今年11月23日，全國首支中小企業(yè)集合票據(jù)在北京發(fā)行，7家企業(yè)共同發(fā)行了總規(guī)模為2.65億元的集合票據(jù)。作為這一金融產(chǎn)品的主承銷商，北京銀行投行與同業(yè)部的相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)筆者說：“發(fā)行集合票據(jù)，目的就是解決中小企業(yè)的融資難題。”
■ 企業(yè)“抱團(tuán)”，開辟融資新路
陸群的公司正是這7家中小企業(yè)之一，當(dāng)談到發(fā)行集合票據(jù)時(shí)，他說：“由我們自己發(fā)行債券這種方式及時(shí)解決了中小企業(yè)普遍面臨的融資難問題。有了這筆資金，企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展也就有了后勁。”
據(jù)了解，現(xiàn)有的企業(yè)債券、公司債券以及中期票據(jù)等金融產(chǎn)品通常是由大型國企、優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)或是地方上的骨干企業(yè)來發(fā)行。而大量的中小企業(yè)往往由于資質(zhì)不夠、外部環(huán)境等因素的影響，沒有辦法參與進(jìn)去。這次，7家中小企業(yè)通過“抱團(tuán)”的方式發(fā)行集合票據(jù)，終于讓他們獲得了進(jìn)入債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
“與股票市場(chǎng)上那種活躍的交易狀況不同，中小企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的債券基本不具備流動(dòng)性。購買者通常要持有債權(quán)至一定期限，同時(shí)，其上市之后一般也不會(huì)再有交易。”北京銀行投行與同業(yè)部的相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說，此次集合票據(jù)不僅在發(fā)行當(dāng)日即被全額認(rèn)購，而且還發(fā)生了兩筆交易，這說明市場(chǎng)對(duì)這種債券還是比較認(rèn)可的。
時(shí)間較快、期限靈活、利率由市場(chǎng)決定，集合票據(jù)的這些融資特點(diǎn)無疑契合了中小企業(yè)的需求，為解決其面臨的融資難題開辟了一條新路。
中國人民大學(xué)民商法律研究中心副主任、金融與證券研究所研究員董安生指出：“證券市場(chǎng)是用來解決股權(quán)融資、長期融資問題的，而票據(jù)市場(chǎng)是用來解決短期融資問題的。對(duì)于一個(gè)國家的金融市場(chǎng)而言，特別是對(duì)于我國多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略來說，二者缺一不可。”
董安生說，中小企業(yè)融資難是一個(gè)受到持續(xù)關(guān)注的問題。解決這一問題，不能光靠證券市場(chǎng)，還需要一個(gè)短期資金市場(chǎng)。各國學(xué)者普遍認(rèn)為，短期資金市場(chǎng)對(duì)于證券市場(chǎng)的支持是很大的。甚至有人提出，短期資金市場(chǎng)構(gòu)成了證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性要件之一。
■ 建設(shè)短期資金市場(chǎng)，破解融資困局
集合票據(jù)的發(fā)行直面中小企業(yè)的融資難題，那么，這個(gè)難題究竟“難”在哪里？一只集合票據(jù)又能否真正根治這一頑疾？
“中小企業(yè)通常規(guī)模較小、資質(zhì)不夠，尤其是一些企業(yè)在公司治理方面還不完善，在公司運(yùn)營方面也不規(guī)范，這些問題和缺陷都加劇了我們的融資困難。”談到中小企業(yè)遭遇融資困局的原因，陸群如是說。
北京銀行投行與同業(yè)部的相關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為：“其實(shí)，中小企業(yè)融資難這種說法并不準(zhǔn)確。許多中小企業(yè)，尤其是其中一些比較優(yōu)質(zhì)的，他們其實(shí)經(jīng)營得很好，融資渠道也比較多元，融資成本并不高。”
對(duì)于要解決融資難題的中小企業(yè)而言，從自身角度提升企業(yè)資質(zhì)，改善外部的整體氛圍，無疑是一項(xiàng)長期性的工作。而在遭遇短期資金緊缺的時(shí)候，發(fā)放集合票據(jù)就成為解決這一問題的應(yīng)急良方。
對(duì)于這種“特效藥”，董安生指出，現(xiàn)在的集合票據(jù)體現(xiàn)了一種依靠票據(jù)市場(chǎng)來解決融資難問題的思路，這是一個(gè)很好的方向。但是，在我國的《票據(jù)法》上，其實(shí)并沒有關(guān)于票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)定，換言之，集合票據(jù)的發(fā)行是缺乏制度支持的。
據(jù)了解，鼓勵(lì)票據(jù)流通、提高票據(jù)市場(chǎng)效率在金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國家的《票據(jù)法》中是一項(xiàng)基本宗旨。因?yàn)槿绻睋?jù)不具備流通性，它就不能起到最基本的融資作用。我國《票據(jù)法》雖然也規(guī)定了諸如“票據(jù)關(guān)系的無因性”等支持票據(jù)流通的原則性條款，但是，一些后續(xù)的執(zhí)行細(xì)則卻在實(shí)踐當(dāng)中否定了這類原則。
“實(shí)際上，集合票據(jù)、中期票據(jù)等金融產(chǎn)品都是在金融危機(jī)的背景下出臺(tái)的一些特殊措施。我認(rèn)為立法應(yīng)當(dāng)對(duì)這些特殊措施給予一定的支持。”董安生說，要想從根本上解決中小企業(yè)的融資難題，最終還是要靠完善的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)不僅包括股權(quán)融資的證券市場(chǎng)，更應(yīng)包括解決流動(dòng)資金融資的短期票據(jù)市場(chǎng)。我們現(xiàn)在缺乏的就是一個(gè)有法律支持的、常態(tài)的短期資金市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)的建立才是解決企業(yè)融資難題和完善我國資本市場(chǎng)體系的必由之路。
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