理——首先由巴菲特的導(dǎo)師本·格雷厄姆和戴維·多德提出——應(yīng)當(dāng)指導(dǎo)投資行為，是貫穿巴菲特各篇明晰易懂文章的主題。將公司經(jīng)理的恰當(dāng)角色定義為投入資本的的管家，以及將股東的恰當(dāng)角色定義為資本的提供者兼擁有者，是與該主題相關(guān)聯(lián)的管理原則。自這些主題輻射出的是實(shí)用且明智的教程，這些教程涉及從會(huì)計(jì)到兼并到估價(jià)的重要公司問題的整個(gè)范圍。
作為伯克希爾·哈撒韋公司——源自19世紀(jì)初開業(yè)的一批紡織廠——的CEO，巴菲特運(yùn)用了這些傳統(tǒng)的投資原理。1964年，巴菲特執(zhí)掌伯克希爾，當(dāng)時(shí)它每股的賬面價(jià)值是19.46美元，而其內(nèi)在價(jià)值則低得多。今天，它的每股賬面價(jià)值大約是40000美元，而其內(nèi)在價(jià)值則更高。在此期間，每股賬面價(jià)值的年復(fù)合增長率是24%。
巴菲特謙虛地承認(rèn)，他文章中的大部分觀點(diǎn)乃本·格雷厄姆所授。他將自己視為格雷厄姆思想用來證明其價(jià)值的樣板。
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安全空間（Margin-of-Safety）：很可能是穩(wěn)定且成功投資的惟一重要原則，本·格雷厄姆的原則說別買證券，除非買它的價(jià)格比它帶來的價(jià)值低得多。
股利檢驗(yàn)（Dividend Test）：僅當(dāng)留存的每一美元導(dǎo)致每股的市場(chǎng)價(jià)值增加至少一美元時(shí)，收益的留存才是合理的。
能力圈（Circle of Competence）：一個(gè)人判斷企業(yè)經(jīng)濟(jì)特性的能力，聰明的投資者畫出一條厚厚的邊界，并忠心于他們能夠理解的公司。
內(nèi)在價(jià)值（Intrinsic Value）：一種難以計(jì)算但至關(guān)重要的企業(yè)價(jià)值度量，等于能從企業(yè)的剩余期間獲得的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。
市場(chǎng)先生（Mr. Market）：本·格雷厄姆對(duì)使出眾聰明投資成為可能的股票市場(chǎng)總體的比喻，這是一位價(jià)格與價(jià)值分離的喜怒無常的狂躁抑郁癥患者。
雙管齊下的收購風(fēng)格（Double-BarreledAcquisition Style）：一種明智的收購政策，或是以協(xié)議收購買入企業(yè)的100%，或是以股票市場(chǎng)收購買入不到100%。
所有者盈利（Owner Earnings）：比現(xiàn)金流或受盤購會(huì)計(jì)調(diào)整影響的GAAP盈利更好的衡量公司經(jīng)濟(jì)績效的方法，等于（a）營業(yè)利潤加上（b）折舊費(fèi)用和其他非現(xiàn)金費(fèi)用減去（c）為保持目前的競爭狀態(tài)和單位產(chǎn)量所必須的再投資。
透明盈利（Look-through Earnings）：一種GAAP規(guī)則的替代方案，這個(gè)規(guī)則指導(dǎo)著在流通證券中對(duì)被投資者超過20%的投資，透明盈利按照在被投資者未派發(fā)盈利中的百分比利益，衡量投資者的經(jīng)濟(jì)績效（在大大扣減了所得稅之后）。
習(xí)慣的需要（Institutional Imperative）：一種在組織中普遍存在的力量，它導(dǎo)致不理性的業(yè)務(wù)決策，從拒絕變化、在不甚理想的項(xiàng)目和收購中吸收企業(yè)的資金、放任高級(jí)管理人員的欲望、到愚笨無知地模仿同行公司。
“雪茄煙蒂”投資法（ Cigar Butt Investing）：一種愚蠢的投資方法，類似于抽最后一口雪茄，它是以足夠低的價(jià)格買入有一些短期收益的股票，盡管該企業(yè)的長期業(yè)績?cè)愀馔疙敗?/p>
不同年度信件摘要（1970年-2000年）：
——以上圖文摘自《巴菲特致股東的信》勞倫斯 A. 坎寧安[美]
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