大公司的經(jīng)理和股東必須更清醒地測(cè)算，他們擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模之后帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，是否足以抵消由此引發(fā)的額外監(jiān)管負(fù)擔(dān)。
當(dāng)蓋特納的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃團(tuán)隊(duì)得知，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）將以分紅的形式支付 1.65 億美元給它金融產(chǎn)品部門的雇員們——正是他們使整個(gè)公司差點(diǎn)兒崩潰——他的第一反應(yīng)是試圖弄清楚是否可以正當(dāng)?shù)刈柚惯@筆分紅，以及這樣做是否有意義。
美國(guó)財(cái)政部的律師經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)根據(jù)合同承諾支付紅利，因此沒(méi)法用法律手段阻止他們。而蓋特納也擔(dān)心如果由財(cái)政部出面去廢止相關(guān)合同，那么就等于向市場(chǎng)傳達(dá)這樣一個(gè)信息：在這場(chǎng)危機(jī)中，所有合約承諾都是沒(méi)有保障的、不安全和不穩(wěn)定的。這會(huì)使得客戶和交易對(duì)手開(kāi)始懷疑他們的合約在下一階段中會(huì)不會(huì)違約，這接下來(lái)會(huì)激發(fā)對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的擠兌，而且還會(huì)促使有才華的員工遠(yuǎn)離接收問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃的公司。這還會(huì)使得公司不太愿意參與到問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃中來(lái)，因?yàn)閾?dān)心財(cái)政部可能會(huì)回溯改變公司既往的條款。對(duì)于希望將問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃覆蓋到更多機(jī)構(gòu)的蓋特納和伯南克來(lái)說(shuō)，為了懲罰一個(gè)“壞蛋”而削弱整個(gè)應(yīng)對(duì)危機(jī)工具的效力的作法顯然得不償失。
但是這些擔(dān)憂不可能得到選民的支持。財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的聲譽(yù)一落千丈，在普通民眾眼里，他們?cè)诎巡家陆置癖姷难瑰X慷慨地贈(zèng)送給貪婪的華爾街大鱷，而正是他們制造了這次金融危機(jī)。
從大局出發(fā)的危機(jī)拯救團(tuán)隊(duì)咬牙堅(jiān)持對(duì)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)等問(wèn)題公司進(jìn)行救助，但他們也暗暗下定決心以后再也不受這樣的公司裹挾，太大不能倒的游戲必須被終結(jié)。
在后來(lái)通過(guò)的再造美國(guó)金融監(jiān)管體系的《多德-弗蘭克法案》中，最重要的改革舉措之一就是建立針對(duì)特大型金融機(jī)構(gòu)的“有序清算制度”。根據(jù)這一制度，如果一家具有系統(tǒng)重要性的大型金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)，那么財(cái)長(zhǎng)在征詢總統(tǒng)意見(jiàn)，并取得美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)與聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司理事會(huì)的許可之后，可以將這個(gè)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)交給聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司。
如果聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司認(rèn)同這個(gè)金融機(jī)構(gòu)的確存在系統(tǒng)重要性，其破產(chǎn)會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)接管這家金融機(jī)構(gòu)，確保那些“有擔(dān)保的債權(quán)人”（比如該機(jī)構(gòu)在回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)上的交易對(duì)手）優(yōu)先獲得清償。那些“沒(méi)有擔(dān)保的債權(quán)人”則不得不承受一定的損失。這家金融機(jī)構(gòu)的高管們將被解聘，股東們的求償權(quán)則被置于最后。
更重要的是，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司還有權(quán)解除該金融機(jī)構(gòu)之前簽署的合同，比如美國(guó)國(guó)際集團(tuán)與員工所簽的那種發(fā)放獎(jiǎng)金的合同，從而杜絕被救助期間依然照發(fā)獎(jiǎng)金和分紅的丑聞再度發(fā)生。
聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司可以從財(cái)政部籌借解散大型金融機(jī)構(gòu)所需的全部資金。為了減輕聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的工作負(fù)擔(dān)，大型金融機(jī)構(gòu)必須向聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司提交一份被業(yè)界戲稱為“生前遺囑”的破產(chǎn)計(jì)劃，結(jié)合自身情況，告訴聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司如何才能以不至于引發(fā)金融系統(tǒng)動(dòng)蕩的方式實(shí)施有序清算。
在蓋特納和伯南克等人看來(lái)，有了上述保障措施，隨著時(shí)間的推移，那些最大的公司能夠安全運(yùn)轉(zhuǎn)，而且即便這些公司失敗了，也可以安全地關(guān)閉，不會(huì)破壞金融體系的穩(wěn)定性，國(guó)會(huì)議員和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的日子應(yīng)該會(huì)變得越來(lái)越舒適了。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)不確定能否安全地關(guān)閉一個(gè)公司，就可以動(dòng)用現(xiàn)有法律賦予它們的權(quán)限去拆分或簡(jiǎn)化那些最大的公司。
有序清算機(jī)構(gòu)的存在讓大型金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人意識(shí)到，一旦金融機(jī)構(gòu)倒閉，他們可能就會(huì)承擔(dān)一部分損失，由此導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果就是，與那些規(guī)模較小的公司的融資成本相比，那些所謂“大到不能倒”的機(jī)構(gòu)的融資成本就不可能低太多。此外，大型金融公司現(xiàn)在面臨更高的資本水平要求和更嚴(yán)格的監(jiān)管。因此，大公司的經(jīng)理和股東必須更清醒地測(cè)算，他們擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模之后帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，是否足以抵消由此引發(fā)的額外監(jiān)管負(fù)擔(dān)。
在美國(guó)金融系統(tǒng)的監(jiān)管者看來(lái)，通用電氣后來(lái)宣布出售其金融部門，充分表明金融監(jiān)管改革成功了，因?yàn)檫@證明更嚴(yán)厲的監(jiān)管會(huì)促使那些具有系統(tǒng)重要性的公司自行拆分。
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題圖來(lái)自 www.wsj.com
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