此后，阿里官方發(fā)布聲明稱支付寶在100%合法、100%透明的基礎上獲得了央行頒發(fā)的國內第一張第三方支付牌照，兩年內這家公司的業(yè)務獲得迅猛發(fā)展。2013年初，阿里宣布開始籌建小微金融服務集團，主要業(yè)務范疇涉及包括支付、小貸、保險、擔保等領域。
在許多人的意料之外，這次阿里赴美上市的業(yè)務中，小微金服并不在其列，馬云似乎有意保護他好不容易得到的資產。但這也卻是情理之中，由于金融業(yè)務的敏感性，小微赴國外上市確有不妥之處。
不論是有意為之，還是被迫使然。馬云和其團隊一向置身于道德之巔，善用國家民族大義為己“背書”，即便在不良輿論環(huán)境之下，亦能力挽狂瀾，重樹光輝。這一切都要歸功于其強大的公關團隊，不管多么強大的輿論壓力，其總能不懂聲色的轉移人們的視線，大事化小，小事化了。
那么，此次小微金服這份優(yōu)良資產不被裝入阿里巴巴集團打包上市背后，阿里是否有其深層次的用意。
外界對此的解讀是，阿里金融這筆資產太優(yōu)質了，哪怕現(xiàn)在資本市場對于支付寶的認可度和估值非常之高，也遠遠達不到阿里對于它的未來的期待。
誠然，如阿里集團處于互聯(lián)網電子商務的浪潮之巔一樣，小微金服代表的是互聯(lián)網金融的未來。不過不同與阿里集團復雜的資本背景，小微金服的股權結構相對簡單，目前由馬云與個別幾個股東控股。
來自小微的你
事實上，重組后的小微金服集團和阿里集團并列，并無隸屬關系?！澳撤N意義上來說，小微已經具備了其‘獨立人格’”，一位前支付寶員工告訴我。從阿里撥離之后，小微建設了自己獨立的財務系統(tǒng)，除了與阿里集團共享一個高層決策團隊，文化上與淘寶相似外，這家公司目前來說，基本上就屬于馬云以及個別高管的個人財產。
有意思的是在此前提下，彭蕾、樊路遠、胡曉明、井賢棟、程立、彭翼捷等6位小微金服的高管卻入選了象征阿里權利中樞的“合伙人名單”。
對此，媒體普遍從正面分析，非上市業(yè)務的高管擔任上市業(yè)務的合伙人。一定程度上反應出了馬云合伙人制度的特色，類似于非執(zhí)行董事，不一定參與具體經營，但有一定影響力和決策權。當然，如果這6位合伙人不是來自小微金服，這一切也還順理成章。
質疑的焦點被放在馬云身上，既然已經明確剝離了小微集團，卻為何把小微的高管安插進阿里的決策層中。一位美股投資者向我表示了困惑，“與小微金服這種忽近忽遠，你中有我，我中有你的交叉關系，讓我越來越看不明白即將上市的阿里巴巴”。
支付寶遠程遙控
事實上，這一切并沒有那么難理解。小微金服與阿里集團從來如影隨形，簡單得可以理解成支付寶和淘寶的關系。二者相生相系，不僅共一批用戶，而且互相成就，共同壯大，以致于離開了其中任何一方，另一方的價值將大大降低。
當然，這種強關系有其特殊的作用。未來，投資者或因為看好小微未來的發(fā)展前景而對阿里的股價做出高估值的判斷。換而言之，即便這次小微不上市也會讓阿里的上市業(yè)務溢價不少。
毫無疑問，讓外界模糊阿里和小微的界限，這也正是馬云及其管理團隊所愿意看到的。如當初馬云斥資數(shù)十億收購恒生電子被媒體誤讀為“為阿里上市添加籌碼”，其實后者未來必然被打包進小微金融的體系，于上市業(yè)務并無直接影響。但阿里官方卻從未發(fā)表任何聲明正面否認。
不過，有利就會有弊。不少國外投資者的顧慮在于，馬云把上市業(yè)務和非上市業(yè)務捆綁，這樣一定程度為阿里上市業(yè)務的不透明埋下了隱患。例如或存在阿里向小微金服輸送利益的可能，甚至使得許多投資者并無法客觀獨立判斷阿里的股票價格。我咨詢的一位財務專家就表示，業(yè)務獨立性不理想，存在關聯(lián)交易，未來一旦雙方起沖突，作為決策方的馬云就要在犧牲自己利益與犧牲股民的利益之間做單選題。另外一方面，未來小微業(yè)務開展若受挫折，阿里的股票也勢必會受到牽連。
當然，這些，馬云不可能想不到。不過相比于未來那些不可控的因素，阿里的"控制權"才是關鍵中的關鍵。
“外星人”一箭雙雕
事實上，任何一個創(chuàng)始人和其董事會之間的博弈，其實不亞于一部宮廷劇。許多創(chuàng)始人在引入資本壯大公司的同時，也面臨著股份稀釋，權力削弱等一系列問題，甚者乃至直接出局。
從目前公開的資料獲知，馬云在阿里集團的占股份不過8.9%，遠遠低于雅虎和軟銀的34.4%和22.6%。這也是為什么馬云非要港交所接受其VIE架構和合伙人制度的原因——可以丟失股份，但不能丟掉權利。
“不過，即便有合伙人制度為馬云保駕護航，但畢竟是由一人一票群力群策，今天這個合伙人跟著馬云走，明天也有可能會在利益的驅使下轉投孫正義或者楊致遠的麾下?！鼻鞍⒗锔吖艿倪@番話解釋3年前支付寶的那場“巨變”。
誠然，“合伙人”這道保險并非堅不可摧。所以從“十八羅漢"進入“合伙人”時代兩年后2011年，馬云排除眾議，把支付寶收入囊中，成為其抗衡阿里董事會的法寶。事實上，雖然后來小微官方聲稱其40%的股份將用于全體員工的股權激勵，其余的股份將用來引入國內投資者。但其至今未對剩下的60%在誰手中做出解釋。小微股權構架的不透明性讓人們有理由相信，馬云和謝世煌二人仍勞勞控制著這家公司的大部分的股份。而讓自己控股公司里的6位高管“入伙”阿里權利中樞，可謂是“錦上添花”。鎖住人心的同時，亦加強對抗董事會的“籌碼”。
“支付寶”這張底牌在誰手里，誰就是阿里的主人。
