從時機把握到價格選擇再到倉位管理，連續(xù)三篇文章講了同一個話題：如何管理我們的操作與倉位。而在倉位管理上，我套用了一個簡單公式，它的理想狀態(tài)是：持倉比例=(盈虧比率×上漲概率-下跌概率)÷盈虧比率。其中盈虧比率是可能的上漲幅度÷可能的下跌幅度。
但長期的實踐告訴我們，在一個上漲概率遠(yuǎn)大于下跌概率的地方，潛在的盈虧比率也一定會傾向于盈遠(yuǎn)大于虧。而且股票是一種真金實銀的投資，沒有杠桿，不存在無限虧損。因此在實戰(zhàn)中，我們可將它簡化為根據(jù)漲跌概率來確定我們的持倉比例——前提當(dāng)然是要有足夠的盈利空間，如果潛在漲幅只有3%或5%，上漲概率再大，也不值得大動干戈。至于有些朋友說，判斷漲跌概率最難，我想這主要是工具的問題，以后我們會就這個問題做進(jìn)一步探討。
倉位比例確定后，剩下的問題是重點投向何方？強勢股都是群體動物，因此，尋找重點投向，首先要從中觀角度考慮，通過行業(yè)的整體把握，找出優(yōu)勢板塊。“新年不穿舊衣服”，如有新近出現(xiàn)的強勢板塊最好，如果沒有，則可考慮尋找價值洼地。
但尋找價值洼地不是簡單地按估值高低來選——許多基金經(jīng)理和專業(yè)人士的錯誤往往在這里，而是要尋找價值、成長、價格三方面勢位差最大的板塊。去年8月21日和今年1月8日，筆者在本報分別提出采掘、有色等資源類股和化工，根據(jù)的就是這種勢位差原理。
勢位差要足夠大
我的做法是，先根據(jù)各行業(yè)的價值、成長、過去若干年來價格(指數(shù))表現(xiàn)，編制成3個指標(biāo)：反映綜合投資價值的相對價值強度；反映綜合成長優(yōu)勢的相對增長強度；反映股價周期性強弱變化的相對價格強度。指標(biāo)值最高為99，最低為1.
然后按(增長強度×2 價值強度)÷3，計算出每個行業(yè)的綜合強度，并將所有行業(yè)指數(shù)走勢、價值強度、增長強度、價格強度繪制成曲線圖，以便觀察它們的歷史表現(xiàn)。
再比較各個行業(yè)的強度差和序位差。強度差=價值增長綜合強度-價格強度；序位差=綜合強度排名-價格強度排名。
資金朝最有利方向流。但就像自然界的水，高低落差越大，水向低處流的速度越快，流量越大。強度差和序位差越大，表明該行業(yè)在價值、成長與價格表現(xiàn)間的勢位差越大，資金流向該板塊的可能性越大、流速越快、流量越大。否則就有可能陷入價值陷阱，缺少安全邊際。畢竟，股市不是數(shù)學(xué)課堂，不能玩簡單的1 1=2的游戲。市場也不可能給所有的個股、板塊以同樣的估值。
大到什么程度才算足夠大？從歷史經(jīng)驗看，強度差至少要超過20，序位差至少超過10，而且是所有行業(yè)板塊中強度差和序位差最大的。去年10月，有色、采掘，以及交運設(shè)備等都是在勢位差超過這一標(biāo)準(zhǔn)后崛起的。去年底，我在寫《2011股市只存在階段性機會》時，化工的情況也是如此(見附表).
概括起來主要包括以下幾點：
其一是強與弱的周期性特征要明顯。強勢周期就是強勢周期，弱勢周期就是弱勢周期，干凈利索，輪廓清晰。農(nóng)林牧漁、采掘、化工、有色金屬、建筑建材、機械設(shè)備、交運設(shè)備、食品飲料、生物醫(yī)藥(只是生物醫(yī)藥的弱勢周期比較短)等，都具有這種特點。
其二是過去5年內(nèi)曾有過一個強勢周期，價格強度停留在70以上的時間超過半年，之后又大幅下降到40以下，并在弱勢區(qū)停留時間超過半年以上，目前仍處在弱勢區(qū)。
強弱變化輪廓不清晰的難以捉摸，從來沒有在強勢區(qū)以上長時間停留過的很可能永遠(yuǎn)不會有超強表現(xiàn)，沒有從極強到極弱就不可能有充分的蓄勢，也不可能產(chǎn)生堤壩一旦潰決，水流立即傾瀉而入的狀況。
在2006到2007年的牛市中，化工的價格強度曾在70以上的強勢區(qū)停留一年半左右。而后持續(xù)回落到20以下，并在弱勢區(qū)停留一年半之久，去年11月份最低曾見15。因此，盡管與采掘、有色、農(nóng)林牧漁、交運設(shè)備等，價格強度從最高90以上到最低接近10不同，化工在價格表現(xiàn)上的勢位差要弱一點，但我還是將票投給了化工，算是矮子里面拔長子吧。
行業(yè)狀況要有助于板塊走強
僅從勢位差考慮，首選的應(yīng)該是房地產(chǎn)，無論是強度差、序位差，還是價格勢位差，都是房地產(chǎn)最大，而且其強弱變化的輪廓比化工更清晰。但其他行業(yè)的公司業(yè)績總是和行業(yè)景氣度基本同步，而房地產(chǎn)公司的業(yè)績通常會在行業(yè)景氣度從最高點回落后進(jìn)入最高峰。因此，房地產(chǎn)的高價值強度和高增長強度令人不太放心，盡管我認(rèn)為它有很大的交易機會。
至于被大家廣泛看好的金融板塊，為什么始終沒有良好表現(xiàn)，原因也很簡單。
首先，金融股價值、增長與價格間的勢位差僅排在第五位，并不像人們想象的被嚴(yán)重低估(除非你認(rèn)為價值就是由PE、PB組成的)。雖然銀行股具有明顯的低PE和低PB，但它的高增長是靠股東的不斷投入來維持的，不是真正意義上的成長。如果大家都不準(zhǔn)再融資，銀行股的高增長把戲馬上戳穿。
其次，在過去3年里，金融股從來沒有真正弱過，總是在半強與半弱間上上下下，既讓人無從捉摸，在價格表現(xiàn)上也形不成足夠的勢位差。
其三，除非是由寥寥幾家公司組成的子行業(yè)，一個板塊從弱到強，不是靠“一二三，一起上”形成的，而是1個、2個、3個，由少到多，由點到面逐漸形成的。如果說，其他行業(yè)都是由一個個相對獨立的個股組成的，牛股與冷門股可以同時存在，那么，金融股作為一個整體，似乎每只股票都很重要，很令人矚目，一旦動起來，都要跟著動，身懷六甲，拖兒帶女，一個不能少，無論是跑法還是搶錢，都跑不快，也跑不遠(yuǎn)，這也是我長期不看好金融股的原因之一。
