【編者按】本文為《誰(shuí)是快遞之王，順豐、申通、圓通、中通、韻達(dá)？》的第三部分內(nèi)容，本文從多個(gè)維度詳細(xì)分析了順豐、中通和兩通一達(dá)的盈利情況。分析認(rèn)為由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，通達(dá)系13-16年單件收入整體呈下降趨勢(shì)；順豐毛利總額最大，而中通毛利增速最高。
本文發(fā)自“招商交運(yùn)”，作者：常濤/陳卓袁/釘王哲，億歐轉(zhuǎn)發(fā)，供業(yè)內(nèi)參考。
回顧：
誰(shuí)是快遞之王，順豐、申通、圓通、中通、韻達(dá)（一）？
誰(shuí)是快遞之王，順豐、申通、圓通、中通、韻達(dá)（二）？
盈利分析：順豐>中通>兩通一達(dá)
1、三大核心指標(biāo)：收入、成本和利潤(rùn)
順豐快遞采取自營(yíng)模式，致力于為客戶提供高質(zhì)量的快遞服務(wù)，其收入為全口徑快遞服務(wù)費(fèi)，加之商務(wù)件（22-23元）價(jià)格高于電商件（6-8元），因此其單票收入、毛利、凈利遠(yuǎn)高于通達(dá)系。
采取加盟模式的“三通一達(dá)”收入主要為面單費(fèi)、干線運(yùn)輸費(fèi)和派費(fèi)。其中圓通和韻達(dá)確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入不含派費(fèi)。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，通達(dá)系13-16年單件收入整體呈下降趨勢(shì)。
2016年，順豐、圓通、申通、韻達(dá)、中通總收入分別為574.83億元（+21.5%）、168.18億元（+39%）、98.81億元（+28.1%）、73.5億元（+45.5%）和97.89億元（+60.8%）。
由于直營(yíng)總收入口徑原因，順豐收入規(guī)模最大；而得益于52.7%的件量增速，中通快遞收入增速領(lǐng)先同業(yè)。
2016年，順豐、圓通、申通、韻達(dá)、中通毛利分別為113.18億元（+17.2%）、22.8億元（+37.9%）、19.62億元（+50.9%）、22.9億元（+45.8%）和34.43億元（+64.9%），毛利率分別為19.7%、13.6、19.9%、31.2%和35.2%。
基于同樣的原因，順豐毛利總額最大，而中通毛利增速最高。由于收入不含派費(fèi)，因此韻達(dá)和中通毛利率高于申通和圓通。
2016年，順豐、圓通、申通、韻達(dá)和中通歸母凈利分別為26.43億元（+62.8%）、13.72億元（91.4%）、12.62億元（+65%）、11.77億元（+121%）和19.2億元（+47.4%），凈利率分別為4.6%、8.2%、12.8%和16%和19.6%。
順豐凈利潤(rùn)規(guī)模最大，但中通凈利率最高。
銷售費(fèi)用：2016年，順豐、圓通、申通、韻達(dá)銷售費(fèi)用分別為111.51億元、0.76億元、0.74億元、22.9億元和1.46億元（+64.9%），銷售費(fèi)用率分別為2%、0.5%、0.8%和2%。
管理費(fèi)用：2016年，順豐、圓通、申通、韻達(dá)和中通管理費(fèi)用分別為60.79億元、4.61億元、2.44億元、5.15億元和7.06億元，管理費(fèi)用率分別為10.6%、2.7、2.5%和7%和7.2%。
剔除收入口徑因素，韻達(dá)和中通管理費(fèi)用和管理費(fèi)用率較高，很重要的原因是其轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)比率較高（超過(guò)90%），增加了管理成本。
2、直營(yíng)體系：順豐
1）網(wǎng)絡(luò)覆蓋：順豐控股國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)覆蓋331個(gè)地級(jí)市、2620個(gè)縣區(qū)級(jí)城市，近13000個(gè)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)；國(guó)際標(biāo)快/國(guó)際特惠業(yè)務(wù)涉及美國(guó)等51個(gè)國(guó)家，國(guó)際小包業(yè)務(wù)覆蓋全球200個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
2）運(yùn)輸工具：順豐控股自營(yíng)全貨機(jī)36架，外包全貨機(jī)15架，考慮散航運(yùn)力，順豐控股航空網(wǎng)絡(luò)每日開航航班約3,000架次，可覆蓋中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣以及海外等24個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
公路運(yùn)輸方面，順豐控股運(yùn)營(yíng)中的自有車輛約1.5萬(wàn)輛，開通9,600多條運(yùn)輸干線和68,000多條運(yùn)輸支線。
3）中轉(zhuǎn)分撥：順豐控股擁有12個(gè)樞紐級(jí)中轉(zhuǎn)場(chǎng)，19個(gè)航空、鐵路站點(diǎn)，127個(gè)綜合中轉(zhuǎn)場(chǎng)，133個(gè)簡(jiǎn)易中轉(zhuǎn)場(chǎng)，其中部分已投入使用全自動(dòng)高效分揀系統(tǒng)。
根據(jù)我們的估算順豐2017年航空件約17.1億件，航空貨運(yùn)量97.61萬(wàn)噸，折合0.57kg/票，單件重量較小。
2016年，順豐控股實(shí)現(xiàn)收入574.83億元，其中國(guó)內(nèi)時(shí)效和倉(cāng)配收入分別為460.35億元（占比80.1%）和40.61（占比7.1%）億元，重貨、國(guó)際和冷運(yùn)業(yè)務(wù)尚處于培育期。
