文 | 逸凡
美國富豪榜中，依靠投資炒股的巴菲特曾經(jīng)登錄首富榜，現(xiàn)在也長期位居富豪榜前十名。那么中國的巴菲特呢？
根據(jù)富豪榜名單，金融投資領(lǐng)域，也是中國富豪誕生的沃土領(lǐng)域，上榜人數(shù)達到232人。在胡潤富豪榜中，排名如下：
第一名、高瓴資本創(chuàng)始人張磊，身家達170億元；
第二名、期貨行業(yè)傳奇大佬葛衛(wèi)東，身家達150億元人民幣；
第三名、重陽投資的裘國根和身家達70億元；
第四名，景林資產(chǎn)創(chuàng)始人蔣錦志，30億元。
今年45歲的張磊，是管理規(guī)模達300億美元的高瓴資本創(chuàng)建人。2005年張磊回國創(chuàng)辦高瓴資本公司，12年時間，高瓴資本規(guī)模從最初的2000萬美元到如今的300億美元，成為亞洲最大、業(yè)績最優(yōu)秀的私募股權(quán)管理基金之一。
高瓴資本主要投資中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者與初創(chuàng)公司，包括第一筆投資，就把基金一開始籌集到的大部分錢投到了騰迅；同時還是京東的首批投資者。
此外，張磊至今投資過知名中國企業(yè)還包括：去哪兒、藍月亮、Airbnb、百濟神州、蔚來汽車、愛奇藝、百麗國際等。
備注：高領(lǐng)資本投資的企業(yè)
為何他能成為中國版巴菲特？
他這樣總結(jié)自己的投資哲學(xué)：做基礎(chǔ)研究，投資少而精，而不是追逐概念。
畢竟，在中國不是機會太少了而是太多了，知道自己碗里能裝多少東西更重要。
自從2005年張磊從耶魯基金的David Swesen手中獲得2000萬美金， 至今他實現(xiàn)了年化~40%的收益。作為對比，巴菲特的年化復(fù)合收益為~22%，當(dāng)然巴菲特保持了50年。
盡管不是專注技術(shù)領(lǐng)域，張磊的成名來自于投資了幾個最成功的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，例如騰訊和京東。
作為中國最富有的投資人之一，張磊的香港辦公室位于該市最高的摩天大樓之一里，可以將維多利亞港的景色盡收眼底。
然而，張磊在最近前往舊金山的行程中，他卻和隨行者一起擠在教會區(qū)的一套三居室里，房子是在Airbnb上租的，他還從食品雜貨送貨服務(wù)商Instacart訂購了幾瓶水。
幾天后，他在紐約時，通過Google Express購買了食品。
當(dāng)然，這并不是因為張磊負(fù)擔(dān)不起豪華酒店和餐館，而是在做基礎(chǔ)研究，張磊想對自己未來有朝一日可能投資的業(yè)務(wù)有所了解。
去年4月，張磊在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的演講中，總結(jié)了自己的投資哲學(xué)，其中一點便是：“Do deep fundamental research, make few bets instead of keeping on chasing ideas. This way you simply your life and your business.”(做基礎(chǔ)研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會使你的生活和生意簡單。)
張磊職業(yè)生涯的起點便始于出色的基礎(chǔ)研究，這個突破點發(fā)生在耶魯大學(xué)捐贈基金招收他當(dāng)實習(xí)生的時候。當(dāng)時這不是一個常規(guī)性的安排，因為耶魯大學(xué)捐贈基金通常不接收MBA學(xué)生當(dāng)實習(xí)生，但張磊給首席投資官大衛(wèi).F.斯文森留下了深刻印象。
