正回購操作需要知道的幾點：
1. 正回購后獲得的投資回報要確保遠高于所付出的利息。這是做回購的出發(fā)點也是對正回購的基本要求。
2. 回購到期，可以用現(xiàn)金還款，也可以債券出庫賣出還錢。比如1日回購，則T+1日收盤前準(zhǔn)備足夠的現(xiàn)金，也可在T+1日申報債券出庫賣出還錢。（同一種債券不能在同一天出庫后再入庫）
3. 回購可以續(xù)作。續(xù)作就是指在質(zhì)押債券到期時可以繼續(xù)回購獲得的資金來歸還上次的融入資金。比如T+1日沒法還款，就可繼續(xù)做1日或7日正回購（建議做一日回購），如此循環(huán)。這樣就無需用現(xiàn)金或賣出債券還款。有的券商不允許續(xù)作，要求回購到期要先還上次的融入資金，才可繼續(xù)做回購交易，上交所并沒有這樣要求，我們?nèi)淌强梢岳m(xù)作的。
4. 回購可以套作。套作就是回購融入資金后繼續(xù)買入債券，然后繼續(xù)質(zhì)押回購，如此循環(huán)。目前套作不允許超過5倍，這是交易所的規(guī)定，券商出于規(guī)避風(fēng)險的考慮，會對標(biāo)準(zhǔn)券打折，這是規(guī)避風(fēng)險，也是保護投資者，風(fēng)控意識越高的券商正回購業(yè)務(wù)越成熟。有的券商風(fēng)險意識太淡薄，導(dǎo)致交易所取消正回購資格，從而導(dǎo)致守規(guī)矩的投資者也被強制停止正回購。
5.回購打新股，雖然目前不做，以后新股放開了會用上。回購打新股T+2日一般不用再做。由于T+2日晚間打新股的資金會回到賬戶上，這筆資金剛好可以用來歸還上一日融入的資金(1日回購)。但要切記在賬戶要提前預(yù)留好中簽的資金。在T+1日晚上新股中簽率公布，根據(jù)中簽率和申購數(shù)量就可算出需要預(yù)留的資金，至少要留足可能多種兩簽的資金才安全，比如申購6個號就要準(zhǔn)備可能中兩簽的資金，因為有時不足1%的中簽率也會出現(xiàn)中兩簽的可能。否則若欠資就會違約，會遭到處罰的。
正回購網(wǎng)上具體操作流程：
買債券之前首先要知道自己要買的債能否質(zhì)押，F(xiàn)10資料里有注明，有折算比例的就是可以質(zhì)押的債券。交易所網(wǎng)站也可以查詢能否質(zhì)押以及質(zhì)押代碼。
1. 債券質(zhì)押入庫。在交易界面選擇“賣出(即提交質(zhì)押券)”，輸入質(zhì)押代碼，價格是自動顯示的，一般是1。請曉得：這里是質(zhì)押代碼而不是交易代碼。質(zhì)押代碼以090(國債)104(公司債)105(分離債純債、企業(yè)債)106(地方債)開頭。此操作叫債券質(zhì)押入庫。債券質(zhì)押的數(shù)量沒有限制，最低1手即10張。
2. 標(biāo)準(zhǔn)券的使用。債券質(zhì)押入庫后，系統(tǒng)會根據(jù)最新的折算率自動換成標(biāo)準(zhǔn)券(賬戶上出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)券一覽，代碼為888880)。可以用來質(zhì)押的債券必須是1000張標(biāo)準(zhǔn)券的整數(shù)倍，所以你有1020張和1200張都只能按1000張標(biāo)準(zhǔn)券融資10萬元。多余的債券可以直接出庫。
3. 可回購日期。經(jīng)過n久的等待，滬深市終于相同，當(dāng)日買入的債券當(dāng)日可質(zhì)押，當(dāng)日可回購交易。
4. 回購交易。在交易界面，選擇“買入”，輸入代碼。滬市1日回購為204001;融資價格可以修改為你愿意融入資金的利率，但是要注意能否成交;可用資金不管顯示多少都不影響操作;最大可融也不用管(是系統(tǒng)計算股票時用的，一般顯示為0)，融資數(shù)量須填1000的整數(shù)倍，比如你有2500張標(biāo)準(zhǔn)券，那么你可以輸入 1000或2000，表示你愿意借入10萬或20萬元資金。交易完成后你的賬戶上就出現(xiàn)借入的現(xiàn)金，同時減少你的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量。借入的資金可以買入其他證券，也可以第二天轉(zhuǎn)出資金（請注意：當(dāng)天融入資金可用不可?。?，有的券商不允許轉(zhuǎn)出融入的資金，券商是允許的。
5. 回購交易后的結(jié)算。做完回購后就要注意到期在賬戶上準(zhǔn)備足夠的資金以備扣款(是自動扣款，不用做任何操作)。比如1日回購，當(dāng)天晚上10點以后標(biāo)準(zhǔn)券就回到賬戶上，同時可用資金減少借入的金額(如果原來資金已用完，那么就顯示負數(shù))。T+1日收盤前賬戶上要準(zhǔn)備足夠的扣款本金及利息以還掉借款。
6. 質(zhì)押債券出庫(又稱解除債券質(zhì)押)。債券質(zhì)押到期后(標(biāo)志就是標(biāo)準(zhǔn)券回到了賬戶上)就可申請出庫。方法與入庫時相反，即在交易界面選擇“買入(即轉(zhuǎn)回質(zhì)押券)”，輸入質(zhì)押代碼和出庫數(shù)量即可。注意：出庫的目的一般是為了賣出，否則沒有必要出庫，這樣下次回購時就非常方便。
