??7月19日萬達、融創(chuàng)與富力的三巨頭交易，無疑是近期令人矚目的財經(jīng)事件。
??王健林、孫宏斌與李思廉，均將這次交易稱為“三贏”。但這種自我認定，仍然遭到一片吐槽。有一個形象的比喻是：三個人斗地王，怎么可能都贏？
??我個人基本相信，這宗交易三家公司的商業(yè)邏輯都是成立的。萬達短期內(nèi)回收大量現(xiàn)金，甩掉經(jīng)營并不輕松、利潤微薄的77個酒店，提前完成輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型；融創(chuàng)以低廉成本迅速獲得建筑面積近5000萬平方米的土地儲備，且處理掉了搭售的酒店重資產(chǎn)；富力以驚人的6折價格取得這批酒店，成為國內(nèi)擁有五星級酒店數(shù)量最多的集團，為其推進酒店資產(chǎn)IPO贏得了規(guī)模的優(yōu)勢。
??但是，擺在明面上的理由，人們是不愿意相信的。比如，王健林將這么龐大的資產(chǎn)一起賣了，而且賣得很便宜，就完全不可思議。他一定是太缺錢了，或者是有什么不可告人的內(nèi)幕。等到萬達6個海外項目融資受限、300億公司債發(fā)行受阻的消息傳來，揣測者像中了大獎似地說：你看，我說中了吧。
??其實海外項目與國內(nèi)項目的融資通道是完全不同的。萬達300億公司債是去年10月新一輪調(diào)控開啟后申請的，同時未批準放行的還有一批房地產(chǎn)公司債，包括融創(chuàng)中國的100億元公司債。但就像標題黨之所以盛行，是因為人們只看標題，也只記得標題。
??以至于王健林不得不在7月19日的發(fā)布會上強調(diào)萬達“不差錢”：萬達商業(yè)貸款加債券總額有2000億，賬面現(xiàn)金1000億，本次轉(zhuǎn)讓回收現(xiàn)金680億，現(xiàn)金總計達1700億。此前的7月10日他還表示，要在兩三年內(nèi)把萬達的貸款都還清。
??看到媒體紛紛報道萬達、融創(chuàng)發(fā)債受阻的消息，我聯(lián)想起前段時間，可能就是同一批媒體，還報道了，房地產(chǎn)企業(yè)融資全面收緊，其中被反復拿出來說的，就包括公司債發(fā)行緊急收縮。甚至有報道稱，除極少數(shù)大企業(yè)外，房企公司債發(fā)行基本暫停。那么，剔除這個背景，單拿萬達或融創(chuàng)發(fā)債受阻，就是選擇性盲障了。
??再譬如，融創(chuàng)、萬達等大型企業(yè)受到銀行風險專項排查的消息。在萬達融創(chuàng)做大生意的時候，拋出這條消息，挺嚇人的。似乎融創(chuàng)因為發(fā)起幾宗并購，就走到了懸崖邊緣。要是不了解融創(chuàng)現(xiàn)金流的銀行，聽到這個情況肯定會對它關(guān)上大門。
??我一直認為，中國房地產(chǎn)企業(yè)不是壟斷不壟斷的問題，而是集中度太低的問題。因為拿到一兩幅好地塊就能吃個十年八年的企業(yè)，不少。前30名的企業(yè)，占據(jù)50%的市場比例，才是合理的。不是說，市占率更高的品牌房企就是低價售房的大善人，而是說，規(guī)?；僧a(chǎn)生更高的生產(chǎn)效率。
??規(guī)?；图卸鹊奶嵘?，最合適的途徑是并購。而任何一個行業(yè)，并購就意味著杠桿。沒錯，我們的經(jīng)濟正在去杠桿化。但這也不是說，要將杠桿絕對清除出去。那就取消商品房預售制度和開發(fā)貸款好了。
??前幾年房企將債務杠桿發(fā)揮到極致的企業(yè)，如恒大。一個例子是，利用永續(xù)債這個工具。當時，業(yè)內(nèi)大批從業(yè)者包括專家，都對恒大這個做法捏把汗。但事實證明，恒大用快速的規(guī)?；l(fā)展，化解了債務憂慮，短短三年就沖上了房企老大的位置。
??我這么類比，并不是說，融創(chuàng)這幾年大舉并購，就一定是沖著房企老大位置去的，雖然7月19日王健林也表示了，完成此次收購后，將助推融創(chuàng)收入兩年內(nèi)進入中國房企前兩名。我是說，快速發(fā)展的企業(yè)，追求規(guī)模化的企業(yè)，離不開杠桿，一定階段必然是有著較高的負債率。而債務的安全邊際，既不是由七嘴八舌的專家，也不是由評級公司決定，而是企業(yè)老板和CFO決定。
??有一個現(xiàn)象是，上升期的經(jīng)濟體，與快速發(fā)展之中的規(guī)?；髽I(yè)，分別是國際和國內(nèi)輿論關(guān)注的焦點。這也沒太多奇怪的。有句話叫做，能承受多大的詆毀，就能接受多大的榮耀。事實上，輿論從來都是在聚光燈下放大你的斑點。
??我個人特別討厭以妖魔化、陰謀論和非經(jīng)濟化的視角來看待一個企業(yè)。因為，這樣的視角不會也不愿意理解你的商業(yè)邏輯。而現(xiàn)實是，非理性的聲音總是會干擾甚至影響到有關(guān)部門的監(jiān)管決策。如果不從商業(yè)邏輯來觀察和分析一個企業(yè)，就會扭曲它賴以維生的環(huán)境。
??輿論是商業(yè)倫理的主要滋養(yǎng)土壤。企業(yè)是社會的主要組織。無論是機構(gòu)還是個人，多一點善意，少一點陰暗和惡意，將增長陽光的溫度。而大企業(yè)更能折射微觀經(jīng)濟行走的方向，人為因素造成它們的迷失，絕不僅僅是企業(yè)自身的損傷，而是整個社會肌體付出的成本。
