網(wǎng)友：
在同一管理體系下，確出現(xiàn)截然不同的兩個結果，那是否還是因為不同人的原因呢？又或者說企業(yè)文化他最終能表現(xiàn)出什么呢？從哪幾個方面大概可以判斷一個企業(yè)文化是好還是壞呢？一般您看一個企業(yè)大概怎么去判斷呢？能大概舉個例子嗎？
比方說創(chuàng)維，當時如何大概能看出來他們的企業(yè)文化還是不錯的，還是健康的呢？
段總：
創(chuàng)維相對于同行而言是較為健康的。
好的企業(yè)文化會大大提高溝通的效率。
網(wǎng)友：
段總的邏輯很嚴謹，管理體系不時盈利的充分條件。 “同樣的東西不一定是同樣的”--我就不太看懂了。
段總：
比如“同樣的管理體系”在不同的地方一定是不同的人來管的，理解和效率差個幾倍是非常常見的現(xiàn)象。
網(wǎng)友：
請教段老師一個問題：你也說在評估一家企業(yè)的價值時，企業(yè)的健康狀況很重要，企業(yè)的健康狀況從哪些因素考量?
段總：
企業(yè)什么東西不健康你肯定是明白的吧？
網(wǎng)友：
哈～好巧啊，段學長也在討論日本的企業(yè)問題～ 上個禮拜從珠海坐船回香港的時候和一個香港國企的老總聊了一路，他說日本的企業(yè)人員素質(zhì)都很高，也很敬業(yè)，但是競爭力要大打折扣，因為每個人都是用一輩子熬到自己的位置的，當領導的全習慣了聽上面的意見，到自己拿主意的時候都特別的謹慎，董事會里的全是白頭老翁，說這是日本大企業(yè)的普遍現(xiàn)象。那位老總說和各國的企業(yè)打交道，還是美國的企業(yè)有活力。
段總：
日本人有點太形式主義，效率比老美低多了。死不認錯這點倒是和我們差不多。創(chuàng)造力相對于老美也弱，但紀律性、條理性和精細程度都非?？植馈＿@個民族一旦有了壓力的時候確實有點可怕。當面對日本企業(yè)直接競爭時一定要打醒十二分精神。
網(wǎng)友：
'居然從沒有,一個人問過我為什么我們認為我們可以做到前3名甚至前兩名。感覺這事好像沒人關心一樣。'------小哥認為松下有點自大了！
段總：
我不認為是因為自大，是企業(yè)文化出問題了，大家不太關心公司的整體和未來，只想混自己的日子。
網(wǎng)友：
哦，是這樣，昨天發(fā)帖子出來，我理解成，松下也患典型大企業(yè)病了，上下渠道不暢通、對外來的信息或變化不敏感了，還沒有從企業(yè)文化這個方面去想。 不過即使大家統(tǒng)統(tǒng)不關心公司的未來也不是大家的錯，絕對是那些高高在上老爺們的錯。
網(wǎng)友：
當主持人問到巴菲特接班人的時候,他說道'我們必須選對人', 但我好像也記得您說過'誰會成為下一個老巴不重要', 是否可以理解為'誰會成為巴菲特的接班人不重要' ?
段總：
老巴以后的形式和現(xiàn)在一定不是一樣的，不是由一個人做所有的決策，另一個芒格在旁邊做參謀。我的猜想是以后的組織結構非?？赡芟瘳F(xiàn)在的一些大基金，由不同的人管不同的較小的fund。這些管理的人是由老巴和芒格選出來的。與大多數(shù)基金不同的是，這些基金管理者應該都是巴菲特的信徒，所以他們總的表現(xiàn)應該不會比平均水平差。前段時間媒體提到的李路很可能會是其中之一。我猜想他們必須要有類似的辦法，不然沒辦法找到能干的人。
網(wǎng)友：
段總，您怎么看資本支出，老巴說到留存收益的2種去向，非限定用途和限定用途。限定用途的支出是公司用于維持競爭力，對所有者沒有什么好處，也沒有復利作用。
現(xiàn)在很多公司都留存收益，很少分紅，尤其是大陸的公司。
你覺得怎么樣的資本開銷才算是合理的開銷？
段總：
只要是理性的開支就可稱為合理。如果是受股東壓力或者說受“成長”的壓力而花錢則有危險。
網(wǎng)友：
段總，企業(yè)受股東壓力、“成長”壓力而花錢怎樣理解？能具體說說嗎？
段總：
自己想，不能什么都喂到你嘴里，那樣說了反正你也不明白。
網(wǎng)友：
之前您提到過ebay犯一個奇怪的錯誤。
我找不到前文，您能否再說一次？
段總：
他們亂漲價，就為了增加收入，結果給了amzn機會
網(wǎng)友：
段總，我學金融的，還沒畢業(yè)。投資是喜歡做的事，但貌似搞金融的牛市瘋狂招人，熊市猛地裁員，很難晉升啊。別的行業(yè)又不是喜歡做的，能給個建議嗎投資是不歸路嗎
我知道價值投資可行，但是不能保證自己掌握價值投資精髓啊，雖然研究巴菲特和您2年了
段總：
找你喜歡做的事情。
網(wǎng)友：
有幾個問題想問您：
1 要做好一個企業(yè)，最缺的是什么
2 據(jù)您所知，國內(nèi)外比較懂做企業(yè)的的人有哪些
有空的話，開個新帖討論平常心，期待，謝謝
還是不談政治、評價人了，不希望失去這么好的交流平臺
段總：
