本文由投資脈搏用戶@銀行螺絲釘撰寫。
周期之王：券商
券商盈利極其不穩(wěn)定，沒法用PE估值，但凈資產(chǎn)質(zhì)量還是可以保證的，可以用PB來估值。券商在周期底部，全行業(yè)平均估值會(huì)降到1.5PB以下，大券商會(huì)更低，例如中信能到1.3PB。每一輪熊市的最低估值無法測(cè)量，但1.5PB以下都是比較低估的了。
10月初其實(shí)是券商最好的時(shí)機(jī)，很多大券商PB都在1.5倍以下，安全性足夠，現(xiàn)在的價(jià)格再入手其實(shí)已經(jīng)不保險(xiǎn)了。
不過不要緊，我們還有保險(xiǎn)股。
穩(wěn)定避險(xiǎn)：保險(xiǎn)
我國(guó)保險(xiǎn)是一個(gè)處于成長(zhǎng)期的行業(yè)。無論從保險(xiǎn)的密度還是廣度都有一個(gè)很大的提升空間，從2014年的保費(fèi)收入是2.02萬億，根據(jù)規(guī)劃的話，到2020年保費(fèi)收入將達(dá)到5萬億，復(fù)合增長(zhǎng)16%以上。
保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道（投資渠道）也在不斷突破。保費(fèi)收入急劇增長(zhǎng)，險(xiǎn)資入市的比例也在提升。可以預(yù)見保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)會(huì)獲得提升。保險(xiǎn)的增長(zhǎng)來自于2項(xiàng)動(dòng)力，一是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，觀察保費(fèi)的增長(zhǎng)趨勢(shì)；二是投資回報(bào)，觀察保險(xiǎn)投資資金的回報(bào)情況。這2項(xiàng)構(gòu)成了2個(gè)周期曲線，然后再把這2個(gè)曲線組合在一起分析保險(xiǎn)的投資周期。
以平安為例。2013年只有0.7PEV，增長(zhǎng)到現(xiàn)在也只有1.1PEV左右。內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)速度18%的壽險(xiǎn)，1.8倍的PEV比較合適。當(dāng)前平安從PEV角度也屬于比較低估的，值得長(zhǎng)期介入。
高股息穩(wěn)健藍(lán)籌：銀行
能夠從銀行業(yè)中脫穎而出，長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的銀行，主要有三類：
風(fēng)控能力優(yōu)秀，注重傳統(tǒng)利差收益的銀行，例如富國(guó)銀行、招商銀行；
依賴區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地區(qū)性銀行，例如南京銀行北京銀行；
注重非利息收入提升的銀行，例如興業(yè)銀行。
當(dāng)前銀行平均股息率在3.5-4%之間，遠(yuǎn)高于10年期國(guó)債收益率的3%。如果銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量可控，這種高股息還是非常難得的，適合作為長(zhǎng)期收息資產(chǎn)配置。像經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀的浦發(fā)招商興業(yè)，以及資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀同時(shí)市凈率接近1的北京銀行。
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