白酒上市企業(yè)中，從市值來看，貴州茅臺榮登“狀元”，其他酒企難以望其項背，就連“榜眼”五糧液僅可遠觀?？煽偟膩碚f，兩者地位非常穩(wěn)固。
而這“探花”位置并不太牢靠。前有，劍南春與貴州茅臺、五浪液組成的“鐵三角”。后有，洋河股份將格局改寫成“茅五洋”。再者，瀘州老窖超越洋河股份，形成“茅五瀘”。
另如今，洋河股份在資本市場再度發(fā)力，市場重回“茅五洋”格局?？芍档靡惶岬氖?，當投資者沉浸于“夢之藍”時，比夢更現(xiàn)實的問題是，洋河股份能否捍衛(wèi)行業(yè)老三的地位呢？
股價增長超80% 對手曾遭五糧液封殺
2020年，整個白酒市場備受資本青睞，多次上演“醉人”行情。市值前五的白酒上市公司中，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒年內(nèi)股價增幅達100%以上。
除前述三者外，洋河股份股價增長超80%，增速僅高于貴州茅臺。從成長性來看，貴州茅臺雖增速放緩，可仍一家獨大，洋河股份望塵莫及。
今年前三季度，洋河股份錄得營收189.1億元，凈利潤達71.9億元，不過扣非后凈利潤56.3億元，相差近16億元。
另相比，與洋河股份爭老三的瀘州老窖稍遜，同期營收116億元，扣非后凈利潤48.1億元。
不過，于增長率而言，前三季度，洋河股份營收、扣非凈利潤同比下降10.53%、13.94%，而瀘州老窖營收較上年同期基本持平，可凈利潤增幅近27%。
且瀘州老窖實力不容小覷。今年11月，五糧液浙江營銷戰(zhàn)區(qū)一份“二選一”文件紀要引起行業(yè)關注。文件清晰顯示，其要求浙江經(jīng)銷商在瀘州老窖旗下的國窖品牌與五糧液中作出選擇。
與其說，五糧液封殺瀘州老窖，是在做降維打擊，不如說瀘州老窖在品牌建設、渠道管理及發(fā)展等方面超出五糧液意料之外。
在酒業(yè)分析師蔡學飛看來，瀘州老窖、洋河股份都是全國性品牌，就影響力而言，前者作為名酒的歷史更長，后者是近十年的后起之秀，在消費者層面差異不大。
“作為頭部名酒企業(yè)，兩者有相對高端的品牌形象與明星產(chǎn)品，且是酒類消費的主流品牌?！彼硎?，近些年共同面對的問題或是伴隨著醬香酒不斷擴張，如何提升自身在濃香細分品類的價值，尋找高附加值趨勢，從而帶動企業(yè)獲得新的市場增長。
去年應收賬款增長近2倍 庫存量1.8萬噸
懂酒諦注意到，2019年，瀘州老窖取得158.2億元營收，同比增長21.15%，扣非后凈利潤46億元，較上年同期增長33.17%。
2018年，瀘州老窖營收、扣非凈利潤同比增速分別為25.6%、36.27%。由此看出，瀘州老窖整體規(guī)模已有放緩趨勢。
而于洋河股份而言，從營收、凈利潤兩大指標來看，其曾經(jīng)僅次于茅臺、五糧液的存在。
不過，到2019年第四季度，洋河股份營收20.3億元，未及上季度一半；扣非后凈利潤889萬元，上一季度達13.4億元。受此拖累，2019年，洋河股份營收、凈利潤同比呈現(xiàn)雙降。
變動較大不止這些，透過2020年上半年財報，懂酒諦了解到，這段時間，洋河股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-27.3億元，同比下降-435.9%。
對此，洋河股份表示，上年末經(jīng)銷商貨款增加及受疫情影響，經(jīng)營活動流入資金減少所致。
事實上，洋河股份所處境況與其深度分銷模式存在莫大關系?？窟@一模式，洋河股份創(chuàng)造了行業(yè)少有的“洋河速度”。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，事實上，很多快消品都采用深度分銷，可以把整個服務體系下沉，增強客戶的粘性。
具體來講，深度分銷模式是廠家主導營銷模式，經(jīng)銷商只負責物流配送和提供資金。這樣一以來，對廠家來說，是高收益、高風險，于經(jīng)銷商而言，是低風險、低收益。
可在白酒行業(yè)景氣時，加之地方酒企，洋河股份被強敵環(huán)伺，渠道利潤空間偏低是不少經(jīng)銷商更換門庭的重要原因。
據(jù)媒體報道，深度分銷在帶領洋河股份走向高光的同時，也埋下了渠道壓貨嚴重、價格體系混亂的“雷”。
懂酒諦統(tǒng)計截至2019年末，洋河股份應收賬款1608.1萬元，較上年末的541.9萬元, 增長196.8%，同期存貨（原材料、半成品、庫存商品等）達144.33億元，占總資產(chǎn)的比例達27%。
另2019年，洋河股份白酒銷售量、生產(chǎn)量分別為18.6萬噸、17.9萬噸，對應庫存量1.8萬噸，而在2018年庫存指標達2.5萬噸，2017年有2.73萬噸。
值得注意的是，洋河股份在今年9月投資者關系活動上表示，2019年和2020年是其調(diào)整年，在渠道、產(chǎn)品、組織、人事等方面采取了一系列調(diào)整措施。
其中，渠道上逐步建立“一商為主，多商配稱”的新型經(jīng)銷商合作體系，進一步推動渠道去庫存及價格恢復、理順與經(jīng)銷商的關系。
朱丹蓬在接受懂酒諦采訪時表示，對于新型合作體系，洋河股份意在將大商這塊培養(yǎng)起來，將渠道戰(zhàn)略進行深化，強化整個服務體系。
另需特別指出的是，同樣在9月，洋河股份提到，通過一段時間調(diào)整，經(jīng)銷商庫存有所下降，但由于突如其來的疫情等影響，還未達到預期。
責任主編：任冠群 主編：寒豐