“幾乎立刻就能看出，張磊非常出色，有著極為不凡的洞見，”耶魯大學(xué)捐贈基金的高級主管迪恩?高橋說，他稱張磊能夠看出哪些公司可以變得很出色，“我們很好奇，為什么這個來自中國的小伙子會有這些洞見？”
在捐贈基金實習(xí)時，張磊被派去木材行業(yè)做行業(yè)研究，幾周后回來，他交出了1英寸厚的報告。這個傳統(tǒng)也在他的Hillhouse延續(xù)了下來，在高瓴與梅奧診所達成交易之前，分析師們花了幾年的時間進行研究。
“當(dāng)我獲悉企業(yè)年報是免費提供時，就向標(biāo)普500的每家公司發(fā)文索要年報，”張磊曾經(jīng)回憶，“讓我難以置信的是，這些年報竟然是免費的，從管理層討論公司經(jīng)營以及資本與股本投資回報的這部分內(nèi)容中，我受益匪淺，這是非常好的培訓(xùn)?！?/p>
在耶魯度過第一年之后，張磊花了一些時間來研究中國不斷擴張的私營經(jīng)濟，并敲開了創(chuàng)業(yè)家的門，比如阿里巴巴的馬云、百度的李彥宏和騰訊的馬化騰，那時候他們的門還不難敲開。但互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，2001年他回到了美國。
四年后，拿到MBA學(xué)位的張磊說服耶魯大學(xué)給他2000萬美元，用于投資中國的新公司。當(dāng)初張磊向大家推廣這個主意時，人們猶豫不決?！爱?dāng)時他很青澀”，前耶魯大學(xué)捐贈基金的同事回憶，“以至于都不知道要雇用誰。”張磊給老朋友們打了電話，一個朋友拒絕了他提供的工作，但推薦了自己的妻子。
“我說，‘你是當(dāng)真的嗎？你不理我，把老婆扔過來？’”張磊回憶說。這位朋友的妻子馬翠芳現(xiàn)在是高瓴的首席營運官和第二號人物。
張磊最早壓下的賭注之一是騰訊。他在2005年買了該公司的股票，騰訊當(dāng)時最知名的產(chǎn)品是QQ通訊工具，公司價值不足20億美元。
他在去年哥大商學(xué)院的演講中說道：In terms of my investment team, I believe in a generalist model and pride myself on being one of the analysts.(在我的投資團隊中，我相信通才模式，并且為自己是分析師的一員而自豪)。
Hillhouse的投資策略是買入并持有股份，所以它更像是一家私人股權(quán)投資公司，而不是對沖基金。這給張磊提供了空間，不必因為財務(wù)壓力而提前拋售看好的公司，比如張磊投資中國消費品生產(chǎn)商藍月亮。
2006年，當(dāng)張磊第一次見到創(chuàng)辦藍月亮的夫妻二人時，他們正在銷售洗手液，張磊與兩人保持了聯(lián)系。幾年后，他們打電話告訴張磊，自己開發(fā)了一種新的液體洗滌劑。
一個念頭隨即在張磊的腦海中閃現(xiàn)。當(dāng)時是2010年，大多數(shù)跨國公司都在中國銷售粉狀洗滌劑，他們認(rèn)為消費者不會花更多的錢購買液體洗滌劑。但張磊不這么認(rèn)為，他說服藍月亮大力拓展洗衣液市場，并為其擴張?zhí)峁┵Y金，來換取該公司的股份。
隨后張磊壓下賭注，認(rèn)為藍月亮可以成為一個價值上百億美元的品牌，與汰漬這樣的品牌一爭高低。高瓴也在格力、美的等公司進行過類似的投資。
做這樣的投資決策必須擁有精細的行業(yè)研究，以及有足夠信心的LP，但對于中國市場而言，“長期”并不簡單。不過張磊在哥大演講中提到，長期投資具有“時間套利的期權(quán)價值”。
當(dāng)你是一位長期投資者時，你便比大部分人擁有巨大的優(yōu)勢，即時間套利的期權(quán)價值。張磊認(rèn)為現(xiàn)在中國的股市對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就像1999年，但還要乘三倍。任何股票改個名字沾上互聯(lián)網(wǎng)，估值立即翻幾倍。
