2014-11-20 18:58:38
繼IPO融資250億美金之后,阿里巴巴準(zhǔn)備發(fā)行總額80億美元企業(yè)債券。這家世界最大的電子商務(wù)公司準(zhǔn)備向美國(guó)投資者出售高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券,80億美元的企業(yè)債已經(jīng)是今年美元企業(yè)債的前五大,也是亞洲史上最大規(guī)模企業(yè)債。 評(píng)級(jí)不低 這次發(fā)債,國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均給阿里巴巴給出了相當(dāng)于A+的評(píng)級(jí)(標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)給的是A+ ,穆迪為A1,不同標(biāo)準(zhǔn)但類似)。 這是什么概念呢? 蘋(píng)果公司的企業(yè)債為AA+級(jí),一些擁有強(qiáng)大背景、信譽(yù)和財(cái)力的國(guó)家評(píng)級(jí)為AAA級(jí),比如美國(guó)(2011年標(biāo)普后下調(diào)至AA+)。2011年之前中國(guó)主權(quán)信用的評(píng)級(jí)為A+,目前跟阿里巴巴債券評(píng)級(jí)一樣(2011年后中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)升級(jí)為AA-,阿里巴巴債券比中國(guó)主權(quán)信用低了一個(gè)等級(jí));韓國(guó)、以色列的國(guó)家債券在穆迪的評(píng)級(jí)是A1,如果從信用上說(shuō),跟阿里巴巴的債券評(píng)級(jí)是差不多的。 BAT三巨頭中,也只有阿里巴巴達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。 分析師眼中的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn) 標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師托尼?唐認(rèn)為,阿里巴巴占據(jù)了80%的中國(guó)市場(chǎng)份額、比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有更高的利潤(rùn)率和更低的成本,盡管存在實(shí)施大規(guī)模收購(gòu)和資本支出的可能性,但阿里巴巴仍將維持凈現(xiàn)金頭寸。 他對(duì)阿里巴巴的擔(dān)心在于控制權(quán)過(guò)于集中,董事局主席馬云和27個(gè)“合伙人”有可能左右公司董事會(huì)成員構(gòu)成和戰(zhàn)略,但好在軟銀和雅虎等主要股東能平衡阿里巴巴的合伙人架構(gòu),孫正義和梅耶爾可不是吃干飯的。 穆迪分析師蔡慧分析,阿里巴巴擁有高知名度,在中國(guó)迅速增長(zhǎng)的電子商務(wù)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。阿里巴巴的市場(chǎng)和流量費(fèi)用都很低,所以利潤(rùn)很高。相比兩年前55%~60%的增速,穆迪的評(píng)級(jí)認(rèn)為即便阿里巴巴45%左右的增速也是很正常的。 穆迪的擔(dān)心除了阿里開(kāi)展大規(guī)模收購(gòu)之外,還有兩點(diǎn),阿里對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的極度依賴,目前90%的營(yíng)收來(lái)自于中國(guó);另外關(guān)聯(lián)公司螞蟻金服需要額外資金來(lái)抵消不良貸款,因?yàn)槲浵伣鸱虬⒗锇桶偷纳虘舭l(fā)放貸款,并且售賣(mài)基金等,存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。 不缺錢(qián),為什么要發(fā)債? 發(fā)行債券并不意味著阿里巴巴缺錢(qián),事實(shí)上,阿里巴巴銀行賬戶趴著大量的錢(qián)。截至2014年第三季度末,阿里擁有現(xiàn)金及等價(jià)物1099.11億人民幣,是目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司流動(dòng)資金最多的公司之一。 