記者 黃一帆
跨年時(shí)節(jié)，A股市場(chǎng)恐將再迎變數(shù)。
據(jù)國(guó)金證券預(yù)計(jì)，今年12月和明年1月分別為當(dāng)年解禁規(guī)模最大月份，解禁規(guī)?？傆?jì)8148.75億元。12月后兩周將迎來(lái)年內(nèi)的解禁高峰，周解禁規(guī)模均超過(guò)900億元和1700億元。
值得注意的是，兩月解禁中，首發(fā)原始股東解禁股和定增配售機(jī)構(gòu)解禁股占據(jù)絕大份額。國(guó)金證券李立峰認(rèn)為，在12月以定增解禁為主、明年1月以首發(fā)原股東解禁為主的情況下，12 月解禁減持壓力要相對(duì)1月偏大?！耙话銇?lái)說(shuō)，由于定增股東大多為了短期持有股份獲利，因此解禁后減持意愿較強(qiáng)。而大股東通常長(zhǎng)期持有公司股份，通過(guò)參與公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展獲利，解禁后減持意愿相對(duì)定增解禁稍弱?！?/p>
長(zhǎng)江證券認(rèn)為，對(duì)于定增解禁，定增對(duì)象通常會(huì)通過(guò)減持獲得短期收益，那么在解禁期前后，大股東減持前均有拉升股價(jià)的動(dòng)機(jī);對(duì)于定增發(fā)行，如果市場(chǎng)價(jià)格低于增發(fā)價(jià)格，則投資者沒(méi)有動(dòng)力參與定增，因此在定增啟動(dòng)之前，大股東也有動(dòng)力進(jìn)行市值管理。
警惕黑色星期一
據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，今年12月和明年1月潛在解禁規(guī)模分別為3742億元、4407億元，均為當(dāng)年解禁規(guī)模最大月份。截至11月28日的數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年全年解禁規(guī)模為2.34萬(wàn)億元，其中12月解禁規(guī)模為3741.90億元，占全年解禁規(guī)模的15.97%;2017年全年解禁規(guī)模為2.99萬(wàn)億元，其中明年 1月解禁規(guī)模為4406.85 億元，占2017年全年解禁規(guī)模的14.75%。
而12月和1月均是后兩周解禁規(guī)模較大，分別占當(dāng)月解禁規(guī)模的76%、67%，其他時(shí)間均處于當(dāng)年周度解禁均值之下。從單周數(shù)據(jù)上看，國(guó)金證券分析師李立峰提醒要警惕“黑色星期一”。他表示，單日來(lái)看，有8個(gè)交易日解禁規(guī)模偏大，且主要集中在周一，其他時(shí)間解禁壓力偏小;經(jīng)統(tǒng)計(jì)，未來(lái)兩個(gè)月周一解禁規(guī)模占比63%。12月19日(738.23億)、26 日(644.81億)、29日(712.38億)和明年1 月23日(936.32億)、30日(1381.96億)，這5 日單日解禁規(guī)模較大，平均規(guī)模為882.74億元。另外12月30日(398.43億)、明年1月2日(380.98億)、1月9 日(414.46億)，這三天的解禁規(guī)模相對(duì)較大，平均規(guī)模為397.96 億元?！霸谶@8個(gè)解禁規(guī)模較大的交易日中，有6天是周一?！?/p>
從行業(yè)上看，未來(lái)兩個(gè)月解禁集中在7大行業(yè):傳媒、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、采掘、化工等行業(yè)，7大行業(yè)解禁規(guī)模共計(jì)5146.46 億元，占比63.15%。從行業(yè)集中度來(lái)看，12月解禁行業(yè)集中度較高。12月解禁主要集中在公用事業(yè)(835.60 億元)、傳媒(812.84 億元)行業(yè)，合計(jì)占當(dāng)月比重44%;此外，計(jì)算機(jī)(373.99億元)、醫(yī)藥生物(342.58 億元)行業(yè)解禁規(guī)模也偏大;以上4大行業(yè)解禁規(guī)模占當(dāng)月比重63%。
市場(chǎng)承壓
招商證券分析師王稹認(rèn)為，從限售解禁情況來(lái)看，11月限售股解禁市值共2572億元，環(huán)比增幅較大。11月的限售解禁市值仍處于今年的較高水平，值得注意的是，按照11月底的個(gè)股收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算，12月份解禁市值將達(dá)到全年的頂峰，預(yù)計(jì)將達(dá)到3711億元，并且在2017年1月份，這種單月巨量級(jí)別的解禁將延續(xù)，因此從單從解禁金額來(lái)看，未來(lái)兩個(gè)月市場(chǎng)將承受較大的資金面的壓力。
