[ 新規(guī)明確了可以證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體形態(tài)，包括企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，以及商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn) ]
試點9年的券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)終于將獲得正式的“名分”。
中國證監(jiān)會昨日公布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（下稱“管理規(guī)定”），并開始公開征求意見。出人意料的是，券商開展這項業(yè)務(wù)僅需要具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，沒有凈資本規(guī)模和綜合評級等門檻。業(yè)內(nèi)人士稱，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正式起航，將助推券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴張。但獲得高質(zhì)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)仍然將考驗券商的綜合實力。
業(yè)務(wù)門檻大大降低
根據(jù)2004年公布的推進資本市場發(fā)展的“國九條”，券商的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從2005年開始試點。第一單業(yè)務(wù)是中金公司推出的中國聯(lián)通CDMA項目收益權(quán)，距今已經(jīng)8年多時間。
迄今為止，證監(jiān)會核準(zhǔn)的券商資產(chǎn)證券化項目累計僅有十幾單，最近的是招商證券推出的華能集團一個水電項目的收益權(quán)項目?！斑@些項目的試點沒有出現(xiàn)過底層資產(chǎn)違約，為我們正式推出證券化業(yè)務(wù)積累了經(jīng)驗?！弊C監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人昨天在回答《第一財經(jīng)日報》記者提問時說。
這位負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)支持證券（CDS）在歐美金融危機中起到了推波助瀾的作用。但這些CDS都是第二次甚至第三次證券化之后再度銷售，距離基礎(chǔ)資產(chǎn)越來越遠(yuǎn)，最終導(dǎo)致風(fēng)險失控，成為“有毒資產(chǎn)”?！拔覀兊馁Y產(chǎn)證券化還很初級，且直接對應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)，目前尚未發(fā)生違約風(fēng)險。”他表示。
根據(jù)管理規(guī)定，券商開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的深度與廣度得到了很大拓寬。管理規(guī)定以列舉的方式列明了可以證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的具體形態(tài)，包括企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，以及商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)。
在業(yè)務(wù)門檻方面，證券公司從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)沒有分類評級結(jié)果、凈資本規(guī)模門檻限制，具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格、近一年無重大違法違規(guī)行為等基本條件的證券公司，即可申請設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
為了提高產(chǎn)品的流動性，管理規(guī)定將允許資產(chǎn)支持證券在證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會機構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺交易市場以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他交易場所進行轉(zhuǎn)讓。證券公司也可以為資產(chǎn)支持證券進行雙邊報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)，即做市商業(yè)務(wù)。
符合公開發(fā)行條件的資產(chǎn)支持證券，還可以公開發(fā)行，并可以成為質(zhì)押回購標(biāo)的。這意味著上市房地產(chǎn)基金（REITs）等創(chuàng)新產(chǎn)品將成為可能。
昨天，證監(jiān)會基金部也通報了房地產(chǎn)投資基金的相關(guān)管理辦法正在研究，有望很快推出。
好項目考驗券商實力
盡管資產(chǎn)證券化對于券商幾乎沒有政策門檻，擁有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的證券公司都可以參與，但相比于一般意義的融資性資產(chǎn)管理計劃，它的市場門檻卻高得多。
一位券商資管業(yè)務(wù)人士告訴記者，從目前試點的項目來看，能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流、具有一定規(guī)模、適合做證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)通常掌握在大型國企手上，獲得這些項目資源并非一般的中小券商的能力所及?！爸薪鸸居写罅康膰罂蛻糍Y源，而招商證券也背靠實力雄厚的國企集團。而一些中小券商能夠拿到的基礎(chǔ)資產(chǎn)項目，有不少都存在瑕疵?！边@位人士表示。
另外，適合做資產(chǎn)證券化的項目一般總金額會比較大，這也十分考驗券商的銷售實力和后臺支持能力。如果需要安排在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓和做市，就更為復(fù)雜，需要公司內(nèi)部多個部門的協(xié)調(diào)支持。
不過，這位人士也承認(rèn)，上述分析都是基于現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式。不排除市場上會出現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模較小、操作更靈活的創(chuàng)新型資產(chǎn)證券化項目。
