中國銀行(601988,股吧)間債券市場開放再進(jìn)一步。2月24日，央行發(fā)布3號公告稱，為進(jìn)一步推動銀行間債券市場對外開放，便利符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者依法合規(guī)投資銀行間債券市場，決定引入更多符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者，取消額度限制，簡化管理流程。
中長期投資者界定尚不明晰
根據(jù)公告，在中國境外依法注冊成立的商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等各類金融機(jī)構(gòu)，上述金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)面向客戶發(fā)行的投資產(chǎn)品，以及養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈基金等中國人民銀行認(rèn)可的其他中長期機(jī)構(gòu)投資者，均可投資銀行間債券市場。為維護(hù)債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展，人民銀行鼓勵境外中長期機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場，此類投資者投資銀行間債券市場沒有額度限制。
這意味著，中國銀行間債券市場進(jìn)一步放開境外機(jī)構(gòu)投資者范圍，目前基本所有類型的境外機(jī)構(gòu)都可準(zhǔn)入；此前只有境外央行或貨幣當(dāng)局、境外人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外人民幣業(yè)務(wù)參加行等三類機(jī)構(gòu)，以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）可投資銀行間債市。此外，機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的流程也進(jìn)一步簡化，根據(jù)公告，符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者通過銀行間市場結(jié)算代理人完成備案、開戶等手續(xù)后，即可成為銀行間債券市場的參與者。
除投資者范圍放寬外，在投資額度方面，公告稱，中長期機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債市沒有額度限制。但值得注意的是，不少市場人士反映，除了此前的境外央行、主權(quán)基金，以及上述養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈基金算是“中長期機(jī)構(gòu)投資者“外，并不知道公告所稱的“中長期機(jī)構(gòu)投資者”的具體標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，雖然公告稱，QFII和 RQFII投資銀行間債市參照執(zhí)行，可不少業(yè)內(nèi)人士不清楚QFII和RQFII是否滿足不受額度限制的條件，如果滿足，是否與本月初外匯局發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》相沖突。
2月4日，外匯局發(fā)布上述《規(guī)定》稱，放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限，不再對單家機(jī)構(gòu)設(shè)置統(tǒng)一的投資額度上限，而是引入基礎(chǔ)額度和新增額度兩大概念，并明確QFII的基礎(chǔ)額度計算公式。根據(jù)計算公式，QFII基礎(chǔ)額度被限定在2000萬美元至50億美元之間。境外主權(quán)基金、央行及貨幣當(dāng)局等三類機(jī)構(gòu)也被要求投資規(guī)模不得超過50億美元。
中金公司分析師陳健恒認(rèn)為，公告提到“人民銀行對境外機(jī)構(gòu)投資者的投資行為實施宏觀審慎管理”，“宏觀審慎”的潛臺詞應(yīng)該就是額度管理，即不符合中長期機(jī)構(gòu)投資者資質(zhì)的投資者投資銀行間債市，依然受到額度管理。
影響資金流入關(guān)鍵因素
不過，暫且擱置公告中一些有待明晰的具體條款看，不可忽視的是，放寬境外投資者進(jìn)入銀行間債市，是資本項目開放的既定步驟。民生證券研究院分析師李奇霖稱，隨著人民幣跨境結(jié)算和離岸市場規(guī)模的擴(kuò)大，客觀上存在著購買人民幣金融資產(chǎn)的需求，但資本賬戶管制和有限的債券市場規(guī)模制約了人民幣國際化進(jìn)程。放開境外投資者投資銀行間債市，有利于推動人民幣從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣的轉(zhuǎn)變。
除了有序推動資本項目開放外，新規(guī)在當(dāng)下或許也有助于國際資本的均衡流動。興業(yè)銀行(601166,股吧)兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱，公告主要還是對境外中長期機(jī)構(gòu)投資者放開，這類投資者不會過于關(guān)注短期匯率波動，而更佳關(guān)注中長期的投資回報。考慮到目前境內(nèi)外債券仍然存在相對高的利差，對境外中長期投資者來說會有一定的吸引力。如果境外投資者是出于境內(nèi)外利差的考慮而投資，就會有利于促進(jìn)國際資本均衡的流動，吸引外資（尤其是美元）入境投資，減緩資金外流壓力。
雖然機(jī)構(gòu)類型和投資額度的放寬有利于促進(jìn)國內(nèi)債市的需求增加，但市場普遍認(rèn)為，新規(guī)短期內(nèi)對拉動國內(nèi)債市需求的影響不會很明顯?！叭嗣駧派H值預(yù)期以及境內(nèi)外相對利差仍是影響資金流入的關(guān)鍵因素。”陳健恒稱。
據(jù)陳健恒分析，從中債登的托管數(shù)據(jù)看，去年下半年以來，隨著人民幣匯率貶值以及貶值預(yù)期增強(qiáng)，境外機(jī)構(gòu)總體減持了銀行間市場債券。目前來看，市場對人民幣仍存在一定貶值預(yù)期，匯率對沖成本依然較高，對于持有外幣而想投資中國境內(nèi)人民幣債券的投資者而言，如果對沖匯率風(fēng)險，會明顯削減境內(nèi)人民幣債券投資的收益，使得吸引力下降，這使得持有外幣的投資者持較濃的觀望情緒。不過，對于特定的一些貨幣而言（比如韓元、澳元等），去年人民幣相對于這些貨幣本身仍相對堅挺，這意味著持有這些貨幣的投資者，如果不對沖，直接換匯成人民幣投資中國境內(nèi)銀行間債券市場，不一定有匯率損失；對于這些貨幣國的投資者，人民幣境內(nèi)債券市場仍有一定吸引力。對于境外持有人民幣（比如持有CNH）的投資者，由于目前CNH利率高于境內(nèi)，短期內(nèi)這些投資者對CNY債券的需求可能也不強(qiáng)。
此外，在債券類型方面，一外資行投行部人士對證券時報記者表示，受到研究團(tuán)隊有限、認(rèn)知度不足等方面限制，境外機(jī)構(gòu)投資者（尤其是境外央行等長期投資者）目前仍以投資國債、國開行金融債等利率債為主，就連地方政府債券都少有問津，信用債涉足的規(guī)模就更少，這一趨勢預(yù)計還會延續(xù)很長一段時間。