中金公司認(rèn)為，解禁壓力的基本來(lái)自定增和IPO解禁。其中，定增解禁在12月和明年1月解禁規(guī)模分別為2639 億元和1709億元(扣除大股東及關(guān)聯(lián)方參與部分解禁規(guī)模為2562 億元和1413億元)。
首發(fā)的解禁規(guī)模在12月和明年1月分別為968億元、2661億元，但這里主要以大股東為主，扣除后解禁規(guī)模只有377億元、132億元。定增和首發(fā)占總解禁規(guī)模的98%。
解禁常伴減持。中金公司認(rèn)為，解禁規(guī)模較大的時(shí)段減持壓力較大，尤其在市場(chǎng)估值相對(duì)高的時(shí)點(diǎn)，這一現(xiàn)象更為顯著?？紤]近期市場(chǎng)在9月底后連續(xù)反彈，整體估值有所回升，在此期間更要重視解禁對(duì)于相關(guān)行業(yè)個(gè)股帶來(lái)的壓力。歷史上的幾次解禁高峰期，如2008年初、2009年中、2010年底、2013年中2015年中，市場(chǎng)均面臨了一定的壓力。
李立峰表示，應(yīng)區(qū)分“首發(fā)原股東解禁”與“定增解禁”。由于定增股東解禁后減持意愿相比首發(fā)原股東較強(qiáng)，12月解禁減持壓力相對(duì)較大。
以三夫戶外為例，三夫戶外12月8日晚間發(fā)布公告，首發(fā)前持股5%以上的四名個(gè)人股東計(jì)劃未來(lái)24個(gè)月內(nèi)，合計(jì)減持不超過(guò)公司總股本16.38%的股份。
讀者傳媒股東光大資本投資有限公司則表示將在解禁后6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)大宗交易及二級(jí)市場(chǎng)相結(jié)合的方式減持公司股票不超過(guò)1260萬(wàn)股，擬清空全部持股。
不過(guò)，有分析人士指出，解禁股中，國(guó)有股東占據(jù)多數(shù)的個(gè)股減持壓力相對(duì)較小。例如，桂冠電力雖然在12月13日將有24.76億股限售股解禁上市流通。不過(guò)，有分析人士表示，公司本次解禁股的持有人主要均為國(guó)有法人企業(yè)，三家公司目前看好桂冠電力，未來(lái)大舉減持的可能性較小?！跋鄬?duì)來(lái)講，雖然1月份解禁規(guī)模較12月更大，但由于12 月定增解禁規(guī)模較大，因此12月解禁減持壓力相對(duì)較大。”李立峰解釋，“在首發(fā)原股東解禁和定增解禁中，一般來(lái)說(shuō)，由于定增股東大多為了短期持有股份獲利，因此解禁后減持意愿較強(qiáng);而大股東通常長(zhǎng)期持有公司股份，通過(guò)參與公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展獲利，解禁后減持意愿相對(duì)定增解禁稍弱。”
A股的頂部
相比于2016年，2017年解禁也壓力不小。據(jù)西南證券分析師張剛統(tǒng)計(jì)，2017年全年涉及限售股解禁的上市公司共有961 家(142家公司出現(xiàn)兩次以上解禁)，比2016年的1221家(280家公司出現(xiàn)兩次以上解禁)，減少260家，減少21.29%。不過(guò)，2017年的限售股解禁股數(shù)和解禁市值分別比2016年略有增加和增加兩成多。
解禁雖常伴減持以致股價(jià)下行。不過(guò)，從節(jié)點(diǎn)上看，在解禁前上市公司股東為減持有滿意價(jià)格卻有拉升股價(jià)動(dòng)力。
張剛指出，2016年單月限售股解禁市值在年內(nèi)最高的三個(gè)月份分別為12月份的3711.18 億元、11月份的2572.26億元、6月份的2522.46億元。
而較為湊巧的是，上證綜指于11月29日曾創(chuàng)出1月8日以來(lái)的新高3301點(diǎn)，中小板指于7月13日曾創(chuàng)出1月13日以來(lái)新高7128點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指于7月13日曾逼近4月13日曾創(chuàng)出的1月8日以來(lái)的新高2330點(diǎn)?！坝纱宋覀兊贸鼋Y(jié)論，解禁市值高的月份或次月大盤(pán)會(huì)形成重要頂部?！睆垊傊赋?，2017 年單月限售股解禁市值在年內(nèi)最高的三個(gè)月份分別為1月份的4282.22億元、9月份的3739.96億元、10月份的2728.73億元。2017年A股在年初和秋季會(huì)形成重要頂部。
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