如何找到好質(zhì)量的公司？張磊認(rèn)為方法是做基礎(chǔ)研究而且只研究價值長時間能復(fù)合增長的領(lǐng)域。在中國，基金經(jīng)理的投資組合平均一年流轉(zhuǎn)6次，而張磊的只流轉(zhuǎn)15%，并且繼續(xù)投資私有公司。
Hillhouse不去追逐不同的馬，一年最多投2~4個項目，有時只有1個。張磊覺得應(yīng)該讓投資組合去掙錢而不是自己不停的更換投資組合。通過耐心和低頻投資，他積累了一個高質(zhì)量的公司庫。
張磊深信價值投資，但與傳統(tǒng)價值投資哲學(xué)不同，他喜歡投資變化。
他認(rèn)為變化產(chǎn)生價值，并且要投資那些驅(qū)動變化的人。特別在中國，技術(shù)已經(jīng)成為游戲更重要的一部分，不管在傳統(tǒng)還是新的行業(yè)，他花很多的時間研究變化和背后的人。很多早期公司從外面看似乎很分散，內(nèi)部實際很集中。
Hillhouse在投資藍月亮后，張磊便撮合藍月亮與京東，讓這兩家線上與線下公司互相學(xué)習(xí)，藍月亮學(xué)習(xí)電商和社交媒體，京東學(xué)習(xí)商品銷售。
其中一場研討會的討論結(jié)果是，藍月亮重新設(shè)計自己的洗滌劑包裝，旨在讓它們?nèi)菀籽b進京東的快遞箱。因為大體量包裝是用于在超市等購買場景吸引消費者，但在線上銷售則屬劣勢。而藍月亮也改變了其電商與社交媒體策略，晉升為液體洗衣液的最大品牌。
張磊相信他的價值投資更高一個層次。除了投資變化和長期的基礎(chǔ)價值，他希望通過參與價值創(chuàng)造過程和深度研究來實現(xiàn)更高的價值。
傳統(tǒng)的Ben Graham的價值不匹配(價格和內(nèi)在價值的差異)是不夠的，他希望能增長價值，而不是僅僅利用這種價值套利的機會。
例如2013年，張磊看到京東與騰訊的合作可能，騰訊至今還在Hillhouse的投資組合中。一方面京東有很強的零售基因，但移動電子商務(wù)不強。
另一方面，騰訊剛剛收購了易迅，但馬化騰從來沒有處理過庫存。張磊把兩個公司拉倒一起，各用一個詞總結(jié)了他們的問題：移動VS庫存。雖然雙方以前互相競爭，但此時合作對雙方有利。
通過大量的研究工作，Hillhouse撮合了當(dāng)時最大的電子商務(wù)交易。雖然Hillhouse本身的股份稀釋了，但兩家公司的確定性增強了。
從另一角度來說，做這種戰(zhàn)略性撮合已不僅僅是基礎(chǔ)研究的問題，而更多是像創(chuàng)業(yè)者那樣思考，如張磊自己所說“我們是創(chuàng)業(yè)者，碰巧還是投資人?！?/strong>
Hillhouse Capital代表了一個非常不一樣的投資機構(gòu)，涵蓋了最早期的風(fēng)險投資，到私募股權(quán)投資，到上市公司投資，到上市以后的兼并投資。
我們是全中國唯一在做全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)虑榈墓尽＿@實際上在世界上也是不常見的。
在美國完全不分私募股權(quán)和上市公司股權(quán)，股權(quán)全產(chǎn)業(yè)鏈做得最好最成功最大的實際上在美國-沃倫?巴菲特-他既買可口可樂股票，買上市公司的股票，又自己去做風(fēng)險投資甚至去做私募股權(quán)投資。
本質(zhì)上，投資就應(yīng)該是這么做的。不要框定是做風(fēng)險投資還是做上市股權(quán)投資。
實際上在風(fēng)云變幻的中國，一年相當(dāng)于西方的十年二十年，其中最重要的不是股權(quán)的format，最重要的是你是一種什么樣的商業(yè)模式，有什么樣的人。
在Hillhouse內(nèi)部培訓(xùn)中，第一講就是人與生意，我們要投資什么樣的人，要投資什么樣的生意模式，人與生意的組合是我們選公司的第一個標(biāo)準(zhǔn)。