2016年，順豐控股營(yíng)業(yè)成本461.65億元，其中外包成本（人工外包和運(yùn)費(fèi)外包）208.57億元（占比45.2%），職工薪酬94.43億元（占比20.5%），運(yùn)輸成本73.97億元（占比16%），三者合計(jì)占比81.7%。
從公司戰(zhàn)略看，公司將繼續(xù)加大在收派件、中轉(zhuǎn)裝卸、倉(cāng)管、干支線運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中外包的實(shí)施力度，預(yù)計(jì)外包成本占比將繼續(xù)提高。
2016年，順豐控股毛利113.18億元，毛利率19.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.93億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率7.2%；扣非后歸母凈利26.43億元，凈利率4.6%。
2016年，順豐控股件量同比增長(zhǎng)31%至25.8億件，但件均價(jià)和毛利均有所下滑，通過(guò)嚴(yán)格控制期間費(fèi)用，順豐單票凈利從0.82元增長(zhǎng)至1.02元。
3、加盟制快遞：中通更勝一籌
從收入結(jié)構(gòu)上看，韻達(dá)快遞主營(yíng)收入源于中轉(zhuǎn)費(fèi)和面單費(fèi)，分別占比57%和43%；主營(yíng)成本包括運(yùn)輸、人工（工資+外包）、折舊攤銷和辦公租賃，分別占比65%、21%和9%。
如前文所述，圓通、申通單票收入包含派送費(fèi)，而中通和韻達(dá)單票收入不含派送費(fèi)，導(dǎo)致三通一達(dá)較為顯著的單票收入和成本差異。
2016年，圓通、申通、韻達(dá)和中通單票快遞業(yè)務(wù)收入分別為3.77、3.03、2.29和2.08元，同比分別下降5.5%、增長(zhǎng)0.9%、下降3.6%和增長(zhǎng)3.8%；單票快遞業(yè)務(wù)成本分別為3.18、2.4、1.47、和1.35元，同比分別下降5.4%、1.7%、7%和增長(zhǎng)2.7%。
1）派送費(fèi)維持穩(wěn)定，總部仍需提供補(bǔ)貼
從數(shù)據(jù)上看，圓通13/14/15年單票派送收入為1.43/1.43/1.40元，派送成本為1.41/1.4/1.39元，扣除派費(fèi)后略有盈余，表明總部控制能力較強(qiáng)。當(dāng)然，圓通快遞對(duì)加盟商的補(bǔ)貼部分隱藏在中轉(zhuǎn)費(fèi)中。
申通13/14/15年單票派送收入為1.39/0.77/1.48元，派送成本1.42/0.99/1.53元，總部需要補(bǔ)貼派費(fèi)，表明對(duì)加盟商控制能力較弱，尤其是14年申通實(shí)施派送包干政策，總部補(bǔ)貼金額大幅提高，并最終于15年取消派送包干。
2）電子面單占比提升，面單費(fèi)有所下降
13-16年，通達(dá)系面單費(fèi)和面單成本較為接近，同時(shí)由于電子面單占比提升，快遞面單費(fèi)和面單成本持續(xù)下降。
通達(dá)系電子面單費(fèi)約0.8元/件，紙質(zhì)面單費(fèi)1元/件，綜合面單費(fèi)約0.9元/件；得益于電子面單的推廣，通達(dá)系面單成本已經(jīng)下降至0.04元/件。
3）中轉(zhuǎn)費(fèi)和運(yùn)輸成本持續(xù)下降
由于申通轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)比例較低，其單票中轉(zhuǎn)費(fèi)收入和運(yùn)輸成本低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。中通的成本控制能力在“三通一達(dá)”中處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。
2016年，其單票運(yùn)輸成本為0.83元，低于韻達(dá)的0.95元，表明快遞企業(yè)干線運(yùn)輸成本仍有壓縮空間。
從單票非運(yùn)輸成本上看，中通仍然居于領(lǐng)先地位。2016年，韻達(dá)和中通單位非運(yùn)輸成本為0.52、0.52元，同比分別下降16.5%和下降0.8%。
4）中通期間費(fèi)用控制領(lǐng)先同業(yè)
從銷售費(fèi)用上看，16年圓通、申通、韻達(dá)單位銷售費(fèi)用為0.02、0.02和0.05元，韻達(dá)銷售費(fèi)用較高，但整體上持續(xù)下降。
從管理費(fèi)用上看，16年圓通、申通、韻達(dá)、中通單位管理費(fèi)用為0.10、0.07、0.16、0.16億元。申通管理費(fèi)用較低，可能和大加盟模式有一定關(guān)系，但是中通（含銷售）管理費(fèi)控制極為突出。
5）中通盈利能力領(lǐng)先同行
剔除派送費(fèi)，2016年，韻達(dá)和中通單票收入分別為2.13元和2.08元，同比分別下降7.1%和增長(zhǎng)3.8%；單票成本分別為1.47元和1.35元，同比分別下降7%和增長(zhǎng)2.7%。
剔除派費(fèi)，2016年韻達(dá)和中通單票毛利分別為0.66元和0.74元，同比分別下降7.3%和增長(zhǎng)5.8%；毛利率為31%和35%，同比分別增加0.1 pct和增長(zhǎng)0.7 pct。
從單票凈利潤(rùn)看，中通無(wú)疑是行業(yè)標(biāo)桿。2016年，圓通、申通、韻達(dá)和中通單位凈利潤(rùn)為0.31、0.39、0.37和0.43元，通達(dá)系單票凈利潤(rùn)逐步接近。但中通得益于規(guī)模效應(yīng)和良好的成本控制能力，其盈利能力領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
聯(lián)系客服
