華泰聯(lián)合：金鉬股份2010年度業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司于1 月12 日晚發(fā)布2010 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.63 億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬母公司凈利8.29 億元，同比增長(zhǎng)50.89%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.26 元/股，同比增長(zhǎng)52.94%，與我們此前預(yù)期基本一致。
公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，主要原因是其主營(yíng)產(chǎn)品鉬價(jià)較上年同期大幅上漲約40%，公司礦山自給率達(dá)100%，故得以充分受益于鉬價(jià)上漲。單季來(lái)看，公司2010 年1-4 季度分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.08、0.06、0.03 和0.09 元股，其中四季度環(huán)比大幅增加200%，除鉬價(jià)環(huán)比增長(zhǎng)近10%之外，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)銷量均出現(xiàn)回升，具體數(shù)據(jù)尚待年報(bào)數(shù)據(jù)再做分析。
目前，中國(guó)鉬的產(chǎn)量和消費(fèi)量均位居全球首位；而其最主要下游特種鋼有望被列入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，屆時(shí)預(yù)計(jì)我國(guó)用鋼結(jié)構(gòu)將得到明顯優(yōu)化，國(guó)內(nèi)鉬需求有望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)空間巨大。同時(shí)，隨著公司國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)的逐步完善，其國(guó)內(nèi)銷售占比正逐步提升，有望成為公司未來(lái)主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
2010 年鉬市出現(xiàn)明顯回暖，歐洲氧化鉬年均價(jià)約15.65 美元/磅鉬，較去年的11.13 美元/磅鉬上漲40%。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖，鉬需求也將穩(wěn)步提升；供應(yīng)方面，不管從國(guó)內(nèi)限制性開(kāi)采或是提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻而言，鉬作為戰(zhàn)略性資源越來(lái)越受到重視，因此我們預(yù)計(jì)，隨著我國(guó)對(duì)鉬行業(yè)整合力度的加大，以及政府對(duì)鉬資源開(kāi)發(fā)的進(jìn)一步控制，鉬價(jià)將得到明顯支撐。
全球貨幣貶值背景下，資源價(jià)值面臨重估。公司資源優(yōu)勢(shì)明顯，按照目前價(jià)格簡(jiǎn)單測(cè)算（鉬鐵價(jià)格14.4 萬(wàn)元/噸），公司擁有的122.8 萬(wàn)噸鉬金屬儲(chǔ)量（約合60%鉬鐵205 萬(wàn)噸），其資源市值約2952 億元，與當(dāng)前總市值比值約3.9。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持"增持"評(píng)級(jí)?；?011-12 年歐洲氧化鉬價(jià)格假設(shè)：18、22 美元/磅鉬，我們維持公司2011-12 年盈利預(yù)測(cè)為0.36、0.56 元/股。行業(yè)趨勢(shì)向好，身為行業(yè)龍頭，公司有望在行業(yè)整合中明顯受益；公司在資源、成本等方面優(yōu)勢(shì)明顯，其資源優(yōu)勢(shì)終將得以體現(xiàn)，長(zhǎng)期前景樂(lè)觀，維持"增持"評(píng)級(jí)。（華泰聯(lián)合證券研究所）