為什么這種標(biāo)準(zhǔn)中大部分的人不能做到。有人說我要么做風(fēng)險投資，要么做上市股權(quán)投資。我覺得有唯一一個belief，就是我們投資的第一原則，是什么呢？是We don't have to do anything。
你不需要做任何事情，這是我們投資的第一個哲學(xué)思想，當(dāng)你說自己不需要做任何事情的時候，你就有機會做自己認(rèn)為最重要的事情。
我們在投資的過程中都在實踐這一原則。我們在全球投資的規(guī)模和回報也是很靠前的，很多人知道我是耶魯流派的，很多人知道耶魯投資基金給了我怎么投資的想法。在翻譯戴維.斯文森的著作《機構(gòu)投資者的創(chuàng)新之路》的過程中我對投資有了很深的理解，覺得靠譜感興趣。其實之前我做過很多行業(yè)，直到后期才找到我想干的事，覺得投資非常有意思。
在中國做投資最難的一點就是市場很浮躁，每天都有人告訴你市場上又發(fā)生了什么事情。我如何在浮躁的市場上保持冷靜，就是我的第一個投資哲學(xué)，“以正治國，以奇用兵”，守正用奇。
當(dāng)你能夠做到正，做人、做事要正，你就能經(jīng)得起各種各樣的誘惑與挑戰(zhàn)。
為什么要用奇呢？一個人寧愿很conventionalfailure，也不愿unconventional success，為什么呢？“不愿意打破常規(guī)去犯錯誤”，這是凱恩斯講的原話，這個時候各種各樣的人，在“守正”之后不能突破各種各樣的限制去“用奇”，你的想法如果和別人不一樣就可以走出一條自己的道路。
在中國大家都知道，每天大家都在搶deal，大家都失去了判斷力，都去搶一個東西。人做事情就應(yīng)該是independent thinking，守正以后給了你用奇的空間，用奇之后是你能夠更好地守正。
在中國不是機會太少了而是太多了。在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西更重要。所以我要講的第二點就是，“弱水三千，但取一瓢”。
It‘s all about你自己的這一瓢，你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實更深，而不是整天壺里的和桌上的菜都要喝掉吃掉。
投資里面有這樣一個定理，中西文化是相同的，跟老外講就是a piece of mine ，看到別人投了很好的東西你投不到你是不是會著急。
你有這個哲學(xué)支撐就會找到the piece of mine，something you think make sense。這是第二點。
第三點，當(dāng)你只有低調(diào)的時候才能專心致志地把自己的東西做好。你在早年時就非常高調(diào)，自己lose your mind了。拿上帝的話說就是“欲先使其滅亡，必先使其瘋狂”。要低調(diào)，踏踏實實的做好投資，真正好的資源，真正好的投資人，好的投資項目會逐漸找到你的。
史記中說，“桃李不言，下自成蹊”。你不用天天在外面講你做了多少項目，多好的deal，多高的回報。
張磊很高興不用花我的時間被其他人的的商業(yè)計劃來dominate，而是按照自己的商業(yè)計劃一步一步從互聯(lián)網(wǎng)到消費品地看，按我的時間，按我的節(jié)奏去做事情。
當(dāng)你做好這些后，最好的人會來找你。這里面會有一個selfmatch 過程，但會不會lose掉機會？會的，沒關(guān)系，我講了，弱水三千，但取一瓢，取你自己的一瓢就好了。
以上是他的投資哲學(xué)。這個行業(yè)里最危險的事情就是你是被錢驅(qū)動的。
要么你很快就掙了很多錢你不知道干什么，要么你一直沒掙到錢很著急，你也不知道要干什么，所以為錢驅(qū)動是一個最最dangerous的想法。錢并不重要，是最后的一個nature income，不能成為一個目標(biāo)，你肯定是為了一個passion(熱情)，帶著你走下來。
他們是一個很典型的投資機構(gòu)的異類，我們形成獨立的思考，我們就不在乎市場，不在乎別的投資機構(gòu)。
