米圖 東方匯理銀行全球外匯策略主管
美元、日元和澳元展望：走勢(shì)起伏不定
雖然美元最近因美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的寬松論調(diào)受到一定損害，但美元在上月對(duì)大部分主要貨幣仍全面升值，盡管程度不一。我們繼續(xù)看好美元，預(yù)計(jì)該貨幣將會(huì)進(jìn)一步升值。然而，鑒于美國(guó)收益率的上升速度不太可能會(huì)延續(xù)數(shù)周前的快速步伐，尤其考慮到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)收益率上升的步伐感到不安，美元可能會(huì)曲折上行，而不會(huì)再現(xiàn)六月中旬至七月初的直線走高現(xiàn)象。這是因?yàn)槊绹?guó)商品期貨交易委員會(huì)國(guó)際貨幣市場(chǎng)（CFTC IMM）投機(jī)性美元頭寸為凈多頭；盡管尚未過(guò)度，但目前的頭寸已然較高，大約相當(dāng)于其三個(gè)月平均值。
數(shù)據(jù)公布整體上利好美元，也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在九月份開(kāi)始逐步減少量化寬松的預(yù)期，并推高美國(guó)債券收益率。盡管伯南克暫時(shí)抑制住了美元的升勢(shì)，但應(yīng)注意其他地區(qū)的央行正試圖消除收益率上升的壓力，英格蘭銀行和歐洲央行啟動(dòng)“前瞻性指導(dǎo)”就是明證。此外，日本銀行正加大資產(chǎn)購(gòu)買力度，仍然堅(jiān)持超級(jí)寬松的貨幣政策。在此背景下，美國(guó)的增長(zhǎng)較佳，而美國(guó)國(guó)債則將繼續(xù)表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致收益率點(diǎn)差以利于美元的方式擴(kuò)大。
我們對(duì)2013年末美元指數(shù)的目標(biāo)維持于86.1，顯示美元將繼續(xù)升值。美元將不會(huì)單一直線上升，尤其是在交易一般較為冷淡的夏季。盡管如此，預(yù)計(jì)美元將在未來(lái)數(shù)周收復(fù)對(duì)主要貨幣的陣地，但相對(duì)于許多新興市場(chǎng)和商品貨幣則不太樂(lè)觀。由于全球美元流動(dòng)性的減少，歐元和日元將可能特別受到損害。
日元在上月對(duì)美元貶值，盡管其走勢(shì)已變得更加起伏不定。我們繼續(xù)看淡日元，但未來(lái)的走勢(shì)將不會(huì)直線下行。波動(dòng)將會(huì)繼續(xù)存在，尤其是在日本參議院選舉之后。日本首相安倍晉三所在的自民黨以較大優(yōu)勢(shì)勝選，但市場(chǎng)對(duì)安倍的改革方案更感興趣。日元頭寸在過(guò)去幾周愈加偏向空頭，但雙向來(lái)看似乎都還未過(guò)度。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期將決定美元兌日元匯率的走向，若要美元兌日元匯率穩(wěn)定回到100上方，則要求美國(guó)收益率再次相對(duì)上升。
日本的資金流動(dòng)方面不斷傳來(lái)利好消息，在經(jīng)過(guò)數(shù)周的凈拋售后，日本投資者已成為外國(guó)債券的凈買入者。日本對(duì)外投資流動(dòng)對(duì)于未來(lái)幾個(gè)月日元的走向非常重要，因?yàn)槲覀兛吹赵挠^點(diǎn)部分基于日本投資者資金加速流出的前提，尤其是人壽保險(xiǎn)公司和政府養(yǎng)老金投資基金（GPIF）。假設(shè)美國(guó)收益率相對(duì)走高推動(dòng)資金進(jìn)一步流出，則我們預(yù)計(jì)日元將面臨強(qiáng)烈的貶值壓力。
澳元在今年貶值超過(guò)13%以后，終于顯現(xiàn)一些企穩(wěn)的跡象。澳元空方認(rèn)為這只是一次暫時(shí)性的喘息，而我們相信這是澳元更可持續(xù)復(fù)蘇的開(kāi)始。但必須承認(rèn)，我們的觀點(diǎn)屬于少數(shù)派，因?yàn)槭袌?chǎng)共識(shí)預(yù)測(cè)未來(lái)幾個(gè)月澳元將繼續(xù)貶值。盡管如此，我們相信許多利空消息已經(jīng)在澳元匯率中反映，即使澳大利亞政府和央行傾向于澳元進(jìn)一步貶值，但市場(chǎng)氛圍已變得過(guò)度悲觀。我們預(yù)計(jì)澳元將在今年明顯升值。
盡管我們相信澳聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)再次降息，但并不預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)澳元產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)榻迪⒁呀?jīng)在市場(chǎng)上反映。實(shí)際上，7月2日澳大利亞儲(chǔ)備銀行的會(huì)議紀(jì)要并未表示急于進(jìn)一步放松貨幣政策，而且指出政策是“適當(dāng)?shù)摹薄Ｏ喾?，由于市?chǎng)空頭頭寸已經(jīng)觸及有史以來(lái)的最高水平，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)則存在澳元反彈的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)偏好改善、套利需求的卷土重來(lái)、商品價(jià)格的企穩(wěn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的合理強(qiáng)勁增長(zhǎng)（我們預(yù)測(cè)今年將為7.7%），都將有助推高澳元匯率。我們尤其相信中國(guó)將實(shí)現(xiàn)今年的增長(zhǎng)率目標(biāo)，而這將利好澳大利亞經(jīng)濟(jì)，未來(lái)數(shù)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也將返回趨勢(shì)水平。很明顯隨著市場(chǎng)向美聯(lián)儲(chǔ)逐步減少量化寬松和美國(guó)收益率走高過(guò)渡的過(guò)程開(kāi)始發(fā)揮作用，澳元將面臨風(fēng)險(xiǎn)，但如最近美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話所反映，美聯(lián)儲(chǔ)希望這一過(guò)程保持順暢。假設(shè)美國(guó)收益率逐步上升而不是快速增加，則它不太可能會(huì)阻礙澳元的復(fù)蘇之路。
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