1.這個問題問得好，我不知道怎么回答。一般人會問企業(yè)什么最重要，我一般回答缺什么什么重要。接下來問缺什么，我還真有點暈啊。無論如何，缺什么的問題應該是經(jīng)營企業(yè)的人自己應該知道的。
2。太多了。建議你有道一下。
網(wǎng)友：
段總應該也有弱點吧，你是怎么解決的呢？
段總：
呵呵--當我知道自己會死在哪里時，就永遠不去那兒--芒格（大意啊，原話不記得）。
網(wǎng)友：
請教段兄，
如果你是巴老，你會在98年可樂高估的情況下拋掉可樂么？
如果網(wǎng)易也高估，你會賣出全部或大部分么？
段總：
大家如果能用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)來看這個問題的話，可能就不會那么困惑了。
網(wǎng)友：
段總，一般來說，企業(yè)在哪些方面出現(xiàn)問題呢？請列舉一些，謝謝
段總：
任何方面都會出問題。你查查所有倒閉的公司，看看他們都出的啥問題就行了。
網(wǎng)友：
段總意思是說98年，從未來現(xiàn)金流折現(xiàn)看，可樂未見得高估是嗎？謝謝，我想如果高估明顯，巴老應該會賣的，就象中石油。
段總：
老巴是用很長的時間來看的，中間的起起伏伏他不在意，也不知道，但一般基金管理者會很在意，沒辦法嘛。用50年看就不高了吧？沒研究過。
網(wǎng)友：
段總，其實我最想問的問題是選企業(yè)的“漏斗”，就是哪些原則是企業(yè)不能違背的。這個問題好像很難說清，簡單說說您的看法就行
段總：
正直和誠信--integrity。
這是所有great企業(yè)的共性，也是出問題的企業(yè)的最大“漏斗”。
網(wǎng)友：
今天安裝了一個魯班大師在補丁更新的時候360竟然提示會導致系統(tǒng)崩潰！感覺太霸道了。。我就真不信！結果系統(tǒng)好好的速度還更快了。。想想QQ群和好友那些天天都要用360的話我還有卡巴斯基呢。。盡管他以前幫我殺了些卡巴斯基不能殺的惡意程序。。。我還是把他給卸載了。。。卸載360殺毒的時候竟然讓我填 問題回答 感覺有些小孩了。。像諾亞傳說防外掛一樣呵呵！！依次卸了360殺毒 360 安全衛(wèi)士 360保鏢。。。這下電腦清凈了！企業(yè)的事情搞不懂 不過本身提供服務的企業(yè)太霸道了我是接受不了！！
段總：
能真的卸載就不錯了。以前裝過一個叫3721的東西，裝完就發(fā)現(xiàn)不對，馬上想卸載卻無論如何找不到卸載的辦法，最后只好重新裝了一次機，真tnnd。騰訊要厚道些，我裝過3次QQ，都是一裝就發(fā)現(xiàn)被加了很多東西，然后我就卸載了，不過好像有一次也有點什么卸不干凈的，但沒認真查。以前裝過一次迅雷，也是一裝就被強行裝上了很多東西，非常不舒服，不過卸載很方便。我也不太明白為什么我們這么多企業(yè)對自己那么沒信心，非要做那么短視的事情。
網(wǎng)友：
老巴投資的不倒翁神話屬于20世紀，進入21世紀，這世界變化太快！手機看電視、坐在家里shopping、新能源.........撲面而來的網(wǎng)絡和高科技改變著人的生活方式誕生了一批新生行業(yè)，扼殺了一批傳統(tǒng)行業(yè)。老巴的火車頭后面掛著保險、可樂、石油、汽車......排斥著他看不懂的互聯(lián)網(wǎng)和高科技，也許有一天，為了健康，人或許不再喝可樂......他的火車能行多久呢？將來，誰的火車會超過他呢？肯定有人看的懂互聯(lián)網(wǎng)，也有人看得懂高科技，21世紀，誰會成為不倒翁？
段總：
20世紀的時候不懂巴菲特的人們也這么說巴菲特的。每一次股市波動的時候人們都這么說，然后過一段時間后另一幫人又會那么說。我覺得這么評巴菲特的人確實是因為不懂，這個懂也確實不容易。有點像golf教練教我打球時，我怎么都覺得懂了，然后打出來的球怎么都不是想打的那樣。
網(wǎng)友：
誰會成為下一個巴？廉頗老矣、巴、芒格皆老矣！兩個80多歲明顯肺活量不夠，帶著哮喘聲述說投資智慧的老人，竟然現(xiàn)在還沒有選定接班人！試玉要燒三日滿，辯才須待七年期，投資的智慧是靠多年累月修悟出來的，不是看幾本書、聽聽講座就能學出來的。培養(yǎng)選定一個執(zhí)掌3000億的CEO，10年算長嗎？如果巴、芒之后的伯克希爾出現(xiàn)問題，我認為是在選人、育人的環(huán)節(jié)做的不夠充分。
段總：
誰會成為下一個老巴不重要，我也是花了很長的時間才想明白這個問題的，不然不會買老巴的股票，買了也很難拿住。
網(wǎng)友：
是不是“好的企業(yè)文化——好的董事會——好的CEO”這個思路？
他們的核心業(yè)務保險如果出了問題可是災難性的，弄不好會把巴菲特一輩子努力毀于一旦的，您如何確定巴菲特之后他們的承保紀律不會出現(xiàn)問題?
