胡艷明
中國證券業(yè)即將迎來一場大變局。
在博鰲論壇上，金融業(yè)擴(kuò)大開放的路線圖及時間表得到明確，其中，證券業(yè)將大幅度開放，外資持股比例將放寬至51%，不再對合資證券公司業(yè)務(wù)范圍單獨(dú)設(shè)限的措施年內(nèi)將出臺。
與此同時，國內(nèi)金融強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，證監(jiān)會也在加強(qiáng)券商股東監(jiān)管，3月30日出臺《證券公司股權(quán)管理規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡稱《規(guī)定》)，明確規(guī)定了成為證券公司幾種類型重要股東的門檻。其中對于券商控股股東提出凈資產(chǎn)和3年主營收入均不低于1000億元的“雙千億”條件，就令大多數(shù)券商“不達(dá)標(biāo)”，這或?qū)⒁l(fā)行業(yè)格局的重塑?！霸趯ν忾_放和強(qiáng)監(jiān)管的雙重政策引導(dǎo)下，國內(nèi)券商行業(yè)正在經(jīng)歷的經(jīng)營環(huán)境可能更加類似一場供給側(cè)改革，目前券商行業(yè)在發(fā)展趨勢上可能正面臨一個重要的轉(zhuǎn)折，行業(yè)集中度快速提升的邏輯值得充分重視?！比A鑫證券分析師潘永樂判斷，在券商行業(yè)集中度提升的邏輯下，龍頭券商有望直接受益；但金融去杠桿進(jìn)程對于中小券商而言卻更多體現(xiàn)在競爭壓力加劇以及流動性壓力增大。
“雙千億”門檻
此次征求意見的《規(guī)定》明確了成為證券公司幾種類型重要股東的條件。
其中，證券公司控股股東 (持股50%以上或雖然持股不足50%但其所享有的表決權(quán)足以對證券公司股東會決議產(chǎn)生重要影響的股東)的凈資產(chǎn)需不得低于1000億元，最近5年連續(xù)盈利且最近3年主營業(yè)務(wù)收入累計(jì)不低于1000億元；證券公司主要股東 (持股25%以上或持股5%以上的第一大股東)要求凈資產(chǎn)不低于2億元，原則上持續(xù)3年盈利且最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)不低于500億元；證券公司其他持股5%以上股東要求不存在凈資產(chǎn)低于實(shí)收資本50%，或有負(fù)債達(dá)到凈資產(chǎn)50%，凈資產(chǎn)不低于5000萬元；證券公司持股5%以下股東要求股權(quán)結(jié)構(gòu) (逐層追溯至最終權(quán)益持有人)清晰，股權(quán)結(jié)構(gòu)中不存在信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、投資基金等產(chǎn)品。
華鑫證券分析師潘永樂認(rèn)為，該《規(guī)定》是連續(xù)發(fā)布的強(qiáng)監(jiān)管政策之一，主要在于確保證券公司股東有足夠風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及不干預(yù)證券公司實(shí)際經(jīng)營活動。
具體來看，《規(guī)定》從凈資產(chǎn)、持續(xù)盈利能力、營業(yè)收入等方面，明確不同類型股東差異化的監(jiān)管要求，確保股東資質(zhì)優(yōu)良，尤其主要股東、控股股東應(yīng)當(dāng)為行業(yè)龍頭。二是穿透式核查，厘清券商股東背景和資金來源，強(qiáng)調(diào)不得用隱瞞方式規(guī)避股東資格審批和監(jiān)管。三是外部監(jiān)管與內(nèi)部管理相結(jié)合，對券商實(shí)現(xiàn)全過程監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊擅自變更股票、出逃出資、違規(guī)融資擔(dān)保等行為。
記者梳理已公布年報(bào)的A股上市券商發(fā)現(xiàn)，在凈利潤排名前十券商的第一股東，情況較為復(fù)雜，有的券商股權(quán)較為分散，不存在控股股東，部分券商甚至無實(shí)際控制人。
目前，國信證券(10.650, -0.10, -0.93%)、光大證券(12.700, 0.13, 1.03%)、申萬宏源(4.760, 0.12, 2.59%)等24家券商明確擁有控股股東，Wind數(shù)據(jù)梳理顯示，僅國信證券、光大證券滿足控股股東凈資產(chǎn)不低于1000億元的門檻，大部分券商控股股東不滿足千億門檻要求。
