嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦
12月19日，嘉實(shí)基金舉辦了以“讓業(yè)績(jī)的旗幟高高飄揚(yáng)”為主題的2011年投資策略會(huì)。嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦在會(huì)上表示，2011年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性繁榮仍將持續(xù)。
經(jīng)濟(jì)持續(xù)全面復(fù)蘇
在展望2011年整體經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)時(shí)，戴京焦認(rèn)為國(guó)內(nèi)將呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)較高通脹的狀態(tài)。
“從海外市場(chǎng)看，雖有波瀾但不改復(fù)蘇趨勢(shì)，內(nèi)生動(dòng)力的溫和推動(dòng)著美國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到潛在的增長(zhǎng)率，歐洲經(jīng)濟(jì)也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。與此同時(shí)，美國(guó)將長(zhǎng)期維持寬松貨幣環(huán)境，歐洲對(duì)危機(jī)國(guó)的大規(guī)模援助可以期待。”戴京焦表示。
說到目前令人談之色變的歐債危機(jī)。戴京焦在會(huì)上表明，“愛爾蘭、西班牙、希臘等國(guó)出現(xiàn)的一系列問題，并沒有像美國(guó)的投資者所看到的那么可怕，因?yàn)闅W洲的核心部分，德國(guó)和法國(guó)都相對(duì)比較健康，尤其是德國(guó)，制造業(yè)非常的旺。”
再來看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。戴京焦認(rèn)為2011年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值會(huì)趨于合理，盈利增速也將兌現(xiàn)預(yù)期。信貸總量上，市場(chǎng)的流動(dòng)性或?qū)⒂捎谏习肽晷刨J的集中投放而顯著改善。而明年上半年通脹繼續(xù)上行的可能性不大，同時(shí)節(jié)能減排告一段落也將會(huì)使抑制需求在年初得到釋放。
戴京焦認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車明年都將出現(xiàn)不同程度的回升。首先從出口上看，明年增速有望達(dá)到20%。“2010年出口超預(yù)期的部分推動(dòng)來自新興市場(chǎng)國(guó)家需求增長(zhǎng)，而2011年要看美國(guó)和歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的拉動(dòng)。”
其次，消費(fèi)也將保持穩(wěn)定。“勞動(dòng)者報(bào)酬的上升和通貨膨脹率的上升，均有利于名義消費(fèi)增速的加速。加上‘十二五’規(guī)劃將擴(kuò)內(nèi)需消費(fèi)定為戰(zhàn)略，將有一系列措施推動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)。”
對(duì)于投資，她認(rèn)為同樣不必悲觀，重點(diǎn)去看固定資產(chǎn)投資三大項(xiàng)。“制造業(yè)投資上，中周期看正處在10年折舊周期末端，從而有望上升；對(duì)于地產(chǎn)投資，保障房是支撐因素；最后，基建投資也具備連續(xù)性。按照新增中長(zhǎng)期貸款和FAI的比例大致推算，7萬億元新增信貸對(duì)應(yīng)20%～26%的FAI增速。”
流動(dòng)性延續(xù)寬裕
除三大經(jīng)濟(jì)引擎的復(fù)蘇，寬裕的流動(dòng)性也將有利于2011年市場(chǎng)。“從宏觀流動(dòng)性上看，高通脹持續(xù)負(fù)利率，催生了貨幣活化和人民幣升值兩大背景，支持流動(dòng)性的相對(duì)寬裕。在人民幣兌美元年升值5%的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2011年全年熱錢流入1200億美元。”
在微觀層面，股票資產(chǎn)相對(duì)其他資產(chǎn)估值有較強(qiáng)的吸引力，且房地產(chǎn)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都對(duì)資金的進(jìn)一步炒作進(jìn)行了限制，微觀層面資金流動(dòng)支持股市這個(gè)相對(duì)估值洼地。
戴京焦認(rèn)為，一季度由信貸投放帶來的流動(dòng)性會(huì)顯著改善。這一系列影響因素分別是，2011年新增信貸如果維持7.5萬億元，扣減表外轉(zhuǎn)內(nèi)，總量下降，銀行有很強(qiáng)的提高房貸的沖動(dòng)，同時(shí)節(jié)能減排達(dá)標(biāo)后反彈影響也將體現(xiàn)在一季度。
此外，2011年的政策基調(diào)，是“積極財(cái)政、穩(wěn)健貨幣、緩步升值”，更強(qiáng)調(diào)針對(duì)性和靈活性。“除了總量政策按部就班平滑下行的經(jīng)濟(jì)，財(cái)政未來也將更多鼓勵(lì)和支持轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。”戴京焦預(yù)計(jì)，從今年末到明年，政策調(diào)整將出現(xiàn)從緊、放松、再緊的過程。
不過，戴京焦強(qiáng)調(diào)，明年通脹的走勢(shì)及變化直接影響到政策調(diào)控的松緊，對(duì)市場(chǎng)有著重要影響，“2011年翹尾因素為2.1%，上半年高下半年低。總體上半年高位平穩(wěn)，11月單月達(dá)到5.1%的高點(diǎn)，未來一季度通脹呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。另外，政府設(shè)定全年通脹目標(biāo)為4%將有助于穩(wěn)定預(yù)期，給政策調(diào)整更多的空間。”
2011年投資需緊跟四大主線
針對(duì)2011年的投資線索，戴京焦在結(jié)合對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期判斷的基礎(chǔ)上，指出2011年的四大結(jié)構(gòu)性方向。
一是大消費(fèi)。“該領(lǐng)域是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略看好的領(lǐng)域，由于過往兩年整體的靚麗表現(xiàn)，2011年將更偏重自下而上的選股和一些高速增長(zhǎng)的子領(lǐng)域。”
對(duì)于消費(fèi)，戴京焦指出，明年內(nèi)需會(huì)上升到前所未有的規(guī)劃重視的高度，或者在這個(gè)規(guī)劃之下有利于勞動(dòng)報(bào)酬提高，進(jìn)行再分配的改革都有利于我們消費(fèi)得到平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能夠?qū)崿F(xiàn)。
她表示，投資也會(huì)越來越好于市場(chǎng)預(yù)期，可以看到明年股市有可能啟動(dòng)制造業(yè)、設(shè)備投資周期的更新，因?yàn)橹圃鞓I(yè)十年一個(gè)更新周期，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中創(chuàng)造的設(shè)備業(yè)制造更新需求，獲得了固定資產(chǎn)投資的增速。
二是新興產(chǎn)業(yè)、“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃。她認(rèn)為該主題將獲得國(guó)家戰(zhàn)略的支持，以主題形式貫穿全年。
三是大宗商品。2011年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)、全球長(zhǎng)期保持寬松流動(dòng)性等背景，都支撐了該主題有較多機(jī)會(huì)。
四是高端裝備制造。“該板塊集經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、出口升級(jí)、新一輪投資周期展開三主題于一身，主要包括航空、航天、高速鐵路、海洋工程和智能裝備等行業(yè)。”
戴京焦
武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，加拿大大不列顛哥倫比亞大學(xué)MBA，15年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。歷任平安證券投資銀行部總經(jīng)理、平安保險(xiǎn)集團(tuán)公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理兼負(fù)責(zé)人；平安證券公司助理總經(jīng)理，平安集團(tuán)投資審批委員會(huì)委員。2004年3月至今任嘉實(shí)基金管理有限公司總經(jīng)理助理、投資決策委員會(huì)委員。
聯(lián)系客服