段總：
我不能確定，但我知道他們出問題的概率一定比平均水平低。
網(wǎng)友：
我估計，做實業(yè)沒有幾個不辛苦的，不辛苦的也做不長，要做長又不僅是體力的辛苦，更有腦力的辛苦?？客顿Y而分享利潤，而且還要分享長期的利潤，如果辛苦不在體力上，就一定要在腦力上更辛苦，不是比智商，而是綜合比。
做投資哪有那么容易的事情?。咳绻^50%的成年勞力能夠通過投資解決財務自由，那整個經(jīng)濟都得完蛋了。所以，我相信對大部分人而言，希望通過看似最簡單的投資實現(xiàn)財務自由，往往是不可能的，必須勞動，這是聽起來不好聽，但事實一定是那樣。
所以，實現(xiàn)財務自由，是判斷投資是否成功最起碼的標志，實現(xiàn)并保持了這一點，再說更進一步吧。
我說的是概率，是面，呵呵，段老師有興趣就批評一下。
段總：
呵呵，財務自由確實是最重要的自由之一，不然縱使有別的自由也不會那么自由的。不過，能有運氣實現(xiàn)財務自由的人畢竟還是非常小的比例，用這個來定義投資成功倒是一個很有趣的辦法。
網(wǎng)友：
我總有一種預感:未來投資的不倒翁是看得懂互聯(lián)網(wǎng)和高科技和新生行業(yè)的，巴的成功源于過去40多年對所投行業(yè)的深刻理解，功力深厚。但他已經(jīng)沒有未來的40年了。
已介入互聯(lián)網(wǎng)、高科技的段先生很有機會！40年后以不倒翁身份，做客cctv對話，氣喘吁吁給年輕人講故事。
段總：
看得懂什么不重要。好像現(xiàn)在的中國首富是看懂人喝的飲料的人，也許下一個是個能看懂豬飼料的人。
另外，我從來不認為自己介入過互聯(lián)網(wǎng)或高科技什么的?；ヂ?lián)網(wǎng)或所謂的高科技都只是工具而已，就像當年的鐵路、公路、高速公路、航空等等一樣。
我的意思是你懂得所以才是你的好生意
網(wǎng)友：
是不是所謂高科技公司也只是滿足顧客的消費趨向。最終是要傻子都明白東西。呵呵。
段總：
不知道什么是高科技公司。在消費者眼里其實沒有這個東西。
網(wǎng)友：
請問段總“你懂的好生意”?！昂凸J的好公司”。有么區(qū)別？是不是好公司不一定是好生意。好生意一定是好公司。還是什么關系？
段總：
比如微軟的生意對我們來說就不是好生意，不然我們也應該去做電腦os了。
網(wǎng)友：
段總也說過不一定玩的人多就是好游戲。歐美游戲確實大外景。3D效果。硬件上做的好些。
段總：
我說過這話？不太像我說的。我倒是認為沒人喜歡玩的游戲一定不算好游戲。
那個偷菜的游戲是幾D的？好游戲不一定復雜，但一定比較耐玩。俄羅斯方塊也算是難得一見的好游戲了。
網(wǎng)友：
游戲是要帶給玩家快樂的，讓用戶花錢超出他的負擔，那就不會快樂了。
段總：
arpu值太高的游戲一定不太長壽。付費用戶的體驗比非付費用戶的體驗好是正常的。
網(wǎng)友：
以前在廣州招過一個員工，說起史玉柱，恨的咬牙，好像他在他的游戲上花了幾萬塊。
史玉柱每天玩十小時左右游戲，很深的參與研發(fā)和客服，企業(yè)管理反而不怎么管了。我疑惑的是他的體驗感覺和90后能合拍嗎？游戲的客戶感覺是小年輕更多。
游戲我只會偷菜。
段總：
反正他不恨史玉柱也會恨別人的。
網(wǎng)友：
今天下午偶然翻到一本書《microtrends》，the small forces behind tomorrow's big changes. 里面有一小節(jié)：玩電子游戲的成年人，有美國娛樂軟件協(xié)會數(shù)據(jù)：1、06年美國電子游戲玩家平均年齡從4年前的24歲增加到了33歲。2、18歲以下玩家占21%，50歲以上占到25%，成年婦女占到30%，3、35%父母是玩家的80%是和孩子一起玩。
看來我主觀認為玩游戲多為小年輕是不對的
段總：
呵呵，游戲早就是成年人的游戲了。
網(wǎng)友：
10月29日消息，今日上午，美的集團董事局主席何享健宣布，截至今年10月，美的集團銷售收入首次突破1000億元，預計全年將突破1100億元。他同時提出“再造一個美的”目標，要求集團在2015年實現(xiàn)銷售收入2000億元。
美的集團也在今日公布了2011-2015年的發(fā)展規(guī)劃，其主要的戰(zhàn)略是繼續(xù)保持規(guī)?；鲩L，將拓展以家電為核心的相關多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展；加快對海外市場開拓；加大在國內(nèi)三四線城市銷售力度。
段總對格力還比較欣賞，能談談美的嗎？如果真的能夠在5年銷售額翻番，這個公司還是值得關注的吧。
段總：
健康最重要。
網(wǎng)友：
價值投資的機會不是分析出來的，而是等出來的，當然和用合理的價格買優(yōu)秀企業(yè)好象有矛盾，段大哥怎么看
一般來說優(yōu)秀的企業(yè)沒有合理的價格，所以也需要等，這樣想對不對
段總：
我個人認為其實大部分情況下，優(yōu)秀的企業(yè)都是處在合理的價格區(qū)間。合理的價格大概就是可買可不買的價錢。偶爾會有不合理的時候，那往往就是機會，如果你能識別的話。
也要分析也要等。
網(wǎng)友：
段總您認為顧客是理性還是非理性的??？您永遠做的是滿足顧客。還是讓顧客忠誠于公司產(chǎn)品？
段總：
長期而言，消費者作為一個群體是理性的。我們無法讓消費者“忠誠于”我們公司的產(chǎn)品，但我們應該盡能力去發(fā)現(xiàn)消費者的需求并盡量滿足。所謂的“忠誠度”實際上應該是消費者長期的滿意度的積累。所以長期滿意度越高則“忠誠度”越高。要積累很高的滿意度是需要很長很長的時間的，但破壞則只需要很短很短的時間。
網(wǎng)友：