有券商業(yè)內(nèi)人士向記者表示，此項(xiàng)規(guī)定短期內(nèi)對券商行業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營影響不是很大，長遠(yuǎn)要看具體規(guī)定的要求，比如是否實(shí)行新老劃斷等。其所在公司同時也在積極組織研究和探討，向監(jiān)管方面提交反饋意見。
開放提速
面臨強(qiáng)監(jiān)管的同時，證券業(yè)再次站在對外開放的關(guān)口。
4月11日，中國央行行長易綱在博鰲論壇上表示，關(guān)于金融開放的具體措施包括將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年后不再設(shè)限；不再要求合資證券公司境內(nèi)股東至少有一家是證券公司，將在未來幾個月內(nèi)落實(shí)。同時，在今年年底前，還將推出“不再對合資證券公司業(yè)務(wù)范圍單獨(dú)設(shè)限，內(nèi)外資一致”的措施。
回顧外資券商入華的歷史來看，從1995年成立第一家合資券商——中金公司開始，行業(yè)的開放之路略顯“水土不服”，2001年入世前，開放形式主要集中在野村證券等外資金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)設(shè)立代表處,2002年開放外資進(jìn)入，經(jīng)歷了較為艱難的“水土不服”，根據(jù)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，目前合資券商排名壓力仍然較大。
中泰證券分析師戴志鋒分析認(rèn)為，中國金融環(huán)境具有特殊性，政策擬允許外資控股，合作機(jī)遇大于競爭，外資有望選擇優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，加大股權(quán)投資力度，一方面保持對國內(nèi)金融市場的跟蹤，同時享受較高投資收益。同時目前已有外資持股子公司的券商有望在層面加深合作，提升整體競爭力。
戴志鋒認(rèn)為，金融行業(yè)對外開放提速，券商行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，增量資金的進(jìn)入提升市場活躍度，允許外資控股，合作深度有望增強(qiáng)；同時外資更為成熟的商業(yè)模式使得牌照的價值進(jìn)一步下滑，競爭緊迫感將有所提升，券商尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展，加速國際化布局，龍頭券商布局前瞻，資本實(shí)力雄厚，有望把握機(jī)遇充分受益。
“監(jiān)管對股權(quán)管理的嚴(yán)格要求與加大金融業(yè)對外開放兩者并不矛盾，在金融開放的情況下，將來可能對境內(nèi)外機(jī)構(gòu)采取一視同仁政策，這也是將來中國對外開放必須采取的一種原則。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，券商作為金融機(jī)構(gòu)有其特殊性，股東應(yīng)具有專業(yè)背景，否則可能發(fā)生違法違規(guī)的行為，證監(jiān)會此次出臺規(guī)定加強(qiáng)對券商股東身份的識別和監(jiān)管，也是在強(qiáng)調(diào)行業(yè)應(yīng)回歸其本源，聚焦其所屬的專業(yè)領(lǐng)域，不應(yīng)該做那些偏離行業(yè)本源的事。
董登新認(rèn)為，券商股權(quán)管理新規(guī)對于金融對外開放也有一定的作用，金融作為一個特種行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)放在首位，對于企業(yè)的控股股東應(yīng)需要更高的資質(zhì)的，要求股東必須足夠的實(shí)力以及經(jīng)營管理的水平滿足國際化的這個競爭需要，新規(guī)也是為了確保金融企業(yè)素質(zhì)和質(zhì)量的提高。
內(nèi)部強(qiáng)監(jiān)管加金融開放的政策下，國內(nèi)券商面臨挑戰(zhàn)，在外資允許控股的情況下，“牌照紅利”將進(jìn)一步減弱，“靠天吃飯”局面迫切需要改變。戴志鋒認(rèn)為，內(nèi)資券商需要走出去加速國際化發(fā)展。