用集團(tuán)現(xiàn)金的方式并不是最低成本的。比如擁有1590億美元現(xiàn)金的蘋(píng)果公司可謂富可敵國(guó),超過(guò)了英國(guó)、美國(guó)、加拿大、德國(guó)、意大利、法國(guó)等國(guó)家,卻在2013年和2014年分別發(fā)行了170億和120億美元的企業(yè)債。這是因?yàn)樘O(píng)果大部分的現(xiàn)金或等值證券都保留在海外,蘋(píng)果實(shí)際上是無(wú)法有效使用這部分資金的,因?yàn)檫@部分現(xiàn)金如果調(diào)回國(guó)內(nèi)用于股東回報(bào),將被課以重稅。 同樣,在美國(guó)上市,以及擁有軟銀和雅虎這樣的大股東,阿里巴巴使用現(xiàn)金的便捷性和成本都是不低,發(fā)行債券反而是一個(gè)比較好的方式。 阿里巴巴選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)債,也是因?yàn)槟壳百Y金的使用成本實(shí)在太低了! 在上市之前,2013年阿里巴巴曾經(jīng)向銀團(tuán)融資80億美金,主要用于買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi),UC、高德等先后納入麾下,此次融資分為三批:一批25億美元三年期貸款、一批40億美元五年期貸款、一批15億美元三年期循環(huán)信貸安排。雖然貴為世界第一大電商集團(tuán),但阿里面對(duì)銀行貸款的議價(jià)能力還是很有限的,何況面對(duì)的是23家國(guó)內(nèi)國(guó)際大銀行組成的銀團(tuán),所以此次融資的成本應(yīng)該不低。 阿里巴巴在上市時(shí)受到全世界資本的追捧帶來(lái)的明星效應(yīng),以及雙十一571億元的亮眼表現(xiàn),讓阿里巴巴的信用與上市前不可同日而語(yǔ)。債券是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià),信用本身就是財(cái)富。阿里巴巴信用的增長(zhǎng)帶來(lái)就是風(fēng)險(xiǎn)降低,融資成本降低。 利用目前比肩主權(quán)信用的評(píng)級(jí),用低成本融資,不管是抗未來(lái)風(fēng)險(xiǎn),還是用于企業(yè)發(fā)展,都是劃算的。手中有糧,心中才能不慌。據(jù)說(shuō)此次債券融資要有一部分提前償還2013年的銀團(tuán)貸款,這的確是一個(gè)不錯(cuò)的安排:進(jìn)一步降低了去年為收購(gòu)做大上市的融資成本,債券成本比貸款低多了。 債券的成本是多少呢?目前美國(guó)十年期的AA的企業(yè)債的平均收益率是3.10%,十年期單A企業(yè)債的平均收益率是3.34%。目前國(guó)內(nèi)五年以上商業(yè)貸款可是6.55%。 對(duì)投資者來(lái)說(shuō),擁有這些高質(zhì)量的企業(yè)債券,跟現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)差不多,但收益卻遠(yuǎn)高于兩者,因?yàn)楹笳叩氖找娼跤诹恪_@些新債中,十年期債券的殖利率可能會(huì)較同期限美國(guó)國(guó)債高出大約150個(gè)基點(diǎn),即1.5個(gè)百分點(diǎn)。七年期債券的殖利率可能會(huì)較基準(zhǔn)高出135個(gè)基點(diǎn)。 擁有這么好的信用評(píng)級(jí),帶來(lái)這么廉價(jià)的長(zhǎng)期資金,用得越少越吃虧,因?yàn)閺拈L(zhǎng)期看,美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了加息期,美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)箭在弦上,美元資金成本會(huì)越來(lái)越貴。 這筆錢(qián)會(huì)怎么用? 除了替換銀團(tuán)貸款之外,馬云在上市時(shí)曾說(shuō),將會(huì)對(duì)美國(guó)進(jìn)行更多的投資;通過(guò)速賣(mài)通和淘寶海外,阿里巴巴在強(qiáng)化國(guó)際化布局。今年雙十一小試牛刀,明后年阿里巴巴國(guó)際化的成果將會(huì)更加明顯。這筆債券美元融資,未來(lái)也會(huì)有一部分用在國(guó)際化上。 |
聯(lián)系客服