老巴其實回答了但斌的問題：“回顧歷史的話，在某些時機，如果我賣了可口可樂的股票，之后當他更便宜的時候買入，我會賺錢。但是我對做出這樣的預測并不是很在行，所以我只用自己一向所遵從的長期投資的理念來操作?！?/p>
個人覺得這是非常誠實的表現(xiàn)，也是堅守原則和在能力圈里行事。
假如他在高位（2000年）把可樂賣掉，然后低位（現(xiàn)在）把可樂買回來，那就亂了思路。
每單股票都這么干，那就沒有現(xiàn)在的巴菲特了。
段總：
大概就是這個意思。
網(wǎng)友：
請問大家未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，折現(xiàn)率教科書上說是國債收益率。
假設現(xiàn)在銀行存款利率是很低，那現(xiàn)在折現(xiàn)率是否相對較低，6%左右。
假設未來銀行存款利率是很高，比方象中國過去有一段時間銀行存款利息達到10%。那折現(xiàn)率是否就要取很高了。
那同一家公司它在利率不同的地方內(nèi)在價值是不同的？那它的價值是否是相對的？
段總：
我個人認為未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率應該就是折現(xiàn)期（比如20年或30年）的平均最高無風險利率，通常情況下就是國債收益率。
如果貨幣可以完全自由流通并且沒有匯率風險的情況下，不應該有企業(yè)內(nèi)在價值在不同的地方不一樣的情況，反過來說就是在不同幣種下看到同一企業(yè)不同價值的原因是因為貨幣不能自由流通以及匯率風險造成的。比如A股和B股的差異就是這兩個原因造成的。
網(wǎng)友：
巴菲特與大眾分享的投資理念可以說是價值投資的一種總結性闡述，其思路是不難理解的。真正精華的東西在于如何在實踐之中準確的判斷出一家公司的價值，這不僅需要有對公司整體結構的深刻理解（就像巴菲特在訪談時所講的，從伯克希爾·哈撒韋的日常運營中總結經(jīng)驗），更需要具有一種對社會經(jīng)濟發(fā)展方向的總體把握。這種微觀和宏觀的結合就是一種被我們稱作眼光的東西，它的培養(yǎng)需要一個艱苦的過程，巴菲特無疑已經(jīng)得其精髓。個人覺得，讀萬卷書，行萬里路，以及充斥其中的個人思考的光芒或許是一個行之有效的方法。當對自己的決策有充分的自信之后，自然能鍛煉出一種平和的心態(tài)，用超然的態(tài)度來對待自己的投資。
段總：
沒覺得有什么本質(zhì)區(qū)別。
網(wǎng)友：
我這一段時間也在考慮買學區(qū)房，只是需一次付清房款，很郁悶，又不想動用股市上的資金，左右為難。
段總：
那是你貪心而已。
網(wǎng)友：
男人有錢就變壞,段總會變壞嗎？
段總：
有錢人有自由，會變回自己。按這個理由，老巴要壞很多倍啊。
網(wǎng)友：
很佩服段哥對消費者導向及平常心的理解，有點困惑的是國內(nèi)有些自己感覺挺好的企業(yè)似乎很看重并且一直在強調(diào)自己的市場占有率，這樣的企業(yè)段哥會不會直接pass掉？好像馬云也說過要阿里要超過沃爾瑪，是不是不比較只專注于消費者會好一些？
段總：
講本身并不是問題，作為一個大的愿景講出來沒什么不好，尤其是企業(yè)初期，有一個大的愿景非常重要。差別在用什么辦法去達到。用消費者導向去達到愿景目標是本手。
網(wǎng)友：
陳偉鴻做這期節(jié)目的角度還是從普及投資的角度去做的，離如今的伯克希爾股東大會上問題的水準還是有相當?shù)木嚯x。這并不妨礙我們一邊再一邊的觀看這次節(jié)目。
段總：
我不覺得股東大會上的問題水平更高。其實有很多問題幾十年來都有不同的人從不同的角度問，老巴或芒格則不停地用相同或不同的語言在回答而已。
網(wǎng)友：
段總怎樣看待華僑城這家企業(yè)？您覺得華僑城的優(yōu)勢在哪里？
段總：
華僑城有不錯的資產(chǎn)，商業(yè)模式也還不錯。
網(wǎng)友：
段兄，你是如何評論山下俊彥這個人的？你認可他的進攻式做法么？
如果你是松下的老總，你是繼續(xù)松下幸之助的保守方式，還是采取山下俊彥的進攻方式？謝謝
段總：
不是很贊成你把他們分成進攻和保守的說法。一個好的運動員應該是能攻能守的，企業(yè)也一樣。
網(wǎng)友：
感情用事、七情六欲或許也是不明白的表現(xiàn)吧
段總：
投資一定要理性，但生活里還是有很多感性的東西滴。
網(wǎng)友：
段總的話好像有點問題！你可是N個億身家的人！與普通老百姓也差不多啊！
段總：
這幾句話可是我?guī)资杲?jīng)驗的心得啊，先別覺得有問題，慢慢想也許能明白。
網(wǎng)友：
段總，我又不懂了。為什么說企業(yè)初期有個大的愿景非常重要呢
段總：
愿景就是大家共同的遠景的意思。沒有愿景的公司容易陷入利潤導向，最后容易被眼前利益誘惑而犯大錯，從而導致公司壽命縮短。
網(wǎng)友：
有了愿景不一定一定會成功，但沒有愿景，一般不會成功。能否很好地在企業(yè)經(jīng)營過程中執(zhí)行好對遠景或價值觀的追求，與創(chuàng)始人對企業(yè)的理解有關，也與創(chuàng)始人的個性有關。所以投資一家企業(yè)一定要很好地去了解實際控制人或管理團隊。
段總：
那要看如何定義成功。沒有愿景的公司很難走得很遠，但也有些小的家族企業(yè)可以靠別的東西維持走很遠的。
網(wǎng)友：
愿景的前身好像叫使命感，文化人把它叫愿景了。沒有愿景，好像就相當于短命感。是這樣嗎？
段總：
企業(yè)文化一般分3塊：mission,vision and core value. mission就是使命，也就是企業(yè)為什么存在；vision就是愿景，指的是大家的共同遠景；core value指的是核心價值觀，也就是大是大非的問題。
網(wǎng)友：
段總，為什么大多數(shù)人學不了巴菲特？是不是與好漢不吃眼前虧有關？
段總：
