國金證券2011年A股投資策略：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深入，結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然豐富
在經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利增長穩(wěn)定持續(xù)、流動性供應(yīng)整體均衡、估值水平合理的背景下，2011年A股市場預(yù)期整體機(jī)會大于風(fēng)險，且波動幅度有望繼續(xù)收窄。在一季度乃至上半年緊縮力度相對較大、經(jīng)濟(jì)及上市公司業(yè)績增長逐季上行的預(yù)期下，股指或呈現(xiàn)“先震蕩、后上升”走勢。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深入、“十二五”規(guī)劃全面實施繼續(xù)輸入了豐富的主題投資機(jī)會，市場在整體“波瀾不驚”的外表下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然豐富。
2011年2700-4200點間波動
回顧2010年，央行不僅提高了準(zhǔn)備金率，并加大了信貸投放管制；同時，財政方面，管理層放緩了4萬億元投資進(jìn)度，經(jīng)濟(jì)增速從一季度開始降溫。在此大背景下，2010年A股大幅波動，總體呈現(xiàn)“V”形。
展望2011年，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨外部壓力的加劇、內(nèi)部政策主動退出的局面，2011年將迎來新一輪的發(fā)展周期。
從政策氛圍來看：2010年是最復(fù)雜的一年，是管理層在面對過度刺激后做出反思和政策退出的一年，這導(dǎo)致了A股市場的波動。幸運(yùn)的是，這種反思和政策的退出，包括對地產(chǎn)的調(diào)控、對信貸在融資平臺的整理、對銀行資本金的約束、對物價的管制，無疑起到了調(diào)理經(jīng)濟(jì)的效果，并且化解了經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展的一些隱憂。2011年，政策將在2010年的基礎(chǔ)之上，轉(zhuǎn)向新一輪的發(fā)展，并對A股進(jìn)行支撐。
從經(jīng)濟(jì)的基本面來看，2011年經(jīng)濟(jì)的主要基調(diào)是復(fù)蘇，20%以上投資、17%的出口、18%的零售增長，無疑顯得更加均衡和可持續(xù)。2011年9.5%的 GDP增長目標(biāo)雖然較2010年小幅下降0.7%左右，但是經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量會更高，并且這對政策和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的壓力也較小，政策氛圍更佳。
我們預(yù)測2011年A股的盈利大約增長20%。值得關(guān)注的是，與2010年盈利增長受到基數(shù)影響前高后低不同，2011 年盈利增速會平穩(wěn)，逐季略有上行，從而能夠?qū)κ袌銎鸬揭欢ǖ闹巫饔谩?br>
在此大背景下，我們對于2011年A股的判斷仍然樂觀，2011年A股將走出一波先抑后揚(yáng)的行情，全年股指會在2700-4200點間波動。
消費(fèi)主升浪
從具體操作配置而言，我們認(rèn)為，市場的主題將順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大方向，消費(fèi)主升浪以及新興產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展仍將是引導(dǎo)市場的大趨勢。
勞動力供求關(guān)系的改變以及政策的支撐將推動未來幾年內(nèi)居民收入的快速增長。目前，15-44歲的青壯年勞動力供給拐點已經(jīng)出現(xiàn)，而15-64歲的勞動力拐點也將在2015年前后出現(xiàn)，這將改善勞動力的議價能力。
政策方面，“十二五”規(guī)劃提出“實現(xiàn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動報酬增長和勞動生產(chǎn)率同步”。我們認(rèn)為，在供求關(guān)系改善以及政策的支撐下，未來5年居民收入占經(jīng)濟(jì)比重將持續(xù)提高，增長加速，從而支撐消費(fèi)快速增長。
此外，我們建議從人口年齡結(jié)構(gòu)來尋找優(yōu)勢品種。我們認(rèn)為，50后開啟老齡化消費(fèi)，醫(yī)療保健需求是主要特色。80后推動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用增長。
從網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用來看，最為普及的五類應(yīng)用是網(wǎng)絡(luò)音樂、網(wǎng)絡(luò)新聞、搜索引擎、即時通信、網(wǎng)絡(luò)游戲，正是80后占據(jù)主導(dǎo)地位的消費(fèi)內(nèi)容。從用戶增長的角度來看，網(wǎng)上支付、網(wǎng)絡(luò)購物和網(wǎng)上銀行半年用戶增長率均在30%左右，另外社交網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)和搜索引擎用戶數(shù)量的增長也較快。隨著80后經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)，未來電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)方面的投資機(jī)會值得關(guān)注。
新興產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展
新興產(chǎn)業(yè)2010年已經(jīng)獲得了市場的認(rèn)可，市場給予溢價，初步體現(xiàn)了未來10年新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的預(yù)期。
我們認(rèn)為，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的根本驅(qū)動在于化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的環(huán)境、資源、勞動力等要素遇到的瓶頸問題。我們建議關(guān)注七大新興產(chǎn)業(yè)之首的環(huán)保、拓展能源、環(huán)境空間的新能源。環(huán)境破壞已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成負(fù)面影響。2010 年9月8日，《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中將節(jié)能環(huán)保列首位，“十二五”期間，國家的投資額將達(dá)到31000億元，較“十一五”增加125.45%。我們建議循著“十二五”規(guī)劃，關(guān)注水中氨氮、氮氧化合物和重金屬治理等產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會，以及同屬于環(huán)保領(lǐng)域的核能、風(fēng)能、水電、太陽能等由于在發(fā)電成本下降帶來的爆發(fā)式增長機(jī)會。
此外，我們還建議關(guān)注高端裝備制造業(yè)，其中包括高鐵、海洋工程等產(chǎn)業(yè)鏈。
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