7. 債券可賣出日期，當(dāng)日出庫的債券當(dāng)日可賣出，滬深市相同。
8. 標(biāo)準(zhǔn)券與融入資金的關(guān)系。這兩個是相互對應(yīng)的就像買賣股票和手頭現(xiàn)金的關(guān)系一樣，是一個問題的兩個方面。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量大于1000時，就可融入資金。融入后，標(biāo)準(zhǔn)券消失(實際上是質(zhì)押給了登記結(jié)算公司)賬戶上可用資金減少。當(dāng)質(zhì)押到期標(biāo)準(zhǔn)券回來時，賬戶上可用現(xiàn)金減少相應(yīng)數(shù)額。
債券正回購交易的風(fēng)險：
在正回購交易中最大的風(fēng)險是欠庫和欠資。所謂欠庫就是指當(dāng)債券折算率降低后，沒能及時補足債券，致使標(biāo)準(zhǔn)券可融資的資金量小于直接融入到資金量。所謂欠資就是指當(dāng)質(zhì)押債券到期，需要還款時，賬戶上可用資金不足以歸還融資的資金及應(yīng)付的利息。當(dāng)出現(xiàn)欠庫或欠資時，會被罰款甚至收回回購交易的權(quán)利。
防止欠庫或欠資的方法：標(biāo)準(zhǔn)券折算率發(fā)布時間以及適用時間從2012年12月3日開始調(diào)整:標(biāo)準(zhǔn)券折算率調(diào)整周期由“每周”改為“每日”，每個交易日（T日）計算和發(fā)布，公布之日后第二個交易日（T+2日）適用。 所以要每日查看滬深交易所最新的標(biāo)準(zhǔn)券折算率，如果折算率降低，要補足債券。如果賬戶沒有要再次買入債券質(zhì)押入庫，再次買入也只需買入要求的數(shù)量(比如100張)就行了，而沒有必要再買入1000張入庫。做融資方在到期前一定要在賬戶上存入足夠的資金，比如1日回購，則T+1日收市前賬戶上就要有足夠的資金，來源可以是新轉(zhuǎn)入的資金，可以是賣出證券或者債券出庫后賣出債券獲得的資金。
債券正回購收益率及風(fēng)險點的測算（操作正回購的具體步驟，看起來復(fù)雜，操作起來比較簡單。）
一、以100萬資金買成300萬債券，放大2倍為例：
1、標(biāo)的債券基本信息：10楚雄債122883，票息6.08%，現(xiàn)全價98元（凈價97.7元，利息0.3元），折算率0.9，期限5年；
2、交易所對于債券回購賬戶的基本規(guī)則：1、杠桿不能超過5倍；2、標(biāo)準(zhǔn)券使用比例不能超過90%；
二、 投資者于11月1日進入債券回購交易，具體各項交易情況如下（暫不考慮交易傭金）：
第一步：100萬全價98元買入122883債券，總計買入10200張，剩余400元現(xiàn)金；
第二步：10200張債券入庫，庫內(nèi)自動變成標(biāo)準(zhǔn)券，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=10200張*折算率0.9=9180張；
第三步：根據(jù)交易所對于標(biāo)準(zhǔn)券使用的規(guī)定，不能超過90%，庫內(nèi)可使用的標(biāo)準(zhǔn)券=9180*90%=8262張，由于回購交易10萬一個單位，即1000張起，所以可用最大為8000張，通過204001，質(zhì)押8000張標(biāo)準(zhǔn)券，以3%的價格融到80萬現(xiàn)金，另客戶標(biāo)準(zhǔn)券剩余262/0.9=291張；
第四步：融資后賬戶現(xiàn)金=800000+400=800400元，繼續(xù)全價98元買入122883債券，總計買入8100張，剩余6600元現(xiàn)金；
第五步：8100張債券入庫，庫內(nèi)自動變成標(biāo)準(zhǔn)券，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=8100張*折算率0.9=7290張，加上之前剩余的291張，總計7581張；第六步：根據(jù)交易所對于標(biāo)準(zhǔn)券使用的規(guī)定，不能操作90%，庫內(nèi)可使用的標(biāo)準(zhǔn)券=7581*90%=6822張，由于回購交易10萬一個單位，即1000張起，所以可用最大為6000張，通過204001，質(zhì)押6000張標(biāo)準(zhǔn)券，以3%的價格融到60萬現(xiàn)金，另客戶標(biāo)準(zhǔn)券剩余822/0.9=913張；
第七步：融資后賬戶現(xiàn)金=600000+6600=606600元，繼續(xù)全價98元買入122883債券，總計買入6100張，剩余8800元現(xiàn)金；
第八步：6100張債券入庫，庫內(nèi)自動變成標(biāo)準(zhǔn)券，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=6100張*折算率0.9=5490張，加上之前剩余的913張，總計6403張；