這個說法有道理。換句話說可能就是短視了。
網(wǎng)友：
忽然想到段哥要是給自己最熟悉的步步高或是oppo做未來現(xiàn)金流折現(xiàn)應該挺有意思，不知道會按多少年來折
段總：
15年前投我們公司的人會算這個帳。
網(wǎng)友：
請教段老師,“15年前投我們公司”最多的（不僅是錢）那個人，是不是這么算的？
1 這門生意我最有興趣，任何不懂的我都愿意學
2.萬一失敗了，估計我還能活著，也沒有誰埋怨我
段總：
好像沒認真想過失敗會怎樣，確實也沒覺得會失敗。所以做實業(yè)比投資要容易些，因為一般而言自己更了解自己在做什么。
網(wǎng)友：
段老師：請問您會認同馬云的價值觀——“客戶第一、員工第二、股東第三”嗎？
段總：
我可以接受他的意思。我們公司認為這3者關系是平等的。大家是從不同的角度去說這個問題。
網(wǎng)友：
巴菲特的道理很簡單：1、買股票就是買企業(yè)，所以你必須懂得你買的企業(yè)，不懂的企業(yè)自然不該去買；2、以什么價錢買？當然越便宜越好，怎么才算便宜？自然我們就必須了解企業(yè)的未來能給我們多少自由的現(xiàn)金流，需要我們花很大的精力去搞明白企業(yè)是怎么賺錢的，哪些產(chǎn)品帶來盈利，未來如何去保持這種盈利能力，公司應該做什么才行；3、要搞懂第2點才是我們的工作重點，也是我們要花大力氣的地方，要花我們99.999%的時間的地方；4、就當做平時沒有股票交易市場，只有當你需要購買企業(yè)的時候才有交易市場；只有當市場先生極為狂躁的時候你才須關注一下市場；5、在錯誤中學習，不要怕犯錯誤，只要不是致命的。怎樣才不會有致命的錯？我們只要遵循巴菲特的投資原則基本不會有致命的錯；很多人會懷疑價值投資，要么對企業(yè)行為了解得不夠深，要么就是錯誤經(jīng)歷太少，總結錯誤也少，對價值投資不夠堅持，變成價值投機。
段總：
呵呵，我喜歡這個說法。
網(wǎng)友：
我也不是太懂財報。我也是學習段大哥用毛估估。碰到不太懂的地方還是要搞明白才敢下重手的啊。
段總：
我自己確實很少看財報，主要是覺得有點繁瑣。但是，我關注的公司是一定至少會找一個或以上的我了解和信任的人看財報，然后回答我關心的一些數(shù)據(jù)。千萬別被我說的不看財報誤導了，財報還是一定要看的，不然就無從毛“姑姑”了。
網(wǎng)友：
彼得林奇把2000萬的基金做成140億。
段總：
那可能是表示后期有很多人投錢了，不一定是賺了那么多錢。
當然，他的表現(xiàn)也是很好的。
網(wǎng)友：
“毛姑姑”不是誰都可以姑的，要把現(xiàn)金流公式搞懂學透了才能姑。
就好象我們做橋梁設計，什么力學計算軟件都可以給你搞定，但是你首先要搞懂力學公式才能更好的用軟件做計算。
只不過現(xiàn)金流公式里面的參數(shù)比力學的要難很多。
力學的數(shù)據(jù)只要去實地勘察，并根據(jù)以前的經(jīng)驗取值就可以搞定。企業(yè)現(xiàn)金流的公式里面的數(shù)據(jù)卻要根據(jù)預測未來取值。
段總：
我從來沒看過現(xiàn)金流公式。我一直在講未來現(xiàn)金流折現(xiàn)是個思路，不需要公式。老巴也不用這個公式的。
希望以后不會再有人在這里提現(xiàn)金流折現(xiàn)的公式了，有點見到祥林嫂的感覺。
網(wǎng)友：
其實牛市來不來真的無所謂，牛市來了所有的股票都漲的差不多。好的股票是在熊市也在慢慢漲，而且熊市中的漲幅甚至超過牛市。
段總：
我個人認為牛熊市的叫法不是價值投資的。事實上也沒有人真的知道什么時候是牛市什么時候是熊市（事后知道的挺多），而且大多數(shù)人在牛熊市都虧錢。
網(wǎng)友：
我都有半年對這個字“懂”分析。覺得很難，就想段大哥說好多人不懂巴菲特。如果簡單的說。我想大家都是理解巴菲特的投資思路。也許沒真正明白他。。。。強烈希望段大哥說到說到。
段總：
做到什么？能不能懂巴菲特完全要靠自己，別人幫不上什么大忙。有點像蒸饅頭，別人能幫的忙頂多像發(fā)酵粉，能不能成饅頭主要靠自己外加一些外在的其他條件，比如溫度、濕度什么的。
網(wǎng)友：
段總,你買創(chuàng)維時認為他最少值兩塊多,是什么原因讓你一直拿到8塊左在的,我看09年采訪你的一篇文章,你說'創(chuàng)維現(xiàn)在是5塊,值得進一步看好'.段總.說說你的估值變化吧!
段總：
值得進一步看好”，我什么時候說過這話？能拿到8塊多（好像到過9塊多）的過程當中我們一直都在賣，現(xiàn)在好像還沒賣完呢。能拿到這么高主要還是運氣，也就是說他漲的太快了，成交量又小，每天賣一點就賣到后面的價錢了。
也許認真分析下，這個股票確實可能值更多，但后面的工作我們沒有做。
網(wǎng)友：
我很好奇學長碩士最后階段不交論文是怎么樣的心路歷程，是很坦然、覺得既然學完了，有沒有名號無所謂；還是也有那么一點兒著急但是最后還是放棄？
另外想知道您怎么樣看待別人對自己的看法，尤其是處于不太順遂的時候（但是不知道您有沒有經(jīng)歷過這種時候～），大概到了什么時候才覺得自己已經(jīng)有了一顆平常心？
段總：
本人愚鈍，對學歷這事根本沒有心路歷程，或者說根本沒往心里去過，或者說覺得有個本科學歷就夠了。
至于在乎別人的看法的人一般而言都是太把自己當回事了。跑幾趟海邊，或者到milky way上走走，你就明白其實沒人真把你當回事，你也就不會太在乎別人的看法了?？偠灾?，事情的對錯比別人怎么看要重要的多。
網(wǎng)友：
段總你好，你說你在2011年一月想明白了蘋果，最重要的是想通了沒有喬布斯的蘋果到底是什么。能分享一下嗎？因為我想了很長時間都沒想通。蘋果難道不是“沖浪型”企業(yè)嗎？他們?nèi)绾文鼙ＷC時刻停留在浪尖上？
段總：
蘋果已經(jīng)有了很好的生意模式！為什么是很好的生意模式這行里的人都知道。
