國(guó)內(nèi)煉焦煤新增產(chǎn)能較少：由于我國(guó)煉焦煤資源極其有限，新增煤礦主要是動(dòng)力煤，煉焦煤原煤產(chǎn)量占全國(guó)原煤產(chǎn)量比例一直處于下降中，從05年的39%下降至10年的33%。未來煤炭增量主要是動(dòng)力煤，煉焦煤增量極其有限。
國(guó)內(nèi)煉焦煤將處于持續(xù)供不應(yīng)求狀態(tài)，需要大量進(jìn)口來平衡。我們預(yù)計(jì)11-15年煉焦精煤產(chǎn)量分別為4.9億噸、5.2億噸、5.4億噸、5.6億噸和5.8億噸，同比分別增長(zhǎng)4.9%、4.9%、4.4%、4.4%和3.6%。11-15年煉焦精煤需求量分別為5.4億噸、5.7億噸、6億噸、6.3億噸和6.6億噸，同比皆增長(zhǎng)5%。煉焦煤需求量遠(yuǎn)大于供給量，需要大量進(jìn)口煉焦煤來平衡，我們預(yù)計(jì)11-15年煉焦煤進(jìn)口量分別為4900萬噸、5200萬噸、5800萬噸、6500萬噸和7500萬噸。整體判斷，十二五期間，生鐵的增速雖然下降，但是煉焦煤的供給增速下降更多，國(guó)內(nèi)煉焦煤將處于持續(xù)供不應(yīng)求狀態(tài)。
未來我國(guó)煉焦煤進(jìn)口面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。我國(guó)煉焦煤進(jìn)口仍然集中于三大來源地，澳大利亞、蒙古、俄羅斯三大來源地占煉焦煤進(jìn)口比例達(dá)78%。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，我國(guó)進(jìn)口煉焦煤來源可能面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)、加拿大進(jìn)口可能面臨大幅度下降，澳大利亞進(jìn)口也將面臨下降趨勢(shì)：蒙古將成為煉焦煤的主要來源地，但增量有限，俄羅斯未來會(huì)有一定的增長(zhǎng)，但增量也有限?？傮w判斷我國(guó)煉焦煤進(jìn)口來源地可能轉(zhuǎn)向蒙古、俄羅斯等國(guó)，但可進(jìn)口的增量仍然不大，預(yù)計(jì)未來煉焦煤的國(guó)際價(jià)格將處于上升趨勢(shì)中。
與現(xiàn)貨和國(guó)際接軌推動(dòng)企業(yè)煉焦煤價(jià)上漲。在近期現(xiàn)貨價(jià)格上漲的推動(dòng)下，煉焦煤企業(yè)的煤價(jià)有了上漲動(dòng)力。國(guó)內(nèi)煉焦煤進(jìn)口量逐漸增多，國(guó)際市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)也將逐漸接軌。我們預(yù)計(jì)，11年度煉焦煤價(jià)格上漲大約100元/噸，與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格基本接軌，與國(guó)際價(jià)差仍然高達(dá)271元/噸。
投資策略：煉焦煤上市公司業(yè)績(jī)彈性最大的是冀中能源（21%），其次是開灤股份（20%），平煤股份（19%），盤江股份（16%），西山煤電（15%）。在煉焦煤公司中選擇三類公司投資：首選業(yè)績(jī)彈性大（冀中能源）、其次成長(zhǎng)性好（西山煤電和盤江股份）和資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)（開灤股份）的公司。風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀調(diào)控預(yù)期收緊影響估值。
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