第九步：庫內(nèi)可使用的標(biāo)準(zhǔn)券=6403*90%=5762張，可用最大為5000張，通過204001以3%的價格融到50萬現(xiàn)金，另客戶標(biāo)準(zhǔn)券剩余762/0.9=846張；
第十步：融資后賬戶現(xiàn)金=500000+8800=508800元，繼續(xù)全價98元買入122883債券，總計買入5100張，剩余9000元現(xiàn)金；
第十一步：5100張債券入庫，庫內(nèi)自動變成標(biāo)準(zhǔn)券，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=5100張*折算率0.9=4590張，加上之前剩余的846張，總計5436張；
第十二步：庫內(nèi)可使用的標(biāo)準(zhǔn)券=5436*90%=4892張，可用最大為4000張，通過204001以3%的價格融到10萬現(xiàn)金，另客戶標(biāo)準(zhǔn)券剩余3892/0.9=4324張；
第十三步：融資后賬戶現(xiàn)金=100000+9000=109000元，繼續(xù)全價98元買入500張122883債券，剩余60000元現(xiàn)金；
第十四步：500張債券入庫，庫內(nèi)自動變成標(biāo)準(zhǔn)券，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=500張*折算率0.9=450張，加上之前剩余的4324張，總計4774張；通過以上14個步驟后（可一天內(nèi)完成），賬戶情況如下：
1、賬戶資產(chǎn)100萬現(xiàn)金總計買入債券=10200+8100+6100+5100+500=30000張；融資額=80+60+50+10=200萬，杠桿=融資額/客戶資產(chǎn)=200萬/100萬=2倍，即100萬買成了300萬債券；
2、賬戶剩余現(xiàn)金=60000元；庫內(nèi)總計標(biāo)準(zhǔn)券=9180+7290+5490+4590+450=27000張（即30000張*0.9），其中未質(zhì)押的可用的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量為4774張（即27000-20000/0.9=4777張）；
3、11月1日買完后，投資者持有300萬債券（其中有200萬是市場204001借的錢），每日進行200萬的204001融資借款就可持續(xù)；
預(yù)期收益率計算：（以凈價97.7元買入122883，到期收益率為6.64%）該產(chǎn)品中：100萬為投資者自有資金，無成本，收益即為6.64%；另外200萬為市場借貸資金，資金成本為3%，收益為（6.64%-3%），所以：產(chǎn)品理論的年化收益率=6.64%+（6.64%-3%）*杠桿2倍=13.92%
三、債券回購風(fēng)險測算：
假如持有該產(chǎn)品兩個月后即明年1月1日：
a. 債券交易價格下跌到了95.7元，下跌了2元，則客戶情況如下：
1、持有兩月利息=票息6.08/12*2=1.01元，1月1日全價=98元-2元+1.01元=97.01元；
2、實際全價下跌了1元，折算率相應(yīng)下調(diào)1%，即折算率變?yōu)?.89；則庫內(nèi)總計標(biāo)準(zhǔn)券=30000張*0.89=26700張，未質(zhì)押的可用標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量=26700-20000/0.9=4477張；即全價下跌了1元，下跌幅度1%，300萬債券相當(dāng)于下跌了3萬，標(biāo)準(zhǔn)券減少了差不多300張（4774-4477）；
結(jié)論：對于100萬買成300萬122883債券的回購產(chǎn)品，可抵抗債券下跌的幅度為4774/300萬=16%（由于持有期有利息收入進賬，實際可抵抗債券下跌風(fēng)險會更高）；只要債券全價調(diào)整幅度不超過16%，中間的債券下跌可認(rèn)為是賬面浮虧，只要持有到期或者等到債券平穩(wěn)上漲后，都可獲得理論上13.92%的年化收益率。
b. 債券交易價格未變，仍為97.7元，則客戶情況如下：
1、持有兩月利息=票息6.08/12*2=1.01元，1月1日全價=98元+1.01元=99.01元；
2、實際全價上漲了1元，折算率相應(yīng)上調(diào)1%，即折算率變?yōu)?.91；則庫內(nèi)總計標(biāo)準(zhǔn)券=30000張*0.91=27300張，未質(zhì)押的可用標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量=27300-20000/0.9=5070張；即全價上漲了1元，上漲幅度1%，300萬債券相當(dāng)于上漲了3萬，標(biāo)準(zhǔn)券增加了差不多300張（5070-4774）
結(jié)論：隨著持有期的推移，因利息的收入增加，債券回購產(chǎn)品的抵抗下跌風(fēng)險會越高。