網(wǎng)友：
這幾天段總不在，這里清靜了許多，有個關于人生的問題忍不住問下段總，不知道段總能否坦誠分享自己的經(jīng)驗。
1。你所必須相處的人中，有行為處事讓你實在忍無可忍的人嗎？遇到有些實在無法接受的行為你會憤怒嗎？
2。哲學告訴我們存在的就是合理的，要開心接受自己身邊的一切，你認可這個觀點嗎？這是麻醉自己還是確實可行的
段總：
1.偶爾會。
2.不知道你說的是誰的哲學？有時候需要我們?nèi)ジ淖儸F(xiàn)實并享受改變的過程。
網(wǎng)友：
博不博友無所畏 我相信自己的判斷 但必須要多學習。
段總有的說的也不一定對。自己看到的，分析出來的，有常理的是最好的。
段總只是一個好的價值投資者 他在美國不了解中國現(xiàn)在社會的最底層的消費者 。
只要努力人人都能有近似巴菲特的水平
段總：
呵呵，不了解“最底層”的消費者怎么做投資（“最底層”的消費者的說法有歧視的嫌疑?。?0年前我們可是從3000塊錢起家的。
如果你明白做對的事情和把事情做對的意思的話，你就會明白人們犯哪類錯誤是可以接受而哪類錯誤是不應該的。由于名額有限，無所謂的就只能讓給有所謂的了。
網(wǎng)友：
我理解企業(yè)文化和人的性格一樣，一經(jīng)形成后是很難改變的，不好的性格雖然平時可能看不出來，但一到關鍵時刻會暴露無遺，有時造成的傷害可能會是致命的。段總，請問我這樣的理解是否正確。
段總：
呵呵，回答正確，得一分。
只有當你需要付出代價的時候才知道你是不是個守信譽的人。
“講”信譽誰都會，但當需要“守”信譽的時候很多人就不行了。
網(wǎng)友：
又加深了一些理解。之前我分不清作對的事情和把事情作對的，因此企業(yè)發(fā)生了變化我都認為有問題，現(xiàn)在如果再遇到變化，我會冷靜下來思考一下，這個是大方向的問題還是枝節(jié)。對我的幫助很大，謝謝。
段總：
呵呵。當好企業(yè)因為在“做對的事情”的過程中，為了“把事情做對”而犯錯誤的時候，往往是我們買進的機會。不過，進入之前一定要看明白。
網(wǎng)友：
謝謝段總。您說的對。我認為效率如不能降低成本也不行。
不知您是否認可我這幾天的分析嗎？
不管怎樣銀行的年報還是不錯的。存在表明合理。未來銀行成功的概率還是很大的。
未來誰也不能肯定。投資難就難在在這里。否則誰都是巴菲特了。
您認為A股銀行是否跌到了價值的一半以下，就像當年您買萬科一樣（毛估估）。
能告述我嗎？萬分感謝。
段總：
我不了解銀行（這話我好像在這說過N遍了?。?。
另外，我覺得當你還需要任何別人（哪怕是巴菲特）來肯定你的想法時，那就說明你還不夠了解你想了解的東西。
網(wǎng)友：
段總您好！在《查理·芒格傳》這本書里看到芒格先生很喜歡把自己估值的伯克希爾價位說給粉絲股東．我想知道，您在網(wǎng)易內(nèi)在價值大大低估時和有很高的成長性時買入（雛形和市場空間都看清楚了），那在中間的每個年份里您是如何模糊的確認網(wǎng)易股價內(nèi)在價值區(qū)間的呢？比如公司增長的第２年或第３年或第５年的內(nèi)在價值和第一年都不一樣了．您的網(wǎng)易就是一路在提升內(nèi)在價值．
段總：
我從來就沒認真估過所謂“內(nèi)在價值”的區(qū)間。在賣出大部分網(wǎng)易之前，我一直理性考慮的問題主要是這家公司未來到底可以賺多少錢而不是想我的股票已經(jīng)賺了多少錢的問題。要大致想明白這個問題，對公司、行業(yè)、產(chǎn)品等等的了解不深是做不到的。
網(wǎng)友：
一直以為護城河是確定未來現(xiàn)金流的唯一辦法，現(xiàn)在看來似乎并不是唯一，或者說只是確定未來現(xiàn)金流的一部分而已，企業(yè)文化是另外一部分。
我想問一個問題，如果企業(yè)現(xiàn)在不錯但原來的CEO退休了，換了新的最高決策層，您是否會賣出或者隨時準備賣出來謹慎的觀察一下新的決策層的表現(xiàn)呢？有或者認為企業(yè)文化跟這個新的CEO關系不大呢？
段總：
企業(yè)文化可以看著是護城河的一部分。
換CEO對任何公司都是會有影響的，但企業(yè)文化強大的公司往往能選出好的CEO，從而能讓公司繼續(xù)好下去。
網(wǎng)友：
段總，你是認為企業(yè)文化強大可以選出好的CEO,還是強大的企業(yè)文化對于CEO個人能力要求反而不是那么高，因為企業(yè)文化讓公司做正確事情的概率提升？
段總：
我認為強大的企業(yè)文化會幫公司找到好的CEO，好的CEO在有強大企業(yè)文化的公司里能發(fā)揮的作用更大。
網(wǎng)友：
我真正佩服的是步步高在您脫離了日常運營后仍然能越做越好。我想關于授權我會再深入體會下。
另外一個問題是通過分股份來提升團隊凝聚力還是高工資？我知道您分了大部分股份下去。怎么能做到不怕失去控制權和未來大部分收益的索取權？我想這個是在您投資網(wǎng)易成功之前就做到的吧？那時候步步高的收益對您影響應該還是蠻大的吧？
段總：
也許你要首先要搞明白什么是保健因子，什么是激勵因子。
企業(yè)員工的收入其實是保健因子，就是少了不行，多了沒用的東西。當然這個多少有時候不一定是絕對值，很多時候會體現(xiàn)為相對值（就是一定比例）。
提升團隊的凝聚力靠加錢是沒用的，但減少錢會有顯著的破壞力。
網(wǎng)友：
結我個人的犯錯原因是：常常認為極佳的機會到了，就全情投入，結果再出現(xiàn)更好的機會時候也沒有彈藥了。請問段老師，你一般會保持在怎么樣的一個倉位？會不會有100%全倉的時候？出現(xiàn)的機會與投入的多少是如何考慮配置的？謝謝！
段總：
我以前看到機會時多數(shù)是愿意全倉的，現(xiàn)在很難有全倉一只股票的機會了，大概和規(guī)模有關吧。
網(wǎng)友：
非常好的實驗。非常好的故事。寓意很多。
