12月13日，中央經(jīng)濟工作會議閉幕。
次日，新三板全國擴容與制度完善方案正式出臺。
這不會是一個巧合。新三板擴容一事早有醞釀，且重要性非比尋?！o隨中央經(jīng)濟工作會議顯然是一個絕佳時機。
對中國資本市場發(fā)展而言，新三板擴容將是“點睛之筆”。因為新三板的價值不止于為一大批創(chuàng)新型小企業(yè)解決融資難題。一個強大的新三板，還能夠有效增加中國資本市場運行的彈性，并打通多層次資本市場發(fā)展中的多個“關(guān)節(jié)”。
理想的資本市場中，不同層次的市場服務(wù)不同的公司，整體上形成一個體系健全、相互聯(lián)系的“梯級市場”——上市公司能夠依照自身的規(guī)模和需求，獲得相應(yīng)的資金支持，并在各層次的市場中順暢上下、進退。證券市場的“優(yōu)勝劣汰”機制也能夠得以發(fā)揮。
然而反觀眼前的中國市場，想上市的上不去，該退市的不肯退；中小板公司“非中小”，創(chuàng)業(yè)板公司“不創(chuàng)業(yè)”；IPO造假事件頻出，ST公司輪番爆炒；……本應(yīng)順暢的市場機制幾乎是一團亂麻。
多年來，市場一直寄望監(jiān)管層通過新股發(fā)行制度和退市制度的不斷改革來革除痼疾。
然而，上述種種問題根源于場內(nèi)市場對上市資源承接力不足，以及退市制度執(zhí)行不力導(dǎo)致的價值體系扭曲等系統(tǒng)性缺陷，并非頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳的簡單改革能夠解決。
在中國經(jīng)濟高速發(fā)展背景下，國內(nèi)上市資源極其充沛，但場內(nèi)市場上市名額又極為有限。巨大的發(fā)行壓力下，監(jiān)管層只能夠通過抬高板塊門檻的方式來取舍上市資源。結(jié)果“創(chuàng)業(yè)板搞成了創(chuàng)業(yè)成功板”，“超募的小公司撐個半死，拼不上市的則嗷嗷待哺”，就是這一現(xiàn)狀的真實寫照。
提供一個更為廣闊的場外交易市場，讓更多的中小企業(yè)能夠得到適合自身發(fā)展的資金支持，是解決這一問題的核心所在。
新三板代表的場外市場就將成為這樣一片能夠接納百川的汪洋大海。
從美國經(jīng)驗看，其全國的證券交易只有29%在交易所進行，70%在規(guī)模更大的場外市場實現(xiàn)。
有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，只要國家政策持續(xù)支持，不出三五年，新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量將超過主板各個板塊掛牌公司之和。中國資本市場對上市資源的承接能力也將翻倍增長。
相比入市問題，退市政策形同虛設(shè)更可謂中國資本市場的“頭號痼疾”。
近十年來，A股市場沒有一家公司正常退市。大量連續(xù)虧損、披星戴帽的“ST”僵尸公司活躍在市場中。在海外市場，這是不可想象的。
市場各方不斷呼吁退市制度真正發(fā)揮作用，監(jiān)管層被指在退市中顧慮太多。然而，監(jiān)管者更是心如明鏡：確實，這些年連續(xù)虧損的公司不退市是很大的問題，但不能不說，擁護退市的人抱持的都是“隔岸觀火”的心態(tài)——都覺退市這種“倒霉事”輪不到自己。未來真要哪家公司退市了，其投資者要血本無歸、承受真金白銀損失時，他甚至?xí)沓雒フ艺?、找監(jiān)管層，說上市公司虧損是公司的問題，有問題就該只懲罰上市公司而不是用退市來懲治股民。
這是一個社會現(xiàn)實，是在中國社會當前的發(fā)展和認識階段必然面對的問題。監(jiān)管一蹴而就，必然會招來很多社會問題。
好在，新三板來了。
按照證監(jiān)會統(tǒng)一安排，新三板將為“兩網(wǎng)”公司及退市公司設(shè)置單獨交易板塊，以維護市場秩序，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。如此，未來退市公司能轉(zhuǎn)至新三板繼續(xù)交易。
雖然只剩下渺茫的希望，但投資者不至于瞬間血本無歸。這一舉措將大大增加中國股市運行彈性。在維穩(wěn)的同時，能夠推動中國股市向“能上能下”的雙車道運行邁開一大步。曲瑞雪