但也許最主要的原因是，這一個小時經(jīng)過他身邊的人，確實沒有足夠的音樂鑒賞力來識別出他這么個“偉大的音樂家”。能夠在高手中輕易識別出絕代高手的人，本身就很稀少。
段總如果有興趣，可以匿名寫個投資心得的博客，也完成一個類似的社會學實驗。看看結果如何。
珠峰之巔，必然人跡罕至。
段總：
其實這個故事告訴大家的也許是另一個故事：一個“偉大的音樂家”和一個“不錯的街頭小提琴手”的細微差別--只有在舞臺上時才能看出來（那時的感覺可能是巨大的）。
“偉大的高爾夫球手”和“普通的高爾夫球手”難道不是這樣嗎？卓越的企業(yè)和優(yōu)秀的企業(yè)的差別難道不也是如此嗎？好的價值投資者和泛泛而談之人的差別好像也是如此啊。
網(wǎng)友：
段大哥，未來現(xiàn)金流折現(xiàn)我們到底應該從哪下手學習這種思維方式？現(xiàn)在看到財務報表還是沒有適應 看到那么多的數(shù)字 還是覺得有點眼花。
段總：
大概只有一個辦法，那就是擁有這家公司的心態(tài)。你要真有這種心態(tài)，其實不用學就會了，因為那都是真金白銀啊。我發(fā)現(xiàn)雖然很多人說起來都是要用擁有公司的心態(tài)去買股票，但絕大多數(shù)實際上只是停留在口頭上，一到關鍵時刻就會掉鏈子。
網(wǎng)友：
段大哥：我去華僑城開過幾次股東大會，分別問過他們董事長，總經(jīng)理，董秘，他們都說自已公司價格被低估了。
段總：
大概所有公司的人都會對外說自己的股票被低估了吧？問完之后你感覺好點兒了嗎？
網(wǎng)友：
很簡單也很不容易!就像每次很多人說老巴差不多！
段總：
越簡單的東西越難。
網(wǎng)友：
“即使其它公司生產(chǎn)出了在技術上比蘋果產(chǎn)品還要先進一些的產(chǎn)品，在慣性思維上人們也未必認可，再說了，蘋果產(chǎn)品目前達到的技術高度也使其它公司很難造出比蘋果產(chǎn)品有顯著性先進差異的產(chǎn)品了，”
是否象微軟當初的286 386 。。。奔一 奔二。。。如今的雙核等？今天沒有喬布斯的蘋果依然在“小步快跑”？
段總：
蘋果厲害的不僅僅是硬件，這是所有其他競爭對手沒轍的地方。三星頂多不過是新的諾基亞而已，對蘋果沒有威脅。
蘋果的business model實在是強大，其他的“對手”已經(jīng)難以撼動蘋果了。
網(wǎng)友：
段大哥，你好，你在回復網(wǎng)友提問時曾提到“ 擴大自己的能力圈未必是明智的”，這個能不能解釋一下？是不是能力圈更多跟經(jīng)歷有關，而且是隨著人生發(fā)展逐步積累的？努力去擴展不一定能擴大的意思？ 因為這句話比較難懂，想請你解釋一下，謝謝了！
段總：
擴大能力圈本身沒什么不對，但確實很難，你試試就明白了。
網(wǎng)友：
個人體會：先搞清楚自己的能力圈更重要，也更切合實際些。在能力圈問題上，一定要忠實于自己，不能騙自己，也不能逼自己，不能憑美好愿望，理想主義。搞清楚自己的能力圈也是要花功夫的，能力圈問題上能做到知己知彼，是相當高的境界了，“己”是自己的真實能力，“彼”是擬投資的對象。不知段總是否同意以上說法？！
段總：
知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要得多。
網(wǎng)友：
我上大學的時候也選修過一個投資理財課，教授是個股迷，第一節(jié)課就在夸耀自己的投資成績比巴菲特強。教的內(nèi)容非常貼近實際、幾乎就像是個實時股市分析師，最后不知道是不是因為太實際，和浙大bye bye了……現(xiàn)在在寧波理工，帶著學生炒股。他說自己不存錢，全都在股市里，炒股十幾年，平均年收益10%。當時上課的時候我啥都不懂，就記得他說的兩個原則：1，雞蛋放在一個籃子里；2，凈資產(chǎn)收益率乘100大于市盈率。后來自己也買股票之后回頭想想他的說法是有道理的，但是非要弄幾個公式套上總覺得太蒙人。
段總：
凈資產(chǎn)收益率那個說法會要命的，破產(chǎn)前的GM絕對符合這條投資標準。
網(wǎng)友：
段總，您說的投資中的快樂，是指企業(yè)中一點一點做起來的成就感，隨之而來也就是幸福感，不知我這樣理解對嗎？
段總：
快樂還要理解的嗎？你有就有了。
網(wǎng)友：
最近看到了吳曉波〈 大敗局 〉覺得作者很多理念也不一定對，不過使我了解了當年社會環(huán)境，在當時的背景下企業(yè)作出一些急功近利的事也很正常，特別是當年的巨人現(xiàn)在來看也是做了超出自己能力的事，作者說是其局限是零負債，在我看來正是負債過多。段總當年您創(chuàng)立步步高初時，花那么多錢做廣告迅速開拓了市場，我感覺有些冒險，但也覺得當時可能是最好的選擇了，您能講講當年成敗得失嗎？
段總：
我們做自己懂的東西，為什么你說是冒險呢？和我買網(wǎng)易或者蘋果沒區(qū)別，可不知道為什么老是有人追著問為什么要冒那個險。用一塊錢去買兩塊錢的東西不叫冒險，叫理性，只要記得不用margin就行。
網(wǎng)友：
當年的小霸王學習機也差不多是單一產(chǎn)品模式，記得當時單一款486B賣得很好，而且在旺季來臨前就備足（生產(chǎn)）了貨源。
段總：
我沒有什么投資風格，只看未來現(xiàn)金流。
網(wǎng)友：
單一產(chǎn)品的好處多多，為何OPPO與步步高要把手機產(chǎn)品分系列，品種不少呢？
段總：
我們屬于知道要追求少品種的，所以相對同行多數(shù)來說品種確實要少，但做不到蘋果的水平。
網(wǎng)友：
現(xiàn)在還買入蘋果，對一般投資者來說是追高，但對段老師來說，也許是達到了跳出市場，忘記市場的境界了。。
段總：
一個公司價值多少和他曾經(jīng)價值多少沒有必然聯(lián)系。
其實蘋果是比較容易看明白的（如果你能平常心認真看一看的話），只要你看看他現(xiàn)在的盈利、賬上的現(xiàn)金以及未來可能的盈利就好了。
話說回來，之所以像大多數(shù)人一樣我一直沒買蘋果的理由，也是因為他已經(jīng)漲了許多了，所以沒認真看過。真的有點像當年的網(wǎng)易啊。
網(wǎng)友：
蘋果和windows的用戶體驗很不一樣，我和朋友們的歸納就是兩者都很powerful（當然還有UNIX系統(tǒng)也很powerful），但是蘋果讓人用近乎白癡的方式使用powerful的功能，而windows讓人用近乎專業(yè)人士的方式使用powerful的功能（UNIX平臺的系統(tǒng)是讓人用近乎天才的方式使用powerful的功能）。
段總：
你這個形容很形象，這正是apple厲害的地方。
apple還有不少特別厲害的地方，比如：品種單一，所以效率高，質(zhì)量一致性好，成本低，庫存好管理等等。我從做小霸王是就追求品種單一，特別知道單一的好處和難度，這個行業(yè)里明白這一點并有意識去做的不多，我們現(xiàn)在也根本做不到這一點。
比較一下諾基亞，你就馬上能明白品種單一的好處和難度了。
網(wǎng)友：
我也喜歡產(chǎn)品單一的公司，其實像茅臺，云南白藥，都是產(chǎn)品單一的公司。
甚至做人也是一樣，能把一件事做到極致的人一定是非常優(yōu)秀的。李昌鈺就說，一生只做一件事。
段總：
單一比較容易聚焦，這意味著把事情做對的效率高同時犯錯誤的概率低。
要做到“單一”是非常難的一件事，因為市場的需求是多樣化的。
ipad和iphone有一樣神奇的東西，那就是不管什么年齡段的用戶都覺得這是個專門為自己設計的產(chǎn)品。
我那個“著名”朋友李路是個孝子，給70多的老爸買了個ipad，結果老爸一天到晚地捧著ipad，還跟李路說：這東東簡直就是專門為我設計的嘛。
網(wǎng)友：
如果喬布斯真的癌癥復發(fā)去世怎么辦？翟總看重的是這家公司的團隊還是喬布斯個人？
段總：
長期而言，沒有jobs的蘋果可能會慢慢變成和別的同行一樣的公司。但蘋果的平臺已經(jīng)搭好，就像當年3大戰(zhàn)役已經(jīng)打完一樣，jobs在不在影響都不大了。
網(wǎng)友：
我想問一下段大哥Iphone4手機和其他品牌手機的差異化在哪里?我感覺它們的 功能都差不多,沒有什么差別.人們喜歡Iphone4最主要是因為它的質(zhì)量好和高檔次的品位.我想問一下段大哥:質(zhì)量好和品牌是屬于差異化的一樣嗎?請段大哥回答一下,其它同學就不要代表段大哥回答了,畢竟每天只能提問一次,不象以前那樣可以亂發(fā)表.
段總：
我不是產(chǎn)品專家，不知道怎么說，你只有用過才知道。我經(jīng)常見到用過別的手機的人換到iphone的，還沒見過用iphone的換到其他手機的。
網(wǎng)友：
段總只賣出期權，并且限定在他明白的公司。我的理解段總實際是在利用期權做價值投資。因為我沒有從事過期權買賣，所以非?？赡芾斫庥姓`。
舉例說明。比如現(xiàn)在巨人網(wǎng)絡的股價現(xiàn)在$7。有個機構以$7買入了巨人網(wǎng)絡的股票，但又希望有一種方法來對沖股票價格下跌的風險。此時，段總就賣出了一年期行權價格為$6的期權。這個公司認為段總的期權適合他們的要求，就會付出權利金，買入段總賣出的期權。因為，在一年后，一旦巨人網(wǎng)絡的股價下跌到$6以下，他們可以按$6的價格把股票賣給段總。這樣他們就鎖定了風險。
而段總得到該公司的了權利金，責任是在一年到期時，如果股票價格到$6以下，該公司如果賣出他們的股票，段總必須以$6價格接下他們的股票。
但實際上，段總認為巨人網(wǎng)絡在$6以下是很好的價值投資范圍，是段總樂于買入的價格范圍。這樣，如果巨人網(wǎng)絡的價格漲了，或高于$6，段總就得了該公司的權利金。如果股價到$6以下，就買入做了價值投資。
段總賣出期權的前提是，他只限于他愿意做價值投資的公司。所以他說：“簡單講，我就是在賣保險，但我只保我明白的公司”。
段總：
你說的是puts，大致意思是對的。
網(wǎng)友：
請問段總，看好蘋果的公司文化，還是看好其CEO？我個人感覺你看好的是前者。
段總：
我曾經(jīng)一直認為jobs是個報時人，最近突然覺得只有jobs的蘋果是不可能成為今天這個樣子的。今天的蘋果，jobs的作用已經(jīng)不是那么大了。就算jobs不打算再回來，今天的蘋果也會靠慣性向前的。還有就是，當年的蘋果董事會為什么會在趕走jobs后又能請他回來呢？這可不是容易做到的事。
網(wǎng)友：
如何判斷一個企業(yè)有好的人才計劃，尤其是培養(yǎng)、選拔優(yōu)秀后備人才的計劃，企業(yè)內(nèi)部有簡單、實效的工作機制？畢竟我們一般只能看到企業(yè)的工作計劃，戰(zhàn)略計劃等？
如果，我們投資者真能掌握到企業(yè)有一群”對“的人，那么我們投資成功率將會大很多！
段總：
我自己好像沒有一個簡單的判斷辦法，至少自己沒總結過。
總覺得很難判斷領導層是否“對”，但相對容易判斷他們是否“不對”。不對的就不碰，錯誤的概率就大幅度降低了。
網(wǎng)友：
當年做PC時，封閉的蘋果輸給開放的微軟+IBM，今天的蘋果一樣封閉，難道它一定能贏谷歌+三星（等等）嗎？
段總：
我覺得不一樣。你用一用產(chǎn)品就明白了，不是一回事。
網(wǎng)友：
我先是入Iphone，然后2010用IPAD，后來看著DELL的臺式機越看越煩，怎么PC工業(yè)發(fā)展這么多年，機器還是這么難看：電線纏繞，風扇嘈雜，怒了！于是PC也改成IMAC了，現(xiàn)在覺得MACOS還真是不錯，流暢簡潔，美觀大方，誠意推薦。
段總：
是啊，越來越多的PC的支持者開始倒向蘋果，這在PC年代是不可思議的事情。
